通往經濟震盪的45天：關稅、庫存與政治支持率的交叉點 | 閱讀經濟學人 | 2025.05.05
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Hello 全球的听众朋友大家好欢迎来到阅读经济学人我是主持人 Jeff 那么在每一集的这个阅读经济学人的 podcast 里面我们都要一起来解读一篇经济学人杂志的这个文章那我们会按照一个节奏就是每个月的第一个礼拜

是经济然后第二个礼拜是国际政治第三个礼拜是科技新发现那第四个礼拜是社会的变迁大概是按照这样的节奏我们可以有比较全面的一个追踪那我们内容也比较可以深化了今天的这一篇就进入到经济篇那设定的标题叫做通往经济震荡的 45 天关税库存跟政治支持率的一个交叉点好

关税库存还有政治支持力这三个东西那这一篇文章呢吸引了我的注意因为他很少看到有这么具体又急迫的标题他是说 America may be just weeks awayfrom a mighty economic shockweeks away 哦哇我知道这个写作本来就要有急迫感

经济学院他们自己也有出商业写作的课程我带大家去看他的简介他说都是不管你写什么要写出这个急迫感但是这个 weeks away 是不是有点让人快要喘不过气来了 mighty 是很大的 ignition

Economic shock 就是在几周之内就会有一个很大的经济的震荡我觉得可以这样理解然后它的副标题是说 Trade between China and America is already sinking 那里面的最源头的这个小标题叫做 Stormy seasStormy 就是暴风的嘛所以说是个风雨欲来然后这个然后航运又已经 sinking 了然后又 weeks away 我这个一定要来好好看一下好

好那 4 月应该真的来回顾一下真的是蛮疯狂的因为每天一觉醒来是不是又有大新闻川普又怎样了又怎样了我想如果你是在公司内的干部应该开会开到 5 点老板说我们怎么应对怎么应对那明天又有新消息出来那我们快速整理一下有助于我们来理解这篇文章 4 月份的关税政策的时间表首先还要从 3 月 26 开始其实就已经一路都在进行了他就宣布一个汽车关税

是川普根据 1962 年的贸易扩展法对所有的汽车以及汽车零部件征收 25%的关税理由是用什么他就是说这个是国家安全国家安全的问题后来就讲到了 4 月 2 号他是解放日 Liberation Day 解放日他说针对所有进口商品征收 10%的基准关税

然后呢这个在 4 月 5 号会生效同时针对 57 个国家实施包含中国实施对等关税这个我们之前有提过这不是叫做互惠大家之前什么 reciprocal 互惠是说你对我好我就对你好你另外一面就没有讲那就不是事实了你要讲要讲全面的事实那才叫事实 reciprocal 就是你对我好我就对你好你对我不好我就对你不好就是对等的所以这对等关税讲的比较对

但是呢讲到对等关税以后大家就觉得说哇那一定是一面倒你对我不好我就对你更不好那其实贝森特就有讲那从这就是 ceiling 这就是天花板了你对我好一点我就对你好一点你把枪放下来地上我就把枪也这个收起来大概是这样所以他这个字的意思是全面的理解他了好 4 月 5 号后来就生效了对不对 4 月 9 号的时候对中国商品课征 120 提高到 125%

所以加上之前的 20%所以变成 145%原定是在当天要生效后来呢急转直下除了中国之外其他国家的关税被暂停 90 天 90 天之后我们再来实施那 4 月 10 号的时候中国就说好我要对美国商品加征 34%的报复性关税并且限制稀土元素出口作为一个回应那后面就有他们的这个宣传嘛就是中国不贵啊等等的好

好 4 月 29 号针对汽车因为汽车跟美国真的是息息相关所以他有提供一些关税的减免措施所以大概就整理到这边这 4 月份真的是高潮迭起那现在状况到底是怎么样我们就从这一篇经济学院的文章来作为我们这个时间点的一个切点作为一个剖析我们来分享我们自己的 5 点的阅读心得好 那我们就进入到我们第一点

经济学院带我们一起疫情期间的这个倒港货柜不是筛港吗这个大爆发我们就从这个点谈起那个时候因为经济上很多冲击很多的指标它在计算上会有一个时间差比方说 123 这个 GDP 它是不是到 4 月底那它中间还有一个月的时间在这边计算但有一些是要去调查的那

