vol.124.信息过载后如何保持冷静？ | 投资账复盘
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哈喽大家好,欢迎来到我的播客节目起桌面宾客,我是大卫翁好久没有更新我的投资账复盘系列了,那今天这期就是我的一季度投资账复盘因为最近几期节目新关注我的朋友比较多,所以首先简单的跟大家介绍一下这个系列是一个什么样的节目

我在两年多前的一期节目里面详细的跟听友们介绍过我自己做投资账的一个情况那么在这个之后呢每个季度或者是每半年我就会出这么一期节目来跟大家复盘一下过去这段时间我自己的一些投资情况当然更重要的是我在中间的一些思考

这一系列的节目一般只会在我对未来的配置策略有一些重大调整的情况下才会录制那这次又是这么一个情况了这期里面呢我应该会聊三个话题第一个其实想针对最近的一些情况跟大家聊一聊如果信息过载了应该怎么办因为相信很多的听友在过去的这一周里面应该都会被跌宕起伏的这种国际形势包括资本市场的变化

弄得头晕脑花包括我自己也是一样的那很多的朋友也会来问我说哎呀我到底应该怎么在这样的一些信息洪流中找到我自己的位置跟大家简单来分享一点我自己的看法

第二个就是对我之前几期投资让复盘节目得出来的一些投资决策做一些复盘因为投资这件事情决定做出来了只是第一步等到你真的执行之后一定要对相关的结果进行一些复盘和重新的审视以此才能慢慢的磨练我们每个人对于市场的一些敏锐度包括对于未来决策的相对来说的一些准确度

在这一部分里面我还会介绍一些接下来我自己的一些配置思路第三部分呢是针对两个单独的案例就是我在过去两年相对比较成功的两场战役吧一个是对于内地的 REITs 一个是对于可转债那我也会进行一些小小的复盘这期节目主要就由这三部分来组成

好,第一部分就是关于信息过载这个问题,因为我自己现在有几个挺有群嘛,包括我也加入了一些别的群,那最近的这两周几乎这些群里面每天都是几百条的信息,原因就是大家在很激烈的讨论关于关税,关于未来的这个中国经济,以及包括资本市场每天的这种大幅的不平衡,

可以说很多人都非常的焦虑包括我自己其实一度也会觉得这个实在是没有办法确定未来的市场到底会是一个什么样的状况我觉得对于很多专业的人士我这里指的专业人士包括了金融市场的比如说你就是一个投资经理你就是一个研究员当然在过去两周里面专业人士也包括了一些行业里面的从业人员比如说外贸行业

那过去两周你肯定是要不断的去紧盯时事,对吧,到底这个关税的幅度会到一个什么程度,以及接下来这个行业要怎么去适应这样子的一种国际新形势,那对于他们来说,接收信息,处理信息,并由此来进行一些反应,是他们的本职工作,这个是没有问题的。

但是对于更多的可能我们只是一个普通的个人投资者我只是有一些自己的小钱在资本市场里面随机波动或者是去进行一些配置那这个时候我是不是也需要去每时每刻的去关注这些信息或者说我接收到了这些信息之后该怎么样去做处理呢

那就在两天前我最喜欢的投资家霍尔德马克思老先生出了一篇新的 memo 说起来这个霍尔德马克思我接下来应该就在一个月内吧会和宇白还有小跑我们的金融人物系列就会更新这位我的本命就是我最喜欢的投资者那么他每一期的 memo 出来我一定是第一时间就会拜读的

它在 4 月份的这个 memo 的名字就叫做《无人知晓》再续为什么是再续呢是因为它的第一篇《无人知晓》命名的 memo 是在 2008 年的 9 月份然后在 2020 年的 3 月份它又写了一篇《无人知晓》续那么这次就是再续也就是第三篇《无人知晓》

大家如果对刚才这两个时间点有一些敏感性的话肯定会知道他们分别是金融危机的时候以及疫情第一波疫情最严重的时候市场也是在发生大幅的动荡所以相信大家看到这个标题一定会知道马克思老先生对于当下的这种市场情况又有一些他自己的看法了

看完这篇文章之后,其实我自己有了一些新的感触,正好跟我想跟大家聊的信息过载这些事情是有直接的关系的。如果用一句话来总结我得出来的一些思考,那就是……

你需要去了解这些信息但是呢了解这些信息并不意味着你真的知道或者说这些文章播客视频所得出来的任何的预测和推断是正确的而就算有了这些预测推断包括你对它有了一些理解之后也不意味着你需要立刻行动这是三个步骤那么我们接下来稍微把它展开来聊一聊

在马克思老先生的这一篇新的 memo 里面,他其实自己对于关税也有了一些思考和看法,在今天的节目里面我就略去不提了,大家如果有兴趣的话可以自己去阅读。关于这个关税两个字我也是最近看到有一点头疼。但是为什么由这篇备忘录我会有了刚才这句话的结论呢?其实原因有两个。

第一个也是非常重要的一个原因,就是马克思包括我自己在过往的这些内容里面反复跟大家想要去分享的一个观点,就是没有人真的知道。

就是你看到的一切信心满满,自信满满,似乎把很多的事情分析的头头是道,这里也包括我自己在上一期节目里面对于关税的很多的分析,其实都只是一些猜测,就像马克思老先生在这一篇备忘录里面写到的,在当前的局势下不存在真正的专家,

