股价到底是由什么决定的？

王者小昭

来自雪球

发布于05-22 15:37

主播：小陆

我越来越相信，市场大部分时候是有效的，市场是聪明的，而市场的狂热和恐慌才是逆向之时。但在牛市顶部和熊市底部，狂热和恐慌往往可以持续数月，而在震荡市中个股的恐慌和狂热往往只有三五天。

股价由什么决定呢？最直接来说，由买卖的交易者决定。按照价值投资的理论，最终由公司的价值所决定，而股价伴随着市场情绪、偏好，围绕着价值波动。那公司的价值又是由什么决定呢？大部分人就说，可以用自由现金流来粗略计算吧。那亚马逊怎么估值？自由现金流其实比较局限，更适用于进入成熟阶段的公司。

换个角度，那就是公司当前和未来挣钱的能力。同样，京东、拼多多、B站，都是属于暂时没法用自由现金流来估值的公司，但作为价值投资者，就不局限于非得等他们进入成熟期再投资它们，毕竟互联网公司的成长路径和普通的消费品、制造业公司不太相同。互联网公司普遍需要先亏钱占领市场，利用用户粘性再垄断收割利润。所以我们可以通过估计市场规模、评估市场竞争、再大概算个净利率，算算这个公司格局稳定后可以挣多少钱，但其实这是一件很难的事，但我们也不得不做。同样，A股中的一些消费品和制造业成长股，也需要转变思维，围绕评估“公司未来的挣钱能力”展开研究。

说到“公司未来的挣钱能力”，那就不得不提成长这个话题了。从前年入门价值投资，一直在PB、PE低估的行业里跳来跳去，银行、地产、保险、家电，嘴上说低估有安全边际还有分红，其实内心还是惦记着市场大幅修复。然后去年八月一个群的群主说了句“估值修复是一次性的，成长才是可持续的”，我思来想去，把兴业银行换成了一个跟踪的东方雨虹。银行业我很熟悉，当时主仓是招行，跟着谷子地也买了一部分兴业，5pe的兴业，近5%分红，惦记着大幅修复。最终还是17.3卖出兴业，20.5买入雨虹持有到现在。

公司的利润增长一般意味着挣钱能力的提升，低估不是买入理由，成长才是。低估只是提高中期容错率。任何时候，我们都应该以评估公司的挣钱能力为核心，而不是惦记估值的大幅提升，所以，我已经逐渐放弃了兴业民生、万科恒大这些成长明显乏力的公司，对格力、老板、洋河、融创这类成长遇到阶段性困难的公司也提高了警醒。

作者：王者小昭

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