这些指标在那个时候就失去意义因为状况变化的很快 GDP 失业率 CPI 这些都滞后数周到数月所以

那个时候就必须依赖一些非传统的及时经济活动指标我记得那个时候就有一个是 open table 的餐厅定位的数量因为那个是要衡量说服务业回来了没现在杂志说又到了这样子的时刻虽然经济数据上面显示第一季的 GDP 是衰退一点点感觉没有衰退太多没有看到太大的问题

但是有一些非传统的即时数据就是要铺成我们今天要讲的这个内容却已经看到一个刚刚所说的风雨欲来这个数据是什么呢我们后面揭晓我们先看一下他的这个篇章他是这么说的 Now the world is desperate to assess the damage caused by Donald Trump's swinging tariff on Chinese imports

这边有几个词第一个是 swingingswinging 是广泛的彻底的来形容关税我觉得很彻底 swinging 我们遇到的把它吸收起来 swinging tariff

全面彻底的这个他们的确就是想要这样做他们不想要让大家就是说太抗太胖就对了所以他就是全部的广泛的这叫 swinging 然后另外一个词是 pundit 是专家 pundit 那复数 pundits 那就是这些专家再来再一次在疫情之后重新的想要用这些

比较有及时性的非传统的指标来衡量接下来的日子会是怎么样好 另外一个词又出现了这个是 reelingis not reeling yetreal 是在卷东西像卷线器这样卷那晕头转向受到冲击而头晕目眩摇摇欲坠好像头上有星星这样在转有没有那个卡通都是这样画那个叫做 reeling 那他说这个经济还没有受到冲击而头晕目眩但是 the trouble is coming

我们这个 reeling 来一个例句好了我们是遇到可以理解但是我们不见得真的会使用我们就慢慢的把它用出来我们的词汇量才会变得更多他说公司正因产品召回后的负面宣传而受到重创 The company is reeling from negative publicity following the product recallrecall 就是产品召回 reeling from 晕头转向不知道该怎么办的那个样子我觉得是可以蛮有画面的了

那关于这个及时的追踪这一段我印象深刻因为之前在筛船筛港的时候就我记得有直接追踪洛杉矶港口这个港务局的这个推特账号因为每天上面都会讲今天有几艘船要进港有几艘停泊在外面那是衡量航运筛货状况是不是缓解了今天现在呢也是类似的思路只是方向相反要看

到港的货柜跟船只少了多少就是今天的主题好那我们就进入第二点了即时的经济活动追踪指标这个叫有一个专有名词叫做 High Frequency Economic Indicator 指的是说你随时每天都有这是 High Frequency 而不是说一季做一次或一个月做一次然后时间又落后 High Frequency Economic Indicator 到港的船舶数差异大不大呢那

那后面揭晓我们先看一下讲一下洛杉矶港跟长滩港这两个港合在一起位于圣佩德罗湾 San Pedro Bay 是美国最大的港口美国的第一大的会会港它专门进口亚洲的特别是中国日本南韩这是个商品

他占到美国 40%以上的进口货物就是从洛杉矶这里进入美国那这个是美中贸易战港口塞港或者是什么大罢工这边绝对是一个重心看这个是有他的代表性首先

道港的船舶数字它有两种船一个叫 Cargo 一个叫 TankerTanker 就是装油的装液体的 Cargo 就是货柜轮我们的长荣就是有 Cargo 好 这个数字怎么样差异不大没有显著的上升或下滑

但是呢这是第一步而已嘛对不对我们要看的是什么船本身它是有可以装很多货柜它装不满也要发车就有点像公车这样你跟人家约定好一个时间几点发车高铁几点发车你就是要发里面只有一个人你包车你也是要发所以只看船它的确是没有显著的上升这是船本身我就延伸的去查了一下到港的货柜数这个是增加的哈

在洛杉矶港的这个执行长他日前指出在今年 2025 年 1 月份洛杉矶港的这个货运量到达 20 尺的这个标准货柜这个名词叫做 20 feet equivalent unit 就是 TEU 这是在讲 20 尺贵他做了 92 万个

