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欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫电力周期从电荒到电力过剩来自浪里长翻人电力行业的投资者很多无论火电、核电、绿电企业还是光伏和风电组件都有大量的粉丝
大家都认为火电受益于煤价下跌核电有成长绿电有碳中和的使命
组件也乘着全球能源结构大变革的时代浪潮而大干快上都有看好的理由但我个人认为前几年出现电荒之后火电新批机组量很大风电光伏在补贴退坡下引发抢庄潮水电来水恢复等因素我国电力目前有了过剩迹象今年以来广东和浙江的标杆电价降幅较大发电企业面临着上网电价下降的风险首先
来看上网电价和电站建设的周期性我国电力因为经济增长能源转型政策调控和市场机制的多重博弈上网电价和电力建设呈现鲜明的周期性特征这种周期往往伴随着缺电政策放松大力投资以及阶段性电力过剩的循环回顾 1990 年以来的四轮产能周期均呈现出经济上行周期用电需求增速高于 GDP 增速
经济下行周期用电需求较 GDP 以更快的速度回落的规律这是因为对外开放以来在面对内外部冲击时我们总是以扩张性财政政策来扩大基建投资拉动内需基建对高耗能工业品需求量较大
因此在经济复苏期电力需求增速比经济增速要高国家制定的经济发展电力先行的八字方针理想状态下电力应当适度超前规划以满足需求但现实中电力投资周期和电力需求周期经常错配出现建设之后的情况
在经济上行阶段电力需求快增长发电机组利用小时数上升极端情况下甚至出现电力或电量缺口此时大宗商品价格也一般较高对于火电企业来说煤炭价格上涨使得公司利润下滑甚至亏损此时一般不会主动大规模投资建设火电厂当经济景气度开始回落带动大宗商品价格下降时火电企业预期收益率改善
在政策驱动下投资积极性回升然而考虑到火电项目从立项审批到建成投产需要二至三年时间
2024 全年风电利用小时数 2127 小时
同比下降 107 小时光伏利用小时数 2023 年降 51 小时 2024 年降 75 小时今年 3 月 3 日全国新能源消纳监测预警中心公布了 2025 年 1 月各省级区新能源并网消纳情况 2025 年 1 月份全国风电光伏利用率分别为 94.8%94.4%而去年同期数据为 98.3%98.0%
全国平均气风率从 1.7%陡增至 5.2%全国气光率从 2.0%增加至 5.6%二大量火电建设项目即将投产为确保能源安全 2022 年国家能源局明确提出煤电三个 8000 万目标要求 2022 年 20
2023 年煤电各开工 8000 万千瓦两年投产 8000 万千瓦并将 245 煤电发展目标由 12.5 亿千瓦调增到 13.6 亿千瓦开工目标达到上个五年计划的二倍以上再来看看投资金额根据国家能源局发布每年全国电力工业统计数据 2015 年火电投资金额 1396 亿元
2016 年 1174 亿逐年降至 2020 年的 553 亿 2021 至 2024 年分别为 672 亿 895 亿 1029 亿 1500 亿看出前几年火电投资额在不断加大
来看看最近两次火电的扩张周期 2015 和 2016 年的大规模新批火电投产之后刚好赶上供给侧改革煤价上行周期 2017 至 2019 年是火电利润下降非常大的年份据预计 2022 年全国总核准煤电装机量 9000 万千瓦 2023 年在 1000 万瓦左右
过去两年开始火电投资额开始大增按照两年左右的建设期今年和明年是火电的投产大年而煤价从 2022 年见顶后到明年有了五年时间有可能电厂建完后又赶上下一个煤炭的上行周期上一轮大规模建设火电厂还有经济高增长来消化电力本轮火电大规模新批跟极端高温天气导致缺水严重
水电发电量大幅下降有关而风电光伏也大规模建设核电审批加快经济比较疲软发出的电可能没能力消化 2024 年归上企业发电量 9.42 万亿度前文提到 2022 年和 2023 年核准 1.91 千瓦
按照火电平均利用小时数 4400 则可以发电近 8361 度电这个发电量是 2024 年发电增量的二倍若加上核电风光的大规模建设和水电的恢复电力过剩明显最终会导致电价大概率继续下行三
电价下降已经显现 2025 年 3 月全国各省电网代购均价 398 元每 mwh 同比下降 4%环比持平对于用电大省江苏浙江和广东来说年度交易价格降幅较大降幅在 5 至 7 分每度以降幅最大的广东省来说 2025 年广东省装机容量预计增速为 11.3%而全社会用电量增速在 4%左右
电力供需状况将延续 2024 年的宽松格局由于电力开始过剩上网电价很可能微微下降这将对绿电和火电类发电企业有一定的冲击