Shownotes Transcript
MING PAO CANADA | MING PAO TORONTO
哈喽各位节目不解采的听友大家好很兴奋的又来到了新的一期节目为什么这期兴奋呢很简单因为我们的一个铁三角又出现了那么大家应该能猜到了就是我们一劳永逸的老麦和我们来自新加坡的大熊老师这一次的录制也是我们筹备了很久因为本来想在四月初的时候特朗普的关税大棒砸下来的时候那个时候就立马聊
结果那个大雄老师回了趟新加坡老麦呢因为工伤啊把嗓子疗痒了所以在静养所以呢才拖拖拖拖到今天录制的时间是 4 月 16 号啊
那也挺好的为什么呢因为这段时间其实他这种朝令夕改的动作天天在变我们四月初聊反而会打脸那现在大家稍微情绪平复了一点下来我们认认真真的来聊一次因为这一次的关税引发的整个动荡会怎么波及全球的大类资产我们整体在聊之前先把框架跟各位梳理一下
今天我们会从因为贸易战的开始起源然后慢慢聊到由贸易战带来的一些影响比如说从美元的角度从通胀的角度以及我们接下来会重点聊一下美债这个避险资产的一些逻辑的变化
最后我再会去聊关于美股和港股的投资的逻辑那么大概是这样一个逻辑链条时间会很长我们会分为上下两期去聊废话不多说我们立即开始好我们先来聊聊整个贸易战的事情的回顾先由两位来聊一聊吧这段时间你们大熊哥先来吧对关税
贸易战开打了你们这两天你怎么理解这一次的贸易战的爆发以及对我们比如说可能会产生一些影响
不好意思大家我也是很有诚意了我其实一回来这件事我回来的第二天就立马就来录了就是我故意就早一点回来跟大家约好时间那我就说那个贸易战的事情其实这个贸易战也是我之前也是被吓到一下就是我知道它肯定会发生会开打
但没想到一开就那么猛就那个 Excel 出来的时候对对对对对就来的比较猛超过所有人的预期超过所有人的预期对就甚至觉得美国有点恶心吧就这么说我们三个人之前也是有大概讨论过的我还是坚持我原本一直都说的这是一个手段嗯
不要一直关注在它几个百分比几个百分比因为很简单因为关税这个东西其实都不要说到一百多个点二三十个点以上基本以上就没有什么操作空间了其实全世界的整个供应链跟国际的贸易的那个嵌入不是说你一个国家或者一个地区想干嘛这事情就能发生
那无非对我来说就是特朗普你不能说他是傻或者是他他做的不对他其实就是一个对吧先把那个大棒子拎出来然后看哪个软柿子他先他先 give in 就是说他先跪嘛那那我们现在也看到了对吧那我那些网上都说了嘛那越南啊对吧韩国啊这些都先跪了嘛那欧洲呢其实半跪
那中国呢还在硬刚着对吧但其实到最后因为这东西它不具有可操作性所以到最后的时候其实就是就各个击破一个一个出来谈所以就不要把一直在就把你的关注点放在那个关税上它无非它的
做整个事情的那个目的就是要为了减缓他美债的压力这是我的观点老麦好的那我的观点其实跟大雄哥是比较一致的因为我们那天在群里讨论的时候其实也有提到
在川普去第一个时间点说这个他的关税的数字的时候我其实也是被 shocked 因为我在之前也有和川台去录另外一档节目的时候其实我说我有预计可能是川普会比预期的稍微激烈一点但不会太激烈然后资本市场呢我开始认为如果是关税落地反而是有可能有一波
反弹当然只是反弹而已利空出尽对对对学子落地我们的印象中但是没有想到他第一时间出来的时候的做法是这么极端然后我又在后面看到了很多包括马斯克或者是其他内部人跟他的沟通当中其实也出现了一些问题
我自己的想法是其实川普在推这个所谓的政策的过程中在内部是有分歧的并不是完全一致的也就是说他所谓最后那一天讲的那个状况是一个极致也就是不应该在第一时间这样推有可能就像他跟中国或者跟其他他上来先推一个 10%你不来跟我谈判那我在家我在家但是没有想到他一出场就直接王炸
就像刚才大熊哥说的一样你那个王炸扔完你后来再加那个 50%已经没有用了就病人已经死了你要鞭尸大家也没有痛感了所以再往后加的你加一次我加一次大家看起来特别像小孩子吵架你不理我我反弹给你我再反弹就是这样的状况就没有什么用了那我觉得当时其实市场的情绪大家也可以看到嗯
资本市场给予了非常大的非常极端的一个反馈它的反馈来自于什么呢并不是股市本身如果只是港股和美股在这个下跌的幅度包括 A 股我觉得这还是正常的但是它有一点回到了像 2020 或者 2008 那个状况就所有资产都在跌包括黄金开始晚上的时候可能还撑住了一会儿
头两天是跌的这两天是屡破新高对又开始了但是前一段时间大家看到也是往回走了一波到 3000 附近那么所以在这种情况下就所有一切资产都是在抛售我相信大家也是没有想到很多人可以去看一下机构的这个预测其实没有一家机构能够预测到这个状况那么在这种情况下呢又催生了所谓的市场的股神论我们开玩笑就是说我们一直知道的就是股神巴菲特
在前一轮疫情到现在催生了叫国会山股神佩洛西然后现在有一位新的股神就是这个川普我今天要你跌你就得跌明天叫你涨你就可以涨 20 个点所以这种波动率我觉得在短期的市场为什么我们今天来了我觉得也是一个很好就是我们先过滤完这些很多的这些极致的波动率其实都是情绪造成的
但是贸易赤字并没有给美国带来一种所谓的致命的痛
致命的痛的点来自于他的财政赤字在双赤字的情况下很明显就财政是他想解决的问题他想用贸易的这件事情来真正解决财政你跟他谈判我们去解决财政的这些问题因为我们知道就犹如说你今天真正每个月要还的是你的房贷那个才是一个最大的一个部分的一个就是你的一个债务但是剩下的那些我今天买什么我要还一点点钱
或者我可以选择不买这个你都可以选择但房贷那件事情是板上钉钉按在那边未来的 30 年你都要还所以可能我的观点就是说我觉得我们暂时先把关税这个点慢慢的从我们的这个投资的视角里放到旁边去看回根本的经济和企业的一个状况 OK 其实刚刚两位讲了很多大家可以达成一个共识就是关税是个工具对
而且在聊关税这个东西之前我们首先还是要理解一下说关税整体在美国里面真的能起到所谓的举足轻重的作用吗如果你想要依靠关税去解决美国财政的问题这个其实本身就是一个不可能的任务为什么这么说我们以 24 年的财年美国财政的收入结构来做一个比喻就是以 24 年的数据来看它整个
财政收入里面占大头的超过 50%的是个税 Income Tax 然后是 Payroll 就是工资税对于我们来讲叫做社保社保大概占了 30%左右然后是一小头的接近 10%左右的企业手的税
最后是其他其他里面关税才占了四分之一 770 亿美金这个对于美国的财政收入来讲就是一个小指甲那么多一丁点所以说为什么要用关税这样的搞出这么大动作其实最后一真的不在焦
