60、哪些基金产品适合普通人投资？
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大家好,我是燕妮,这里是燕妮聊基金我们关注理财和生活方式的相关话题今天这一期节目呢,是我的一期单口我想聊一聊跟基金产品有关的可以帮助到普通投资者,投资理财的那些事儿

基金产品研究是基金研究当中的一个分支也就是说我们除了研究基金策略基金经理的投资风格以外大家看到的数量众多的基金产品也是许多从业者研究了之后觉得这一类产品形态是有它的这种价值有它的可行性的

才会去发行基金产品研究很多时候不太为大家所熟知或者关注是因为这个基金公募基金这个行业的市场基本上都充斥着大量的能够被大家理解的产品类型占了绝大部分的比例比如说主动权益基金比如说 ETF 比如说货币基金债券基金等等那还有很多

少数派的产品它不一定能够被很多广大的投资者所熟知只是因为它不太能够符合这个行业生态不太能够符合包括基金公司啊监管啊销售渠道啊等等他们的利益

但是并不代表这些产品本身没有价值甚至有可能它对于普通投资者来说是更有利的所以我今天想聊一聊这样的一些产品在今天开始之前呢我其实在网上找了一些文章虽然我做基金研究有十多年然后过去也和很多产品界的同行有过交流啊

然后今天在做这期播客之前呢我在网上找到了表旧是养鸡大户这公众号它里面的一篇文章就是讲的大概十多年来这个行业它的公募基金产品的一些迭代兴衰以及各类型产品它创设的初衷也好

推出了之后它的受欢迎程度以及后续的走向等等在今天开始录之前呢我也和我的一个朋友就是西部利德基金的产品总监李天成老师和他通了一个电话一个多小时的一个电话向他咨询了解了一下近年来产品创设这个方向上嗯

嗯的一些的一些行业的一些概况因为他过去在指数公司还有基金公司都做了很长时间的这种产品相关的工作嘛所以说咨询了一个行业老人了解了一下这个产品这个行业的一些最新的一些内部的情况吧然后今天

还是顺着我自己的思路我想来聊一聊产品这个方面值得给大家推荐让大家关注的一些产品我们先从一类比较大家可能知道的产品开始聊起第一类我想先聊一下雇收家基金雇收家基金可能对基金有所了解的投资者应该有所耳闻或者是直接投过我之所以推荐雇收家基金呢是因为 2022 年的 10 月份之后好

行业有一些监管的窗口指导就是要求大家把这个权益这方面的仓位做了严格的限制雇售家基金大概在 20 到 21 年的时候有一个很大的规模的发展也有很多人是从那个时候开始投雇售家的比如说易方达的张清华还有很多很多包括后来的安信啊天红啊东方红啊等等

都在这个品类上做出了亮点但是呢因为我觉得那个时候把投资者忽悠进来买雇售家是有一点问题的是因为 2019 年到 2020 年的这个市场非常好嘛所以那个时候你去看雇售家基金它的年化回报都非常的高可能二三十都是非常正常的甚至会更高

那雇收家听这个名字来看它是一个雇收基金再加上一点东西雇收就是以债券为主要投资方向的然后再加上一点点增后收益的一些品种所以听起来呢是一个风险比较低的一个产品但是的话它又获得了一个年化十几二十的回报听上去就非常有吸引力所以在那个时候圈了很多粉但是随之而来的在 21 年到 22 年之后

就很明确的是雇收加变成了雇收减大家发现这个东西跟股票的波动同向股票跌的时候它也跌可能跌的稍微少一点但是也跌的非常多

完全不是雇售家这个风险档位的一种定位然后后来呢也会有一段时间是大家吃了这个转债的亏因为很多时候转债的波动甚至有可能会高于股票那依靠转债作为加法的这一类雇售家基金他有可能阶段性会取得一个非常好的一个收益接下来也有可能会回撤非常的大嗯

所以说这个是过去的投资者吃过的一些亏但是在 2022 年的大约是 8 月份左右吧监管就是有窗口指导基金公司以后按顾收加口径宣传的基金产品一定是权益仓位在 30%以内的这样的产品

这个是一个很严格的限制首先权益仓位在 30%以内它的权益是包括股票和可软债这两类资产的在过去其实去发行基金产品去报送的时候大家只规定股票的仓位上限是多少股票仓位上限是 20%的那么就是二级债基股票仓位上限可能是 30%或者是 40%的那么就是偏债混合型