虽然经济学家有这种分析工具和理论可以用,但是在目前的这种情境下,任何学者或模型得出的结论都无法让人确信无疑。

因为现代史上从未爆发出这么大规模的贸易战,所以所有的理论都未经实践检验。不管是投资家也好,企业家,学者或者是政府领袖,他们会提出很多他们自己的想法,提出他们的一些建议,但是他们未必比普通认知的这种观察者,也就是我们自己,更加的正确。

有一些事情是众所周知的或者说结论是显而易见的比如说物价可能会上涨但是真正关键的这些真相包括对于我们投资的一些启示反而在目前这个阶段是很难被发现的这是马克思老先生的一个基本的

结论那么在之后呢他去具体的分析了为什么他会得出一个结论当然如果大家回头听了我们对于马克思的过往生平的一些介绍的话就会知道其实很重要的就是他非常非常欣赏东亚文化里面的一个关键点呢就是无常

事事无常或者说没有什么是可以被真正的预测到捕捉到的很多事情是周期很多事情是这种随机的变量以及他自己的很多成功都是运气那这一点是他得出很多结论的一个世界观当然因为这个世界观跟我自己的世界观非常的匹配所以我会非常认同他的一些观点

那如果你的世界观是另外一种模式的话可能你听到我今天的一些分析会不以为然这个也没有问题因为就像我前面有期节目讲到的我们自己的投资其实就是对世界观的一种投票那对于马克思包括对于我自己来说之所以认为没有人真的知道是因为

当前的这个局势中有的太多前所未有的这种未知变量而这很可能这是马克思老先生的原话说这很有可能演变成我们有生之年最重大的经济变局其实这在他上两周在彭博的一次采访包括他自己在这个大学里的一次演讲里面都反复的提到

我觉得这句话对于就算对于他来说也是非常重的因为毕竟他已经经历了这么多这么多的周期在过去这么几十年里面有过大量的危机也有过大量的这种让人觉得非常的恐慌的情况但是他都没有说出说这会是我们有生之年最重大的经济变局

那到今天发生了,当然这个背后是美国维持了将近 80 年的一种贸易格局,在今天或者说在过去的这两周里面正式告一段落,那么由此带来的这种变局是没有人可以去预测的。

所以马克思接着说他说这里不存在所谓的预知性只有复杂性和不确定性而我们必须要接受这一事实那就意味着如果我们执意以确定性甚至信心作为采取行动的前提那么我们就会陷入无所作为的僵局因为我们没有了确定性没有了信心对吧或者说如果我们自以为做出了确定无疑的决策那么我们极有可能是在犯错

你听他的这种话就是他在反复的质疑自己他自己也有很多很多的焦虑但是德川的结论是非常的明确的就是我们在接受到了这么多信息洪流给我们带来的很多的这些情报或者说是对于未来的预测的时候我们必须心里有一个毛那就是就算那些人再有信心他也是不知道的

他只是在表达自己对于这个时局的一些碎片的观察,再加上他自己原来的这种学识和世界观,包括他的整个知识的框架,得出来的一点点结论。

所以因为没有人真的知道所以当我们接收到这些信息的第一反应是啊好的你是这么想的而不是说啊原来事情是这样的大家注意啊就这两句话之间存在非常非常大的差异第二个给大家的建议就是我们现在不行动不意味着不负责任

其实这句话是这样的就是马克思老先生在这一篇备忘录里面写到的一个观点我在第一次读的时候其实误读了他是这么说的他说决定不采取行动并不是采取行动的反义词其本身就是一种行动不采取行动的决定也就是保持投资组合不变和做出改变的这种决定一样都应该被审慎考量当时我刚看到这句话的时候其实是拍手称快的这不就是以不变应万变吗

这不就是说我们应该要尽量的在短期里面少做一些投资决策吗但是后来当我反复读这篇文章包括也有朋友指出了其实我是误读了马克思在这段话里面想说的是如果你决定不采取行动其实这件事情必须得非常非常的谨慎因为不采取行动也是行动的一种

所以他的意思是说如果真的遇到了市场恐惧的时候真的遇到了一些危机的时候那么还是应该果断出手的这个当然也没有错这个跟我们后面要聊到的你得知道自己现在的一个配置主线你得有一个可能以年为维度的一个投资计划与这个有关

但是我必须要说我一开始的误读其实反而是我现在对于信息过载这件事情最想跟大家去表达的一个观点那就是不要因为每天的市场波动而做出一些决策说实话过去的这两周里面有很多天我是没有打开行情软件的

是到收盘之后才去看了一因为我知道这些短期的巨幅的波动会非常影响到我自己的投资决策会影响到我的情绪所以我很可能在这样的情况下做出一些不理智的投资决策那我在知识星球里边也曾经写过一段鸡汤对于 99.9%的我们这些普通人来说关注这些短期的波动根本是没有意义的讨论那些我们无法掌握的事情更是没有意义的

虽然说了解世界每天都在发生什么,当然是一件很必要的事情,因为现在世界的这种变化实在是太快了,而且我们自己也是这个世界的组成部分之一,但是讨论这些事情,甚至是将其作为自己资产配置的一个新的坐标,不但是毫无意义的,甚至可能是有毒的,尤其是在现在这样的一个乱纪元里面。

投资对于 99%的普通人来说投资是为了让我们更好的生活的而不应该成为我们生活的主要部分更不应该因此让你的整个心绪让你的情绪受到极大的影响如果大家听过我去年的那期节目就是讲宏观跟投资的关系的那一期卖出资产配置第一部的节目里面我就提到过宏观

