E15.《金钱心理学》，它真的好会！更适合普通人的“宝典”
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Hello, 大家好， 欢迎来到 面 基本 期 不太 一样， 我们 要 做 个 新 尝试。 就是我 自己 录 一期 和 大家 分享 一本 我 最近 非常 喜欢 的 新书， 叫 金钱 心理学。 我 个人感觉 这 本书 今年 在 国内 的 受欢迎 程度 可能 会 高于 去年 很 火 的 纳瓦尔 宝典。 但是 他在 国外 已经 很 火 了， 2020年 出版 到 今天 已经 卖 了 超过 300万册。 对于 出版 行业 来说， 这 肯定 是一个 非常 恐怖 的 数字 了。

那 我 为什么 很喜欢 这 本书 呢？ 首先 它 不 涉及 任何 数 的 层面 的 东西， 没有 讲 任何 技巧， 全部内容 都 围绕 着 大家 对 钱 的 心态 感受 都是 很 虚的 东西。 但 类似的 感受 你 平时 一定 多次 的 遇到 过， 也 困扰 过。 很多 理财 上 的 道理 听 别人 讲 总是 显得 平平 无奇， 但 这 本书 来说， 它的 效果 就是 一发 入 魂。 所以 我 特别 希望 大家 听 完 这 期 节目 后， 可以 减少 一些 偏见， 带着 更多 的 平和， 还有 更 少 的 妄念 去 看待 财富。

因为 这 本书 其实 主要 就是 搞 人 心态 的， 那本书 的 作者 叫 Morgan， 他的 推特 文章 我 都有 在 看， 最大 的 特点 就是 非常 擅长 讲故事， 而且 案例 很多， 旁征博引， 在 此基础 上 提炼出 的 结论 也都 很 戳人。 同为 理财 博主， 我 肯定 很想 学 他 见贤思齐。 所以 对我来说， 搞清楚 Morgan 是个 什么样 的 人 特别 重要。 他是 天赋 型 选手， 还是 人生 经历 非常丰富 呢？ 还是 单纯 的 靠 积累 的 努力 型 选手 呢？ 如果 他是 前 两种 人我 肯定 学 不来， 只有 佩服 的 份儿。 只有 第三种 情况， 也就是 纯 靠 努力 积累 的 选手， 我 才 敢 说， 那 我也 继续努力， 反正 不论 快慢， 就像 推土机 一样 一点一点儿 往前 拱 呗。

然后 我看 这 本书 的 时候 读 到 这样 一句话， 摩根 是 这么说 的。 他说 我 对 金钱 心理学 的 理解 是在 过去 十多年 间 不断 撰写 相关 话题 的 过程 中才 逐渐 形成 的。 我 从 2008年 开始 撰写 金融 理财 方面 的 文章， 那 看到 这 段 我 就 放心 了。 说实话 全书 最 激励 我的 就是 这 句 话。 因为我 意识到 这也是 一个 没有 什么 戏剧性 可言， 单纯 是 靠 数量 决定 质量 的 故事。 就是 看到 我 很 佩服 的 人， 也是 通过 刻意 练习 才 拿到 如今 的 结果， 那 我 才 想说 我也 愿意 试试。 人们 总是 喜欢 爽 门 剧情， 但是 当你 真正 想 走 类似的 路 时， 其实 还是 最 喜欢 普通人 的 平凡 故事。 尽管 他 一点儿 也不 精彩， 也没有 戏剧性， 但 正因如此， 我们 才能 走。

本期 另外一个 很 特殊 的 原因 是啊 有人 赞助， 金主 爸爸 是 有知 有行。 感谢 榜 一 大哥 梦 妍 帮 我 开张 了， 头一次 开张。 对， 这也是 面 基 的 第一次 商业化。 他 听说 我要 录 金钱 心理学， 就 立刻 说 要 赞助 我。 看到 本书 的 最后 我 才 明白 梦 妍 为什么 要 打钱。

本书 一共 20章， 在 最后一章 Morgan 分享 了 他 自己的 理财 方案。 这份 方案 非常简单， 每个 人都 可以 参考。 虽然 简单， 但是 它 有 非常 完备 的 市场观， 还有 投资 观 来做 支撑。 说实话， 其实 本书 很大程度 上 也是 摩根 在 介绍 自己的 市场观 和 投资 观。 这套 方案 和 有知 有行 的 长线 账户 不能说 一模一样， 但是 高度 类似的。 具体 我会 在 第 20章的 部分 详细 给 大家 解释。

说实话 此时此刻 我 正在 录音 间 里， 我也不知道 这 期 节目 会 录 多长， 但是 我 预感 它 不会 太短， 我会 在 说 note 里 把 每一章 的 时间段 都 列出来， 大家 可以 挑 着 听。 因为 说实话 其实 每章 都 挺 独立 的那 我 个人 最 喜欢 的 是 第十章， 那 章 的 题目 叫 存钱。 还有 最后一章 第 20章就是 摩根 介绍 他 自己 家的 理财 方案， 我 个人 尤其 推荐 大家 收听 这 两 部分。

好， 我们 开始。 第一章 叫 没人 真的 对 钱 失去 理智， 所以 也 轻易 别 把 别人 当 傻子。 我们 对 钱 的 个人 经验， 可能 只有 很小 的 一部分 是 符合实际 的， 但 正是 这部分 经验 构成 了 我们 对 财富、 对 钱 的 大部分 的 主观 理解。 那 生活 中 我们 总是 能 遇到 很多 奇怪 的 现象， 比如 为什么 日本人 很喜欢 持有 现金， 这 在 中国 的 环境 看来 其实 是 挺 不好 理解 的对 吧？ 比如说 为什么 很多 国家 的 年轻人 他 不 买房？ 为什么 现在 的 年轻人 普遍 悲观 躺平， 他 对 未来 的 乐观 程度 普遍 不如 上 一代？ 那 亲身经历 所 形成 的 思想 刚硬， 肯定 要 好过 别人 动机 不纯 的 建议 和 说教。 所以， 一个人 真正 经历 过 什么， 会 很大程度 上 影响 他的 想法。 也 因此， 每个 人都 有一套 自己的 金钱观， 你 觉得 不可思议 的 行为， 可能 在 人家 那里 却 合情合理。

举 个 例子， 格雷厄姆 在 大 萧条 时期 几乎 破产 了， 那年 他 35岁。 这场 时代 的 烙印 深刻影响 了 格雷厄姆 后来 的 投资 观， 比如 检验 地 啊， 关注 破产 清算 价值 啊， 重视 安全边际 啊， 总之 一切都是 围绕 着 破产 了也 不会 死。 就是 因为 大 萧条 这 段 惨痛 的 经历， 让 格雷厄姆 的 投资 观 的 底色 是 悲观 的那 同年 1929年， 费雪 才 22岁。 你 想 刚刚 大学毕业 的 年纪 也没有 什么 积蓄， 再 亏 能 亏 多少？ 而且 可能 也就是 头 几年 找 工作 难 一些。 所以 费雪 投资 官 的 底， 这 就要 比 格雷厄姆 乐观 很多。 当然 我相信 费雪 也 是从 大 萧条 中 总结 了 很多 经验教训。 比如 费雪 著名 的 15条检查 清单。

1929年 同年 巴菲特 还在 娘胎 里。 巴菲特 成长的 时期 正好 是 美国 国运 开始 的 时期。 巴菲特 进入 市场 的 时候， 美国 已经 基本 确立 了 世界 霸主 的 地位， 这种 时代背景 当然 会 在 无形中 给 巴菲特 最多 的 信心。 老头 也 很大程度 上将 伯克希尔 的 业绩 归因于 他 中 了 卵巢 彩票。 所以 Morgan 指出， 很多 想法 不同 的 根源 在于 经历 不同， 所以 我们 最好 多 问问 对方 经历 过 什么。 这个 问题 或许 比 我们 问 对方 为什么 会 这么 想， 为什么 这么 做 更 有用。

那 书 里 提到 过 一项 关于 过去 50年 的 数据 的 研究， 得出 的 一个 结论 是， 我们 一生 中的 投资决策 其实 很大程度 上都 取决于 生活 经历， 尤其是 成年 后 的 早期 经历。 冥冥中 深刻影响 我们 风险偏好 的 不是 智力， 而是 历史进程， 是你 出生 的 时间 和 地点。 这点 又 call back 了 巴菲特 的 那个 卵巢 彩票 理论， 就是 他 把 伯克希尔 的 业绩 归因， 很大 大程度 上 是 归因 到了 美国 赋予 的 时代 的 贝塔。