那现在的感觉就是前面老麦讲了说我们是属于一个全球唯一也不能说唯一吧但是至少是明面上当的最硬的国家因为我们没有退路对吧我们答应你条件你到时候又反转你这个人首先前段时间开玩笑说高盛写报告是按小时来写来不及来不及真的这个小时报告刚发完他老婆又来了又来了
前段时间我看那个外网的那些新闻他说有效关税如果提升到 20%因为上世纪的时候达到过 20%还有包括 1930 年的时候那个叫什么 Smooth Holly 对吧 Smooth Holly 法案关税通过的时候就是大衰退那个年代也是 20%胡福对
服务组阵的时候然后那个高盛说那个把中国加到多少多少然后全球那个时候还没有豁免还没有豁免 90 天就是说没有缓刑的时候他说有效税率也会飙到 20%
刚写完报告发完一个小时后他说那个 90 天豁免立法又降到 15%美国衰退的概率从 60%几降到 40%几所以就是说现在根本没有人能应对他的一个不确定性对那么讲回关税这个东西因为他的占比其实是很小的但是现在哦
我在来之前我看了一个视频我觉得非常建议各位去看一看他是那个也就是大熊哥来的新加坡的前总理李显龙他在我忘了在哪一个场合大概近期做的一个演讲他说特朗普最大的一个这一次关税给大家带来的一个认知是什么就是说这一次世界格局真的变了
怎么变我讲讲看你们两位认不认同原来是大家在 WTO 框架下有一个最惠国的待遇对吧我收你 10%的关税你同样也要收我 10%关税大家对等然后我整个 WTO 一系下面所有的 member 都是这个税率要一视同仁你不能对其他国家有贸易歧视那么这样子的情况下他讲了一个点我觉得认知很高是什么呢
小国是在全球贸易背景下 WTO 的这个体制下受益的
因为你中国跟美国做贸易我们两者之间我给你进口大豆牛肉我卖给你家电家具我们的税率对等因为我的量大我进口你的量大我出口你的量也大所以我们都是这样同等的光税那么在这样的背景下面你新加坡的小国或者是东南亚的这些小国因为都在 WTO 的体系下面就能享受跟中国跟美国之间同等的税率
但是现在特朗普上来说我们要 one by one 那就没有了没有了我给你什么税我看你怎么跪
对不对你跪的越深你滑跪好我们坐下来谈你缓跪那就不好意思了我打气对吧你硬刚 125 225 加到 1000 就是小孩子过家家了对因为是李直森你写了我的前总理我就大概补充一点就是 WTO 就像那个 Jeff 说的他对小国是有利的就是他是一个
因为中文我不是会叫叫 multilateral 的一个 agreement 就是说它是一个多边的大家一起来谈因为为什么你就想嘛
新加坡这么小的一个国家单独跟中国谈跟美国谈还不被人家按在地上摩擦没有 leverage 就完全没有 leverage 就人家说了算你知道吧但是中国跟美国是可以一对一谈的对吧因为他国构大对吧他有一定的那个溢价的能力所以 WTO 对小国很好但是现在明显的理解人会这么说就是他也是很担忧就像新加坡像东南亚这些国家
我们怎么样跟这两个大家伙谈一对一谈不出什么来就是被按在地上摩擦或者是被按在地上而已对吧
基本上就吃亏了小国肯定要吃亏那我们顺着这个思路去聊的话如果站在其他一众国家的角度来讲一个是我跟你聊谈判我用关税大棒作为筹码来挤压你一定是美国优先特朗普现在就是 American first 那一定是美国有利你有不有利我不管
但是另外一边我们现在包括我们的领导人也在出席东南亚对吧在周边在访问给人释放的意愿包括我们国家整体来讲前段时间有个笑话你知道吗以北京为首的北约以华盛顿为首的华约对吧那个真的会笑死了我觉得真的是那么的应景啊对就是我觉得现在至少是呃
我们是一个贸易自由的一个提倡那在这样的背景下作为小国的话是不是也会更倾向于跟一个政策延续性稳定性更强的我们作为第一大贸易伙伴或者说比较靠前的贸易伙伴而慢慢的跟美国这边降低因为你不确定性太多了
其实我的判断是这样的我的判断是在于说美国其实我们从所有的它的经济层面来看有一点是没有办法替代消费就是你现在告诉我如果大家真的其他人组成了这个所谓的联盟我们把美国踢出去
每年的这些量你出口给谁这问题来了就是我小国是可以跟中国去建立这个所谓的对等或者最惠国或者所有这些东西甚至于无关税但是我帮你加工完以后这个东西给谁没有那个人了最终消费者对所以在如果在这种情况下你说我要完全把美国提出我认为做不到那么对于他现在呢其实有点犹豫犹豫的点是什么呢华贵的速度慢呢
你可能就会被作为第一轮的针对对象那第一轮针对对象以后我会发现你看越南其实又做这件事情贵得非常快但是越南贵很有意思他说美国你过来东西零关税但是对川普来说毫无意义因为为什么美国每年进口就这点东西越南也知道你就买那几架飞机那有个屁用啊没有用所以那个量非常小
所以我们在说其实美国下的整个这一盘棋真正针对的人我们应该心里很清楚到底是谁而且我在之前其实有提到过因为在去年的时候 11 月份 12 月份的时候
在一个论坛经济论坛上面有叫 Steven Mirren 写了这本就叫重塑整个贸易体系大家也可以去看四十多页这本书其实他是说的什么呢就是他认为美国现在在这个棋局上啊这个规则就像下围棋或者下国际象棋这个规则已经都定完了然后这个局面已经进入一个残局你很难走赢那怎么办掀这个桌子
重新制定一个旗帜的规定我们从头开始 may be 就是可以在这方面获得一些利益在这个当中他其实特别提到了中国然后呢关键是这个人今年三月份的时候成为了特朗普在白宫的经济顾问 ok 是两团了对所以很有可能他的当中的一些部分会拿来用但是我自己认为啊
我们所有一切前提是川普不是傻瓜的一个前提下或者美国的智囊团不是傻瓜他光用这个东西也只是觉得我用这个是现在比较有用的可以跟你来谈判的一个工具而已我如果完全按照那个学者写的这个东西去走他也是一个死字因为我们知道关税最后其实
沙迪一千自损八百不止八百沙迪一千自损一千二一千二百五因为它是一个消费大国没错对吧所以最后这些东西就是有一个我们说的不管是贸易壁垒也好所谓的这些关税贸易顺差或者逆差其实真正的贸易逆差国在贸易庄中是有一个叫贸易得利的
因为他是通过比较低廉的价格拿到了那些物品而对于他自己本国的消费者来说其实是 OK 的如果他把这部分加上去最后回到这边来以后通胀也是往上跑所以对于他来说是没有利益的那我觉得就是这一点他讨论了找了这么多国家