宏观事件就比如说过去一两周的关于关税关于这个世界上的很多变动的这些事件他真的只能做谈资能做投资的是什么是宏观趋势那我在第二部分会聊一些我对于宏观趋势的一些看法这些才是未来很长一段时间里面我们需要去慢慢的去思考以及做出一些配置上的改变的而不是每天每天在发生的宏观事件

好,这是第一部分的内容,也就是关于最近的信息过载,大家应该如何去自处。那对于我自己来说就是尽量的屏蔽,静静的观察,以不变应万变,好好地思考自己的投资思路之后再做出一些改变。OK,那进入第二部分,就是关于我自己投资组合以及投资策略的一些复盘和展望。

首先想先回顾一下过去两年里面在我这一系列投资账复盘节目里面做出过的一些重要的,对于我自己来说重要的一些投资的决策吧。第一个就是在 2023 年的三季度,我当时在两期节目里面,一期是第 46 期,那我应该在伊利利亚做什么?

第 47 期他说金融市场过去 40 年最重要的自动步道停运了这两期里面提出来的一个伊利利亚计划听起来好像是一个多么了不起的计划但实际上伊利利亚是什么是莎士比亚在第 12 页的这部剧里面提到的一个国度那么我想用它指代的就是目前这样的一个很陌生的环境一个我们原来没有接触过的

乱纪元里面我们最重要的是尽快地适应它而不是去质疑它就这件事情本身是非常重要的在那两期里面当然我也结合了很多的研究报告包括当时华德马克思老先生写的一些备忘录以及我的好朋友肖小跑老师写的一些东西我观察到了一个新的时代旋律那就是逆全球化或者说这种供应链的碎片化在快速地加剧

第二点就是劳动力会短缺,劳动力为什么会短缺?因为传统的这种比较优势的这种理论暂时退场了,原来大家觉得全世界是一个大的产业链,我可以把我的工作外包给这些更适合做劳动密集型的国家,那我自己做一些研发型的事情,整个这个思路改变之后,劳动力一定会出现一定程度的这种短缺。

那么第三点就是针对某一个行业的那就是对于旧能源包括像石油啊煤炭啊等等的这些传统化石能源它的投资不足那么这三个时代旋律得出了三个结果第一个就是我们会迎来一个更长时间更大规模的通胀

第二个就是从全世界范围来看,较高的利率环境会维持比较长的时间,因为在当时那个时候还有很多人觉得,哎呀,很快美联储就加不动息了,很快大家又会重新迎来降息周期,甚至大家还在展望说什么时候能回到零利率或者回到一个非常非常低的,大家比较熟悉的这种利率环境。

但是因为刚才这三个新的时代旋律,所以当时其实我自己的判断是说这种较高利率环境会维持一个很长的时间。第三个就是这种传统的化石能源会迎来最后一个超级周期。

那么这三个结果又得出了两个我自己的一个投资结论一个是我要拓宽资产频谱因为通胀的时间很长因为我们会迎来一个都没有之前经历过的这种高利率环境的情况所以原来大家非常趁手的那些武器那些资产很可能在接下来的表现不会那么的好所以必须得尽快的拓宽资产频谱第二个就是要多关注大宗商品

如果现在来看当时得出的这两个投资建议第一个当然来说还是比较正确的也取得了不错的成果就包括我这一次接下来会复盘的像中国内地的 REITs 以及包括可转债其实都属于拓宽资产频谱的一部分但是呢大宗商品这一块其实是有喜有忧的嗯

应该说过去两年我自己在港股的几个这种传统能源的龙头股上面包括石油的包括煤炭的都取得了还不错的收益以及也都在一个合适的时机点上去做了止盈原因我们等一会再说但是在美股上面我自己投资了几个 ETF 包括这种偏绿色能源的 ETF 其实是非常的脑子进水了因为

说是说一个传统化石能源的超级周期为什么我去投了一些绿色能源的 ETF 呢其实这背后的逻辑也非常的奇怪那大家可以想象因为川普上台包括当时川普上台的预期起来的时候其实这些绿色能源的表现就非常的糟糕了那么我很快也就把他们止损了但是就算我只留下了一个美国的油气 ETF 就是石油和天然气的 ETF 也遭受到了很大的亏损

那刚才为什么我说我把港股上的这些龙头股后来止盈了呢一方面是因为有一些特别是煤炭的这个龙头股其实它的估值已经涨到了历史的相对比较高的位置了那么对于这些周期股来说一旦它的估值包括特别是 PB 的这样的估值涨到了历史较高的区间大家一定要警惕它

那么对于石油来说是因为我当时针对川普的一些这种政策的思路进行了分析之后发现它背后有一个很大的支撑就是它一定要让美国的这个燕燕油燕燕气行业尽快的增加产量然后尽快的能够撑起美国经济的半壁江山那么它有几个好处第一是能够对自己的选民有所交代第二个是能够帮助他把通胀压下去等等的这些原因

所以我当时判断就是油价很可能会不太好因为边际的供给会增加所以特别是针对石油股我基本上就把它放弃了

如果现在再回头来看这个伊利利亚计划我认为当时的两个结论还是没有问题的一个是更长时间更大规模的通胀一个是较长时间的较高利率环境这两个结论我是维持不变的但是由此对应出来的投资可能会发生一些变化我们后面再具体去聊而对于大宗商品特别是传统化石能源的最后一个超级周期这个结论