再 比如 经过 了 过去 三年， 你 可能 对 危机、 囤货 都有 一些 新的 看法。 我 之前 就 看过 一个 报告， 他 分析 为什么 不同 代际 在 想法 上 会有 这 更大 的 差异。 其中 一个 很 重要 的 原因 就在于 因为 这些 代际 他们 经历 过 一些 席卷全国 的 重大 的 历史 时刻， 而且 这些 时刻 这些 事件 让 他们 形成了 不同 的 群体 记忆。

类似的 比如 我们的父辈 们， 他们 经历 过 88年 还有 94年 两场 大 通胀， 这是 我们 没 经历 过 的那 我的 父辈 们 经历 过 下岗 潮， 他们 肯定 会 产生 一些 我们 无法 理解 的 想法， 还有 他们 自己的 处事 哲学， 包括 我自己 观察 到 的， 起码 在 东北 90年代 那场 大 下岗 潮， 让 父亲 这个 角色 变得 非常 的 艰难， 就是 扮演 好一个 好 父亲 非常 不容易。 其实我 爸 就是 一个 很 失败 的 父亲， 我 以前 很 怨恨 他， 但是 意识到 这些 时代背景 后， 我 就 放下 了。 真的。 那 是不是 我 看书， 我 看电影， 了解 了 那段 历史， 比如 我看 漫长 的 季节， 我看 钢的琴， 我看 铁西区 的那 部 纪录片， 那 我 就 懂了 我的 父辈 吗？ 不， 我不懂， 我 或许 可以 共情， 但 我 永远 不会 有 那种 亲身经历 过 之后 才会 留下 的 疤痕。 同样 的， 经历 过大 萧条 的 股民 可能 也 不太 理解， 为什么 未来 的 股民 会 如此 乐观 的 持有 美 股。

你们 知道 我 做 公众 号 特别 爱 做图， 那 我 经常 在 回 测 历史数据 时 也有 这种 感觉， 就是 图表 是 这么 的 专业， 这 信息 密度 非常 唬人。 但是 图表 里 的 世界 和 现实 中的 金融市场 完全 是 两个世界。 图表 里 的 所有 趋势 看起来 都是 一目了然 的， 得出 的 结论 也都 是 轻飘飘 的。 但是 在 现实 世界 里面， 你 向前看 永远是 一片 混沌， 永远 要 面对 未知。 哪怕 你 能 感受到 一些 所谓 的 模糊 的 正确， 真的 都 已经 谢天谢地 了。 至于 那些 券商 研 报， 我也 经常 阅读 券商 研 报 这类 文本 就是 人们 想 精确 的 跟踪 边际 变化， 用 各种 数据， 用 各种 模型 量化 出来 的 那个 未来。

说真的， 长期 看 大 概率 是 非常 可笑 的。 所以 坦率 讲， 多 往 经历 上 归因， 多 往 时代性 上 归因。 也许 我们 会对 自己 更 坦诚 一些， 或者说 更容易 放过自己。

举 个 例子， 我 特别 爱 用 这个 例子， 比如 我 和 另外一个 同学， 我们俩 都 毕业了 五年 了， 然后 我们俩 都 攒 了 250万 的 首付， 都要 在北京 买房。 但 区别 在于 那个 同学 比 我 早 毕业， 他是 2014年 买的 房， 我是 2017年 买的 房。 那 同样 的 首付， 那个 同学 的 房子 他 可能 就是 要 比 我 大个 三四十 平米。 我们俩 出身 同一 所 学校， 我们的 首付 也是 一样的， 区别 只是 在于 我们 上车 时间 的 早 或者 晚。 那 你说 这 能 怨 谁 呢？ 就 爱 怨 谁 怨 谁， 反正 肯定 不怨 我， 我 一直 是 这么 劝 自己的。

所以 历史背景 真的 特别 重要， 比如 很多 掉书袋 都 喜欢 把 国富论 挂 在 嘴边。 可是 大家 意 没 意识到， 就是 国富论 那本书 出来 的 时代， 奴隶 还是 合法 的 呢？ 你说 这 有什么 可比 的？ 比如 货币、 放贷， 这些 都有 上千年 的 历史。 但是 现代 理财 的 基石， 也就是 储蓄 和 投资， 其实 诞生 的 时间 都 比较 短。 再 比如 大家 普遍 关心 的 退休、 养老， 连同 老龄化、 少子化， 其实 这些 看起来 都是 巨大 的 问题， 但 他们 都是 很 新的 问题， 很 新的 概念 是 我们 之前 从未 面对 过 的 问题。 比如 二战 以后， 主要 经济体 都 迎来 了 人口 大 爆发。 所以 那个 时候 至少 在 二战 以后 的 后 20年， 是 从来 没有 老龄化 和 少子化 这个 问题 的那 在 二战 之前， 美国 是 基本 没有 退休 这个 概念 的那 时候 的 劳动 参与率 极高， 活着 就是 干活， 一直 干 到 死。

这些 我 刚刚 说 起来 的， 听起来 很 像是 暴 论 的 规则， 在 当时 是 完全 没有 必要 讨论 的 社会 共识， 没有人 觉得 它 有 任何 问题。 今天 我们 看到 的 一些 指数 基金、 对冲基金、 房贷， 这些 其实 都是 很 新的 东西。 所以 从 这个 角度看， 大家 在 理财， 在 财富 领域 都是 新手， 当然 也都 有可能 犯错。 所以 时间 是 最 宝贵 的 财富， 每 一年 都 算数。 在 市场 里面 浸泡 过 的 老 韭菜， 你 甩 给他 一个 年份 的 数字， 比如 2008， 比如 2018、 2022， 他是 能 想 起来 很多 立体 的 往事 的 原因 就在于 他 经历 过。

第二章 我们 聊聊 运气 和 风险。 假设 随机性 是 一枚 硬币， 那么 这 枚 硬币 的 正反面 就 分别 是 好运 和 风险。 其实 我们 每个 人都 永远 带着 这 枚 硬币， 但 如果你 意识 到了 随机性 的 存在， 你 意识到 这一点， 你 就会 明白 很多 事 都 不是 人力 所为 能 决定 的那 如果你 相信 随机性， 当然 我说 这个 话 并 不是说 随机性， 它是 决定 了 一切。 因为 这个 随机性 存在， 所以 我 没 成功， 我不是 这个 逻辑。

其实我 现在 特别 不相信 因果 这个 逻辑 链。 因为 生活 中 哪 有 那么 多 因为所以， 大部分 我们 以为 的 因果 其实 都 只是 相关性 而已。 包括 随机性， 包括 好运 和 风险， 它所 带来 的 很多 时候 也 只是 相关性。 它 并不是 直接 决定 了 什么什么。 真的我 现在 非常 讨厌 因果 这个 逻辑， 什么时候 应该 用 因果性 呢？ 就是 割 韭菜 的 时候， PUA 的 时候 特别 好用。 你 得 好好学习， 将来 才能 找 个 好 工作， 才能 赚大钱。 老铁 只要你 买 了 这个 课， 三天 内 让 你 快速 看透 一个 行业 的 底层 逻辑， 你 能 感受到 吧？

就是 很多 时候 大家 用 因果， 或者 把 很多 事 包装 成 因果， 它 都是 动机 可疑 的。 尤其 我们 前面 提到 过， 就是 个人经历 会 深刻影响 一个人 的 想法， 但是 历史进程 又会 深刻影响 一个人 的 经历。 我 常说 就是 每个人 身上 最 精彩 的 部分， 也许 就是 那 点 时代性。 我 对 时代性 特别 痴迷， 就是 长者 那 句 著名 的话， 个人 奋斗 也要 考虑到 历史进程。

其实 就是 这个 意思， 什么 意思 呢？ 就是 除了 个体 努力， 我们 生活 中的 每个 结果 都 还会 受到 随机性 的 影响。 就像 抛硬币， 是 风险 还是 好运 都是 说不准 的。 但是 我们会 本能 的 一厢情愿 的 想 提高 好运 的 概率， 然后 降低 甚至 无视 风险 的 概率。 但 本质 上 好运气 和 风险 它 俩 其实 是一个 东西， 它 俩 是 一样的。 或者 我们 这么说， 这也是 我 很想 送给 一些 鸡 娃 的 家长 的话。 就是 个体 奋斗 只能 决定 一个人 的 下限， 历史进程 才 决定 了 一个人 的 上限， 或者说 是 时代 赠予 你 了 一个 上限。

