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欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫《见微知著》
从微观到宏观来自头头是道对于宏观研究除了从 GDP、CPR、PMI 等传统宏观数据出发外还可以通过企业层面的微观视角进行推导企业财报作为微观经济活动的真实记录往往能提前反映宏观经济的结构性变化
现在给大家介绍下机构从最新的微观财报的角度观察宏观经济的相关分析这份分析无论对投资决策还是对职业方向的选择都具有重要的借鉴和参考意义从收入看消费潜能薪酬数据是观察消费潜力的重要窗口 2024 年制造业上市公司人均薪酬达 17.6 万元
同比增长 4.4%与城镇居民可支配收入增速基本持平值得注意的是劳动者报酬占营业收入比重升至 9.9%创 2012 年以来新高反映出一次分配格局持续优化更值得关注的是行业间的薪酬比价变化
制造业与金融业人均薪酬之比从 2023 年的 0.443 回升至 0.454 达到 10 年峰值这一变化既有助于经济脱序向实也为消费市场提供了更均衡的收入基础从就业规模看制造业上市公司吸纳劳动力总量达 1601 万人
同比增长 3.3%但结构分化显著汽车制造与计算机通信电子行业合计新增就业 50 万人几乎贡献全部增量而电器机械行业则减少 5.1 万人这种分化恰于产业升级方向吻合
高技术产业正成为就业增长的主引擎从资本开支看产业转型装备制造业的扩张态势尤为亮眼从 2024 年 A 股上市公司中的 3657 家制造业样本企业来看
制造业整体资本开支同比下降 11.1%但计算机通信电子专用设备等五大行业的新上市企业逆势扩张资本开支增速高达 23.7%这些行业同时是近两年 IPO 的集中领域占新上市企业数量的 65%显示资本市场资源正向高技术领域倾斜投资回报数据进一步验证了
这一趋势 2024 年制造业整体投资回报率回落至 5.4%但皮革毛皮计算机通信电子等 7 个行业逆势提升其中计算机通信电子行业回报率上升 0.34 个百分点与此同时制造业资产负债率连续三年攀升至 52%但装备制造业仍保持 6.5%的资产增速显著高于原材料制造业的 3.2%
表明资金正主动适配产业转型需求从现金流开上市公司从输血到造血的质变上市公司的分红行为正在发生历史性转变 2024 年制造业企业分配股利利润或偿付利息支付的现金与吸收投资收到的现金之比飙升至 2.43%
创 2012 年以来最高值意味着企业已从资金的净流入方转变为净流出方这一变化与监管部门披露的全市场分红 2.4 万亿元创历史新高的数据相互印证标志着 A 股市场逐渐强化股东回报功能债务结构优化也为企业减负制造业代息债务增速放缓至 6.8%
利息负担降至 3.36%对应宏观层面企业贷款加权利率下行至 3.34%在盈利承压的背景下企业通过降低财务成本维持现金流同时数据显示境外业务成为重要的利润率支撑境外营收占比处于行业前三分之一的企业的营业利润率达 7.8%
显著高于境内业务主导企业的 4.8%从分化看压力与机遇不可忽视的是企业经营压力仍在累积应收账款周转天数延长至 57.1 天为 2012 年以来次高货币资金同比收缩 1.9%制造业细分领域降幅达 2.8%但若将视角拉长当前资本开支折旧摊销之笔处于 10 年低位预示未来供给压力有限
但需要注意的是从资本开支折旧摊销数据来看电力、煤炭开采等少数行业所处的历史分位数较高在中短期投资上可适当规避微观财报如同一面棱镜将宏观经济的复杂光谱分解为清晰色带在短期经济整体承压的表象下消费升级的潜能产业转型的资源配置资本市场功能重塑这三大线索
正在勾勒出中国经济结构转型的新轮廓这些变化未必及时反映在季度 GDP 增速中却为中长期高质量发展埋下了关键伏笔见微知著这些微观层面的特征或许正是观察中国宏观经济的一把新钥匙也为投资、择业提供了重要的参考