可能需要边走边看目前我的观点可能有一些变化第二个想要跟大家复盘的就是去年的就是 2024 年在半年度我做过一期投资账复盘节目当时提出了一个观点就是要更大力度的去投资那些对股东有比较好的回报包括进回购比较多的这种行业和个股

以及当然对于中国的资产来说就是红利资产会更大力度去投资它这个从目前为止的结果来看也还算是比较成功的比如说港股有一个建材的龙头在去年底就抛出了一个大规模的回购计划

那么今年也顺利的实施了,应该说这个回购计划当时刚提出来的时候还是有很多投资者不相信的,因为它有很多的不确定性,以及这家建材龙头本身自己的现金流也非常的紧张,但是这个央企还是非常坚决的把这个回购计划执行了,那么也给很多真正相信它的这个投资者收获了不错的回报。

另外就是当时我们讲很多的中国的互联网企业已经沦为了新时代的煤炭股包括腾讯阿里他们在大笔的回购包括在做很多对股东非常友好的事情

但是没想到他们在今年一季度的这个上涨跟这件事情并没有很大的关系对吧他们是因为 Deep Seek 因为 AI 叙事的整个改变所以他们迎来了一波涨幅但这个没有关系就是对于股票投资很多时候都是这样的你自己认为的逻辑是这个但是最终市场反映的是另外一个但无论如何我觉得我们

或者说我自己坚定的逻辑并没有改变这些互联网公司依然是对股东非常友好的以及他们的基本面是比较扎实的那么本身这样的一个结论我觉得到目前这个时间点依然是可以去坚持的包括我们可以看到

去对冲关税中国其实第一个去推出的应对计划居然是让更多的央国企站出来说去回购股票包括去提升股东回报这个好像也是跟过往非常非常的不一样我觉得上层的包括监管的一些这种思路也跟过去去刺激经济的思路不太一样

是好是坏我们暂且不评论但是我们应该去顺应这个潮流这就是刚才说的伊利利亚计划非常重要的一点就是你必须要适应目前的一个市场的环境当然对于更多的普通投资者如果你没有办法判断一个企业它的这个行为那么更加方便的还是去买一些指数基金或者是一些 Smart Beta 跟红利相关的这种因子的这种基金可能会更加的合适一些

第三个我想要去稍微 call back 的一下,其实是两期前我做了一期关于分级基金和杠杆基金的节目,其实那一期我真的是耗了非常大的精力,以及想要给大家去做很多的这个警示,但是呢怎么说呢,从播放量或者从流量来看并不是特别的好,应该说大家对于这相关的话题呢,一方面兴趣有限,另外一方面可能也确实有点太复杂了,但是呢我在这里还是想,

立刻去跟大家看一下因为 4 月份我们正好是迎来了一个波动非常剧烈的月份那么这些杠杆基金它的表现怎么样我选了两个可能大家特别是投资美股的朋友会比较熟悉的标的一个就是纳斯达克 100 指数 ETF 的代码是 QQQ 它有一个每日三倍杠杆的指数基金它的代码是 TQQQ

我在那期节目里面其实也提到了另外一个观察的对象就是英伟达英伟达的股票它有一个每日两倍杠杆的这个英伟达的 ETF 代码是 NVDL 如果我们去看这两组对象在过去的四月这半个月时间以及今年以来的这个回报就能非常清晰地看到杠杆基金它的损耗率有多大比如说

QQQ 这个纳斯达克 100 主主基金今年以来跌了 10.97%那 4 月份这 11 天跌了 3.1 那么它的三倍杠杆的这个 ETF 的涨跌幅呢今年以来跌了 38.44%哎 你看

它并不是 10.97 乘以 3 的概念,而是在这个基础上还多了 5%。那么如果看 4 月份这单月来说就更夸张了,4 月份单月它跌了 15.22%,也就是 QQQ 乘以 3 倍的基础上多跌了 6%,这是一个非常大的数字,它的背后的原因也是因为这个月我们看到指数每天在以几乎超过 4%、5%的这个幅度在波动,

另外一个英伟达也是同样的情况,英伟达这只股票今年以来跌了 17.4%,4 月以来其实甚至上涨了 2.35%,但是它对应的两倍杠杆的 NVDL 今年以来是跌了 44.66%,这个幅度可以说大幅超过了刚才说的跌 17.4%乘以 2 的这样的一个应该的两倍杠杆的幅度,比它多跌了 10%,

而 4 月份呢虽然英伟达本身涨了 2%但是 NVDL 这个两倍杠杆的 ETF 其实是跌了 1.76 的

所以跟大家去分享这样的数字还是只想说明一件事情就是杠杆 ETF 在这样的大幅波动的市场以及接下来我们还会有继续有这种波动势里面其实它的损耗真的大的惊人如果真的有相对应的我看到还是有很多朋友想要去拿这样的杠杆 ETF 那么请记住一定要短持就是你不要拿着它然后不动了你如果拿一天两天可以你拿一个月两个月你就是在给

ETF 提供商你就是在给市场送钱好那么接下来稍微复盘一下我自己在 2024 年包括 2025 年一季度的一些投资的情况吧 2024 年我自己的投资组合年度的总收益是 9.5%