他为什么拿那些软柿子捏呢他是先要这些人来跪自己越来越多人来跪自己以后我最后对你这个大的人讲话的时候你就看他们都跪了你怎么样 OK 但是问题是这次不一样的是我们的反应速度我觉得特别快
就是没有等很久马上就告诉我好那就同等你要再加那就再加连续两次以后我觉得突然他的这个态度就有变化了他的态度的变化我个人也是感受到了还是那句话如果不是内部有分歧按照川普的这个性格
这个面子在这个情况下他不能交出来就是你还没给我台阶下不了台了我先要说我要跟你怎么样我觉得不至于按照川普他的性格他是还是会需要有一点这样的状况所以我感觉到他的白宫内部包括其他党派包括一些更多的市场的压力或者一些
大的企业之类的可能有人跟他有更多的讨论以后他也想明白了第一轮的测试可能完毕了但是我觉得这个没有结束啊就是不是说是否一定要以关税为目的但是他一定要解决财政的话肯定没结束所以应该有后续我们可以再去看但是第一轮我觉得他
自己有感受一下对方的这个拳头的力度如果你上来就怂那我肯定整治你了对吧我们经常说的真正的就是你要妥协你要在谈判桌以外拿不到的东西谈判桌上你肯定拿不到就是这个状况所以你今天已经跟我坐到这个桌上那你已经认输了
我们都没有做到那张桌 OK 今天可能有一些消息说中国也是 open to 和川普去讨论的但是这个东西最后落地是怎么样我不知道这个已经我觉得中国说出来
open to discussion 就是说已经是下台阶了已经给你面子了已经给面子就说你就赶紧来吧你要再不接那就不好意思了现在我们上就是说中国基本上就是说我们上谈判桌谈好不好可以不用说谁 say sorry 了那对你前面不要提了不要吵了不吵了不吵了前段时间呢第一阶段啊就是说我们在那个没有释放这一个所谓的这个叫诚意也好或者说给你台阶也好
前面的这个阶段可以用一句古语来归纳就是说以地是情犹如报信救火对吧我不会跟你谈的刚到底那么现在阶段呢因为特朗普那边也在有意无意的给你点虽然很不情愿但是给你点台阶什么用他的那个自己的那个 social media 叫什么来的发一下说
怎么还不来电话然后我就说总结起来就很好玩两个成年人吵架一个说你给我打电话另外一个你给我那该死的尊重然后我再给你打电话更搞笑的就是说对不起了对不起你拨打的是空号对不起
所以现在呢就是说大家最终下来看下来说啊贸易你你你玩那么大一大出最终呢还是回到利益本身对那利益本身你这个利益拿下来到底要干嘛呢其实最大的问题还是回到美国的债务问题嗯对吧然后呃我们包括刚刚老麦讲到说因为这一次的很多嗯
无论是说他的政策端的朝令夕改还有包括他的一些举动让大家觉得不确定性非常高使得他的内部也产生了巨大的分歧我看报道说有媒体报道说关于白宫内部他自己的内阁也出现了两边一边的认为就是像那种纳瓦罗那种
die hard 就是要反中要搞我们的干到底对吧就干到底就是说啊我们一定要以安全为由一定要是实现什么生产制造强国的梦想嗯另外一种呢就是以现在的比如说可能财政部长啊
贝森特为主的相对可以说有点理性的就是说我们贸易战打下来还是要为谈判为后续做准备最终还是要回到财政上面的对吧因为本身我觉得从理性角度来讲看就全球这么多国家的发展你发展到了全世界最发达的一个阶段的时候你的生产你的制造没办法一定是会降低的对
对吧你看欧洲也一样你看那个美国也一样你服务业一定会占主导你说以我们现在所处的上海和我们的比如说国内比较领先的城市香港北京你肯定是服务业的比例越来越高虽然制造业我们也很强但是比例实在是不错的
所以这个是一个不可逆转的趋势就是你的人工成本包括这个就可能涉及到一些经济学原理了你的人工成本你的效率你如果都去做制造的话跟对应上一些高端的服务业或者说一些研发你肯定性价比是那个更高的
对其实因为制造业我们都其实也看到美国的状况也是一样 Jeff 刚才提到的有关于他的关税占比其实比例就是这么大但是其实一直没有提到的是什么呢就是美国在他的所谓的商品贸易方面一直是一个非常大的逆差
但是他在他的资本向下对资本向下其实他很多都是输出的那这一块呢其实我们也是开始的时候有讲说中国其实这一块一直没有提就是没有按下不表
就是如果你真的要再跟我去探讨这件事情的时候我手中有子弹并不是说我真的只能说你加 50 加 60 70 80 我针对另外一块而这一块的部分呢就是我们说的服务贸易服务贸易的部分我之前也有跟他们去聊其实很多人或者我们的很多听友包括一些投资人平时虽然有关注但他不知道是进入这个向下比方说我们说的 Apple Store
Apple Store 里面有很多体用金啊所有这些部分其实这一块的部分都是算服务贸易下的那还有的比方说一些大的 IP 漫威比如说放电影商品类的这些东西或者是一些授权还有很多的是什么比如高通
在这边他的专利那这些的部分其实都算浮茫一下的而这方面我们中国可是没有真正对你有额外的手段出现啊也就是说大家最终没有下所谓的杀手锏而这个所谓的 34 到 50 到 124 到 245 到之后来就是一个数字的变化因为就是这个样子有什么好聊的嗯
无非就是你用一些就像情侣之间啊就是那个他是用一件很小的事情挑起来说你不关心我或者干嘛不是说真的到了那种就是原则性的问题大家要开战了还没有到那一天啊那现在的部分无非是那一个等你来哄我一个就是说那你先要给我这个状况我才来哄你所以我我是觉得这件事情其实这个看起来像一个闹剧一样的到现在这个状况接下来应该要走一些相对实质的东西了嗯
不要再搞之前这种太多的消息面的东西因为这个消息面其实现在市场也吃不消了每天以前不是有一个图吗说我在正面就是一个 bloomberg 对吧一个一个路透之类的我在看现在只有看他的社交媒体一直刷刷新有没有什么变化对太恐怖了这段时间有一句话我觉得很有趣
他说原来是比如说如果对于散户来讲叫做一顿操作猛如虎回头一看原地处现在做投资是一顿操作猛如虎涨跌全靠特朗普所以我觉得很形象但是我觉得这里还可以再展开讲讲虽然说我们现在一致认为说美国可能会是以一个关税作为工具来达成一些他们想要的更优的目的
但是呢关税这个东西寄出去了它就是开工没有回头件我们整个全球的包括贸易体系也好包括整体的这个贸易的规则真的就改变了无论你是说全球的整体的比如说实质的有效关税提高个三个点五个点因为为什么这么说呢
现在如果你去看一些购买海外比如说就是从阿里巴巴也好从哪里买海外产品的时候真的有发生了一些调价对而且呢观察到一个现象是什么我也是看报道不是美国的商品调价而是替代国的商品调价