我相信 任何 行业 都有 佼佼者， 比如 你看 胡润 的 中国 富豪榜， 能 上榜 的 人 在 个体 层面 绝对 都是 精英， 那 为什么 胡润 富豪榜 他的 身价 差异 如此 之 大 呢？ 根本原因 是 行业 的 规模 上限 和 竞争 格局 决定 了 一家 公司 的 市值 能有 多大， 而 这家 公司 的 市值 又 决定 了 这帮 创始人， 这帮 中国富豪 的 身价。 但是 你 能把 这个 身价 的 差距 归因 到 个体 能力 和 格局 上 吗？ 那 肯定 不合理， 对 吧？ 而且 时代性 最 有意思 或者说 最好的地方 在于， 即便 是 福润 中国 富豪榜， 不 也是 每隔 几年 就 城头 变幻 大王旗 嘛。 所以 如果 能 识别 成功 和 失败， 这 里面 包含 了 多少 随机性 的 成分， 也许 我们 就能 不 那么 的 结果 导向。

看待 随机性 还有 一点 特别 重要， 就是 我们 得 意识到 概率 的 分布 和 概率 的 顺序 无关。 这 句 话 有点 绕。 我 举 个 例子， 就是 如果我们 玩 一个游戏， 我们 提前 知道 了 这场 游戏 的 胜率 有 80%。

也就是说 只要你 玩 的 次数 足够 多， 那 结果 一定 会 不断 逼近 那个 80% 的 胜率。 但 你说 我 刚玩 了 两把 全都 输 了， 不好意思， 这 也 非常 合情合理。 因为 此时 主导 你的 是 顺序 而 不是 分布。 也许 你 后面 再 玩 几把 就会 连续 赢， 但是 前面 两把 你就是 输 了， 这就是 运气 差。 你就是 拿到 了 那 没 风险 那面 的 硬币， 尽管 你的 胜率 有 80%。

那 反过来 假设 我 玩 一场 游戏， 我不知道 他的 胜率 有 多少。 我 上来 先 玩 两把， 然后 全输 了。 那 现在 我 让 你 预测 这场 游戏 的 胜率 是 多少， 你 会给 一个 很高 的 数字 吗？ 大 概率 是 不会 的对 吧？ 尽管 真相 是 这场 游戏 的 胜率 只有 80%， 但是 你 给出 的 答案 可能 会 很低。 但是 你 给出 的 这个 答案 错了 吗？ 你 也 没错， 你 给出 的 答案 第一 是 对的， 是 非常 科学 的。 因为我 玩 了 两把 都 输 了， 所以 我 给 他的 判定 是 这场 游戏 的 胜率 非常低。

我们 管 这套 逻辑 叫 贝叶斯 思维， 它是 一种 实证主义 的 思路， 就 只要 我没有 看到 样本， 我 就 当 它 不存在。 再说 一次， 只要 我 没看到 样本， 我 就 当 它 不存在。 反之， 如果我 看到 了 一个 起 决定性 作用 的 样本， 那 我 绝对 不会 否定 那个 样本， 我应该 否定 自己 之前 的 想法， 因为 这个 样本 证实 了 我 之前 的 想法 是 错的， 这就是 贝叶斯 思维。 他 其实 就是 我们 平时 所说 的 实事求是。 我 改变 我自己 的 想法 是因为 我 看到 了 那个 样本， 那 如果我 没有 看到 那个 样本， 我也 不会改变 我自己 的 想法， 这个 就是 实事求是。

所以 如果 大家 你 想 去做 分析， 尤其是 商业 分析， 最 重要 的 是 去 找 那些 样本， 或者说 我们 应该 去 找 那些 事实， 给 事实 最高 的 置信度， 而 不是 盲目 相信 某某 大佬 的 观点。 因为 我们 前面 提到 了， 大佬 很有可能 包装 出 一个 简单 的 因果性， 然后 开始 潜移默化 的 PUA。 我们 其实 这套 做法 非常 的 反 直觉， 因为 现实 中 我们会 不 自觉 的 习惯于 相信， 比如说 大佬 就是 牛逼， 大佬 放 个 屁股 闻闻 是 香 的。 此时 我们 脑子 里边 根本 不在意 事实， 我们 脑子 里面 全都 是 幕墙。 所以 想说 什么 呢？ 就是 如果你 相信 随机性， 你 就会 本能 的 去 质疑 那些 因果。

再举 个 例子， 我们 上 一章 不是 提到 了 格雷厄姆 非常 注重 安全边际， 理应 以此 开创 了 价值 投资 这个 流派。 那 黑色幽默 的 来了， 格雷厄姆 最 赚钱 的 一笔 投资， 他 投 了 一家 叫 街口 的 保险公司， 这家 保险公司 目前 是 伯克希尔 的 核心 资产。 格雷厄姆 亲口 承认， 他 对 geico 的 这笔 投资 几乎 违背 了 他 开创 价值 投资 流派 的 所有 原则。 因为 本质 上 投资 开口 是 风险投资 是 V C 它 跟 价值 投资 没有 半 毛钱 关系。 但 这就是 价值 投资 鼻祖 赚钱 最多 的 一次 击球。

我 这里 当然 不是说 价值 投资 不对， 而是 希望 大家 意识到 随机性 的 力量。 命运 有时候 就是 这么 捉弄人， 就是 这么 有趣。 你 永远 不知道 下 一块 巧克力 到底是什么 味儿 的， 也许 它 就是 屎 味 的。 那 就是你 运气 不好 了。 所以 不是 所有 成功 都 因为 卷， 也 不是 所有 失败 都 因为 游手好闲。

那么 我 又要 问 了， 我们 平时 最 喜欢 的 所谓 的 最优解， 这个 最优解 里边 又有 多少 运气 的 成分 呢？ 又有 多少 时代性 的 成分 呢？ 你 会 相信 最优解 永远是 最优 的 吗？

如果你 相信， 那 可以 看看 北大清华 的 毕业生 们 的 行业 选择。 从 早年 的 大 国企， 就 什么 电信， 然后 到 互联网， 然后 到 K 12教育 当 老师， 然后 现在 又 回到 了 公务员 大 国旗。 类似的 你 再 去看看 每年 的 排名 top 1% 的 冠军 基金经理 们， 你说 他们 到底 是 靠 能力 做出 了 阿尔法 呢？ 还是 只是 因为 他们 偏激 的 在 某个 行业 上 过分 的 压住 了， 他们 给 了 某 一个 行业 足够 的 仓位 暴露， 而 今年 的 市场 又 恰好 选择 了 这个 行业 的 涨幅， 成为 排名第一， 才让 这些 基金经理 水涨船高 呢？ 或者 你 再 想想 A 股 这个 市场， 它 会 让 某 一个 行业 永远 的 持续的 排名 靠 前 吗？ 那 我可以 跟 大家 说 一个 数据， 就是 在 A 股 没有 任何 一个 行业 能 连续 牛 超过 三年。 括弧 除了 白酒， 真的 白酒 从 2016年 一直 到 2021年 一直 都是 占优 的。 所以 你看 2021年 之后 的 白酒 到 今天 都很 躺平。

第三章 这 章 的 主题 叫 知足。 我们 平时 总 说 知足常乐， 我 看到 了 这 本书 才 意识到 知足 除了 让 我们在 心态 上 更 平和， 知足 最大 的 作用 其实 是 它是 一种 风 控 手段。 因为 一旦 你 不知足， 出于 贪念， 很 可能 就会 拿 自己 已经 拥有 的， 而且 确实 很 需要 的 东西 再去 冒险。 为了什么 呢？ 仅仅 是 为了 木耳， 为了 更多， 为了你 想 有 但 实际上 你 根本 不需要 的 超额 收益。 我 觉得 我在 这方面 做 的 挺好的， 真的 或者说 风险偏好 比较 低 的 人都 容易 在 这方面 做对。 举 个 例子， 我 老婆 以前 总 爱 问我， 咱家 以后 会不会 越来越好？ 我 一般 都 回答 她说， 我说 我们家 现在已经 很 好了， 我们 应该 感恩。

针对 知足， 摩根 也 给 了 几十个 很棒 的 解释。 比如说 最难 的 理财 技巧 就是 知道 适可而止。 因为你 想要 更多， 本质 上 其实 是 多巴胺 在 作祟。 这种 神经递质 想要的 从来不 是 某个 数字， 多巴胺 想要的 仅仅 就是 more， 是 上升 的 斜率， 而且 是 不断 上升 的 斜率。 同比增长 还 不够， 多巴胺 还 想要 环比 也要 增长。 多巴胺 想要的 就是 这个， 但 这个 不是 我们 想要的， 也 不是 现实 世界 能 给 我们 提供 的， 他 只是 大脑 会 让 我们 以为 自己 想要 这个 东西。

现实 中 不知足、 差别 心 这些 心态 的 根源 往往 是 来自于 攀比。 幸福 源于 比较， 反之 也是 成立 的。 所以 关键在于 我 选择 了 什么样 的 参考系。