不是一个非常非常高的数字但是我自己还是很满意的首先它比起 2022 和 2023 年大幅做了一个提升其次它是在一个非常分散的盘子上面得出来的收益率所以它的波动率其实相对来说是比较小的

而今年一季度我的总净值增长了 4.47%而且因为我自己处置了一套房产所以整个流动资产我能够投资的组合扩大了很多所以年初截止到三月底我的一个绝对收益已经接近了我去年全年的一个绝对收益值了但是当然

天有不测风云,没想到四月份这十天市场会有如此大规模的一个波动,所以截止我录制的当天为止,其实今年的收益我已经还回去一半了,但是没有关系,我今年依然有 2%点几的收益,这个对于一个季度多一点来说,我自己还是比较满意的。从给我贡献这个收益的资产来看,去年对我最终贡献最大的分别是 AH 股,

黄金和可转债而今年一季度整个顺序是完全一致的就是这三类资产给我贡献了最大的收益接下来我想聊一个新的投资决策这也是因为我自己现在的流动资产因为刚才说变卖了一套房产所以盘子扩大了比较多我需要给自己找一个新的锚

这个毛呢在过去我做的知识星球的直播包括一些跟朋友的这个对话中曾经提到过那就是一个 1 比 1 比 1 的这么一个比例听起来有点像广告语啊这个黄金比例 1 比 1 比 1 我大概解释一下这三个 1 分别代表了什么第一个 1 就是中国相关的权益资产

包括股票包括基金当然也包括一些期权等等的这些那么我把它定义成进攻性资产为什么经历了过去这十天的这种大幅波动我依然坚持这个一呢等一下会跟大家聊一下

最后这个一是类现金类的资产,这里的类现金类资产并不是真的拿在手里的活期存款,而是包括了这种包括美国国债,当我这里说的美国国债是个券,就是我一直强调我买美国国债不会去买 TLT 甚至 TMF 这些所谓的超长 97 的国债 ETF,而我会只买个券,因为买个券我可以实实在在的,

收到这个利息对吧这是我想要的除此之外还有一些美元的货币基金总之这些类现金类资产依然可以给我提供一个年化收益率大概在 20%到 4%这么一个水平的支撑中间一个 1 其实我把它定义成年化收益率大概在 5%到 10%之间的一些资产类别包括但不限于黄金 REITs 还有一些我自己很久以前买的这个海外不良资产的 SIMFORF 还有

未来可能我会用一期节目专门去做的这个结构化票据等等的所以大家可以看到啊这个 1 比 1 比 1 其实从本质上来说它是一个更大规模的杠铃策略就是从前两年开始我们就会经常听到市场上的很多资产配置学派的拥护者会告诉大家大家一定要做杠铃策略也就是一头进攻一头防守一定不能把柱子压在一边那么

不管你是在科技和红利还是在股票和债券等等的方面去做所谓的杠铃策略总之你要两头压住这样是在乱纪理员里面相对来说比较安稳的一个配置策略那么我这里配的 1 比 1 比 1 其实也是这个思路的一个延伸还有原因是我现在全部的目的都是想要在未来去做我自己想做事的时候有比较满意的被动收入我现在做的一切事情都是为这个做准备

那为什么说 1 比 1 比 1 的这个配置比例可以为未来扩大被动收入做准备呢很重要一个原因是大家要知道被动收入的核心是你要做大你的资产盘子

也就是你的资产的这个规模直接决定了你的被动收入未来能有多少因为被动收入首先它的收益率相对来说是比较低的因为被动被动嘛就是你不去做很多的主动的这种投资选择甚至是很多的这个不断在不同的投资标的之间做跳跃你就能得到一个稳定的现金流所以它的收益率一定会相对来说比较的低所以如果你的资产盘子是 10 万 50 万 100 万

那么它和 1000 万 3000 万甚至更多的这种资产盘子能够得到的被动收入是完全不一样的这句话听起来很像废话对不对但是我会看到很多的特别是比较年轻的朋友会说我已经存了 100 万了或者我已经存了一定规模的存款了我是不是可以躺平我是不是可以靠这个获得的利息来生活

那你要记住第一你不知道未来的通胀水平有多么的严重货币贬值的情况会有多么的严重第二因为你的盘子还不够大所以你得到的被动收入只能满足一个基本的生活需求可能你说我清心寡欲一点可以就用这个来生活

但是谁知道你未来的生活想要有什么样的变化呢你是不是有可能碰到一个合适的人去甚至有了自己的小孩或者是你想要去出国深造等等的这些都会需要更多的这种现金流而这个直接决定于你的资产规模那么我的一个基本判断当然这个基本判断在今天不会做一个大规模的展开但是我认为这一轮的中

中国资产依然有空间其实我是在两周前就做了这个提纲当时我写下来的一句话是不想错过这一轮中国资产行情但没想到这短短十天里面沧海桑田

就是现在好像已经没有什么人会认为说中国资产还有很大的行情了但是我依然认为现在对于中国对于欧洲对于全世界来说自己空间是很大的我们不是在 2008 年也不是在 2001 年现在很多国家手上依然有非常多的政策工具还没有用出来

所以我觉得虽然我们从长期确实可能会迎来所谓的衰退或者是所谓的这种非常大的问题,但是从短期来看,市场的情绪会在极度绝望和极度乐观之间反复的摇摆,这件事情本身一定是不会改变的。所以我依然认为中国资产是有比较大的空间的,就是今年初跟 Ricky 的这样的一个基本判断是没有改变的。

