美内速报｜“中国香水第一股”首日破发，Vogue主编卸任 / 第26周
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2025年6月30日 星期一 Vol.54本期主播：何慕Simon

• “时尚界大地震！统治《Vogue》美版36年的“女魔头”Anna Wintour突然卸任！她将小众杂志打造成全球时尚圣经，让Met Gala门票飙至5万美金。谁将坐上这权力王座？风暴已至，我们即刻开扒！”

（图片来源：百度）

• “中国香水第一股”来了！颖通控股带着72个国际大牌光环，登陆港交所。然而，资本却毫不留情：首日暴跌18%！为什么这瓶“香水”资本不买账？在本期节目最后的「热点拆解」，我们将重点解析：颖通控股首日破发，背后的3大原因。

（图片来源：每经）

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• Maison de sit.e「无尺码粉底」

（图片来源：Maison de sit.e）

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（图片来源：闻献DOCUMENTS）

• “中国香水第一股”颖通控股首日破发，背后的3大原因。

（图片来源：百度）

6月26日，有着“中国香水第一股”之称的颖通控股，正式在港交所挂牌上市。从提交招股书一直到正式挂牌上市，颖通控股都备受关注。但事实证明，资本对这只“中国香水第一股”，并不买帐。

在上市首日即遭破发，收盘大跌18.4%，成为当日唯一破发的新股。（破发：某只股票在上市后的交易价格跌破了其发行价）

次日6月27日的股价延续颓势，截至收盘公司市值缩水至约29.1亿港元，较发行价市值（约32.6亿港元）已蒸发逾3.5亿港元。

美内速报分析，颖通控股首日破发，背后的3大原因。

• 第一、商业模式风险引发担忧。

尽管颖通控股是中国最大的香水品牌管理公司，代理爱马仕、梵克雅宝等 72 个国际高端品牌，但 99% 的收入依赖外部品牌授权，自有品牌（如 Santa Monica）收入占比不足 1%。

（图片来源：颖通招股书）

这种 “代理依赖” 模式导致公司经营高度受制于品牌方，存在分销协议到期、品牌方收回授权等风险，成为投资者信心不足的核心原因。

• 第二、行业竞争与增长压力。

中国香水市场虽保持高速增长（2023 年零售额达 261 亿元，预计 2028 年增至 477 亿元），但竞争激烈，公司市占率仅为 8.1%（位居中国内地第四），且面临本土新锐品牌（如观夏、RE 调香室）的冲击。

此外，其线上销售占比从 2022 财年的 47.5% 降至 2024 财年的 36%，反映出渠道转型的挑战。

• 第三、投资者情绪与市场环境。

尽管公开发售部分获 35.84 倍认购，国际发售部分获 3.50 倍认购，但首日破发仍反映出二级市场对其长期增长潜力的疑虑。

同期，港股市场虽整体活跃（比如宁德时代募资 410 亿港元），但投资者更倾向于高确定性的科技或消费品牌，而非依赖外部授权的代理模式企业。

更有分析人士表示，颖通控股成功上市，标志着中国香水行业首次有企业以「分销商身份」进入公开资本市场。但上市首日即遭破发，也反映出市场对于「传统代理商模式」仍然缺乏长期信心。

你看好“中国香水第一股”的后续表现吗？你认为是哪些因素影响了它的股价？欢迎来评论区留言，一起讨论。

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【本期主播】

何慕

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