这个逻辑我觉得很扯为什么呢关税大棒美国家征我们关税你说我们从美国进口牛肉涨一倍对吧涨 50%或者前段时间进来的这可以理解但是你巴西进口的牛肉澳洲进口的牛肉为什么涨价后来有个逻辑我想清楚了因为我作为一个贸易商作为一个卖家
美国的东西反正这么贵我卖不出去但是你还得吃啊对那我其他的东西涨起来我照样能买水涨船高啊对吧虽然这些国家没有对我中国征税所以我中国也没有对他征税双边嘛但是我反正卖得出去我就涨价
所以实实在在的只要关税这个影响从一个因为美国它可能进口出口双边的量太大了都会影响那对我们来讲我们的物价会被提高同样的老美的老百姓真的也会水深火的他们会更糟糕你们有观察吗其实最近有一个那个叫
叫敦煌网火了嘛对它的下载目前在美国的这个 Apple Store 已经次于 ChargePT 排第二对已经排到第二就一路上升它其实做的我觉得就是一个类似于电商的这个东西嘛然后说是你去看一下那个视频我看过对它里面一个女的说 Lululemon 在美国卖多少钱贴牌贴牌然后我帮你找到源头对
只有大概十分之一不到的价格关键它那个价格的离谱程度是什么呢它可能就是 20 件就可以批发了就是对于他们来说我算一下如果我买的话原来 2000 美金现在我只要 350 美金关税加一倍对随便就过来了然后他算一下那我赶紧就开始吧不要等那些东西了我觉得这个挺好我先买所以这种行为我觉得也是就是民间对于未来要发生的一些事情就像你说的关税这个东西既然落下来
你要再退回去这个是比较难了也就是未来产生的影响肯定有至于最后的情况是影响是大还是小或者作为中国或者作为其他国家怎么去化解这件事情就是这个后来的一些根本我们要看的但是从美国的角度啊关税这个东西我还有一点观察是什么呢我在我办公室走廊上面跟我的隔壁房间的另外一家公司的老板在聊天
聊天 他是做那个国际贸易这一块的啊是生产商 做请具请具就是那个床品私间套然后呢 他跟我说 他刚从休斯顿回来哎 我说你这个风口浪尖的时间去美国干嘛我立马亮起了红色警报我说你去干嘛他跟我说 他说我跟一个考察团去美国
我说什么考察团他说一个准备去美国收购当地工厂的考察团里面包括生产型企业还有一些比如说转口贸易公司还有一些比如说我们真正的国内比较大的机构零售商
里面都有一个上百人他说去考察我说那你们的逻辑是什么他说现在贸易战这个东西看上去是板上钉钉了我们不能坐以待毙我们作为出口美国一直是我们非常大的客户那怎么办去绕开这个东西呢直接到美国买场到美国去买那些半死不活的同行的企业直接收购
收购下来无非就是劳动成本提高以及在那边经商我们法律法规不懂税务不懂但是有一定的代价一定的成本我们花钱请人但是总比我前十大客户丢掉四个好就没法活了只要我的客户有劳美我现在在当地如果这个可行化买下工厂我那四个客户可以继续给他生产只是原产地变成了美国
也就是说中国的那个他出口中间材到美国加工成为成品甚至他可以从第三方国家直接去原材料只要进口到美国就开始做对吧但第三方国家像你说的是华贵的越南啊或者是其他一些税率相对低的地方嗯
只要不是中国新加坡其实真的挺低的最低了对吧最低所以新加坡现在装死现在就不出声但是李光耀讲过一句话他这么表达的他说我们对美国是贸易赤字
新加坡进口美国的比美国进口的多所以你还是给我打了关税按照你那个 Excel 算法这就不对了对不对因为最低档也要 10%没办法对啊没办法然后那另外一个地方就不服了那个什么澳洲那边的企鹅岛
企鹅岛关我什么事企鹅说我有什么事这个其实我觉得最初我也能够想到因为那天看完笑是有一些脱口秀在讲企鹅岛这个故事说为什么要对他针就放了一只企鹅在那边然后还有前线记者
他是怕你中国或者是其他国家在那注册然后专口对所以我要把这个路封死把路封死企鹅是无罪的企鹅倒我还是要拿下就这状况企鹅那个我就想起一个段子是什么呢就前段时间有一个古人用 AI 的脸就企鹅看着特朗普 Look into my eyeTell me why baby
太搞笑了对吧所以我觉得就说关税这个东西其实从我隔壁的那家企业他们去视察我间接有一部分认为说特朗普他像你说的真的不是傻瓜嗯
制造业回流他通过这个贸易确实能办到一些是的对吧对当然你的产能你的就业你的税收都可以部分落在美国但是我们要说但是就是说你产业链这个东西其实你转移的时间会非常久你要回流的速度也会非常久这就回到了刚才我们开始之前讨论那个东西其实
国际贸易的壁垒它不只是关税它还有那个配额叫额度嘛就是有些国家就很恶心的就是说他说我不抽你但是那每年只能进口比如说一千吨这个就很恶心就是有时候我也不是说我替老特说话其实美国就是很多国家比如说日本
美国日本的大米是很贵的其实美国的大米不比日本差多少但日本就有一个 800%的税好像或者然后呢还有配额然后呢要不就搞出一道比如说什么农药残留什么规格啊什么标准就卡着美国的货那其实这些零零总总各种国家比如说法国就更恶心了
他也不说有关税他也没有额度但是呢你的东西到了法国海关他们就说效率不够罢工你的货会放在仓库里面会放好久的他就清不了关农产品就烂掉了他就是用这些东西来搞你所以其实从老特的角度来说他看着这些东西我一个一个跟你谈我要耗到什么时候太麻烦了对其实就是说用技术一个关税大法然后呢你
快点过来跪然后把你这乱七八糟的都给我去掉什么额度啊什么什么什么什么什么规格全都给我去掉嗯对吧其实你这么看来说因为
我们刚才聊了就是说美国在未来就是到六七月的时候有一大波的那个到年尾就更恐怖了那个国债会到期他时间很短他很急所以尽快要拿到好处对所以呢你觉得他的方法很粗暴因为他很粗暴因为他没时间了他没时间了对吧他就很粗暴的计算一个大法
然后你们划柜然后我们划谈然后快点出对吧就把这事情快点解决所以呢我觉得就是中国现在就是可能也看出来你美国急对吧我跟你拖对吧大概可能也就拖个一两个礼拜你也受不了了对吧你的时间滴滴滴滴一天的这么过去对吧搞不好这么做中国能谈出一个相对比较合理的条件对吧因为其中我们刚才说有个条件就更恶心的就是
这些华贵的国家手上可能有五年期十年期的美国国债里面可能存在的条件就是美国直接把这个债转成三十五十年期的那完蛋了
对吧那就是说嗯嗯钱先不还了甚至转成我们叫那个 zero coupon bond 那就更恶心了零期债零期债那就更恶心了对吧所以你划贵的话这个就是结果所以我们现在慢慢的从贸易战已经聊到了他最终的目的解决财政嗯那解决财政我们有轻重缓急刚刚大熊哥已经介绍到了六月份呃
