为什么业绩预期很好，股价就是不涨？

作者：思想钢印9999

来源：雪球

主播：小陆

竞争格局不好，是指多家公司市场份额接近，产品的同质化程度又很高。一般而言，竞争格局差的结果有三种：一种是打价格战，导致利润率下降；一种是拼命研发新技术，导致费用高；还有一种是需要不停地融资，扩大规模，以弥补利润率越来越低的问题。

这三点，在公司经营中，每一个都是不可预测，经营得好好的，忽然对手大幅降价抢市场，忽然对手研发获利突破性进展，忽然宣布巨额再融资，都会导致业绩断崖式下跌，自然都是“确定性”的杀手。

中国企业的竞争格局差，民族性格上来看，中国人喜欢创业当老板，做事又爱扎堆；外部环境的原因是经济发展太快，机会太多，导致竞争虽然激烈，但都能赚钱。“竞争格局”要看现状，也要看优化的空间，消费品行业的优化，以前更依赖渠道优势，以后越来越依赖品牌对消费者心智的占领；科技股以前更依赖规模效应，以后越来越依赖研发形成的技术壁垒。

不过市占率不占优势的企业，未必竞争格局就不好。白酒行业除了茅台，五粮液，大部分次高端品牌的市占率都差不多，但实际上之间的竞争并不激烈。一是因为白酒有地域性，很多地方名酒，在区域内的知名度并不亚于茅五泸，另一个是口味微妙的差异，长期积累形成的消费偏好。还有TMT中很多细分行业的公司，有独特的技术壁垒，但也受制于技术本身而无法获取更高的市场份额。

所以一定要从企业发展的护城河的角度去理解，目前公司的竞争环境到底处于什么样的状态。一般而言，竞争格局好的都是行业的头部企业，但非头部企业也有自己的确定性因素，那就是发展空间。

因素之二，发展空间。

一条人口导入区的美食街，随着周边居民的增加，虽然餐馆越来越多，但家家生意都越来越好，这就是“增量竞争”。尽管这些餐馆根本谈不上什么竞争格局，但其增长的确定性仍然很高。

增长空间分为两类，一类是行业本身的增长空间。珀莱雅所在的国产化妆品领域，品牌众多，它自身也不是龙头企业，事实上这些年还出现了品牌集中度下降的趋势，整个竞争格局可以说是非常糟糕。但事实上，珀莱雅的业绩确定性却很高，原因在于行业空间。这几年整个化妆品行业的增速很高，再加上国产化妆品份额上升，整个消费者群体处于大洗牌中。这种外部情况下，往往更利于非龙头、但在产品开发或营销上更进取的公司。

增长空间带来确定性的另一个原因是，品牌集中度提升从而扩大了品牌商家的上升空间，这在大众消费品行业的很多品类中较为常见。整个经济增速下降，商家数量减少，但消费者的消费能力上升，品牌意识提升，其最终的结果就是品牌商家的份额不断挤压非品牌商家，这些品牌商家的增长自然就有了高确定性。

发展空间和竞争格局这两点常常是矛盾的：一般行业的初级阶段，发展空间大，行业集中度低，竞争格局就不会太好；相反，到了行业发展的成熟阶段，发展空间变小，但市场集中度也变高，一般竞争格局都会变好。但在部分领域也有竞争格局又好、发展空间又大的企业，通常是行业前几名的市占率总体上不高，也说明发展空间大。但前几名的品牌又有一支独秀、竞争格局好的企业。A股最典型的是海天味业、爱尔眼科等倍受机构投资者青睐的公司，以双重确定性获得超高估值。

在确定性研究中，竞争格局和增长空间都是在企业外部研究，但企业是人的组织，而人往往又是最不确定的因素，所以最影响确定性的因素，是管理。

1102.为什么业绩预期很好，股价就是不涨？（中） 04:10 Share

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1102.为什么业绩预期很好，股价就是不涨？（中）