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燕
燕妮
范
范杨
燕妮：本期节目讨论了当前消费行业的投资策略，以及消费升级向消费降级的转变。我们邀请了国泰君安资管的范杨老师，分享他的GARP投资方法和对消费市场的独到见解。
范杨老师的消费基金在去年逆势上涨16%，这与他独特的投资视角密不可分。他认为，消费的底层逻辑是社会学和心理学问题，过往的宏大叙事可能会误导投资者。
我们还讨论了消费升级向消费降级的转变，以及如何在这个新的市场环境下寻找投资机会。范杨老师指出，消费升级的前提条件是居民部门资产负债表的修复和房价的稳定。
此外，我们还探讨了AI技术对消费行业的影响，以及如何利用AI技术来提升投资效率。
范杨：我管理的消费基金在去年逆势上涨16%，这得益于我的GARP投资策略，即在合理的价格下寻找具有增长潜力的公司。
我认为，消费行业并非仅仅指核心资产，而是涵盖所有为大众提供商品和服务的行业。过去的核心资产牛市是消费升级的结果，但现在消费升级已转变为消费降级，投资者需要适应这种变化。
消费降级的原因是消费者收入和就业增速放缓，更关注性价比。这导致企业毛利率、ROE和利润增速下降，形成负循环。
然而，我们也看到一些局部消费升级的迹象，例如宠物经济和谷物经济。这些消费更多的是为了满足情绪价值，而非自我成就感。
对于未来消费市场的展望，我认为不必过于悲观。长期来看，供求关系会趋于平衡。过去对经济和消费悲观的看法，可能是对过去经验的情绪化外推。
房地产市场的回暖也为消费市场复苏提供了积极信号。居民部门资产负债表的修复是消费升级的重要前提条件，而这需要政府在财富再分配方面的努力。
在投资策略方面，我更关注供给侧的变化。供给侧的出清，在需求萎缩时发生，对消费再次扩张的投资机会至关重要。
AI技术的突破也为消费行业带来了新的机遇。AI技术降低成本和提高效率，将推动产品迭代和竞争格局调整，带来新的投资机会。
我的投资策略是风格化而非赛道化，注重合理估值和成长性，并根据市场变化动态调整持仓。
Deep Dive
本部分讨论了上一轮牛市中投资核心资产类消费基金的投资者，现在该如何看待手中的资产。核心资产的繁荣源于消费升级，即消费者愿意为高性价比的商品和服务支付溢价。然而，近年来消费降级，消费者更关注性价比，导致核心资产调整。
- 核心资产的繁荣源于消费升级，消费者愿意为高性价比商品和服务支付溢价。
- 消费降级导致消费者更关注性价比，核心资产调整。
- 投资需考虑消费底层逻辑的变化，从消费升级到消费降级。
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