股票仓位可能是 50 的就是平衡混合性股票仓位是 60 以上的就是偏股混合性所以股票仓位是过去我们进行产品的分类的或者是说风险分档的一个最主要的依据但是现在监管把这个转债也纳入权益仓位了这个无疑是很明智的因为我其实也做了一个数据统计啊就是关于波动率的

从过去的十几二十年以上的长期的市场表现来看,股票基金的波动率大约是债券基金的 20 倍以上,而转债的波动率大约是债券的 10 到 15 倍。也就是说,如果用波动率来衡量的话,转债是介于股票和债券之间的,但是是更靠近股票的。

所以说监管把转债和股票共同的作为权益资产去要求它的仓位上限是一个比较从严的一种做法一般而言我们做基金研究会把转债和股票的那个仓位去区分的来对待或者是说转债给你打个折比如说你转债持有了 30%那我给你打个

打个这个七折变成了相当于持有 21%的股票在和股票的仓位去做加总但是现在的监管的情况是把转债的仓位和股票的仓位直接进行加总然后进行上限的一个严格要求必须要在 30%以下才可以被称作雇收家基金去宣传

这个是一个宣传口径在产品发行的时候并不是受这个限制因为产品发行的时候也不会有顾首家的这个文字在当中嗯

所以说既然有了这个监管的规定之后如果我们再看到某某的基金公司的宣传说这个产品是个雇收家基金那我们心中就可以相对放心的去接受接受它而不是用过去的一种成见去看待雇收家基金因为它的权益仓位上限是 30%也就意味着它大约它的波动率是一个股票基金的

三分之一左右股票基金是仓位在 80%以上的一个产品通常可能是在接近 90 的位置那它又不投转债

因此一个被称作雇收家基金的产品它只有 30 的权益仓位上限因此它肯定波动率是在股票基金的三分之一甚至更小因为它还有转债嘛而且它还有债券可以去对冲一部分股票的这种波动因此第一类产品就是雇收家基金可以建议大家去关注当然了雇收家基金你

可能从一些宣传材料当中能看到但是如果你自己去做研究的话会相对而言不太能够知道它是不是雇售家基金一般来说会有分三类一级债基二级债基和偏债混合型一级债基就是基本上是不能够投股票只能够投转债的这一类债基然后二级债基呢是股票可以投 20%转债在古早的时候是不做限制的然后偏债混呢是

也是如果是成立较早的话是不做转债限制的但是最新的情况是股票和转债加一起仓位上限是 30 或者是 40 它如果是 40 的话它有可能不按照雇收家的这个口径去做宣传那么就是这样一个情况

然后我还做了一张图啊这张图我也放在 show notes 里面就是我觉得它有点像一个那个前沿曲线就是在经济学理论当中风险和收益它是服从一个前沿曲线的一个边界的这样的一个分布的就是在这个市场当中

什么样的波动率对应什么样的收益率它是有一个相对严格的一个划分的你绝对不可能用一个很低的波动率获取一个很高的年化回报对吧然后呢你如果用一个很高的波动率只获取了一个极低的年化回报那肯定也是暂时的现象

或者是那是一个不正常的一个产品那你肯定是随着波动率越高你能获得的一个年化回报是越高的从统计比较长周期啊五到十年以上的情况你可以找到这样的一个对应关系那

那我是用了万德的各类基金指数的区间收益 2004 年的 1 月 1 号到 2025 年的 3 月 31 号跨度有 20 多年那我们看到最高的偏股混合型的话它是年化波动 21%年化回报 11.47%其次是平衡混合型年化波动率 15%年化回报 9.5%

然后这两档呢其实是相对而言比较遥遥领先的在波动率上在接下来这一档呢是偏债混和二级债他们两个基本上是在伯仲之间二级债是年化波动率 5.23%年化回报 8.02%是比较高的其实现在我们去讲一个二级债基年化的回报能够做到 8.02%也觉得是已经很难的事情

那过去 20 多年它确实做到了这个水平一方面是因为股票比较好因为股票基金能做到百分之年化 21%的收益另外一方面债券的收益率也比较高整体社会的总的投资回报的之中

投资回报率都比较高因此我们现在用过去的数据去做一个参考它可能是不能够直接去指导未来我们投资的收益率预期的但是我们可以看一下波动和回报的一个对应关系然后一级债基的话它是波动率 2.53%收益率 6%这个相比于二级债基的话在波动率上打了对折在收益率上打了差不多七折的样子

