Deep Dive
Shownotes Transcript
欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫谈谈中芯国际争议巨大的一季报来自橙子不糊涂跟踪中芯国际很久了若干年从没见过一份一季报引起这么多讨论的而且争议巨大原意方面是因为 Q1 本来就是传统淡季季报都很平淡
另一个就是几年前中芯国际因为各种原因关注度不高这份一季报有认为大幅低于预期指引也不好有认为毛利率和净利润超预期老外是觉得整体很不错具体来看财报关键点一收入大幅低于预期之前指引环比 6%至 8%实际营收 22.47 亿美金环比 1.8%二
但毛利率超预期达到了 22.5%环比居然持平了指引是 19%至 21%3.产能利用率上升至 89.6%环比增长 4.1%
4.资本开支 14.15 亿美金 24Q4 资本开支 16.6 亿美金 5.折旧摊销 8.66 亿美金环比 1.9%同比 16.1%6.Q2 收入指引为环比下降 4%到 6%毛利率指引为 18%到 20%可以得出几个判断 1.先进制成产能利用率很高满产这点很多人没看到
二,P2 营收环比略降,毛利率略降,意味着产能利用率下降,主要是成熟制成方面的问题三,目前的股价包含的预期主要在先进制成的利用率、价格,以及扩产节奏所以业绩本身 MIS 也不大重要,需要确认这个逻辑四,所谓净利润超预期,这个不存在中兴国际之前没有给过指引
如果营收达到之前的指引是不是经利润增长会更高 5.下阶段中芯国际主要的看点是
总体产能利用率不能跌太多跌 3%左右先进制成满产先进制成扩产节奏尤其是先进制成的扩产已经涨价预期是核心逻辑 6 经利润会有波动而且现在看经利润难道是想算 PE 那可不太妙这里关于经利润还有一个隐含彩蛋瓷砖厂已经找到了好的资本开支和营收的临界点
未来可以很好的平衡资本开支和净利润的关系也就是说公司比两三年前财务模型强壮了非常多可以说脱胎换骨了未来大概率不会再有因为资本开支导致净利润同比下降 90%甚至亏损的情况参考这次画红的一季报结论
季报营收确实大幅低于预期但主要来自于成熟制成产能利用率还不够高化红 102%先进制成符合预期而先进制成是核心逻辑所以这里隐含了巨大的预期差一旦明天下跌的话一切等明天早上听业绩会后再验证和修正判断差几句化红销售收入 5.409 亿美元指引 5.3 至 5.5 亿美金
同比增长 17.6%环比增长 0.3%产能利用率 102%毛利率 9.2%指引 9%至 11%同比上升 2.8 个百分点环比下降 2.2 个百分点净利润 375 万美元同比减少 88.21%第二季度指引
销售收入约在 5.5 亿美元至 5.7 亿美元之间毛利率约在 7%至 9%之间都属于正常而化红的净利润拉垮主要因为新建产能折旧 1.72 亿美金给侵蚀了
产能利用率 102.7%化红 Q2 的营收指引不错毛利率正常拉垮这个毛利率 Q2 存在可能要亏损新建产能折旧太大比较不确定这个无解此情况现在在中芯国际上不会再出现