闲谈投资四个关系

来自南侠赵云的雪球原创专栏

主播：小陆

经过我多年的观察和个人实践，凡是参与投资抑或是投机的人，至少都会遇到难与易、长与短、大与小、贵与贱这四种关系。对这四种关系的认识、理解和运用，在很大程度上决定了一个人投资成败。

难与易。前些天，我在雪球发了一段文字“为什么有些人会成功，为什么有些人会失败？我觉得选择、专注、坚持很重要。一些人起初选择了一个“窄门”，走入一条看似崎岖、布满荆棘、没有太多光线的路，然而清除前面用困难、无知、自我设限的路障（这些路障未必全部是真的）后，路反而越走越宽、越走越安全、越走越光明，因为竞争对手太少了，复利效应发挥作用了，收益更大了。而很多人跟着人流，走过一个很宽的门，走上一条看似宽阔的康庄大道，然后发现大道越来越窄、越来越挤、越来越趋向无望麻木的境地，甚至是绝境，等最终醒悟时，已经无法回头（实际上还是有希望的，那些极少数的迷途知返、浪子回头就是如此，即使如此，成就也小很大、代价大很多）。”很多人在投资中也是如此，他们既不去学习财务知识，不去研究股票背后企业的经营模式，又不愿总结经验教训，耐心等待好的机会，还不愿降低投资预期，增强投资鉴别力，只希望快速赚钱、或者是直接从高手拿到股票代码，然后第二天就能实现赚钱。怎么可能有这样的事情呢？现实中也不存在离家近、工资高、不忙碌、不受气的工作！相反，哪些在一开始孜孜不倦学习苦涩难懂的财务知识、经营模式，长期借鉴别人投资经验、有时甚至是痛苦总结失败教训的人，开始确实很难，但是越到后面因为有正复利的帮助，后面的路越来越顺、时间花得越来越少、财富也越来越多、幸福指数越来越高。先难后易或者先易后难，体现在生活中就是先苦后甜或先甜后苦的结果吧。所以，对于大多数人而言，年轻时找到自己喜欢而擅长的方向并为之持续奋斗，是非常幸运的；如果没有找到正确的方向或者没有选择好目标，那么勤奋一点、谦虚一点、专注一点、坚持一点，多向高手学习、多向经典书籍学习、多总结反省一点，多在思想开放、品质修炼、心态培养、健康保持、基础能力提升（听说读写问思）上多下点功夫，我想即使没有合适的目标，但至少没有偏离正确的方向，那么一旦开窍，最终结果也不会很差。

长与短。因为大多数人都重视短期效应，希望立竿见影，渴望一夜暴富，所以在表现为交易多、变化快、亏损大，不仅损失了金钱，还浪费了一去不复返的宝贵时光和美好的心情。投资的本质就是用自己现有的金钱赚回未来更多的金钱。但是，不管做什么事情，都需要付出成本，都需要时间。我们投资某个股票，表面上看是买了股票，但实际是上将我们的钱投入到该企业生产经营中，所以投资收益是与企业发展密切相关的，需要经历企业将我们的钱转化成买入原材料、生产产品、卖出产品转化成利润这个漫长的过程，这个漫长转化过程决定了我们投资见效也是漫长的；即使你是靠赚取市场估值的钱，在人们没有看到企业生产变好之前，也需要漫长等待，方能兑现收益。实际上，坚持长远观点、践行长期持有看似艰难，但实际上反而能够激励自己在决策前周密思考、谨慎思考，还能平滑风险、降低成本、获得最大收益，因为长期坚持的人太少了，供求规律、二八效应和复利效应共同清退一批潜在的竞争对手，帮助你获得超额收益。

大与小。长与短是从时间角度纵向来看，而大与小则是从空间角度横向看投资。在过去几年，对于大与小关系的认识，我也是几经反复，最初重视宏观，后来主要看微观，目前是坚持宏观微观并重、大小并重。巴菲特也说过，他成功的一个重要原因是生在美国。同样，我们庆幸生活在改革开放后的繁荣发展的中国，而且我觉得这繁荣发展还会持续很长一段时间，当然发展速度会比以前要慢一些，这就是第一个大格局。第二个大格局就是从长期来看，未来中国股市是大有希望的，当然收益会比以前差一些，因为投资者的整体水平在上升，投资者的结构在发生不小的变化。但还有很多国人没有参与到金融投资中，外国投资者进来也会进一步刺激国家相关政策优化、企业发展更加务实，第三个大格局就是某些大行业，比如医药、消费和科技仍然大有希望，必将14亿人口的消费还未彻底挖掘出来。这三个大格局虽好，但要落地却需要花费功夫，需要落到细处。这就要求我们聚焦到具体行业、具体到企业中，那就是小的问题。小的方面，我们就是要研究企业所处的行业是否永续存在，处在产业发展那个阶段，企业在行业中地位如何、财务状况如何、护城河是什么、管理层如何，然后还要分析股票估值如何、股东结构如何、股息率如何等等。但是，在研究这些细节时，要分清主次、关注异常，不能过于吹毛求疵、过度关注短期效益，毕竟完美的企业是不存在、业绩出现短暂波动是正常的，我们的认知总是有局限的，所以抓住关键点、警惕异常、做好预案就行了。另外，大与小还体现在仓位上，在遇到能力圈内的好生意、好行业、好投资的大机会时（比如去年底今年初），敢于重仓位、敢于大手笔，这既需眼力看得准，又需要勇气下得手，更需要耐心拿得住，如此才能实现大盈利，才不会发出“又错过了大机会”“后悔当初没有多买一点”“下车早了”。对于看不准的、但是行业机会确实好的，比如我就认为长远看，医药行业发展收益好，但是真的不了解医药医疗企业哪家更有优势、更有潜力、收益更好，加之医药医疗行业发展变化大、前期投入多、政策影响大，那我就以小仓位、分散配置的方式定投医药行业指数基金，赚个平均收益也不错；科技股也是如此。

贵与贱。一些人喜欢说低买高卖，也就是根据股票价格的高与低，作为买卖的依据。比如，甲股票去年每股价格是6元，今年上升为6.6元。就简单地以为今年价格高，就不能买了。然而要想取得盈利的结果，并非那么简单。除了考虑股价外，还要考虑股票背后的企业成长情况。假如去年该企业每股盈利是0.4元，今年盈利是0.66元，那么单纯从市盈率这个角度看就可以买，毕竟去年市盈率是15倍，今年市盈率是10倍，安全边际有了，而且还不小。当然，这个最终能否买进，还要看这个企业所处的行业发展状况、企业地位、以及企业多年持续发展情况。所以，不能简单地以股价高低来作为股票买卖的依据。实际上，我更喜欢用贵与贱来确定是否买卖。当股票价格比股票内在价值贵多时，我卖出；反之买入。而这个贵贱不仅要看当前内在价值与股票价格的差距，还要谨慎评估和比较未来3年内股票内在价值与当前股价的差价之后，最后还要看企业所处的行业潜力大小、门槛高低、竞争态势、管理层等等

作者：南侠赵云

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