2793.全球瞩目，“海湖庄园协议”究竟是什么？
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欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫《全球瞩目》海湖庄园协议究竟是什么来自《华尔街见闻》一场国际金融秩序重构的线索正巧然体现在最近日元的迅猛升值中这背后自然有日本央行加息预期的推动而华西认为日元走势之下还隐含了市场对特朗普政府可能发起的海湖庄园协议的定价

花旗等分析师表示虽然无法确认是否真的存在海湖庄园协议但对于日元来说特朗普目前比日本央行行长直田赫南更具影响力在美国财政部长贝森特对日元疲软以及日本央行缓慢的货币政策正常化进程感到不满的情况下

不排除美国会通过政治压力来推动汇率调整华尔街热议海湖庄园协议海湖庄园协议的概念可追溯现任白宫经济顾问委员会主席去年 11 月发布的报告重组全球贸易体系的用户指南在这份报告里详细阐述了特朗普政府可能采取的重组全球贸易体系的方案包括关税战略货币政策及其对金融市场的潜在影响

海湖庄园协议的假想最初只在小圈子中流传但现已引起华尔街广泛关注一些投资者和分析师开始更加认真的对待这个想法他们与客户举行会议并发布有关这一传闻计划的研究报告

毕竟从布雷顿森林体系的建立到广场协议的签署历史上每一次货币体系变革都伴随着市场动荡和大国博弈海湖庄园协议如果成真必将成为国际金融体系的又一重大转折点著名研究机构 Bianco Research 创始人珍·Bianco 最近专门召集客户举行网络研讨会讨论这一话题在约一小时的会议中 Bianco 强调海湖庄园协议实际上不是一个具体事物而是一个概念

这是一个重组部分金融系统的计划相比广场协议 班扣认为海湖庄园协议的内核更为广泛不仅涉及美元贬值 还可能涉及债务重组 主权财富基金的建立 国防支出的重新分配等更措施虽然班扣本人并不认为该协议会在近期甚至将来实现但他明确表示 特朗普团队很有可能在未来四年彻底重构全球金融秩序 华尔街需要做好准备

广场协议 2.0 内核完全不同如果真的有海湖庄园协议那它与广场协议的最大相同之处大概就体现在命名上

这一名称借鉴了 1985 年的广场协议和 1944 年的布雷顿森林协定这两个协议都是现代全球经济体系的重要里程碑均以谈判地点的度假胜地命名除此之外与广场协议相比海湖庄园协议有着本质上的区别正如花旗指出 1985 年的广场协议在美国财政部长詹姆斯·贝克的领导下采用多边方式迫使高估的美元贬值回顾历史里根经济学是新自由主义的起点现在

在人们寻求改变新自由主义方向之际特朗普总统出现了他在货币政策上采取的方式不仅仅是多边主义有点像广场协议 2.0 版而是更倾向于单边主义换言之如果传统的广场协议是基于多国合作推动美元贬值海湖庄园协议则可能是美国单方面采取激进措施强制改变全球金融秩序此外

广场协议聚焦汇率而根据 Banco 的阐述海湖庄园协议的核心内容更为广泛可能包括美元贬值美元指数在过去 40 年中下跌了 5%然而包含 26 种货币的美元的贸易加权指数在过去 40 年中上涨了 218%这使得美国制造业在全球市场中处于不利地位为了提升美国制造业的竞争力需要降低美元的贸易加权价值这可以通过重新协商国际金融协议来实现

债务重组美国目前有 36 万亿美元的债务其中大部分来源于冷战时期的军事和安全支出这些债务的积累使得美国在全球金融体系中处于不利地位美国债务结构的大幅重组是特朗普团队的一成的一部分旨在通过关税改革全球贸易削弱美元并最终降低借贷成本其目标是使美国工业与世界其他国家处于更平等的地位

主权财富基金美国拥有大量未充分利用的资产如黄金储备 8010 吨和比特币 207000 个

这些资产可以被重新估值并纳入主权财富基金通过重新估值和利用这些资产可以改善美国的财务状况减少债务负担例如将黄金储备从账面价值 42.2 美元每盎司重新估值为市场价值 2090 美元每盎司可以增加约 9000 亿美元的资产盟友分摊安全开支特朗普要求北约成员国增加国防支出从 2%的 GDP 增加到 5%这将有助于减少美国的军事负担

这一要求已经得到了一些北约成员国的响应美债重组赖账耍流氓美国巨额的政府债务被认为是悬在美国经济上方的一把达摩克利斯之剑可能引发重大危机本月 Double Line 首席执行官兼首席信息官兼创始人就在一档播客节目中警告称当前美国赤字占到 GDP 的 7%这是历史上严重的经济衰退时期才会达到的借贷水平

一旦这一数字继续升至 13%将会带来灾难级的债务危机那么如何重组?瑞幸明星分析师帕斯特多年来一直呼吁布雷顿森林体系 3.0 他认为未来

未来几十年美元在全球金融中发挥的主导作用将大大减弱他一个关键观点是其他国家应该为美国提供的安全和稳定付出更多代价一种方法是将部分美国国债转换为 100 年期不可交易的灵犀债券如果这些国家需要快速获得现金美联储可以通过贷款工具暂时向他们提供现金 Mohan 在报告里提到

现在全球金融体系面临的核心问题是美元作为世界储备货币带来的特里芬困境美元高估损害美国制造业竞争力导致持续贸易逆差同时美国为提供储备资产和全球安全保障承担着越来越重的负担根据帕萨的理论框架孟提出海湖庄园协议可能基于三个关键原则一安全区是公共物品内部国家必须通过购买国债为其提供资金二

安全区是一种资本品最好的融资方式是世纪债券而不是短期票据三安全区设有铁丝网除非你将账单换成债券否则关税会将你拒之门外在实际操作层面海湖庄园协议将要求外国央行进行两项关键调整一方面出售部分美元储备资产推高本国货币

另一方面将剩余储备转为超长期美国国债这一机制设计技能促使美元适度贬值提高美国出口竞争力又能确保美债市场稳定避免债务危机为降低参与国的风险顾虑协议可能包含与美联储建立的互换额度为持有长期美债的国家提供必要的流动性支持这种安排使参与国即使在市场波动时期也能获得美元流动性无需担心长期债券的按市值计价损失

看似遥远却正在发生尽管构想宏大孟在报告中也承认海湖庄园协议要想实际落地则挑战重重首先

当今美元储备主要集中在亚洲和中东国家手中而非广场协议时期的欧洲盟友其次私人部门持有的美债不受协议约束投资者可能的抛售行为会抵消官方行动效果此外协议的成功还需要美联储的配合确保在货币价值变化过程中维持金融稳定而如果成功实施美元和长期收益率可能同时下跌减轻美国财政部的融资压力提高债务可持续性

并巩固美国提供的国防保护与储备资产的相互关联性安扣则认为帕斯塔所提议的债务转换实际上可能不会发生如果美国真的要推进将需要重大的国际合作

并可能影响全球金融稳定至少到目前为止债市没有反应这样的担忧但班扣强调无论是债务转换还是海湖庄园协议中其他更为激进的提议都值得被认真对待尽管这可能不是一个具体的路线图不一定会按部就班的发生但其背后的理念和目标已经部分体现在特朗普政府的政策中你必须开始进行大胆而宏观的思考去理解发生的事情