6.5 万亿美债没错对吧而且这大部分的 6.5 万亿美债是在 2020 年疫情时候发的短债然后这些可都是低成本债你在 2020 年的时候这个是超级量化宽松的时候 0.3 最多 0.5 吧现在的十年期国债利率是多少 4.3 对十年期都 4.3 了 30 年期就接近 4.8 左右吧我估计
但是你现在如所以这也是为什么他看鲍师傅极度不爽对对吧刚刚老麦过来的时候我们在没开始录制的时候老麦说鲍威尔可能在五月份下去我说啊他的任期不是到明年吗虽然我也看到过外面的新闻说说特朗普跟贝森特想要用什么这种什么法案之类的绕过那个就是美联储的独立性想要
取代他甚至说已经开始面试下一个美联储主席了对但是我想说不至于这么快吧毕竟他的所谓的民主啊三权分立啊这些东西是建立在几百年的这个独立性上面嗯对吧美联储虽然没有有上百年的历史了吧嗯
美联储没有但应该也大几十年了差不多 29 年那个时候大小小以后美联储是那个后面才建立嘛但是他一直保持他的独立性其实也非常的悠久了对因为美联储的这个部分其实 Jeff 刚才提到的有关于罢免的部分因为他有一个叫 Full Cost Remover 就是这个东西如果要就叫以正当理由罢免嗯
但正当理由罢免当中的这几条呢你其实很难安到鲍师傅身上就是类似于渎职啊或者是这些就是行为不当啊那我觉得我不知道他用哪一条他找出怎么样的借口可以把他直接干掉欲加之罪老特性的老特他对后来呢就是这个点呢我为什么说我看到这个新闻的时候回去第一时间我去查期权的状况
就是查了期权状况的时候我发现有机构买入了大量在 5 月 16 号附近吧到期的这个标普的看跌期权而且它相对来说看跌的位置是非常低的如果按照现在比如说标普 5000 以上的话它的看跌的位置基本上都在 4800
8 以下 4700 就是基本上还要看跌十十趴十几趴这样一个状况那是一个什么样位置 4800 我记得你跟我提过是以周线维度的 200 日均线 200 周均线的话应该是在 4640 所以他肯定是没有看到那个位置是看到这个就是所谓的支撑位之前的一个下跌位置那他买入了大量的这一些而且在这两天其实已经开始获利了因为市场又开始往下走了嘛
所以我自己的一个想法机构如果买大量这些期权理论上它也在压住一件事情
就是短线有可能还会有所谓的急跌因为你六月前如果这个事情解决不了那我们以前看过欧债危机对吗现在不好意思有美债危机了欧债危机当年可能还能有人去扛或者去解决美债如果真冲危机我很难想象谁去解决这件事情这个量实在是太大而且就像杰夫刚才提到的这个其实就是当年挖的一个巨大的坑而现在
川普其实我自己想象一下我代入一下我是他我这个作为总统的第一天进来以后秘书进来给我看了一张表跟我说你 6 月份还这些我一看等于是那信用卡账单跟我说你要还 5500 万 6000 万一个亿我想说那我坐这个位置干嘛就我再怎么圈钱的我能到这个东西吗就是很明显不行所以关税的部分
讲回我最初的那个逻辑原来如果准备分一个月两个月三个月推的不好意思我今天就要我没有时间跟你搞这些东西了六月份我就要死对我估计现在特朗普他最想杀的两个人一个叫鲍威尔一个叫耶伦耶伦是前任嘛给他埋坑嘛对鲍威尔现在不管他嘛对所以我们看到的一点是目前还没发生就是华贵的第一步是大家都还想用一些所谓的迎头小利
去和美国谈判嗯但很明显美国要的不是这些肯定不是那接下来就是刚才大兄哥我们之前也在聊的时候会发生的一些事情就是你要帮我解决是接下来到期的这些嗯
以旧换新也好再变成其他的也好短换长也好我不管你一定要完成这件事情你不完成这些其他东西不要谈就是可能这个状况但是呢我们现在已经逐渐进入美债这个大的话题了因为这个话题很难聊首先我问问你们有美债仓位吗我现在没有我之前大概一年前我是觉得美债当时因为
我是觉得可以买一点的长期持有但是当时其实我是看不准所以我从来都没买但是现在我是坚决的即便有你只要不亏或者是少亏
快点跑 OK 那么我们三个人里面呢我可能持有美债的仓位就比较重了那个我在特朗普上台应该说四月份之前我持有的美债通过 QD 的形式还是蛮大的然后在四月七号那天我一键情仓一键情仓这么果断因为在国内买 QD 买过的人都知道
非常难买为什么 QD 限额最大的一支公募基金的 QD 一天只让你买 1000 块钱所以其实你想要攒到一个可观的体量你是要买很久的我买了美债一年多了不同的 QD 的基金每天定投的买虽然是获利的因为从当时收益率大概是在 4.5 前后开始建仓
收益率很高的时候代表他的债券的价格很低对当时的逻辑很简单就是你认为 4.5 或朝上的利率区间你不可持续因为你的这个国债的问题就是板上钉钉的现在看来六月份马上就是这个这个临界点这个时间就要来了对但是为什么当时 4 月 7 号把它一键清仓了现在不是收益的问题了我觉得是信用的问题了因为美国
刚开始的时候 4 月 4 号到 4 月 7 号美债的收益率是狂泻的从大约是 4 月 3 号大概在 4.3 左右 10 年期美债啊掉到了 3.8 几最低的时候掉到了 3.8 几所以那几天的时候债券是体现出了它的一个避险功能因为那两天那个股票在狂跌嗯
但是美债在狂涨所以债券跟股票的之间的敲脚板的效应避险的效应是存在的但是从大概 4 月 6 号之后债也狂跌对债也狂跌它里面就那几天连黄金也狂跌对全球都在跌那么这里就已经不是说什么避不避险的问题了是流动性的问题对情绪的问题包括后面我们看到特朗普朝令夕改嗯
阴奉阳违对吧所以他的很多东西让美国他本身的这个信用我觉得出现了一些裂痕大家觉得不信任你了
对而且我要澄清一点就是大家网上听到什么中国大量抛售美国的国债啊日本我跟你说这些都是传言其实真正去看数据中国做的事情叫什么叫到期不续就是我没卖但到期了我也不续了我就不续了我就赎回了我就不续了所以你会看到中国的国债其实从两年前开始一万多亿是慢慢慢慢的在减的因为毕竟
中美我觉得中美也没到开战的地方中国还是挺给老特面子的所以你有时候看到老特说中国的时候对吧他第一句其实还是挺客气的就是 China is a great nation 他还是没有那种以他的那个口德
他肯定直接骂了他已经很客气了对吧他骂欧洲的时候那比骂中国难听多了他对你不客气他就跟你说 You don't have a card 对对吧他是这样子的所以他对我们来讲这点我认同相对客气已经很客气了对那反过来讲我们的拳头也是最大的
对吧在他的其他一众的那些小弟面前那么回到关于美债的话题啊就是说为什么当时我逻辑是这样子的当时清仓他的逻辑其中的一点就是美债作为一个一你要将来要降息我博你那个资本利得会上升对这是我获利的一大逻辑第二美债我比起你股票一定是希望你波动率不要那么大嗯