我 举 个 例子， 特别 有意思， 就是我 在 有知 有行 A P P 里 看到 的 一个 用户 的 发言。 这 可能 是我 今年 最 喜欢 的 故事 之一。 当时 我们在 A P P 里 讨论 的 一 主题 叫 你 最 后悔 的 一笔 投资 是什么？ 这个 用户 说 他 最 后悔 的 是 抄底 未来 就是 那 家 新能源 汽车。 因为他 当初 买 蔚 来 的 时候， 大概是 3.5块 的 成本 买入 的， 他 六块 多 钱 就 卖掉 了。 那你 回头看， 其实 这是 一笔 几乎 翻倍 的 盈利 投资， 这笔 投资 它是 几乎 翻倍 的这 不 挺 好吗？

那 为什么 他 会 后悔 呢？ 原因在于 这 哥们儿 他 引入 了 两个 参考系。 第一个 参考系 他 六块钱 卖出 以后， 未来 最 高涨 到了 60块钱， 所以 这 哥们 错过了 十倍 的 涨幅。 第二个 参考系， 他 买 未来 的 时候， 告诉 了 自己的 一个 大学同学， 然后 那个 同学 也 跟着 一起买 了 不少， 而且 成本 稍微 比他高 一点， 四块 多。 但是 他的 大学同学 从来没 卖 过， 他的 大学同学 吃 到了 未来 后面 的 全部 涨幅。 因为 这 两个 参考系 的 存在， 导致 他 看到 未来 就 闹心， 甚至 他 每次 打开 行情 软件 的 时候 都会 刻意 躲开 未来， 他 不想知道 未来 现在 多少钱。

我们 给 这个 故事 补上 一个 更加 戏剧性 的 结尾。 后来 的 剧情 大概 很多人 也 知道， 就是 2022年， 未来 遭遇 了 中概股 的 风波， 还有 美联储 的 加息， 再加上 他 自己 摊子 铺 的 很大， 产能 爬坡 也 不够， 所以 未来 今天 的 股价 大概是 七块钱 左右。 而且 他 那位 大学同学 至今 也 还没有 卖出， 所以 这 两位 最后 在 未来 这 只 股票 上 的 绝对 收益 的 涨幅 其实 是 差不多 的。 但是 呢， 第一个 哥们儿， 这个 主人公 他 持有 的 时间 不 长 就 卖 了， 所以 他的 年 化 收益 是 远远 高于 他的 那个 大学同学 的。

我真的 特别 喜欢 这个 例子， 因为 是 个人 就有 差别性， 所以 攀比 是 无处不在 的那 更 搞笑的 来了， 就是 我们 总是 非常 善于 发现 比 自己 有钱 的 人， 同时 我们 也 非常 擅长 对 那些 不如 自己的 人 视而不见。 换句话说 就是 我们 大家 都 非常 善于 给 自己 设定 一个 非常 糟糕 的 参考 好戏。 攀比 是 一场 注定 失败 的 竞争， 所以 最好的 办法 就是 压根儿 不 参与 就是 知足。

就 好像 去 澳门 赌博 一样， 赌场 根本 不 担心 你 赢 还是 输， 只要你 一直 玩儿， 自有 概率 来 收 你。 赌场 最怕 的 是 哪种 人 呢？ 就是 那种 去了 赌场 玩 一把 赚钱 了， 然后 转身 就 走， 赌场 最怕 的 这种 人。 但是 去过 澳门 的 人都 知道， 哪怕 你 赚钱 了也 立刻 停手 了。 对， 转身 就 走了。

但是 这笔 意外之财 来 的 这么 容易， 你 走出 赌场 之后， 你 不想 买买买 吗？ 走出 赌场 之后， 你 看到 的 是 那些 奢侈品 店、 高档 餐厅、 高档 酒店。 说白了 这些 产业 不 还都 是 赌 王家 的。 只要你 在 澳门 消费 这些， 你 赢 来 的 钱 最终 又 以 营收 的 方式 回到 了 赌 王家 的 手里。 所以 赢 赌场 的 唯一 方式 就是 不去， 就是 知足。

知足 就 意味着 我 意识 到了 我 现在 有的是 足够 的， 我 已经 有 很多 了， 所以 很多 事儿 根本 不值得 我 去 冒险。 因为 它的 潜在 收益 尽管 看起来 很大， 但是 知足 就 意味着 我 意识到 足够 多了， 我 意识到 我 enough 了， 我 足够 了， 所以 很多 事儿 才 不值得 我 去 冒险。 哪怕 那个 事儿 它的 潜在 收益 看起来 很大， 但 它 都 不值得。 我也 不会 去 冒 那个 险， 因为我 知道 我自己 是 enough 过。

满 则 溢， 周期 永存。 很多 股民 都 喜欢 把 长期 主义 挂 在 嘴边， 总 想着 一直 涨。 但是 还有 一帮 做 宏观 对冲 的 人， 人家 可 没有 这个 想法。 我记得 半夏 投资 的 李 蓓， 他家 就是 做 宏观 对冲 的。 李贝 就说 范蠡 是 他的 偶像， 范蠡 就是 一个 非常 知道 适可而止 的 人。 大家 感兴趣 的话 可以 去 搜 一 搜 那个 史记 货值 列传， 那 里面 有 关于 范蠡 的 故事， 非常 精彩。 真的我 觉得 老祖宗 把 范蠡 当作 财神爷 供 起来， 真的 特别 牛逼， 他 暗含 了 一种 非常 智慧 的 财富观。

第四章 叫 复利 之 迷。 本章 最大 的 洞察 就是 一件 事儿。 本章 给出 了 一个 非常 巨大 的 事实， 就是 巴菲特 今天 拥有 的 金融资产 大概 845亿 左右。 其中 842亿 都是 巴菲特 50岁以后 赚 到 的那 在 其中 有 815亿 是 巴菲特 在 65岁 以后 赚 到 的。 这个 洞察 特别 有趣， 巴菲特 90% 的 身价 都 是在 他 65岁 以后 赚 到。

更 好玩的 来了， 我们 上 一章 不是 讲 了 知足 吗？ 巴菲特 就是 一个 最 典型 的 不知足 的 典型 案例。 就是 这 老头 从 十岁 开始 就 把 投资 当成 了 自己 一生 的 事业。 巴菲特 在 30岁时 大概 拥有 100万的 身价， 放到 今天 这个 100万等价 到 今天 大概是 930万美元， 也就是 六千多万 人民币。 你 想想， 二十多岁 正是 探索 世界， 寻找 热爱， 拥抱 消费主义， 这些 才是 这个 年纪 最 主流 干 的 事儿。 但是 这些 都 和和 巴菲特 无关。

然后 巴菲特 在 30岁的 时候 就 已经 彻底 财务自由 了， 但是 他 还是 在 吭哧 吭哧 地 啃 研 报 电缆 那些 公司。 那你 60岁、 65岁 你 总该 退休 了， 安享晚年 了。 这 老头 又 不知疲倦 的 又 干了 30年， 然后 赚 了 815亿美元。 我 再 讲 个 笑话， 朋友们 就 想想 我们 平时 所说 的 那个 养老 投资、 养老 储蓄。 我们 看待 这些 事儿 的 时候， 其实 在心 里面 默认 我们 投资 的 九期 的 终点 可能 也就是 看到 六七十岁 而已。 但是 你 想想 巴菲特 把 他的 久期 拉长 了 多久？ 你 抛开 财富， 抛开 巴菲特 是 股神 这些 名号， 你 想想 巴菲特 放弃 了 多少？ 我们 都 喜欢 巴菲特， 但是 你 真的 想 过 巴菲特 那样的 人生 吗？

反正 我是 不想， 但是 巴菲特 确实 证明 了 复利 就 他 自己 亲身 演绎 了 一遍 什么 叫 复利。 这 其中 时间 是 成功 的 关键， 中间 绝对 不能 有 任何 打断。 事实上， 如果 没有 2008年 那次 巨大 的 回撤， 巴菲特 今天 的 身价 可能 更 吓人。 然后 我会 在 show note 里面 给 大家 展示 一下 伯克希尔 和 标 普 五百 历年 的 收益率， 大家 可以 感受一下。

其实 复利 最 反 人性 的 两个 点， 第一， 它 绝对 不能 有 中断， 第二 它是 非线性 的。 也就是说 复利 是一种 凹 曲线， 它的 威力 主要 在 远期， 但 远期 恰恰 是 人性 的 耐心 覆盖 不到 也 无法 想象 的 地步。 所以 这 事儿 真的 没有 大家 想象 那么简单。 就是我 看到 太多 的 人 嘴 上都 说 想 学 巴菲特， 但 与此同时 我也 见过 太多 的 读者。 你 让 他 往 他 自己的 个人 养老金 账户 里面 每年 存 12000， 然后 锁 可能 二三十年 到 退休 了 才能 拿出来， 他 都会 犹豫。 尽管 锁 二三十年 恰恰 是 保证 你 复利 的 最 核心 的 要素 之一， 但是 他 不想 去 那么 干。