然后再第一点是存债和货币我这边数据就不报了大家可以在 shownos 当中去看这张图然后再来说一说回撤这个事情可能大家对于波动率并没有对于回撤那么强的一个感知度还是刚才的那一段时间

偏债混合型基金指数我们可以把它当作是一个高波雇收家的一个替代的品种偏债混合型基金指数呢在过去 20 多年它的年化回报是 7.85%最大回撤是 22%

而偏股混呢最大回撤是 56%年化回报是 47%所以说偏债混相对于偏股混来说它的收益能够达到偏股混的 68%而最大回撤是偏股混的 40%

因此的话它就是相对于用较小的一个回撤换取了一个相对还不错的一个收益如果是看收益回撤比这个要素去看的话偏债混在这方面是挺有吸引力的我相信大家可能在投资的时候会

关注两种风险收益特征的这种品种最多第一就是股票 ETF 和偏股基金他们的波动就是挺大的回撤可能是到 50%

然后另外一类就是货币型基金就是波动比较小几乎没有回撤那其实中间还有茫茫多的各类型的产品从纯债一级债二级债到偏债混然后到平衡混合型然后还包括其他的另类资产等等那我们其实在中间的这些档位的风险

的这个需求肯定是存在的只不过大家习惯于用两端的这个风险档位的产品去搭配一下形成了一个中间的产品那我们另外一个方式是也可以直接去选择中间的这个风险档位的产品

因为为什么呢因为我刚才列举的数据说明了中间档位的产品相比于风险最高那一档的偏股混基金而言的话它用较小的一个回撤用 40%的回撤换取了 68%的一个收益也就是说它的持有体验可能会比较好一些特别是当你受不了那个偏股混合性基金的这种波动的时候

选择中间档位的这种顾收家基金可能是一个不错的选择

但是雇收家基金的话它有一个问题雇收家的基金呢通常有两种方式一种是由单一基金经理管理一种是由双基金经理管理因为它的组合当中既有权益的部分又有债券的部分所以它有可能是双基金经理来管理一个人负责股票一个人负责债券投资然后至于大量资产配置呢可能是两个人商量着来或者是以一个人为主又或者是可以是固定下来就不变

另外一种的就是单基金经理模式如果是单基金经理模式的话它一定是一般情况下它是做债券投资的基金经理来负责雇收家的产品的管理现在其实监管也有要求就是去做雇收家基金管理的基金经理他必须要除了具备债券的投资经验之外也必须要具备权益类资产的研究投资经验

也就是说过去如果没有管过转债或者股票没有做过这方面的投资研究的纯债券基金经理可能就管不了雇收家基金因此就是也反映现在的监管对于雇收家这一个品类其实是在风险这个层面是把控的比较严格的

那说回到这种比较主流的雇收家的基金他的基金经理通常是单一的债券出身的基金经理来管的因此的话就会出现一些问题第一个问题是多数债券基金经理的他们的风险偏好相对比较低因为债券都是几个 BP 几个 BP 去看的因此他们对于股票的波动呢会比较的不耐受比较不习惯第二呢嗯

就是他们可能在股票投资上会有一些自己的方法而这个方法呢其实是很大程度上区别于主动偏股基金的比如说我看到有的债券基金这里他是采用类指数的方式去管理他的股票部分非常的分散然后选取都是白马龙头这样子就是能获得一个股票方面的一个平均收益

还有一些呢他会比较喜欢类债性的资产比如说高分红类的股票一些稳定性的或者是周期性的资产因为债券出身的基金经理呢他其实对于宏观经济周期啊利率啊对于

自上而下的这方面他会更为擅长一些所以他也会倾向于用自上而下的方式去观察股票类的资产观察行业啊观察这个周期啊因此他对于带有一些周期性的股票会比较擅长一些比如说这个强周期的煤炭啊有色啊或者是说黄金啊或者是说这种甚至是农业诸周期也会有一些债券基金经理会关注

另外我们知道股票基金的主流是一种偏向于景气成长的这一类资产可能是偏股基金经理的一个主流风格也是他们赚取收益的一个比较强的一个支撑对吧很多研究员也都是在做这样的景气行业的一些研究和挖掘但是呢这个对于债券基金来说是比较超出他们的能力圈的

