公司的成长、成熟阶段的财务特征

主播：小陆

一个企业处于成长阶段或是成熟阶段，可通过扣非净利润增长率和营业收入增长率的大小关系来确定。一般来说，在成长阶段，企业的营业收入增长率大于扣非净利润增长率；在成熟阶段，企业的营业收入增长率小于扣非净利润增长率。这跟人吃饭长个子长肉一个道理，在人的少年时期，很明显身高比体重长的快、而成年了，身高几乎停滞不前，但是体重却迅速增加。

同样道理，对上市公司来说，在上市的早期，在首笔融资的加持下，企业会加大资本投入，想方设法让企业快速成长、壮大起来。在这个阶段，有钱就用来扩大再生产，即使挣到了钱，也不分红或分得很少。并且刚开始，企业体量小，成长空间很大，所以企业能够迅速成长。而企业的快速成长难以为继，因为市场需求就那么大，也就是当市场出现饱和时，企业就进入成熟阶段。成熟期一方面不需要像成长期一样大搞资本投入，另一方面挣了钱，也不需要全部都投入生产，所以在成熟期，所挣到的钱都会拿出很大比例分红，或者用来搞搞理财，或是对外投资，也就是开始玩用钱生钱的游戏。

此外，对于一个处于成长阶段公司来说，企业的现金流大都不会很好，因为企业千方百计要快速成长，一直处于缺钱状态，并且这个阶段的资产负债率也很高。而一旦进入成熟阶段，公司用钱的地方就会减少，自然现金流状况就会有很大程度的改善。有钱了，就可以分红，还债，所以资产负债率就会降低。

在成长阶段，由于公司的成长空间巨大，所以投资者的预期差就会很大，这样的话，投资者对公司的容忍度就会很大，表现就是给于公司股票以很高的估值，这期间的股票可称为成长股，这些股票投资价值非常大，但同样风险也巨大。而一旦进入成熟阶段，公司成长就会停滞不前，投资者的预期差就会变得很小，这时股票虽然分红还可以，但是成长性变得很差，所以，投资者会给这些股票很低的估值。这时，大多股票虽然低估，但是投资价值并不大。

但还是有一些优秀的上市公司，由成长进入成熟阶段后，能够清楚地认识到自身的瓶颈，并正视这种局限，从而开始酝酿怎么突破企业的天花板，让企业继续成长壮大。具体表现有，企业开始转型，有的企业提高产品质量，提高生产效率，也就是向存量市场发起挑战；有的企业则开发新产品、新功能，实施产品的升级换代，进入创新的增量市场。一旦突破瓶颈，公司就会进入第二轮的成长阶段。有这样潜质的企业，低估就是一次绝好的投资机会。

值得注意的是，在企业发展的某个阶段，可能会有一、二年数据会与大趋势相反，这时可忽略不计。如果两者的关系趋势连续超过3年，就可以确认公司处于下一个发展阶段。

举例格力电器，公司1996年上市，直到2000年才披露扣非净利润增长率。从下图可以看出，2000年以来，大致可以分为三个阶段，2000年到2006年，公司处于成长阶段，2006年到2016年，公司处于成熟阶段，而2017年到2019年，公司处于再次成长阶段，2020年还将延续这个趋势，因为从年初这几场直播带货可以看出，今年格力还是以走量、占有市场为主，所以2020年格力的营业收入增长率注定还会高于净利润增长率。推断今后两、三年还会是这个趋势，因为格力电器混改后，正在开启公司的多元化之路。

作者：大树的格局

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来源：雪球

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