较去年同期上涨 8%所以是有上涨的然后临近的长堤港区呢是 95 万 TEU 也创历年来 1 月份的最高记录所以大进货从 1 月份就开始了是史上第二忙碌的月份所以我们从这两个数字可以看到我们就有及时的追踪了原来船舶数没有什么增加但是到港的货柜数是增加的那这就是作为我们第一个 indicator 所以关键篇章是这样说的

在周末的 5 月 25 日结束,10 个包装船带着 555 万吨东西到达洛杉矶和隆县港口。这就像一年前一样,但中国和美国西海岸之间的卖出要两个星期和 40 天。现在,很多船船到达了,在价格开始之前已经设置好。

好他这个论点是就是说船舶数没有增加嘛那因为这个船舶本来就是要提前出发的那所以今天的到港数其实是不变的这边的容景是没有什么改变的甚至是货柜数是增加的好我们这边是大概提一下这个一般航行的时间是 18 到 22 天但是呢你要加上中国那边从工厂工厂不是开在港口旁边啊你要再叫那个货车运过去货柜车运过去

然后接下来航行对不对你可以用航行追踪器去追踪你的那艘船开到哪里了到洛杉矶港卸货清关内陆运输这个是航运同仁的专业 logistics 是非常专业的东西我想抓整个流程 30~45 天我们就抓 8 周就好一定会到从工厂

那是做好了以后那就抓 8 周你最早点就抓 8 周因为有时候会缺一个什么东西有时候是缺司机有时候是缺空柜有时候货物运到港了但是你没有停泊的位置所以才停到港口外面然后靠港了靠港了之后货柜的吸盘再去吸货柜这样把它放到货车上大概是这样所以我们可以这样理解就是说从 1 月份开始

就开始货柜量增加了所以说 1 月到 3 月差不多就是密集的生产出货跟到港这个是 2025 年的 1 到 3 月但是后面就不是这个状况就进入到我们第三点就是我们的主轴了航班预定数已经下滑了 4 月 14 号当周中美新航次的预定数量年减多少给你猜 45%

然后还有另外一个名字叫做 blank selling 它不是说空船去跑是说船只跳过某个港口这个我就不去载了或者是说固定航班中的班次减少我一样是固定有在跑这条航线但是我的班次从八班变成四班这个已经进到所有定期航班里面的 40%了接下来就是一个未来的数字在 5 月 3 号 5 月 3 号就是前几天这个港口的管理单位

预期未来的到港数字会比同期的去年同期下跌 35%到 40%这就是今天的从这个及时的这个追踪里面要去看到风雨欲来了嘛对不对我去查了一下做一个佐证经济日报在 2025 年 4 月 29 号的时候根据引述彭博资讯他说这个马斯基最大的航运公司他们正在将大型的船只更换为小型的船只

以便有效缩减中国至美国贸易航运的运力其实你说大船换小船跟我们刚刚所讲说一个礼拜有八班变四班其实意思是一样的就是缩小运力他指出我们的客户目前正在采取各种方式来因应美国课程进口关税所造成的不确定性我们来看一下他大概有哪些方式有一些考虑从其他市场出货比方说从越南

或者把货物运到其他市场比方说销去欧洲有一些就是把货物放在原产地有一些选择说我先不要做我料先不要做成成品有些选择我做好了放在仓库

等待未来情况来获得解决所以这样拼凑起来的全貌就是说大家就纷纷因为关税的关系开始调整它的运力那货物可以先塞了就先塞不能的就先不要做成成品不然就放在港口这边不然就销去欧洲无论采取什么措施大家观察到的就是说原本固定航线的航班货柜数都即将大幅的减少

35%到 40%接下来可能新闻上面就会看到非常多这样类似的新闻好关键的篇章我们来看一下 bookings for new journeys between China and America plummeted by 45% year on year in the week beginning April 14ththe number of blank selling when a vessel

就我们刚刚所说的 blank selling 还有他讲的这个 new booking 这是 plummeted 急速的下跌暴跌好那我们先讲到这边先休息一下

上次跟农夫买的这个凤梨后来到货了这个隆起的金钻凤梨是属于果实感非常的浓厚滋多香甜但是它不会腻然后也不会咬舌头真的很赞来了两颗我们大概一两天就吃完了那今天休息时间要来吃的是台中芝果糖帮我挑选了国产的往事红玉甜桃这我们自己网购回来的那是这个台中的芝果糖这个水果真的是活的