这些需要你对行业有比较深的了解和比较长期的研究那全市场有这么多行业对吧所以说战券基金经理如果是要补这一门课的话是比较难补的他们的经历和知识结构也比较难以覆盖即使有公司研究员的支持呢投资成长股战券基金经理也通常是以白马龙头和稳健凭证为主对于低赔率的这些股票是相对回避的因此也就是说嗯

我前阵子和那个李洋老师聊天我们之前有一期播客他以前是广发基金的这个 FORF 的投资经理也管过雇收家基金

他说这个管理股售家基金是一个难度最高的一个工作因为他必须要具备的能力太多了既要会大类资产配置又要会债券投资利率债信用债利率的这个 97 杠杆怎么样去做信用债又有这么多的类别都需要去研究而股票这方面呢也是

有非常多的内容需要去深入研究和挖掘所以说他像单一基金经理的这种模式的基金经理提出了很大的一个挑战对于雇收家基金经理来说你只能做到每一门功课都及格达标然后整体上呈现出来了一个还不错的产品但是很难说你就是能够每一门功课都考到 90 分 100 分那个基本上是没有人能够做到的

但是我觉得做不到也不要紧因为我们其实就是图的是一个比较好的一个风眼收益比然后你每一颗达标了其实最后呈现出来这个产品的体验就还是比较 OK 的

我拉出来了不同类型基金他们抱团股的一些风格比如说主动偏股基金它抱团的十大重仓和二级债基它抱团的十大重仓这十只股票当中呢有六只是重合的还有四只不同四只不同的二级债基它比较独特的四只重仓股是紫金矿业长江电力中国神华和伊利股份

分别是煤炭电力和这个有色和食品饮料所以都是一些偏稳定类的或者是偏周期类的那些资产而主动股票基金呢它所不同的四支重仓股分别是比亚迪格力电器五粮液韩五 G 那都是一些偏向于成长或者偏向于质量的这一类资产我之前写过一篇文章是讲的股票基金经理管理的固售家基金

说白了也就是说行业当中会普遍相信股票基金经理他在股票部分肯定是比雇售家基金经理在股票部分更为擅长的

但是股票基金经理通常是不管理雇售家的因为如果是比较优秀的股票基金经理的话他希望专注于股票投资而且股票基金它的管理费率也比雇售家基金的费率要高嘛因此来说你把自己的职业生涯投身到股票投资当中是更为合适的一种选择

但是有少数的股票基金竟他也管理的雇售家基金我觉得他们是有可能在权益这一部分能够创造比较好的一个收益的我之前专门写过一篇文章统计了一下这些人分别是有周海东现在已经不在了还有国联安的邹新进国投瑞银的桑骏国富的赵小冬国泰的樊丽安惠天富的胡新伟国富的徐丽蓉非常的少啊一共就找出来了这

七位他们管的都是偏债混或者是二级债基这些人呢我都有所了解我觉得除了胡兴伟可能会更加的偏向于这种质量啊或者是景气风格之外呢其他的几位的风格都将会相对来说比较的这种稳健一些

当然了并不是说这些人管的基金就一定好啊我觉得也是要看首先他们管的是不是雇收家如果他这个产品是在权益方面没有任何的限制的话那可能会是一个风险水平会飘移的产品那么他的风险的这种可预见性会要弱一些

然后另外呢你可能会觉得这些权益出身的基金他是不是不太会做债券投资啊不太会做资产配置啊不太会做这种资产配置的择食啊这也有可能但是我觉得在在这个权益方面的擅长可能是更为重要的

OK 这个是固售家基金就是新版的固售家大家记住 23 年 24 年之后成立的固售家基金是比较值得去看看的然后我还想讲的一个是叫做定期支付基金这个基金比较有意思它的名字叫定期支付我们知道有定期开放基金还有这个定期分红基金但定期支付基金我不知道大家有没有听说过这类基金呢它就是

定期比如说每个季度或者每个月会给你主动赎回一笔资金到你的账户当中其他的方面和普通的基金有偏股的有偏债的管理的模式都没有什么太大的区别

相比于定期分红基金呢这个产品的特点在于一般的分红基金是你要有收益或者是有超额收益他才会给你分红如果这个季度市场不好没有什么收益他不会给你分红而定期支付呢是不管有没有收益是赚的还是亏损的我都要给你赎回一部分

