2786.阿里，这回真成爸爸了
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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫阿里，这回真成爸爸了，来自表舅是养基大户。 上周五恒生指数涨4个点，恒生科技涨超6.5%，年内涨幅超过30%，成为全球主要指数里，唯一涨幅超30%的，且属于是断档领先了。 暴涨，当然还是得归根于阿里昨晚的财报，不过这里补充一点，昨天有人看到阿里披露的是三季报，觉得阿里如此牛逼，在三季度，国产AI还比较混沌，股市也处在最低迷的时候，就这么大手笔的大撒币，实在是很勇，很有预见性，但这里有个小偏差——阿里在美股上市，美股的上市公司，可以采用自然年度，也就是1月1日-12月31日作为会计年度，也可以用别的，比如阿里的会计年度是4月1日开始，到来年的3月31日，所以阿里披露的三季报，实际发生的时间周期，就是10月1日到12月31日。 也就是说，依然是9月底的政策转向和A股暴涨后，阿里才加速扩张资本开支的，从这点来看，阿里的各项嗅觉都是敏锐的。 说回阿里的财报，其不仅自身的各项经营数据超预期，关键是在云业务上的资本开支大幅扩张，不仅单季度超过300亿，环比增长80%，且明确表示未来三年对云和AI基础设施的投入，将超过过去十年的总和，随后的财报电话会上，投行一共提了6个问题，其中5个是和AI相关的，根本没人问电商的事了。所以可见，资本市场对这块盯得非常的死，股价的表现，取决于AI这根第二曲线，而阿里在电话会的表态上，也堪称激进，除了上述的资本开支外，主要提到两点： 1、认为AI是几十年一遇的战略级机遇，80%的人类劳动会被AI替代，所以，这是阿里把重心倾注在AI上的本质原因； 2、认为95%的大模型Tokens会在云上传输，本地只占5%，这是为何要在云业务上大举扩张资本开支的原因。 因此，结合财报和阿里的激进表态，A股这边，算力硬件彻底疯狂了，下图，是昨天的热点图，除了开盘延续昨天热度的机器人外，开盘涨的都是算力硬件相关的，服务器、光模块、数据中心、AI芯片，包括三大运营商里，电信和联通涨停，也是作为算力服务商的逻辑。 另外，往大了说一点，阿里这回的资本扩张，其实是一个非常明确的信号——互联网大厂，要开始“加杠杆”了。 这是数据可以看出来的，我们现在都知道什么是企业的“自由现金流”了，而从这回的季报来看，阿里的自由现金流，同比大降31%，换句话说，阿里这么大的投入，本身是大出血，承担着风险的，对自身的现金流，有非常大的消耗和影响。 企业的开支可以分为两块，一是资本开支，Capital Expenditure，简称就是卖方喜欢用的Capex这个词，另一个是运营开支，Operating Expenditure，Opex。 两者对企业的经营压力是完全不同的，比如阿里在淘宝搞一个发红包的活动，这就叫Opex，这些运营开支，是慢慢用出去的，而且，发red包就有对应的销量，就有营业收入，短期就能看到现金回流。 但Capex完全不同，阿里说的支出，就是Capex，是用来搭建数据中心等的投入，短期可能是看不到回报的，完全是长周期的投资，需要企业下更大的决心。 之前我们整体经济最大的问题，其实就在于，社会各个主体，没有敢加杠杆、没有花钱的人，企业存款和政府存款都在下滑，大家手里都没钱，看了一圈，还是互联网大厂，现金储备最充沛，而这些大厂，也正好看到了可以卡身位的黄金赛道，所以也愿意花钱出去，这是这份阿里财报，给我们最大的信心。 再联系周一的民营企业座谈会，很多事情就串起来了。