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熊市论点概述

熊市阵营通常认为，当前的经济周期与以往并无不同，美联储的货币紧缩政策最终将导致经济衰退。这种观点的基础是经典的经济周期理论，即每次经济扩张期之后必然伴随着衰退。然而，Alpine Macro指出，这种观点忽略了当前经济环境中的几个关键因素，特别是全球经济的结构性变化和政策响应的独特性。

Covid衰退的起源

报告特别强调了2020年衰退的独特性。与历史上大多数由经济失衡或过度扩张引发的衰退不同，2020年的经济下滑主要是由于政府为应对疫情采取的封锁措施。这意味着，这场衰退并不遵循传统经济周期的规律，其影响和恢复路径也与以往不同。

“耗尽”储蓄的谬误

另一个熊市论点是所谓的“过度储蓄”已经耗尽，消费者将因此削减开支。然而，Alpine Macro报告指出，虽然个人储蓄率在疫情期间大幅上升，但这些储蓄并未被大规模用于支持消费，相反，消费者依然保持了较为谨慎的支出习惯。这使得“耗尽”储蓄这一说法在理论上站不住脚。

家庭是否面临压力

报告进一步分析了美国家庭的财务状况。自2008年金融危机以来，美国家庭大幅减少了债务。目前，家庭债务与可支配收入的比率处于过去25年来的最低水平。这表明，尽管经济存在不确定性，但家庭财务压力并不像一些人所担心的那样严峻。

“Sahm规则”与劳动力市场

关于劳动力市场，报告讨论了Sahm规则——即如果失业率在过去12个月内上升0.5个百分点，则标志着经济衰退的开始。然而，Alpine Macro指出，当前劳动力市场的调整更多的是由于劳动力供应的增加，而非需求的减少，这意味着劳动力市场依然健康。

“拐点”问题

经济周期的进展往往并非一帆风顺，历史上“拐点”或“中断”常常是由金融危机引发的。但报告认为，当前的经济调整并没有表现出金融危机的迹象，因此所谓的“拐点”更可能是市场的短期波动，而非系统性风险。

货币状况的两种衡量方式

Alpine Macro报告还讨论了两种衡量货币状况的方法：传统的收益率曲线和名义GDP增长与联邦基金利率之间的差距。通过这两种方法，报告进一步论证了当前的货币政策并未对经济造成严重的紧缩压力。

他们的观点：2025年的泡沫

报告认为，世界经济实际上已经在2022年经历了一次衰退，并对2025年的股市前景保持乐观态度。Alpine Macro预测，2025年股市可能会出现类似1990年代末的泡沫情形，这种泡沫可能为投资者带来巨大的回报，但也伴随着较高的风险。

最后，报告给出了一些战术性投资建议，包括对不同资产和市场的看多或看空立场。报告建议投资者在把握机会的同时，保持谨慎的风险管理，以应对可能的市场波动。

Alpine Macro的这份报告表达的直白一点意思就是说：虽然市场上有不少人担心经济衰退，但实际情况可能并没那么糟糕。2020年的衰退跟以往不同，美国家庭的财务状况也比想象中要稳健。即便市场短期内可能会有波动，报告依然看好未来几年，甚至认为2025年可能会有一波大行情。

看了内容后挺振奋人心的，但是和BCA的长篇报告对比，本报告仅15页，显得有点单薄。

2025年为何我们依旧看多美股？Alpine Macro挑战BCA Research 05:23 Share

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