所以说它在一定程度上能够匹配你的现金流比如说我每个月要支付房租或者是我每个季度要支付房租那我都可以

买这个定期支付基金它帮你节省了你的这个现金流管理这方面的一些烦恼那比如说我希望给父母每个月一笔钱有的人可能会买一些保险或者是这种年金的保险产品他可以每个月去支付一笔钱那你也可以去选择去买这种定期支付型的基金他每个月会自动赎回这个钱到你的银行卡当中

这一类产品我觉得在产品创设上挺有意义的因为在我研究的过程当中发现了很多投资者他愿意去选择保险产品而不愿意去选择公募基金的原因就在于

保险产品的产品层面能够带给你一个比较好的体验第一它前期是锁定的这个钱不能挪作他用第二呢在后期他每个月可以去给你去现金的支付因此呢这个体验就很好而事实上保险产品的长期的收益率内在回报肯定是不如一个

中等级以上的这个基金的收益率的但是基金它不能给你提供这样的一种产品的设计比如说基金你可以随时赎回这个钱可以随时挪作他用另外呢基金它也不会给你定期的去赎回除了我们聊的这个定期支付基金外所以在现金流的匹配上它可能没有保险产品那么受欢迎

当然保险产品还可以提供一些额外的医疗服务等等的但我们今天先撇开这些不谈所以我自己是觉得在产品设计这个层面是能够创造非常大的一个价值但是被公募行业整体比较漠视的

说末是可能严重了一些就是被公募行业不太重视的一个方向产品其实在互联网行业也是非常受到重视的一个岗位吧比如说产品经理啊比如说谁设计了这个微信这个产品让大家都爱用它可能是在很多细节的地方有很多不为普通人所知的 know how 但是它可以

make things work 可以让一切都自然而然的发生让这个雪球越滚越大所以说在基金这个领域呢我觉得为何不模仿保险的这个产品设计去创设一些产品呢可能有一些是来自于监管的限制但是这个定期支付型基金它无疑是能够解决跟保险类似的这样的一些现金流匹配的问题

这类产品其实在接近十年前就有出现过然后在最近呢又会有偶尔会有一些声音来聊到这一些产品但这个产品呢一直没有发展壮大为什么呢呃

一方面也是因为它在这个行业当中其实并不符合各方的诉求它不是监管主要推动的方向对于基金公司来说对于销售渠道来说它也不是一个大家喜欢的一个产品类型因为基金公司和销售渠道都希望这个产品的规模能够越滚越大

但是这一类产品呢它的规模只会越来越小如果它的产品的这个业绩的增长能够抵消掉定期赎回的那些份额的规模的话那可能产品的规模能维持稳定那如果你业绩的增长抵消不了那个赎回的规模就是说你没有赚钱你还要分红那如果你长期不赚钱又长期分红的话

规模越来越小那对于基金公司和销售区块来说这个产品的意义就不是很大了他们收不到相应的管理费和销售服务费因此这一个产品对于基金公司供给端来说不是一个很好的产品但是我觉得它对于个人投资者来说是一个值得考虑的产品因为它相比于保险能够获得一个更高的内在回报然后又可以实现定期支付的一个功能现金流的一个功能

其实定期支付型基金在全球来看在日本是保有规模比较大的

因为日本的这个养老的需求比较多嘛而且日本其实你定期支付了之后它也没有在因为比如说在美国你其实如果在一个很好的市场环境当中你更加愿意做的是这个分红再投资你希望把钱都投进市场当中能够换得更高的一个回报但如果长期来看你这个投资的回报并不是很高的话或者是说你对于那个现金更加在意的话你就可以选择这种定期支付基金

这几年有新规说不收加基金当中的二级债基不是可以投 20%的权益类资产吗其中 10%可以投向于基金可以是自家的主动权益基金以及是全市场的 ETF 也都可以投这一部分可以占到总资产的 10%

这个其实也是缓解了债券出身的基金经理他比较难在权益这方面非常的专精的这个问题我听说在富国基金还有一些基金公司已经开始有这样的产品了

那基金经理应该对自家的主动的权益的基金经理会相对而言熟悉一些好把握一些然后投全市场的 ETF 也体现出来对于 ETF 发展的一种鼓励另外呢最近有一个行业的新政出来了行业内部都比较关注其实也是一直是对之前的一些精神的意义贯之的一些落地吧