因此我会利用整个投资组合中的 30%多或者说三分之一去迎接这样的一种可能的进攻性行情这是最重要的一个原因除了这个之外第二个我之所以能够放心地把剩下的 30%放在所谓的类现金资产里面很大的一个原因也是因为刚才最早我们说的一个结论那就是

利率环境在较长时间依然会维持较高水平我不认为美联储有非常大的降息空间对于中国来说也没有什么特别多的降息空间了所以就算我留足这种类现金仓位它也不会显得非常浪费就说白了如果我们现在是在一个零利率环境下面那么你拿着这种类现金你是非常尴尬的它不能给你产生任何的收入但是现在的美元货币基金依然有 3%到 4%的收益

美国国债的个券甚至有 4 以上的收益所以我拿三分之一的新兴仓位我也会比较的舒服而且它还能为如果真的市场出现了大幅下跌就像现在这个情况我可能可以去比较舒服的买入一些

未来可以给我产生被动收入的资产比如说我最近很喜欢的所谓的背对期权 ETF 这个我可能也会在未来用一期节目去介绍它是一个这几年诞生的我觉得

基金公司的一个创举吧它的一个比较大的特征就是它用 option 用卖 option 卖期权的钱来给投资者分红这是一个很有趣的策略那么也是被动收入爱好者应该去研究的一个 ETF 的种类这里就不多说了

但总之如果你没有足够的现金仓位,你在合适的这种点位的时候,你就没有机会去买入类似这样的一些未来的被动收入可能性。第三点就是中间这个 1,中间这个 1 其实说实话就是现在开始可以给我们带来被动收入的资产,比如说 REITs。

当然黄金它不是一个能够产生利息的资产但是它是一个对冲目前主权货币贬值风险的这么一类资产这个我们也说了很多次了但是应该说包括像 REITs 包括像结构化票据这些都是在当期在目前就能给我们带来一些被动收入的资产所以以上就给大家分享了我自己在未来很长一段时间内的一个配置的决策说实话

这个本身并没有经过非常科学的论证,就为什么是 1 比 1 比 1,为什么不是 2 比 1 比 1,其实是没有一个很严谨的论证过程的,但是我们只有对自己的这种投资组合或者说对自己的配置思路有了一个比较明确的矛盾。

你就会知道在目前市场的这种波动下你还有多少空间去加仓或者是你能够如何保持一个心情的相对的稳定就是这个一比一比一对于我自己来说就是我情绪的一个锚而这个对我来说是非常非常重要的好

第三部分跟大家简单来复盘一下我过去两年打的两场投资上的战役,一场是内地 REITs,一场是可转债。当然必须要说的是因为这两场战役我都打赢了,所以接下来的这种表述里面不免有一些王婆卖瓜的意味,包括可能会有比较严重的后视镜的效应。什么叫后视镜效应?就是

所谓的做投资成功都是因为运气但是我会把它归结于我自己的一些投资的逻辑等等的为了尽可能的避免这种后视镜的效应我不会去很多的谈我自己的买入逻辑有多么的正确包括我自己的指引有多么的正确而是会去讲一些什么地方我做的可能不够好我可能可以做的更好的地方来跟大家做一些分享

对于内地的 REITs,也就是房地产信托基金这类资产来说,我的买入逻辑,如果感兴趣的朋友可以去回听我在 2023 年 7 月份开始做的一系列的介绍节目,那我自己呢是从那一年的 5 月开始介入的。

到今天为止基本上已经全部清空了只留了一点点的观察仓当时我去投内地的 REITs 我的一个预期是年化 5%到 6%因为我当时的一个对比对象是我手上有了一笔钱我在大额存单和 REITs 之间做选择那个时候 2023 年的大额存单收益率大概是 3%

当然现在看来也是很香的现在 3%的大哥存蛋都已经不存在了但是呢我觉得这个收益率不太够所以呢我去选择了内地的 REITs 当时的年化预期收益是 5%到 6%但最终结果是到现在为止我拿了接近两年了那么我的累积收益达到了这个预期大概就是 6 稍微往上一点当然这个其中跌宕起伏就是说实话啊

大额存单的 3%是稳稳的,你在几年后就可以直接拿回这个利息,而 REITs 你在这个过程中经历过亏损,经历过大幅的上涨,其实中间要花很多的心神,那么多出来的这 3%的收益率其实就是在赔偿我自己的这中间的一些精神损失费吧,可以这么理解。

那我现在为什么把它清空呢是因为我手上的 REITs 到后期就只剩下保租房的这个类别了而保租房 REITs 目前为止它的分红率包括它未来的一个预期的分派率都不到 3%了那我觉得不到 3%已经失去了吸引力当然更重要的是我有了相对来说更有吸引力的这个 REITs 的类别那就是港股 REITs 感兴趣的朋友可以去听我前几期有一期付费节目是关于港股 REITs 的

那关于 Ritz 这两年的一个投资,我在这里只想复盘两个我觉得我做的不够好的地方,第一个就是如果大家听过我早先期的这个关于 Ritz 的节目,可能会知道我当时选择了三类,一个是宝座房,一个是高速公路,一个是仓储物流,

其实我当时已经非常小心地规避了产业园之类的这种 REITs 类别,原因是因为 2023 年的时候我已经不太看好经济的复苏了,所以我觉得产业园因为它的底层资产全部是那些公司来租你的办公室或者是租你的厂房,那它可能会遭遇比较大的问题,所以我规避了。