我们 大多数人 听到 巴菲特 想到 的 都是 价值 投资， 贪婪 恐惧， 觉得 不要 亏损 等等。 但是 如果你 能 从 九七 的 角度， 从 现金流 的 角度 去 切入 去 看待， 还有 这 老头 为了 这些 事儿 付出 了 多少 代价。 或许 能够 更好 的 理解 巴菲特， 更好 的 理解 什么 叫 复利， 什么 叫 价值 投资。

第五章 本章 主要 讨论 了 有钱 了 以后 怎么办， 这个 也 挺 有意思 的。 我 觉得 这 是一个 非常 棒 的 视角。 就是 我们 都想 赚 到 某个 数， 我 就 发财 了， 财务自由 了。 其实 这 是一个 事件。 比如 我 赚 了 2000万， 这 是一个 事件。 但 我 接下来 就得 问 一句， 我 得 让 这个 数 保值增值， 我 得 让 这个 数 持续的 释放 现金流， 来 支撑 我 躺平 过日子， 所以 发财 了， 这 是一个 事件。 但 发财 以后 如何 守财， 这 是一个 过程。

发财 和 守财 这 两者 是 完全不同 的 两件 事儿。 发财 我们 需要 的 是 冒险 的 精神、 乐观 的 心态， 放手一搏 的 勇气， 还有 好运气。 但 守财 不是 这样的， 守财 我们 需要 保持 节俭， 我们 需要 保持 谦逊， 保持 敬畏。 我们 要 清楚 这些 财富 来得快， 去 的 也 快， 承认 自己的 财富 当中 有 相当 一部分 是 来源于 运气。 所以 过去 的 成功 很 可能 是 没办法 复制 的。 所以 你 会 发现 发财 所 需要 的 重点 和 守财 所 需要 的 技能， 还有 价值观， 他 甚至 是 冲突 的。 发财 是一种 正面 清单 的 思维， 守财 需要 一种 负面 清单 的 思维。

我们在 面 基 的 上 一期 的 第 13期， 就是 望岳 投资 的 南天 老师 提 过 一个 很棒 的 问题， 我 直接 把 他的 问题 再 给 大家 听 一遍。 老爸 从来不 做什么， 这 句 话 很 有意思吧。 你看 我们 总是 问， 请问 你的 成功 秘诀 是什么？ 很少 人 说 你 成功 是因为 你 没 做什么， 一般 没人 这么 问问题。 但 其实 这个 问题 价值连城。 我 就 想说 在 美 股 不管 是 投资 金， 我 就 发现 别 犯 大错 是 最 重要 的， 因为 死 了 就是 分 而 失 之 的那 针对 男 老师 的 这个 问题， 其实 金钱 心理学 这 本书 在 本章 也 给出 了 一个 非常 精彩 的 答案， 就是 巴菲特 没 做什么。

巴菲特 没有 让 自己 债务缠身。 巴菲特 经历 过 14次衰退， 但 他 始终 没有 惊慌失措 地 卖掉 自己的 股票。 再说 一句 证券 清单 的话， 巴菲特 有一个 原则 叫 永远 持有 一定 比例 的 现金。 所以 这个 原则 也 让 巴菲特 在 每一次 危机 当中 都 成了 市场 高度 关注 的 白衣 骑士。 巴菲特 的 救助 对象 甚至 包括 高盛， 也就是说， 在 危机 时， 所有人 都 盯 着 巴菲特 买 谁 救 谁， 然后 巴菲特 从来 没有 做 过 让 自己的 商业 声誉 受损 的 事儿。 我 个人 觉得 这点 非常 值得 讨论， 就 比如说 火车 出轨 这个 事儿， 其实 是 偶 有 发生 的。 在 美国 最大 的 一条 铁路线 其实 就是 巴菲特 伯克希尔 持有 的， 但是 呢， 巴菲特 也 从来不 会 去 修缮 铁路， 火车 出轨 这个 事儿 似乎 在 美国 看来， 尽管 死人了， 好像 也 不算 有损 声誉。 巴菲特 在 自己的 股东大会 上 也 解释 过， 为什么 我不 修缮 铁路， 听起来 是 挺 合理 的， 但是 我 认为 我们 就 不多 讨论 了。

巴菲特 也 从来 没有 依赖 过 单一 的 策略， 或者 单一 的 世界观， 或者 某种 已经 过时 的 风潮。 巴菲特 也 不会 去 依赖 别人 的 资金。 伯克希尔 它是 一家 上市公司， 它 不是 某家 投资 机构， 它 不是 一家 私募基金， 所以 任何 股东 对 巴菲特 不爽， 都 可以 直接 卖掉 股票， 不用 唧唧歪歪。 所以 任何 股东 的 情绪 都 不会 影响到 巴菲特， 只要你 不爽， 可以 立刻 套现 走人。 巴菲特 尽管 他 一生 在 坚持 投资， 但是 他 从来 也没有 把 自己 卷 到 筋疲力尽， 然后 早早 退休。 我们 刚刚 也 提到 了， 他在 符合 退休 的 年纪 又 继续 干了 三十多年。 所以 巴菲特 生存 下来 了， 而且 换来 了 极 长 的 久期。

这里 边 还有一个 很 好玩的 细节， 也是 一个 小故事。 就是 我们 都 熟知 八 芒 组合， 其实 一开始 这个 组合 是 有 三个人 的。 第三个人 叫 瑞克， 叫 里克 盖 林。 这个 里克 这个 瑞克 他在 1973年到1974年 的 经济衰退 中， 他 加 杠杆 投资 了。 但是 这 期间 股市 跌 了 70%， 所以 为了 补 那个 保证金， 瑞克 把 自己 手里 的 伯克希尔 的 股票 以 不到 40美元 的 价格 全部 都 卖给 了 巴菲特。 从此以后， 瑞克 就 逐渐 退出 了 三人组。

我 查 了 一下， 就是 瑞克 卖 股票 那 两年， 伯克希尔 的 股价 大概 在 72到95 美元 之间 波动。 但是 瑞克 把 他的 股票 以 不到 40美元 的 价格 全部 甩掉 了。 今天 一股 B R K A 份 我的 股票， 它的 价格 是 51万美元。 然后 巴菲特 其实 公开 评价 过 这件 事儿， 他说， 瑞克 太 心急 了， 我 和 芒格 一直 都 知道 我们会 变得 非常 有钱， 但是 我们 不 着急。

另外一个 例子， 也是 A 股 股民 耳熟能详 的 股票 大作 手 利弗莫尔， 他 当年 在 失去 一切 后 反思 过。 他说， 有时候 我会 觉得， 对于 一个 投资者 来说， 为了 避免 心态 膨胀， 付出 再 大 的 代价 都是 值得 的。 所以 其实 想 跟 大家 说什么 呢？

就是 守财 这个 概念 它 有 很多 的 潜台词。 首先 你 必须 要 活下去， 生存 是 我们 一切 投资 策略 的 基础。 那 类似的 理财 的 第一 要义 也是 控制 风险， 然后 再去 谈 收益率 那些 东西。 所以 没有 任何 收益 值得 我们 冒 失去 一切 的 风险。 其实 是 这样的， 就 哪怕 我们的 股票账户 清零 了， 我 觉得 都 可以 接受。 因为 股票账户 它 不是你 所有的 财富， 对 吗？

但是 如果你 要 赌 上 家庭 的 大部分 财富， 比如 我需要 加 杠杆 买房 去 博 上涨， 然后 我要 背上 大量 负债， 这些 行为 是 有可能 让 我们 失去 一切 的， 所以 任何 负债 的 行为 都要 谨慎， 而且 还要 精确 的 计算。 同时 买房 看起来 也 只是 一个 事件， 但 如果你 贷款 了， 还 月 供 是一个 漫长 的 过程， 那 其次 就是 有 优势 和 活下去 是 两码事， 有 优势 未必 能 活下去。 活下去 意味着 你 要 拉 长久 期， 拉 长久 期 意味着 复利 会 在 未来 发挥 巨大 的 作用， 也就是说， 只要你 能够 坚持 的 足够 久， 哪怕 你是 平庸 的， 但是 复利 会 在 未来 帮 我们 完成 奇迹。