一个是降费一个是就是充分地考虑机民投资者的利益重视他们的体验然后倡导公募基金这个行业的考核导向是往长期考核有人开玩笑地说这个行业要变成类似于公用事业的行业也说这个行业的利润已经薄如纸了像制造业一样

总之这个行业已经慢慢退去了昔日的光环昔日动不动这个首席分析师可以拿几百万基金经理可以拿上千万的这种情况已经过去了其实从现在而言你说基金经理的收入上限是三百万那也是一个普通人很难以达到的一个数字

但是对于一些就是特别金字塔顶端的人来说如果从单从经济效益的角度来讲他在公募行业可能真的不如自己去自己去做一些能够选择他作为管理人付费更高的一些行业行当

那从产品的角度来看呢就是说有一个降费的一个大趋势过去的话主动的权益基金从管理费从 1.5%下降到 1.2%然后 ETF 的这个管理费率也是越降越低

其实我觉得在这方面有一个比较大的一个割裂就是在互联网上很多内容呢如果是骂基金公司啊基金经理啊这种内容就很容易受到投资者的喜欢就会有很多评论然后你也会

很获得这个机敏的认同但是实际上它只是一种帮你发泄了情绪给你做心理按摩帮你骂出来了让你能够感觉比较痛快它实际上并没有解决问题而且它也没有说到点子上说白了这个费率的降低其实是一件不见得是一件好事情其实公募基金的费率已经是所有

一材杀品当中很低的了我们去看私募基金他除了要照收管理费之外他还要收业绩报酬当你的基金的收益率高于 10%或者是一个水平之上的话他还要额外的收取 10% 20%的这样的一个收益那就是说他的基金经理赚的钱实际上是非常多的嗯

那保险呢更加如此保险的话你其实打的销售人员的提成就异常的高比卖基金的高多了那保险你卖一单可能它的提成就是你第一年的保费就全部可以归它或者是你总额的可能 10%甚至更高那公募基金呢你总共的管理费只能收一年只能收 1.5%那

即使有申购费申购费当然也一直在打折在互联网平台上所以很便宜因此销售人员他能够从卖给你一单公募资金当中获得的提成是少之又少的跟保险相比因此很多时候你去银行的营业厅里面去买这种产品啊他肯定第一个向你推的不是基金肯定跟你推的是保险或者银行理财卖基金的可能也是为了完成一些任务嗯

所以说呢我觉得大家大可不必纠结于管理费我最近跟朋友聊这个头部组合的管理费就是实在是薄如纸头部组合的管理费是千分之七点五也就是说你要管一个亿你一年才能赚七十五万然后跟平台对半分的话你这个管理人你只能赚三十多万嗯

那你想要知道能目到一个亿的这样的人那可不是一般的人才啊全中国你能目到一个亿然后让这一个亿一直在你手上不跑的那个其实是有很大的本领的那你才能赚三十万三十万只相当于这个基金行业一个大学刚毕业一两年的这样的收入水平那不是一个天大的笑话吗一个巨大的倒挂吗对吧所以我觉得嗯

就这我之前还有收到评论说这个投股的管理费太高了要收千分之七点五实际上一些偏债的这个投股组合的管理费率只有千分之四千分之五甚至更低就很低的

那你这样子一算你就知道了这个其中的钱都到哪里去了为什么机敏赚不到钱呢只是你的入场时机和出场时机不对而并不是在于这个管理费收的高低即使管理费不收大家可以想象一个极限的情况其实管理费是零完全不收但是呢模式还是按照之前的这种模式就是好卖的时候狂卖不好卖的时候就不卖那照样是机敏亏大钱基金公司不赚钱对吧

所以基民亏的钱并不是基金公司赚走了他们并不是一个对立的关系所以说一味的去从基金公司那去挖管理费去填补基民的那个肯定是远远不够的之前也有这样的产品出来就之前看过的产品是把基金的管理费放到一个侧代账户当中然后到年底比如说一核算发现

基金没有赚钱净值是跌的那么这个管理费呢基金公司就不能赚走要把它再摊回到净值当中去但是呢这个事情其实十多年前就有了但是这个新闻呢没有什么人关注为什么呢因为投资者说我亏了这么多钱你给我返还的这一丁点管理费压根就于事无补啊

