我是怎么躲过原油期货这个坑的

来自陈嘉禾的雪球原创专栏

主播：小陆

陈嘉禾九圜青泉科技首席投资官

本文原载于《证券时报》

最近，原油期货投资在内地市场掀起轩然大波，让我不禁想起了一个多月前，自己差点投资原油期货的经历。在当时，随着原油价格的大跌，我对原油期货产生了不小的兴趣。曾经有一瞬间，我离下单买入原油期货就只有一念之差而已：而一旦下单，之后必然面对不小的亏损。至今想来，仍然心有戚戚焉。

但是，在两个关键的节点上，我抛弃了买入原油期货的念头。在这两个节点上，我的思想是如此脆弱，以至于只要稍微偏离一些我一直学习的投资理念，就一定会在原油期货上栽跟头。所以，我想把这段经历写下来，和大家共勉。希望这段经历，能给每天都面对市场的诱惑与挑战的投资者们，提供一点点有用的借鉴。

由于我过去的工作经历一直在股票、债券等领域，对期货缺乏专业的了解，因此我对原油期货的了解，其实不比一般投资者多多少。在3月初的一天，当我早上起来，看到原油价格一夜大跌25%、跌到20美元区间时，我的反应和绝大多数投资者是一样的：买点原油放着呗，毕竟这个东西开采量越来越少，全球的需求又越来越大，做为长期投资有什么不好呢？

于是我第一时间看了内地交易所的原油期货，但是内地交易所的原油期货是有涨跌停板的，我印象跌停板是在6%。这也就意味着在国际原油一夜之间下跌了25%时，内地的原油期货合约，要四五个跌停板才能跌到位。就在我要放弃的时候，一个朋友告诉我，可以在银行买到原油期货的小合约。而且，这个期货的价格，是盯国际原油期货的，没有涨跌停板限制。

我当时的第一反应是很高兴，毕竟如果从长期来看，20美元区间的原油应该是一个低估的价值。更重要的是，对于一个实物商品来说，完全可以越跌越买。如果真跌到10美元，那么也可以再加仓、摊薄成本就是了。尽管我依稀记得期货长期持有会产生移仓成本，但是当时我凭借模糊的印象，觉得移仓成本不会高于每年5%。用5%每年的持有成本，去赌一个稀缺商品的价格在长期的上升，我觉得还是划算的。

就在我打算深入研究原油期货合约的移仓成本到底是多少时，我陪母亲饭后散步的时间到了。是等散步回来、研究清楚了再买呢，还是先买一点再说、免得错过隔夜价格大跌的时机呢？毕竟在我的印象里，移仓成本也不过几个百分点一年。这么小的事情，需要研究的那么清楚吗？

在这第一个节点上，我几乎就要在自己还没彻底搞明白原油期货合约时，就先下手买一点点，以免错过隔夜原油价格大跌25%的“机会”。但是，我想起了两个经典的理论。一个是沃伦﹒巴菲特先生所说的，永远呆在你的能力圈以内，没搞明白的东西不要碰。在巴菲特的桌上，有一个写着“TOO HARD”的小盒子，意思就是“太难的投资不要碰、搞不懂的投资不要做”。为了模仿他老先生，我在自己的桌子上也树了一个类似的木桩子。这时候，这个木桩子就在我的面前。

另外一个理论，是邱国鹭先生说过的，人生中的情况也许常常是“机不可失、时不再来”，但是在资本市场上，则是“机可失、时再来”的情况为多。张化桥先生也在他的书中说过类似的理念：别为商场打折激动，因为过几天你回来，说不定折扣更大。

想到这两个理论，考虑到我对原油期货仍然一知半解的水平，以及资本市场上无穷无尽的投资机会（很多时候也是无穷无尽的风险），我就决定先不买，散完步再说。在散步的时候，我还和碰到的一个朋友很开心的说，原油期货看起来不错哎！我就剩一个移仓成本没搞清，不过估计不会太高，只是一个小问题啦！等我回去搞清了告诉你哦。

结果，等我散步回来，打开Wind资讯、拉出几个月的合约价格一看，数字让我大跌眼镜：国际原油期货的移仓成本，算成年化，大概要在20%到30%左右。这样的移仓成本也就意味着，如果利用原油期货合约，想要长期持有原油，那么我的持有成本就会高达每年20%到30%。如果原油价格的涨幅在我的持有期间，复合增长速度达不到这个水平，我的投资就会面临亏损。（那时候，我还完全没有意识到合约价格可以跌到负数的可能性。）

作者：陈嘉禾

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