放个几天放在盒子里先吃一些放在盒子里放个几天盒子再打开那个香气扑鼻它里面的香气变得更浓郁我觉得很有意思原来这个东西叫做水蜜桃界的硬汉红玉桃是台中成功育种的平地桃种你记得这个水蜜桃以前我们去山上都会买水料吃

吃起来很好吃没有错可是不能捏对不对然后你吃起来吃到一半大概整个手都是台语叫搓搓钉就是说整个手都湿答答的这样是很好吃但是有的时候太软了这个香气甜度跟水蜜桃类似但是它最大的特点是说它果肉的硬度增加它不会去扣香就对了然后可以切片我是把它切片脆脆的香香的摆起来非常的漂亮它有一点点微酸类似苹果的那种微酸

那这个叫水蜜桃界的硬汉红芋桃很好吃非常推荐好那我们来回来今天的篇章第四点

就是说刚刚不是有进货吗库存总有用完的一天终究这个价格会上涨这一段也很有意思就是说本质上我们后来不是有听到三个月的豁免期对不对这个三个月的豁免期杂志说其实也不够这个企业去重新建构另外一条生产线比方说你要去越南泰国三个月其实是不够的如果你本来在那边没有产线的话

而且你去越南泰国也不见得会有多大的帮助因为你也不知道那边的税率接下来最后谈完会是怎么样之后的状况他觉得是相对的悲观因为总是他不可能关税大家的预期当然是会增加因为他主要就是来逆转这些事情就是国际贸易里面的不平衡本来的国际贸易理论是说他会有一个自动平衡的一个系统国际贸易汇率他本来是会自动平衡的但是

包含贝森特也是这样说还有白宫经济顾问也是说后来这个平衡没有发生所以才需要用关税来介入所以关税介入了最后我们可以预计它不是零所以未来的状况终究会因为货物因为关税的增加而堆高价格

企业要再找到新的生产地点这一件事情也需要大概一年才能底定所以无论如何这个关税是会有来的一天你之前进的货也会有用完的一天简单的讲它的意思是说供应链的灵活性是有限度的

调来调去终究你是逃不过关税价格终究会上涨会影响消费者的买气连带企业的投资脚步会趋缓因为企业的利润会受到冲击他就不会那么快去招募这样子对经济就是有实质的伤害他的论点就是这样他的篇章是这样说的 Yet the flexibility of supply chain has limits

就是转嫁的意思就是最终

这些会转嫁到消费者这是根据他的研究报告 It took around a year for businessesto find alternative suppliers 那就是我们的第四点那你说这样子对经济就是产生伤害了对不对他就要进入到第五点所以大家是不是可以预期说那川普看到经济数字不好那他就会改选臆测那就说都耍耍气了最后这一点期望选民心态的改变恐怕不容易这一份是他经济学院去找

到 MIT 经济学教授的报告他就是说因为在川普 2018 跟 2019 这个第一任任期期间受到川普关税影响的选民受到关税影响啊有没有觉得说那这样关税这个对我影响很大所以我就讨厌川普更大程度强化了他们对川普的支持啊

那就是说从数据上来看这些区域因为他有选区嘛这个政策对就业并没有显著的帮助为什么他会增加呢我们就去查了他大致的说法是说选民其实也不是经济完全经济理性的一个机器他们要的东西是一个象征性的政策跟这个态度的认同叫 Symbolic Politics and Identity

他要川普强硬对中即使自己还没有受惠他们希望说被看见有人在替我奋斗有人在替我厮杀有人在替我行动这就是这一篇报告 MIT 的经济学的教授所写的所以我想有一些像共和党议员大家会说共和党议员也不完全认同包含这个克鲁兹还有不少争论家都会

提出一点就是说关税如果让经济变差那接下来是不是会有其中选举 2026 年 11 月共和党民主党又要再选一次国会的选举那大家会担心说你这样搞下去经济都不行了那

现在是 2025 年的 5 月嘛给你几个月的时间你搞不起来的话川普一定很快会收手这一篇是要给大家一个很重要的反思就是说选民的态度是什么 2018 2019 的时候已经证明了你要说经济被边缘化的铁锈区的他们有看到政府在帮他们