那即使你不赚钱你让我亏了钱那我们这叫什么事呢对吧所以说一个生态一个商业的模型要乱起来肯定是要对各方都有利可图

而不是说我少赚一点然后多让利一些给你但你让的那些利在你这个巨大的商业的模型的错误的这个背景下你那一点微薄的让利是丝毫于事无补的呀

但是现在呢因为这个是一个比较偏政治正确的一个导向嘛所以说降低管理降低各种费率也是这个势在必行大势所持包括浮动管理费率在这次行政当中也比较明确的是鼓励大家都去报送这样的产品产品以前也有中欧基金啊等等之前都发了一些有的是类似于专户那种提起业绩报酬的

还有的一些是这种分档的还有的一些是根据基民的持有时长来算这个费用的持有时间越长的他把那个费用降的越低持有时间短的就要多收一些费其实呢这些改革的措施从我印象中从 2015 年开始就比较轰轰烈烈的了但是其他的实质的效果没有呢并没有嗯

我想可能有的人要反驳就是比如说如果你是巴菲特的雍顿的话就说如果你投指数基金指数基金呢一年可能 0.5%的管理费那如果能降到 0.4%那么其中的这个 0.1%长期下来累积下来它是一个相对而言有一定可观的一个数字

这个话说的是没错但是你这个基金是需要基金公司的人去帮你管理的指数基金它也是需要指数基金经理去管理的其中的有哪些成分股你每天把哪一些作为现金替代这个股票替代等等的这些它其实后台的这些系统这些管理的成本都是在的

而更好的一个结局是我们能够构建基金管理人投资者还有包括代销机构还有包括这个监管方的一个多方的供应大家都能够拿到自己的那个利润或者是自己想要的东西而不是说削减一方的去填补另一方的那多方的供应怎么实现呢

就是需要我们站在客户的立场上不用骗的这种方式去目规模而是要用一些科学的我其实比较倡导带有一定松弛程度的这种理财观念去获取客户的认同然后来和你去共行

当然这个不容易而且它是一个非常长期主义的事情但是时间一直在一分一秒的流走长期主义的那一天它终会到来我觉得未来如果基金公司真的成了一个比较普惠金融的一个机构的话

他提供的产品可能他的阿尔法就真的会比较有限投股组合的方式或者是通过这种比较站在客户立场上的买方投股的这种模式它可以帮助到很多投资者来管理自己的财富来

来比较轻松地打理自己的财富实现自己保值增值的这样的一个目标然后比较愉快地度过这一生我觉得是一件很美好的事情然后说到政策和产品这方面呢我也了解到在债基这方面有一些这个政策的呵护的比较明显包括从去年开始其实在报送产品的时候监管就会对

债券基金的组合久期和这个信用下沉的程度有非常严格的限制鸿阳基金发了一个 30 年的国债一天我去年的业绩就很好也有很多同行非常的眼红吧就是它的规模也从几个亿暴涨到了一百多个亿作为一家小基金公司来说压对一个产品那简直就是这个饭碗就蓬稳了

但是后面的这个债基的报送其实就比较难去让大家去发这种长久期的债权基金了也是因为波动太大我看到其实我觉得这种产品是更加适合于机构去配的因为它久期长所以它波动幅度比较大那这个债权的波段操作其实是需要我觉得是需要一些这个专业背景的但它对很多普通投资者也敞开

包括有很多国开债农发债 7 到 9 年的这种债券基金它也是一个利率债的一个工具也比较适合于专业的机构投资者去买但是我发现也有很多个人投资者可能是在客户经理的推荐之下买了这些基金但这些基金它就是会波动很大而且从未来来看债券基金肯定没有过去的这么高的收益了因为利率下行的这个趋势和

这个幅度和速度都会步入过去而静态的收益率又相比于过去明显降低了因此投资债基肯定不能给予像过去三年那样高的一个预期收益率水平

总而言之呢我的感受是行业内部很卷大家都看着别家在冒什么产品监管岛上有什么产品然后都争先恐后的就是发了非常多的产品但是卷似乎没有卷到点子上就是机民的感知度非常的小一些爆款产品呢也并不是符合这个行业监管的长期价值湾的

当然如果是符合这个行业的长期价值观的话它并不一定要是一个所谓的爆款产品它可能是一个汽水长流型的产品好我们今天就先讲到这谢谢各位再见