守财 需要 长期 规划， 比如说 我 规划 我自己 的 未来 的 养老 投资， 但是 长期 规划 或者说 拉 长久 期， 就 意味着 我们 一定 会 遭受 各种各样 的 随机性。 所以 哪怕 我 今天 的 养老 规划 在 当 看起来 再 完美， 再 可 执行， 这个 完美的 养老 方案， 也 可能 会 被 随机性 彻底 毁掉， 所以 一个 好的 规划 并不 在于 它 多 完美， 而是 一个 好的 长期 规划， 它 能 对 各种 意外 做出 预案， 留出 富裕。 其实 关于 规 点， 我 还 挺 想 好好 唠唠 的， 因为 去年 11月份 个人 养老金 账户 不是 推出 了 吗？ 对于 一个 理财 博主 来说， 对我来说 这 是一个 必须 写 的 选题， 也是 必须 参与 的 实验。 对我来说 不管 结果 如何， 这 每年 的 12000就是 往 个人 养老金 账户 里面 投资 的 上限。 这 12000我都 投 定 了， 因为我 必须 把 它 实证 出来 给 大家 看。

也 借着 这个 契机， 我也 开始 思考 自己的 养老 规划。 我 今年 32岁， 我们 这 代人 如果 能 65岁 退休， 其实 就 已经 谢天谢地 了。 所以 我自己 的 养老 规划 得 规划 三十多年， 我 得 合理 想象 30年 的 未来。 但是 我 回顾过去 五年， 也就是 2018年 到 今天， 朋友们， 我 坦率 说一句 是 意外。 我 根本 没想到 自己 能 辞职 出来 当 一个 个体户。 然后 出来 以后， 如果 按照 2018年 我 那个 时候 的 速度 线性 外推， 我 今天 应该 已经 是一个 大号 了。 但是 事实上 并没有， 甚至 连 微信 公众 号 变成 了 一个 非常 小众 的的 东西 了。 刷 短 视频 才是 当今 的 显学， 但是 未来 如何 我们 也 不知道。

我也 根本 不能 想到 我 能 留在 北京， 我也 想不到 我爸 会 因为 精神 问题 住院， 我也 想不到 18年 还有 2022年， 我会 经历 两次 熊市， 我也 想不到 这 期间 还有 三年 的 口罩， 我也 想不到 我会 做 播客。 真的 回顾过去 99% 的 日子 都 非常 的 平平 无奇， 但是 它 连在一起 真的 全 是 意外。 所以 你们 能 理解 这 里面 的 搞笑 之处 了 吧？

我 看到 我 过去 的 五年， 我 觉得 它是 一个 完全 想象 不到 的， 完全 不可 测 的， 它 全 是 意外。 但是 你 要 让 我 去 预测 未 待 了 30年， 而且 是在 一个 百年 未有 的 大变局， 在 一个 新一轮 的 技术革命 的 康波 周期 正在 酝酿 的 当下， 你 让 我 去 想象 非线性 的 未来， 我 觉得 我 做出 的 预测 会 错的 离谱。 你 这 本书 也 告诉 我们， 就是 很多 规划 它 都 失败 了。 并不是 因为我 压 错了 方向， 而是 因为 你的 这个 规划 它 没有 容错 空间。

容错 空间 还有一个 名字 叫 安全边际， 这也是 我 特别 喜欢 的 一个 词儿， 它是 金融 领域 或者 投资理财 领域 最 容易 被 低估 的 一个 因素。 原因 我们 前面 也 提到 过了， 为什么 我们会 忽视 安全边际？ 因为 我们的 大脑 会 骗人， 我们的 大脑 会 本能 的 放大 随机性 那 枚 硬币 的 好运 那面， 然后 降低 甚至 无视 风险 的那 一面。

安全边际 这个 概念 后面 我们 会有 一章 专门 聊。 我 先 简单 说 一下， 就是 安全边际 在 现实生活 中 它 有 很多 的 表现形式。 比如说 我们的 收入 大幅 的 高于 我们的 房贷 月 供， 比如说 强行 制造 冗余， 比如 宽松 的 时间 安排， 比如 我 对 一个 小概率事件 有 对冲 方案， 比如说 买 保险 就是这样 的。 总之 就是 所有 能 让 你 坦然 接受， 结 我 不同 的 东西 都 算 安全边际。

那 说 回 养老 投资， 既然 未来 如此 的 不可知 不可 测， 那 养老 规划 还有 意义 吗？ 其实 有意识 到 这点 之后， 我需要 让 我的 养老 规划 能够 经受 住 各种 现实 的 考验。 我 当然 可以 把 我 所有的 养老 本金 全部 放到 长期 的 预期 收益率 最高 的 股市 里边。 而且 只要 中国经济 平稳 发展， 只要 未来 没有 像 1929年 或者 2008年 的 大 萧条， 只要 我 足够 分散， 当我 老的 时候 我 就会 很有钱。 但 问题 是我的 这个 方案 需要 太多 的 只要 了 需要 太多 的 条件 了。 条件 越多， 说白了 你的 容错 空间 也 越 小， 你的 这个 规划 也就是 越 脆弱。

其实我 看过 不少 科班 的， 就是 那种 教科书 级别 的 养老 规划 方案。 尽管 每个 人人 的 情况 都 不同， 但是 我 发现 有 两个 共性。 第一个， 这些 科班 的 养老 规划 方案 都 非常 强调 做 高 你的 储蓄率。 因为 不管 收益率 如何， 你 投资 的 收益 情况 如何， 储蓄率 是 我们 完全 可以 自己 决定 的。 关于 这点 我也 做 过 一个 测算， 比如说 对 养老 组合 而言， 是 高 收益 更 重要， 还是 高 储蓄率 更 重要 呢？ 我 这个 测算 我也 给 大家 放到 说 note 里 了， 我 就 直接 说 结论 了， 只要 储蓄率 能 高 一些， 投资回报率 只是 锦上添花。

我 发现 的 第二个 共性 是在 这些 科班 的 养老 投资组合 中都 有 债券， 还有 年金 险 这类 具有 高度 确定性 的 资产。 但是 他们的 回报 非常 一般， 但 他们 负责 的 是什么 呢？ 他们 负责 的 是 不管 我 未来 遭遇 了 什么样 的 情况， 这些 回报率 很低 的 资产， 它 都能 提供 一个 保底 的 具有 高度 确定性 的 现金流。 你老 了 以后， 你是 靠 现金流 过日子。 再 强调 一点， 对 长期 规划 而言， 能 经受 住 各种 随机性 的 考验， 远 比 一个 看似 能 实现 最优解 的 方案 要 重要。 最后 我们 说 回 守财， 守财 还 意味着 始终 对 终点 保持 乐观， 而且 我 接受 并且 时刻 提防 走向 终点。 这个 过程中 是 充满 各种 挫折 的， 也就是 前景 是 光明 的， 但 过程 是 曲折 的。

Morgan 统计 了 美国 170年 的 发展史。 放到 对数坐标 来看， 这条 G D P 或者 这条 人均 G D P， 它是 一条 稳定 向上 的 线， 增长 的 非常 漂亮。 但是 如果我们 回顾 这 其中 的 历史， 我们 可以 看到 这 期间 经历 了 九次 战争， 死 了 100超过 130万人， 死于 流感 和 新冠 的 人 就 更 多了。 这 期间 还有 99.9% 的 企业 最终 都是 破产 的。 然后 有 33次 经济衰退， 这 33次 经济衰退 一共 持续 了 超过 48年， 没有人 成功 预测 过 奇迹 中 哪怕 一次。 然后 这 期间 股票 指 就是 标 普 500指数， 它 股指 跌幅 超过 10%， 发生 了 102次， 股指 长期 跌 掉了 3分之1 以上， 至少 发生 了 12次， 通胀率 超过 7% 的 年份 有 21年， 这 其中 充满 了 挫折， 充满 了 崩溃 论。 但是 如果我们 从 回撤 的 视角， 我们 只看 这个 图片， 看 图表 里 的 这个 结果， 它 就是 一条 很 稳定 的 斜率 向上 的 去。 所以 悲观者 总是 有 各种 合理 而且 正确 的 理由 去 看 空， 但是 乐观 的 人 只能 依靠 几个 最 核心 的 原则 在 这个 市场上 坚持 下来。

第六章 本章 的 标题 叫 尾部 的 胜利， 什么 意思 呢？ 本章 就是 在 介绍 一个 不太 被 大家 察觉， 但是 它的 影响 极其 惊人 的 规律。 Morgan 管 这个 规律 叫 test drive everything。 你 注意 他的 用词 是 drive， 你 感受一下 什么 意思 呢？ 就是 他 其实 在 说 的 就是 非常 极致 的 马太效应。