替他们挺身而出嘛那他的生活有人现在在帮他打这场仗再加上他们所看的媒体也不是说所有的媒体都看啊对不对他可能看他喜欢的媒体就会说哇这个川普持续在替他们打仗所以他支持度是增加的所以你如果预期说因为这件事情对经济确实带来伤害而导致他铁票区的选民这个民调完全下滑选票完全跑走其实这样的思考是可能要再多斟酌了好

我们看一下关键的篇章是这样说的 Could this economic cost lead to a swift political reckoning?

Free traders hoping that they might do so could be disappointed 这边的 reckoning 我们等一下会解释这个字就是 reckoning 这个字它是 reckon 如果当作动词它是料想估算就是去思考去估算等等如果是当作 reckoning 当作一个名词它叫做清算是不是会导致一场政治的清算指的是说前面这共和党还有川普的做法不是引起经济上面的动荡吗然后在

这个其中选举的时候那大家就是用选票来证明说我们就不喜欢你这样子的造劲的做法这个就 political reckoning 应该说政治上的清算我觉得可以这样理解自由主义者当然是这样期望但是事实上他就想后面这一段 finds that most places harmed by tariffimposed by Mr. Trumpduring his first termhave since leaned Republicanleaned 就是更靠近更靠近的那个 lean 往他靠近

那所以这个是 David Autor 跟他的同事所写的这个 paper 就是告诉大家这件事情所以我们这边讲这个 reckon 这个字 reckoning 清算那 reckon 当作动词我们来一个例句我们估计这个专案将在本季度末延程 We reckon the project will be completed by the end of this quarter 好那这边就是有讲到在调查过程里面我们有

看到一个反复出现的一个名词叫做 hard data 跟 soft data 我觉得这个观念也蛮重要的像刚刚说这些受到影响的选民明明他经济数据没有变好就是各方面都没什么进化就对了这个是一个叫做 hard data

就是包含经济活动可量化的部分 GDP 就业数据 CPI 刚刚所说的港口货柜量航班预定数库存周转率这些都是一种客观数据什么叫做 soft data 就是人们的感受跟他的预期比方说消费者信心指数那个是调查来的

企业乐观程度然后选民的倾向跟市场的预期这些全部都是所谓的 soft data 这中间呢其实会有一个很大的一个落差因为 soft data 更多是来自调查那牵涉到是说大家的心理的想法

心里的感受我觉得这边的核心也可以从 hard data 跟 soft data 这中间的这个断层来理解即使这个接下来航班数降低了感觉对经济会有影响那这些 soft data 是不是会改变

还是他觉得说这本来就是对中或者说对全球贸易矫正拨乱反正的一个过程他本来就是阵痛期这个就没有办法有一个有谁很有把握说选民一定是这样想或一定不是这样想好最后我自己写完的一个想法我也做一个整理到目前为止我们是不是看了 Robert Lighthizer 这个 No Trade is Free 算是我们理解

川普政府的整个经贸施政的一个我觉得很重要的一本书 No Trade is Free 那我们也看了这个他的经济顾问彼得纳瓦洛的这个访谈然后

Scott Besson 他之前有经济学人邀请他来上面写他的这个看法还有呢川普就任 100 天接受 ABC 新闻的访谈那也看了这个贝森特最新关于谈判的进度的访谈今天又新增了一位叫做 Stefan Miran 这个是白宫的经济顾问的主席 Council of Economic Advisors

那后面这我们自己的想法就跟经济学没有太大没有什么太大关系了后面这一位我们刚才讲 Steven Miran 就是所谓的海湖庄园协议的这个提议的撰写者首先海湖庄园协议它不是一个协议它是这个 Steven Miran 他在去年 2024 年 11 月所写的一份文件他是一个经济学家也是白宫经济顾问的主席按

按照他自己所提的他说这一份文件是一个菜谱他是撰写这份菜谱的人但是主厨 Chef 是川普这个菜谱上面有非常多的菜色就是所谓的工具各有不同的效果最后主打哪一个决定主打哪一个做出哪一道菜那个人是川普所以他说现在要主打的其实就是关税按照他自己的说法他说 The point of the essay