结果你从 4 月初到 4 月 11 号这一段的时间你的 BP 上窜下套来了一个 V 字 120 个 BP 这样的一个情况的波动率它不是一个国债正常的现象对吧正常的情况可能这样的波动要经历过一个季度左右才能完成短一点也至少一个多月吧一个多月都已经算是非常下降了对
我既然要低波动然后确定性的收益但是你现在变成一个高波动且你现在因为加关税你的通胀很有可能短期下不去你降息的预期至少我觉得比原来的那么笃定要变得模棱两可那我持有你干嘛
对啊就是说就这么简单就是说你持有美债的逻辑就是说跟相对于你现在放在银行里面拿美元的定期美元定期现在 OK 你到香港去 3.3 3.5 左右吧对吧你多拿大概一个点左右就是因为对吧其实你是相对于定期你是冒了一点你觉得你冒了多那么一丢丢的风险然后多拿大概 0.8 到一个点左右但现在
他每天这么上窜下跳搞得你小心脏我跟你说那你干脆就不要那个一个点了你去放定存不是更好吗对吧你随时可以跑或者货币基金大额存贷货币基金也能拿到接近三点几到四对吧你干嘛去搞国债现在国债简直就是不可想象就是你就是不要你本来买国债就是因为你有小心脏结果现在买国债也有大心脏那就不玩了
对而且呢就说如果像老麦前面讲到的六月份如果他不能很好的去解决这个问题包括市场上看到的说以期权端的开了那么多的空单真的发生美债的一些信任也好或者是流动性危机的时候
那个东西再杀下来不是股票跌那么简单股债双杀那个就是戴维斯双击错了股债会会也杀而且会现在已经杀了我们慢慢后面再去聊那个美元美元指数但是我们现在 focus 在美债上面还有包括前面大熊哥提到说什么我们抛售美债这里
这里我给大家科普一下在做这期节目之前也做了调研首先呢前几年我们持有一万亿美债左右现在大概降到七八千亿左右的体量了缩小了 20%左右那同时你要知道这个体量好像我们是一个非常大的债权国对吧我们是你的金主爸爸美国那个我借你钱但其实美债是个 OTC 市场
对吧他没有一个所谓的说公开你能看到哪里抛售多少谁抛了谁接了对吧你无法溯源 24 小时交易呢 500 亿美债在整个市场里面是多少的比例呢 5%
你就哪怕一天全部抛完也就是 5%的量因为 OTC 市场我查了它平均一天美债的成交量是 1 万亿美元这体量太大了还有另外一个就说就算我们 7000 多亿的美债全部抛完可能在短期内形成一个波动一个波澜但是
美债它毕竟是比如说以美国为主的财政部也好美联储也好我们如果跟美国的央行对着干你反向的角色扮演一下你说美国人跑到我们央妈的地盘你说我要跟你刚国债那肯定是没搞透了
就把你杀的什么都不知道洋妈三下五除二你就给我跪下所以同样的我们也不可能说通过自己手上这么点筹码去影响美债的整体的走势这个不现实对所以真的网上说的这些东西真的是 bullshit 没有而且中国一定要有一定程度的美债因为他做这么多美国的生意的国际贸易没办法
几千亿那是起码的对吧那是起码要的他不可能这即便真的是
就翻台了就是比如说去博盛顿台或者来北京台翻脸了慢慢连连回去了你手上还是要拿着几千亿的没办法对吧就算你要抛美债站在央行的角度我要看资产负债表我要看定期的估值我抛美债我自己也损失美债抛了价格贬值了我手上还持着七千多亿我把它打下来我自己的资产负债表变得很难看
难看所以这个周期一定会很长他不会说我急于抛售对而且你手上还有那么个几千亿也是一个谈判的一个可用的筹码虽然说不是特别大的筹码但是
总之我觉得国与国之间别看得那么极端会留多一点面子跟台阶的你总不能谈到完全崩掉留点余地你总会留点余地的对吧然后包括我前面也提到过就是我来之前我也看了一个包括贝森特接受媒体的采访他说在国债的情况下我们财政部如果到达极端情况我就开始回购
我可以提供无限的弹药我去回购我一定能稳住美债市场这就是前面讲的他还只是财政部美联储还没出手呢对吧那所以呢他们其实站在他们的角度来讲美债可能是有一定的把控力的
但是现在的情况呢就是说从我们个人投资者的角度来讲美债一波动率提高第二我觉得美债的信任度现在这一波就是信任的问题对对吧你美国你不讲武德嘛年轻人不讲武德我们就耗子为之嘛
所以你在这样一个原来大家对于美国的一个预计说你美债非常稳定然后你的秩序你的法治各方面都有一个连贯性那现在却让大家产生了巨大的不确定性对吧因为其实刚才 Jeff 提到这一点其实现在市场上唯一能够一键清仓的也就你了
中国日本其他这些国家是做不到一件清仓散户多的是没有办法清所以美债其实作为一个国家的根本的所有的这个资产负债表当中它是一个必不可少的一个部分不管是你要来做贸易也好你的外汇储备也好有一个部分是一定以这个方式去持有的那我讲一个更简单的部分就是即使你能一件清仓这个部分你用什么东西来替代没有
如果没有站在国家的角度对站在国家角度就没有替代品的情况下国家贸贸然绝对不会做这件事情当然我们可以看到其实中国在近一年不断在增持黄金但是如果你真的要把黄金的这个比例跟美债的这个我们持有美债的这个比例去比比差很多所以完全不会说我们现在已经有了一个完美的替代品因为真的如果已经到了那一步我相信我们对于美国的态度很多做法已经不是现在这样了
也就是说大家现在都没有办法完全脱离对方你中有我我中有你就是这种情况对所以特朗普就说他对中国说的话其实还是很给面子因为你要基于他那个口德的人就我们要对比嘛对吧你看他怎么骂欧洲那可难听了好不好你说他怎么骂日本哇可难听了对中国还是多多少少给点脸的嗯
然后近期市场还有这种讲法说美债为什么在大概 4 月 7、8 号之后开始就急跌说什么日本的那个杠杆平仓交易这你们有看到吗
说 60 倍的杠杆然后赌他的基差交易结果反转对但这种情况下我是觉得当然这个只是一个传言我们没有从交易层面或者真的从一些比较靠谱的新闻来源看到最后的一个情况是什么但如果按照他这种极端的这种交易我觉得对于国债市场固然会有影响但是也不是说会影响到这么极致也就是刚才你提到如果我今天抛掉 500 亿或者 1000 亿
固然短期内可能看到有个比较大的抛盘但是说实话他就算用了杠杆也有多少呢这个量我觉得也是可控的更多的是整个市场情绪对于美债的一种不认同和没有信心也就是现在已经排除了说我会继续在我的整个持仓里面去加你这个部分然后呢
大熊哥刚才提到很重要一点中国如果在做的一件事情是如果到期不续的话除了我以外会不会有其他国家也是一样的操作那这个量加起来再加上市场的抛售有可能短期就会对它造成一点影响所以这一点更像是什么我们以前在做外汇的时候经常会说外汇市场其实你很难用一家的资金就把某个货币打死啊