我可以 用 大量 的 例子 来 让 大家 感受 什么 叫 马太效应。 比如说 今年 标 普 500指数 的 涨幅 主要 有 20家与 A I 相关 的 公司 贡献。 如果你 把 这 20家公司 剔除 的话， 剩下 480 家 公司 它 贡献 的 涨幅 几乎 为 零。 这批 Morgan 也 统计 过， 1980年 以来 罗素 3000指数 当中， 就 这 3000家公司 当中， 有 40% 的 公司 它的 股价 都 跌 掉了 超过 70%。

而且 到 现在 他们 也没有 能 再 恢复 原来的 股价。 然后 我在 说 note 里面 还 放了 一张 我 对 创业板 的 它的 成分股 的 回报率 的 统计。 结论 也是 类似的， 就是 大部分 创业板 的 成分股 啥 也 不是， 创业板 的 主要 收益 都 来自于 极少数 的 一小撮 牛股。

其实 这种 规律 也 说明 了 指数 基金 它的 底层 逻辑 就是 绝大部分 股票 的 一生 都是 平庸 的。 只有 凤毛麟角 的 少数 公司 才能 成为 那些 超级 大牛股。 他们的 回报率 非常 的 高， 但是 押 中 他们的 概率 非常 的 低。 哪怕 是 巴菲特， 他 也 在 2013年 的 股东大会 上 坦言 过， 自己 一共 买买 了 400到500只 股票， 但是 收益 的 绝大部分 都 来自 其中 的 十只 股票。 如果 把 这 十次 最 顶级 的 灰 棒 剔除 掉， 其实 伯克希尔 的 收益 非常 平庸。

指数 基金 也是 类似的， 那 指数 基金 是 怎么做 的 呢？ 他的 思路 就是 尽可能 的 多 压， 尽可能 的 分散。 然后 世界 会 替 我们 选出 牛股， 那些 牛股 自己 就会 冒头 了。 因为 长期 来看， 这些 大牛股 本质 上都 是 巨大 的 差异， 它 自己 就 会长 出来。

其实 我们 所谓 的 股权投资 或者 一级市场 V C 也是 完全 受 这种 极致 的 买 太 效应 支配 的 行业。 就有 风投 研究 过， 2004年到2014年 这 期间 大概 一共 有 2.1万 起 股权投资， 那 结果 是什么 呢？ 这 两万多 笔 投资， 65% 都是 亏 的。 然后 有 1% 的 公司 它的 回报率 超过 了 20倍， 有 0.5% 的 公司 它的 回报率 超过 了 50倍。 所以 整个 风投 行业 其实 就 指着 这 1.5% 的 低 概率 但是 高 赔率 而 存在。

所以 我 再 夸张 点 说， 其实 整个 人类 社会 都 呈现出 这种 马太效应 的 规律。 就 天知道 是 正态分布 的。 大自然 主导 世界 的 时候， 他 更 倾向 于 平均， 但是 人 知道 它是 幂 律 分布 的， 就是 人类 主导 的 时候 一定 是 集中 在 集中。

其实 意识到 这个 规律 也可以 指导 我们 做 事儿。 就是 那些 非常重要 的 小概率事件， 它的 影响力 极大， 但是 概率 太低 了。 那种 小概率事件 如果你 押 中 了， 我们 就 管 它 叫 成功。 如果你 没 押 中， 平时 就 管 它 叫 失败。 我们 前面 的 例子 也 证明 了 失败 的 概率 太高了， 失败 平庸 才是 正常 的。 所以 如果你 理解 了 这点， 你 就会 意识到 失败 他 只是 一种 负反馈， 或者说 失败 只是 一种 概率 非常 高 的 反馈 而已。

所以 明白 了 这 一点很多 挫折， 很多 失败 都 可以 坦然 接受 了。 比如 有人 问 你 这次 为什么 失败 了， 你可以 说 从 概率 上 看我 下次 还会 失败 的。 再 比如 如果你 最近 太顺 了， 总是 成功， 那 正常人 肯定 会 线性 外推， 就 一定 老子 牛逼。

但是 如果你 明白 了 这个 规律， 其实 你 应该 感到恐惧， 这 怎么 成功 概率 这么 高 呢？ 因为 从 概率 上 讲， 我应该 失败 才 对的。 那 再 换 个 角度， 如果我 想 去 压 那些 小概率 的 重要 的 成功， 我应该 怎么做 呢？ 我 觉得 第一， 我应该 放弃 我 能 押 中的 预期， 因为 从 概率 上 讲， 我就是 不太可能 押 中。 第二， 我们 可以 参考 指数 基金 的 精髓， 就是 多 压 便利。

A 股 有 一句 名言 就是 离 雷劈 下来 的 时候 你 得 在场， 什么 意思？ 我记得 莫言 他们 做 过 一次 回 测， 就是 2003年到2022年 这 20年 间， 4800 多个 交易日， 如果 错过了 涨幅 最大 的 30个交易日， 那 沪 深 三百 的 年 化 回报 是 负 的。 我 再说一遍， 20年 4800个 交易日， 如果 剔除 掉 涨幅 最大 的 30个交易日， 你 买 深 300是亏 的， 就是 这么 夸张。 所以 我应该 怎么 才能 押 中 这 30个涨幅 最大 的 交易日 呢？ 答案 是 不 压 就 长期 持有。 没 批下来 的 时候 我也 在场。 所以 有时候 我 甚至 觉得， 因为 证监会 规定 那个 股票 基金 它的 最低 的 持股 仓位 是 80%。

我 甚至 觉得 每 一位 主动型 的 股票 基金经理 都 应该 感谢 这条 规定， 否则 大部分 人的 业绩 都将 惨不忍睹。 你 会 看到 一群 专业人士 亲身 演示 什么 叫 追涨杀跌。 我 写 知识 星球 也有 这个 感觉， 就是我 从 2018年12月4号， 那 是我 发 的 第一条 帖子， 到 今天 已经超过 1600天然 后 我 每天 就 5到10条 的 帖子 这么 写过来， 我 已经 写 了 1.4万条 帖子 了。 这个 过程 让 我 对 一句话 形成了 非常 深刻 的 思想 钢印， 就是 数量 决定 质量。

真的， 这就是 一场 漫长 的 刻意 练习。 比如 我 写 公众 号， 我真的 会 担心， 比如 这些 写 的 好不好， 阅读 好不好。 但是 我 写 知识 星球 完全 不是 这个 状态， 我 随手 就 写， 想到 啥 写 啥， 有时候 正在 马桶 上 拉屎。 对， 如果 想到 了 一个 点子， 我 也会 用 语音 转 文字 的 方式 去 写 下来， 反正 总能 写出 高质量 的， 对 吧？ 只要 我 写 的 足够 多， 所以 想 那么 多 干嘛呢？ 当然 我 很想 把 我 写 知识 星球 的 这种 状态 复制到 其他 的 事情 上， 以 提高 我 成功 的 概率。 但是 很遗憾， 朋友们 太难 了， 上瘾 好 难。

第七章 本章 的 主题 叫 自由。 这个世界 有一个 真相， 就是 选择 都有 代价。 财务自由 能 提供 的 最大 的 好处 是什么 呢？ 就是 我们 可以 承受 代价 去 做自己 喜欢 的 事儿。 不好意思， 朋友们， 我 实在 不想 用 财务自由 这个 词儿， 但是 没办法， 本章 讨论 的 就是 这个 主题， 就是 每个 人都 有 对 幸福的定义。

我自己 对 幸福的定义 就是 幸福是 一种 变化 的 斜率。 解释一下 我 刚才 拥有 的 东西 和 我 现在 拥有 的 东西 这 两种 状态 的 差别， 我 管 这个 叫 幸福。 在 这个 框架 下， 幸福 的 秘诀 就是 保持 低 预期。 因为 幸福 等于 现在 减 钢材， 我 让 刚才 变得 足够 小幸福， 这个 数字 就 容易 被 拉高。

Morgan 他 对 幸福的定义 是对 生活 的 全面 掌控 感， 他说 这种 感觉 是 幸福 最大 的 公分母， 什么 意思？ 我 可以在 任何 时间 和 自己 喜欢 的 人 做 任何 想做 的 事儿， 而且 不 限制 时间。 这 听起来 很 奢侈 对 吧？ 但 这就是 财富 能 给 我们 最大 的 好处， 对 自己的 时间 有 一种 掌控。