产业园 REITs,但是没有想到的是,其实高速公路和仓储物流 REITs 同样是跟经济复苏息息相关的,而且特别是这两类 REITs 它的发行大概都是在 2021、22 年,那么 2021、22 年的时候,如果大家还有印象,因为海外的供应链等等的这些问题,因为疫情的一个扰动,所以那个时候国内的整个出口是非常非常的旺盛的,

所以不管是物流还是仓储还是由此的一些高速公路的这些货运都是比较好

那么那个时候发行的瑞兹的一个很大的问题就是它做出了一些线性外推它把当时的一个情况当成了一个长期的可能性所以它在预测未来的包括像高速公路瑞兹的这种通行费的收入包括像仓储物流瑞兹的它未来的出租率等等的这些指标的时候其实都非常的不切实际到后来真正到了

2023 年特别是到了 24 年之后这些都没有实现那么整个这些 REITs 的估值就出现了比较大幅度的下调也就是说那个时候我的思路本身没有错我想要去规避跟经济复苏大幅相关的这样的一些 REITs 的类别但是我没有想到的是就算我看起来投资的是一些比较稳定的这种类别像高速公路对吧

但是因为它原始的预期有问题,所以导致了它当时的一个估值是失真的。这个其实在我们投资很多的,特别是股票里面也是存在的,就是你看起来它的估值好像很低,那么你有没有想过它估值低背后的原因是因为它目前的不管是净资产还是它的盈利水平其实是不可我吃。

持续的它不是一个可以一直保持这样的一个状态的这么一些指标所以你看到的估值指标是失真的这个其实就出现在什么呢比如说像美股的这种估值指标上面很多人我看到现在在小红书或者是一些社交媒体上会说

你看美股的估值指标已经回到了这个历史较低的水平但是你有没有想过它回去的原因是因为它的比如说 PE 它的 E 其实还是在一个高点那么随着它的价格下跌可能你看起来 PE 下降了但万一它的 E 未来也下降了呢反而就算它股价不涨它的估值水平也会抬升这是一个非常 tricky 的点

所以当时如果我真的看透了这一点我应该买入的 REITs 是保租房和能源因为保租房和能源类的这样的一些 REITs 它真正的这种假设包括对于未来盈利的一个预期是比较不受到经济周期的影响的那么事实上经过了两年的时间我们也可以看到真正表现比较稳定市场真正青睐的就是这两类 REITs

当然还是那句话这里边可能存在一些后视镜的效应所以大家听听就好第二个我觉得我做的不够好的地方就是我止盈的其实有点早特别是对于保租房的这类 REITs 我在它上涨到 20% 30%的时候就开始进行一些止盈的动作原因也是在于我都觉得我自己持有的这类资产我原来的预期是每年 5%它都给我涨了 4 年 5 年的利息了我是不是应该及时的去把它做一些止盈

但是我没有想到的是其实去年特别是去年下半年到今年一季度整个市场对于这些相对比较稳定的红利类资产是非常渴求的而本身内地的 REITs 又是一个很小的市场它到现在为止它的规模也就是一千多亿所以一旦有一些资金开始涌入的时候它会非常容易地把这个小船的水位就抬得很高而这个时候我应该去享受一下它泡沫化的这个过程

本来这也是我最早投资内地瑞士的逻辑之一就是当这类大类资产处在一个还没有被市场发现到市场慢慢发现的过程中它的估值水平会出现一个上涨

但是在实际的持有过程中我其实是退缩了我太快地去把这些这类资产进行了一个指引这个是我自己必须要反省的一个地方也是为什么在第二场战役我接下来要聊到的这个可转债的战役里面我会保留了一部分的这个仓位去享受后来的泡沫化的一个过程这个是我从 Ritz 这场战役里面得到的一个非常重要的启示好那接下来

大概再跟大家说一下关于可转债这些事情我这一轮参与可转债是从 2024 年 6 月份开始的当然真正的大仓位的介入是在 8 到 9 月份具体的买入逻辑如果感兴趣的朋友可以去听我的 94 期就是讲普通人可转债投资指南为什么我要杀回这个鬼故事越来越多的市场

到今天为止,我的整个可口软栽仓位大概已经清掉了 70%,只留了三成仓,而我的总收益率在这短短的半年时间里面超过了 30%,其实这是一个非常非常让我满意的收益率。

到现在这个时点让我回顾这一场战役为什么我当时买入可以如此的坚决然后持有过程中也可以非常的安心而到卖出止盈的时候又很果断的话我个人认为最大的一个原因就是这把武器非常非常的适合我就投资这么多年到现在我越来越觉得不同的人适合不同的武器这句话很正确就有的人就适合武剑有的人就适合发暗标对吧

你非要去拿一把和你自己的这个投资的逻辑,跟你的世界观不匹配的这个武器,你用起来会非常非常的不称首,那么对我来说,期权就是那个不太称首的武器,而可转债就很适合我,原因就在于可转债是一类,它是有底线的,它的底线非常的清晰,就是它的债底。

对于这个债底你需要去分析的就是它的信用风险也就是发行客转债的公司会不会违约或者说很多发行客转债的公司会不会集体违约而这件事情跟什么有关呢又跟宏观有关而宏观又是相对来说我比较擅长的领域