前提是大的货币你不要说泰铢那些我肯定不算了索罗斯就够了对索罗斯可以但是你说你要把英镑你要把瑞朗你要把美元你要把家园这些你直接靠一家之力一个机构之力打不打得下来用上杠杆也打不下来波动非常小所以这种情况下我觉得就是整个市场对于它产生了一种共同的不信任那这个是我目前觉得从特朗普
头上挂的这个达莫克利斯之间对他来说我觉得是最危险的就是每天晚上你是睡不着觉的其他的部分再怎么谈判有进有退都行这个东西没有办法解决所以我们可能暂且看特朗普接下来谁会帮他伸出那个
第一个元首就是 OK 我转长期了或者我再买多少或者怎么样如果有人开始带头做我们就可以看到后续的情况会不会有些变化如果这件事情始终没有我其实真的很难想象 6.5 万亿还有一个多月将近两个月时间你怎么解而且还有其他的条件第一就是
美债的规模因为它是美国还是在财政赤字所以呢不只是什么到期不续这么简单就是买的人少了但是你发行的量还一直不停的在加然后还加上之前美联储它缩表又再放出来那个就很恐怖了如果说那如果说经济又不好那保险公司他们全部又买少就是又三重叠加这个东西就
超级难因为他要做到这个就是他而且就是说即便他能说说服这些国家好你把你的短期债换成 30 年 50 年的长债或者叫是永久债 perpetuity bond 但关键是对
如果说那些国家要求说我不要零利率的我要有利息的那首先他也先转去美联储先把那个利息给我打到一亿下一环扣一环对啊你在 4%我也受不了即便 30 年我也受不了对所以这个东西他就其实你可以想象老特其实挺可怜你知道吗
同时要把利率给打下来那利率打下来他又要把通膨给打下来通膨给打下来他又要把这些短期的美债又转成长债就是你想一下这三四样东西同时要做到不可能完成的任务对有没有一种可能呢就是他维持长期通胀这样子的话借出去的债靠通胀来消化实际利率的话比较低
如果维持长期通胀那美国作为世界国际储备货币的信用就完了就完了虽然说现在欧元替代不了它我们刚才也说了欧元因为它没有军事力量因为要作为国际货币你是要有军事力量给你背书的欧洲压根就没有所以就不用去扯欧洲这个事了中国有吗
算有一点也开始有了但是呢关键是中国的资本市场是不 ready 的对吧因为中国的国债基本上在国内三项五说全消化了
对吧那你要弄到像美国一样中国的国债要多到可以卖给全世界那是什么概念啊那是现在的我都不知道几倍这数学我都不会做了而且这里面有一个概念就是什么我们一直谈到特朗普说贸易赤字贸易赤字但是资本上想美国是长期有资本盈余的对
因为你贸易赤字导致其他国家持有美元我才能回流你美元体系下的美债还有美股每一个国家他跟美国贸易对吧他卖了货物给美国他手上是不是有很多美元那我要不要留着这个美元对吧留的前提条件就是
留着这个美元这个美元有收益有用的那当然国家嘛国家的层面他是不愿意你说我去买美国的股票哇我要一颗大清账天天涨涨跌跌的我哪知道要买哪个呢那国家的层面政府的层面肯定不愿意他就要买一个很稳的东西那国债就正好对吧这东西没怎么涨跌然后每年就是有一个给个利息我对吧那就 OK 了对吧
中国现在是没有这个条件的因为比如说我把货卖给了中国中国给了我一堆人民币然后呢我拿着这个人民币我要去买中国国债结果中国国债一发布秒杀没了然后在中国人民 14 亿人啪一下子你到银行柜台还要抢购要登记要登记记账是国债对然后你手上一大堆人民币你到底要买啥
而且有一个根源的问题是虽然你手上持有人币但大部分的国家对于我们交易来讲是贸易赐质的我们是贸易盈余
对吧所以弄到最后是我我用我的美金给你的更多或者说我用我的本币给你更多而不是我从你这里收到人民币我没有你人民币我怎么买你国债对对对吧所以中国首先要达到这个他首先要有一个贸易赤字对吧出现逆差的状况才会有然后呢
然后再加上一个财政赤字它才有这么多的国债是双赤字你知道吧对所以这个其实是我们以前说的就是说经常会提到一个叫特里芬难题你作为全球这个货币对储备货币到最后其实就是会越来越多走向这个所谓的贬值但是你作为人民币本身你就没有走向他们他手中都没有你的货币怎么来跟你说买你的国债和进行交易呢这个基础其实就不存在对
还有包括美国你说历史拉久一点因为石油美元对吧我因为美元具有背后可以换取原最早是变黄金后来是变石油对吧我有那么多的大宗交易都是用美元来结算的对结算所以我才愿意持有你美元嘛因为可以换东西对谁愿意持有金八不为币嘛
就是这么个例子所谓为什么我们叫货币货的币因为它能换货以前的货是黄金过后是石油对吧如果你这个币啥也不是对吧当然你也解释了为什么我一直以来我不看好比特币它是什么个鬼东西它能换什么东西啊对吧好
OK 那么我们话题再兜回来啊我们再聊一聊美债基本上我觉得上半期就差不多了那么讲讲对美债的收益率的看法嗯
我们前面已经铺垫了很多了信用可能出现了一些裂痕但是短期没有任何一个货币可以挑战美元这个我觉得非常笃定对吧因为前面来之前老麦也谈到关于英镑的衰落其实也花了很久很久的时间那这个我们不用去展开
同样的美元它建立这种霸权的货币地位也花了很多时间它要退去首先能不能退去不知道就算退去也会很久很久那么在这样的一个大背景下它又因为特朗普这个美元的信用体系好像出现了一些裂痕你们怎么看美债短期的走势或者说我们看一两年吧
我的看法其实是认为还是会有下跌的一个状况继续有下跌的空间收益率还会上对收益率还会上原因是什么呢我是觉得说有一点呢就是因为其实通胀这件事情之前我记得其实鲍威尔就提过他会觉得说通胀这件事情是会有反复的
并不是说我在某个时间点或者某两个月用过往的经验我们一般情况下看到一个季度或者连续两个季度其实通胀开始往下走这个趋势已经呈现了但是现在美国经常的状况是什么
就是走两个月第三个月又回来一点然后又下去又回来一点就经常有反复那在这种反复的情况下即使真的最后降息你也很难把它去做到一个非常低的一个位置那如果是在这种情况下我的认为就是说如果美国现在出现的所谓其实我们也可以看到
已经出现这个收益率倒挂嘛很长时间了那如果在一般情况下收益率倒挂的 12 个到 24 个月会进入所谓的衰退那你一旦进入衰退的情况下另外一种可能性就是其实我对于你的国家的整个未来的发展和体系和你的债券其实都会有一些顾虑
那在这种状况下我个人感觉中更多会有是什么就是我持有的仓位我会去控制在一定的比例我不会再加那如果不会再加太多的情况下你这点到底谁去消化就很难所以在市场买盘方面在最近我们看到其实美债的这个交易的情况包括杰弗今天提到的快速的