这句话很有意思啊

就是说现在他就主打的主要的菜色就是关税嘛第一个是说海湖庄园协议这个东西他不是说大家真的坐下来开会了那后面这一份文件出来之后其实他就不是他的了因为他是一个经济顾问他本人没办法来执行这件事情执行的人是川普那川普从这些菜色里面我现在要主打什么是要小笼包还是要酸菜鱼现在感觉川普就是主打关税他觉得关税能够治百病

那同时间是不是也要求各国像以前的广场协议这样坐下来开会好那我们一起用干预市场的方式来让美元贬值好来让我出口增加其实从他的访谈里面他没有同步要实施汇率的施压这件事情耶

这个是作者本人在 5 月 3 号的时候所说的对照一下近期的台币升值这是我自己的想法跟经济学没有关系就是说这个是这几个月一到三月不是大出货吗所以公司手上是不是会有额外的美金你出口量大增你会额外的美金额外的美金本来就要先处理一些起来所以那个是蛮重要的一块那

接下来我想进期之内按照经济学的说法会有一个停滞期就是刚刚讲说那个 booking 雪崩了我认为这是完全可以理解的简单讲 1 到 3 月在原有的出货量里面所有的企业主会多一个进货的加码因为他知道后面可能会有关税那这就叫做策略性的备货多备个 10%20%都可以多备货完全是可以理解的

所以就有限度的增加现在呢在一二三月的增加备货之后

是不是会有一个度小月那当然会因为可以上调的库存已经调了根据贝森特的说法他们跟这么多的国家其实他们去讨论关税不是一个一个这样谈他是有一个大概的不同类型的或一个范本大家就静待所以 5 月份从出货的角度从 booking 的角度的确是有度小月 5 月底 6 月他慢慢有一个贸易架构的雏形出来

主要的出货就是落在 7 月还是要出为什么 Holiday season 是从来不会变过的圣诞节的日期永远不会改变 Saxon 也不会改变所以最慢 7 月份你还是要大出货来针对年底的 loading 你要把它装起来好

整个物价的状况是会慢慢从第二季到第四季慢慢的增加最后我们做一个结语了我们今天谈了进货的节奏航运啊关税的进度啊选民的政治倾向啊等等等等最后刚好看到这个 Scott Basson 接受 CNBC 访谈的时候主持人就问说你那边状况怎么样因为他都每次都在白宫前面有时候会有人抗议嘛

那他就淡淡的说了一句说 All set 我觉得很有那个味道原本预期的世界的这个关税报复有发生吗没有发生啊有没有说这个 escalation 越升高越升越高我觉得没有第二个也刚刚签订了乌克兰的矿产开采协议他这已经签了然后一二三月该备的货也备了所以不会有立即的说断货的危险所以根据这个白宫经济顾问共和党的减税立法也即将推出

所以他说 All set 现在到底是这个风暴是已经启程了还是说准备好经济要蓄势待发了当然就继续看下去那所有的忧虑都有它的道理只有执行之后才能见真章这就是我们今天我们这个通往经济震荡的 45 天指的是说在这货品期结束那你要扣除工厂生产大概还有 45 天

关税库存跟政治支持率的一个交叉点值得我们密切关切了好如果你喜欢今天的内容也定期在收听那我每个礼拜天晚上都会寄一封更完整的讲义给我们的会员你可以从 First Story 的会员加入我们好喜欢这个节目我们就下个礼拜再见

拜拜想要吃国产往事红鱼甜桃的朋友我们的这个 show note 都有我们的连结纯粹做一个分享而已台湾的水果还是非常的棒我觉得很有国际的竞争力我想不管接下来要谈什么一定要叫我们采买多一点美国的东西开放归开放关税降低归降低台湾的东西觉得有一个特色它的一个清甜不管你说是温体牛温体猪还有这些

这个国产的很多水果都是很用心所以它的风味的层次我觉得不是说这样甜不甜都是一个清甜然后很清香我觉得这一点这个是我们要持续来爱护我们自己的国内的产品好 今天的节目就先讲到这边我们下个礼拜再见拜拜