因为我可以相信整个这个拖转债市场的这个信用风险是可控的所以我对它的债底就有很大的把握那么我就可以大仓位的去介入因为我知道最差最差我可以把拖转债的债券部分的利率收回来那么在这个之上拖转债本身又带有了一些弹性那因为刚才说的 REITs 带来的一个经验教训所以我又保留了一点仓位去享受后面

在它真正涨上来之后甚至有些公司开始出现强熟的过程中它有一些泡沫化的过程我又留了一些仓位可以享受它所以总体来看就是下游底上有弹性的这一类武器对我来说是很适合的但是对于有一些比如说你对宏观可能没有那么大的把握你真的不知道有一些科兰代公司会不会发生信用风险的朋友或者是有一些朋友会觉得你到期收益率只有 5% 6%这个

太少了为了拿着 5% 6%又有可能会遭受一个全军覆没就是你如果一旦有了信用风险你可能整个本金都收不回来了大家会觉得这个风险收益比不够好那么有一些朋友如果是这样的思路那么可转债可能就不适合你

所以他给我带来的一个启示就是,在未来的投资路上,遇到了任何一种投资的情况,我们在武器库中寻找的时候,一定要找我们自己最称手的那把武器,拿过来应对目前的情况,那么可能给我们的整个投资组合会带来一个最大化的收益。与 REITs 跟可转债对应的是,我最近其实也有一个相对比较失败的战役,那就是美股的期权。

因为如果听过我在年初做的那期节目的朋友可能还会记得我当时说今年投资的第二个大机会是美股的波动就是我要去买一些波动率相关的产品那么期权就是其中非常好的一个产品那我也确实在一些很合适的时机比如说买入了一些 put 去看空美股甚至是针对一些我觉得泡沫很大的个股的这种个股的期权我也有一些参与但是你会发现

这类产品非常不适合我的原因在于期权是有时间期限的而时间期限这件事情对我自己来说压力会非常大比如说一个期权一个月后就会到期那我就会总会担心到期前是不是还没有实现我自己对它的一个期望值所以一旦它的价格出现波动我就会非常想要去试图卖出它或者是把它止损等等的这些行为都会出来

当然这一方面也意味着我对于这类工具这类武器还不太熟悉第二方面因为我是一个很长期的投资者我的其他类型的资产配置都是以三年五年为期限的所以这种期限往往只有几天或者是几个月的期权其实并不是一个非常适合我的投资类别

这是我在最近一场战役中发现的一个问题所以我花了非常多的精力当然你最近一段时间看空做空美股也一定能赚到一点钱但是我觉得我花的精力和最终的收益是非常非常不成比例的从这一点就可以引出最后在今天这期节目里面想去跟大家分享的让我们拷败回最早一个主题就是信息过载

信息过载之后你要怎么办除了你要明白没有人是知道的你只是在观察这个世界你得到了一些信息之外

我认为第二个我能够给各位的一个小小的建议就是你一定要找到一个让自己能够睡得着的配置比例就刚才我说期权这件事情对我来说非常的不合适就在于它经常让我睡不着因为晚上首先美股的交易都是晚上其次我总是在担心这个期权的大幅波动那么

找到一个让自己能够睡得着的配置比例对于我们这些普通投资者来说是很重要的因为你的生活中有更多更重要的事情你需要去工作你需要去忙自己的事业甚至只是你想要去享受你的生活但无论如何都不应该因为投资而影响到你的睡眠

所以我前两天其实在小红书包括在知己星球里面分享了一个我自己的观点被我一个朋友称为睡眠理论我说投资的原则是你只应该拿可以让你安心睡觉的配置如果你现在的股票持仓或者是你的一些风险资产的持仓已经让你晚上会有一些焦虑甚至夜不成昧的话

那么你应该考虑的是卖出一些再卖出一些直到你能够睡个好觉当然除了持仓占你总资产的这个比例之外你拿了哪些股票基金哪些资产也决定了你的睡眠质量对吧在这个之外呢其实在不同的时期和投资阶段这个所谓能够让你睡得好的睡眠配置也是不一样的比如说对于新手来说现在的这种

为什么

最后的最后,我想重新分享一下马克思先生在他最近的这一期备忘录里面写到的一个很重要的原因,那就是过去两周里面很多人都认为世界末日到了,或者说世界会迎来一个巨大的不确定性,但是我们其实没有人能够知道世界末日什么时候来临。

就算我们知道了世界末日来临,或者说我们知道了世界会进入到一个大萧条,其实我们也束手无策,我们是没有办法来应对这样子的一种极端情况的。而如果这件事情最终没有降临,那么你为这件事情做出来的很多准备反而会酿成灾难,以及最后绝大多数的时候末日都不会降临。所以这四句话连起来,

告诉我们的就是无论你在过去的这两周里面接收到的信息是恐慌是悲观还是义愤填膺还是觉得整个世界都是一个草台班子都没有关系最重要的是你找到对于你自己目前的生活状态最合适的一条投资主线并且坚持它找到一个能够让你睡得好的配置比例并且坚持它

然后我们来静静地观察这个世界的走向,在合适的时机调整你自己的一个投资策略,这才是我们这些长期主义者,长期资产配置学派的人应该去做的事情。

好 以上就是这期节目的全部内容相对来说比较的散但是也确实是最近一段时间我自己对于投资对于信息的一些思考希望对大家有所帮助吧如果大家有任何的意见或者建议也欢迎在评论区或者是给我写邮件我们下期再见