所谓的这个拉出一个 V 字包括晚间的这个交易情况其实很激烈那这种激烈其实更多的就是对于经济的一个不确定性的认知而且大家都知道你这个作为股票来说可能虽然就是还是以机构和这个为主那债券的交易更是
更是体现了就是市场对于他的看法所以我对于美债未来的看法我个人感觉我还是比较悲观的如果他悲观的话收益率再上行六月份怎么解决就真不知道所以就是我其实为什么我说我自己内心没有办法过那个时间的那道坎包括我在跟大家聊这个有关于美股或者经济形势的时候我一直让大家说先看一看
不要着急去抄底因为这件事情我真的想不到他有什么绝招不管从经济学上或者从过往的一些操作上除非他真的想出一些特别厉害的这种我们完全没有预见这就是一个新的时代一些新的做法我不知道但是如果按照过往的这个我自己把好多东西放进去想了想我觉得很难破
至少在这个时间点没有办法用一个一个方案一个政策去解决那到底会怎么样我觉得两个月后就知道了就
就你不用在这个时间先冲进去一定要去做那一波或者觉得今天跌了就对我来说可能是一个很好的机会如果你做 day trade 只是日内交易那当我没有讲但如果你一定要在这个时间点我觉得等这个落地再讲对而且我现在站起来的逻辑就在这里对我觉得持有你没有意义了对没有意义或者说我持有你我心里不舒服我睡得不稳
那为什么要吃呢或者我现在这个点我完全可以不吃我也看你这个情况以后我再决定了如果你有那么大的心脏你去玩美股那不够你拿大心脏去玩美债嗯那
没必要了而且没必要整体我还要聊一下就是说关于资产类别里面避险的这个属性大家一直觉得说黄金和美债也好中债也好这些是属于避险类的资产然后呢你比特币或者说美股港股 A 股这些都是风险类资产但其实回过头来黄金跟美债包括中债
中债十年期现在收益率也是波动很大 40 个 BP 就在这段时间刚走出来所以他们都叫波动资产只是取决于分别是说一个是超级高波动你期权就是超级高波动你可能债券是相对低波但不是说完全避险那在当下这一个我们所有不确定性非常高的时候真正避险的
我说非要说如果你以本币的角度来讲就是现金货币基金跟现金没有别的东西存款和那个现金如果以外币的角度你外币现金都不避险
因为我们后面会聊到汇率我们会聊到近期汇市的波折也很大对其实我们以前聊那句话的时候大家现在想一想有一些所谓的老话叫 cash is king 为什么要聊到这个东西的时候你就知道当流动性也出现风险的时候那我保持这个唯一的部分是我比较安全的剩下我在任何资产里看起来你都需要有一个叫抛售的这个行为而
而在抛售的另外一端就是你的购买方在哪所以你没有办法去定价了这个就是对于你的资本来说是不保值的因为抛到最后你不能把 cash 给抛了对啊我在补充那个老麦说的就是我是这么看的那的确这么分析下来是我真的不知道老特或者是美国那边要怎么做但是如果说有几个 condition 就是必须一定要有它才能解决问题的
对因为我们都知道整个问题的核心就在于他的联邦债务那必须要解决的就是利息必须要够低不然的话他这个整个他的利息支出已经把他给干崩掉了嗯
但是然后你说那如果说他利息必须降低的话那是不是利息一压低美债就会上来那我想跟听众说的是逻辑上来说如果是从单一角度来说对利率跌了那债券的价格美债的价格是会升但是里面现在他又多一个因素叫做信用 credit
就是说到最后如果说特朗普成功了真的能把美元的美国的那个美元的利息给压下去压下去但是你会看到利息的涨他也没涨多少因为里面人家叫风险的溢价
你还是要给的对债券的涨价格的涨它的 risk premium 还是非常高的我就举个例子比如说每在跌 1%以前它就会涨几个点可能你会看到的是
以前一半都不如了对甚至只有三分之一你降息就是操作猛如虎降了 50 个 BP70 个 BP 结果你的债券的价格可能只上来一点点对就上了一个点两个点就很少对吧你不会看到拿之前黄标的那种没有不会不会这种发生这就跟债券上面比如说你原来是 AAA 对吧三个 A 你现在可能变成两个 A 了你 Premium 要加上来对就这样一样的逻辑就风险贴水对
所以聊来聊去我觉得美债这一部分我们差不多意见也比较统一就是高波动不确定性很强且这里再补充最后一个点你现在关税至少对我们来讲是没有妥协没有给我们缓冲期可能明天我们录完节目就开始谈了不知道但是至少从当下这个节点没谈如果按照当下节点推演下去
外贸你想象过我们中国对美出口的前十大我特意去查了一下大概是些什么东西呢电子产品对吧零部件机械精密机械剩下的一切都是日用品家具家电服装鞋类甚至玩具还有包括你看过那个视频吗
那个 Make America Great Again 的 MAGA 的那个礼物的那个店里面就是那个 Made in China 对它上面 MAGA 的很多都是 Made in China 那个帽子义乌嘛对吧整个商店里面百分之九十几都是 Made in China 的所以你说现在你 MAGA 的店里面销售额因为关税涨了一倍销售额掉一半甚至更多那你这个再一点打面下去
因为关税的影响可能需要两三个月才慢慢慢慢体现在物价上不是说今天加了明天就来因为船运要周期嘛对吧所以你真正到你开始体现的时候刚好是 6 月份都是那个时间节点那个通膨开始起来然后你说我要降我要降利息这边物价开始往上走这边我要降利息接下来就是滞涨我给大家一个彩蛋吧我个人的判断是
中国跟美国的谈判会来得很快而且呢会挺顺利的这是我个人就是我我相信因为两边来说其实都输不起美国他其实真没时间
他真没时间他急但中国的情况也不好也急真的拖下去的话那出口崩掉那中国很难受的好不好所以呢我就跟你说两国我相信老特他虽然说口头很差但他不是个疯子对吧他是个生意人对我给大家的彩蛋就是这个你别看现在哇吵得沸沸扬扬的会来得很快而且会谈得挺顺利的对到时候呢那
股票可能会猛涨一波的
大家各取所需反正现在呢就看两个摔跤手扭打在一起谁也不放谁的手脚对你可能今天看到可能隔几天后两个搂搂抱抱在一起吃饭了我就想起周星驰电影里面一些打架的片段你先放我再放好吧 OK 我觉得这期的节目就暂时先告一段落下一期呢我们做一个预告就是我们针对于外汇嗯
美元人民币包括接下来大熊哥的彩蛋说的可能达成协议之后资本市场的体现美股和港股我们顺道带一下 A 股因为 A 股上期我刚聊完其实逻辑还是热乎的大家可以去回听一下
那么本期的节目不节裁包括同步在老麦的一劳永逸节目都会同步发布请各位听友们认真的去关注我们的下期节目一定会更精彩好那本期就告一段落大家拜拜拜拜拜拜