摩根 讲 了 个 故事， 就是 他 年轻 的 时候， 然后 他 冲着 光环 去， 所以 他 年轻 时 特别 想 去 投行 工作， 纯粹 是因为 赚钱 多。 上班 第一天 他 就 明白 了 为什么 投行 的 人 收入 这么 高。 因为 这 行 他的 工作 时长 和 辛苦 程度 真的 都 远远超过 了 人类 能 承受 的 极限。 你 在 投行 能 半夜 回家 都 是一种 非常 奢侈 的 事儿。 说到 这儿， 我 就 突然 想 起来， 之前 我 和 一个 92年 的 朋友 聊天， 他 刚刚 从 那个 字节 离职。 然后 我 就 问 他， 我说 你为什么 那么 好的 公司 赚 了 这么 多， 为什么要走？ 他说 他 真的 怕 有钱赚 但 没命 花。

所以 关于自由 的 这个 话题， 我 最 喜欢 的 一段 表述 其实 不是 本书， 而是 来自 老 编辑 老师 的 一条 微博。 这条 微博 大意 是 这么说 的， 一个人 想自由 的 生活， 首先 你 得 相信自己 能 自由的 生活。 不能 你 这边 满嘴 说 我要自由， 然后 那边 别人 多 给 了 你 10万块钱 的 年薪， 但是 每天 得多 加 2小时 的 班， 你 就 屁颠 屁颠 的 去 接受 新 工作 了。 当然 你可以 说 这段话 有点 何不食肉糜。 因为 如果 生活所迫， 生存 都是 问题， 那你 确实 应该 用 时间 多 换钱， 那 毕竟 活下去 最 重要。 但 我也 希望 大家 意识到 就是 都有 代价。 当你 有 一 天不怕 把 自己的 位置 排 的 那么 靠 后 的 时候， 你 会 意识到 代价 的。 你 想自由 得 相信自己 能 自由， 得 相信自己 能 承受 自由的 代价， 对 自由 也有 代价。

我们 和 父辈 还有一个 巨大 的 不同， 就是 我们 父辈 他的 工作方式 是 大部分 是 靠手 的， 靠 体力劳动 的。 也就是说 一旦 他 下班， 他 可以 彻底 的 与 工作 的 状态 切割 开。 但是 我们 这 代人 不一样， 我们 工作方式 大部分 靠 脑子， 你懂的。 所以 你是 非常 难 与 上班 的 状态 切割 开 的。 因为 我们的 工作 的 工具 就是 我们的 脑袋。 就 连 我 这么 一个 不用 上班 的 自由职业者 都 深受 其 扰。

真的， 尤其是 微信。 后来 我 从 别人 那 学 了 一招， 我 把 我的 微信 名 改 了。 我在 我的 微信 名 的 后面 加 了 一句， 10点到20点 在线。 那 你说 其他 时间 我真的 不 看 微信 吗？ 不会， 但是 我可以 心安理得 的 在 10点和 20点以外 的 时间 不回 别人 的 微信， 而且 丝毫 不会 感到 内疚 或者 不礼貌。 就是我 得 让 别人 意识到 哥 是 有 边界 的 人， 这 招 非常 好使， 我也 推荐 大家 去 试试， 就是 把 自己的 微信 名 改 一下， 然后 用 Morgan。

对 幸福的定义 就是 我们 越能 掌控 自己的 时间 就 越 容易。 幸 摩根 还 嘱咐 了 三点， 他说 拼命 的 赚钱， 然后 买 自己 想要的 东西， 这是 第一件 事儿。 然后 比 自己 身边 的 朋友 更 有钱， 这是 第二件 事儿。 第三件 事 是 完全 根据 收入 的 高低 去 选择 自己 要 从事 哪个 工作。 这 三件 事儿 都 错的 离谱， 当然 很多人 看 了 会 有点 不 同意。

不过 没关系， 我们 交给 时间， 钱 真的 很 重要。 但是 我希望 大家 意识到 时间 也 极其 的 重要。 时间 是 我们 每个人 最 重要 的 生产资料， 我们 得 生产， 然后 销售 才能 创造财富。 但是 你 意 没 意识到 你 生产 也是 需要 时间 的。

如果我们 能 从 时间 的 角度 来衡量 一个 事儿， 这里 边 我 引用 一下 李笑来 老师 的 框架。 李笑来 老师 又是 一个 很 有 争议 的 人。 没关系， 李笑来 老师 就是说 如果我 把 时间 作为 一种 新的 度量衡， 我 用 时间 去 评估 一个 事儿 值不值？ 有 四个 维度。 第一个 维度 就是 学习 的 维度， 学习 消耗 了 我 多少 时间？ 第二个 是 生产 的 维度， 生产 消耗 了 我 多少 时间。 第三个 是 再生产 的 维度， 最后 是 销售 的 维度。

学习、 生产、 再生产、 销售 这 四个 环节 需要 消耗 多少 时间。 我们 可以 用 它 来衡量 一个 事 值不值。 我 个人 觉得 就是 学习 和 生产 这 两个 环节， 你 消耗 时间 是 合理 的， 甚至 会 害怕 投入 的 时间 不够。 我 个人 是 喜欢 在 这 两个 环节 是 可以 不 犀利 的， 就是 聪明人 下 笨 功夫 在 这 两个 环节 上。 但是 再生产 的 环节， 如果我们 能 想办法 把 它 减少 一点， 那 这事 可 就 爽 了， 因为 这 是一个 边际成本 递减 的 事， 边际成本 递减 意味着 规模 效应 就 出来 了。 所以 我 认为 这 是一个 很棒 的 思考 角度。

如果 再生产 的 环节 能 省 事儿、 省 时间， 说明 有 规模 效应。 如果 销售 环节 也能 省 事儿、 省 时间， 那就 说明 挖 到 宝 了。 你 不需要 花时间 去 销售， 说明 什么？ 你可以 躺 着 赚钱。

所以 李笑来 说 大部分 人 以为 时间 是 一条 伸向 未来 的 射线， 但 不是 的， 时间 是 伸向 未来 的 管道。 我可以 通过 自己的 努力， 想办法 把 这个 管道 的 直径 拖 得 宽 一点。 比如 利用网络 效应， 把 自己 产品化， 然后 用 杠杆 这些 手段。 其实 这些 手段 也就是 纳瓦尔 宝典 这 本书 前半部 分 在 说 的 就是 这些 东西。

我 个人 还有一个 小 经验， 就是 如果我 能 在 时间 学习 的 环节 上 砸 足够 多 的 时间， 那 这么 做 其实 可以 减少 在 生产 环节 的 时间。 我 打个比方， 我 每次 学习 我是 得到了 一个 小点， 看起来 这些 点 是 孤立 的， 但是 当我 积累 的 点 越来越多， 这些 点 慢慢 会 自然而然 地 连成 一张 网。 当我 在 调用 这 张 网 的 时候， 再生产 的 速度 就 非常 快， 就是 那种 信手拈来 的 感觉。 所以 我 觉得 那 句 著名 的话 就是你 必须 非常 努力， 才能 看起来 毫不费力。 他的 理论 基础 就在于， 如果 你的 学习 时间 足够 多， 那么 你的 再生产 时间 是 边际 递减。 所以 学习 环节、 生产 环节 不 犀利， 在 生产 环节 才能 更容易。

第八章 文章 的 标题 叫 豪车 悖论。 Morgan 在 这 章 讲 了 一段 他 以前 当 泊车 小弟 的 故事。 其实 摩根 的 经历 还 挺 有趣 的， 很 戏剧性， 不是 什么 成功人士 的 模板， 他 很 晚 才 上大学。 就 连 这本 畅销 全球 的 金钱 心理学， 当初 也 被 很多 家 出版社 拒绝 过。 Morgan 当 不是 小弟 时， 他 就 发现 他 见过 太多 豪车 了， 而且 他 总是 盯 着 那些 豪车 看， 但 他 从未 注意 过 驾驶 这些 车 的 人是谁， 他 也不 关心。 但是 我们 买 豪车 时 一个 很大 的 动力 就是 虚荣。 我们 以为 别人 看到 我 开 豪车 就会 羡慕 我。 摩根 从 他 自己 的这 段 经历 就 意识到， 实际上 人们 确实 会 羡慕， 但是 这种 羡慕 跳过 了 车主， 大家 只是 把 这些 映射 到了 自己的 欲望 里 罢了， 从始至终 都 跟 车主 没什么 关系。

后来 Morgan 给 自己的 儿子 写 了 封信， 我们都知道 对 下一代 说 的话 一定 是 非常 诚恳 的， 我 跟 你说， 你 会 想要 大房子， 想要 豪车， 想要 奢侈品， 但 其实 这些 并 不是你 真正 想要的， 你想要的 是 别人 的 尊重， 别人 的 羡慕。 但是 奢侈品、 贵重物品 并 不会 让 别人 真的 羡慕 你， 他们 只是 也 想 拥有 而已。 所以 我 觉得 这个 小故事 真的 很 能 根除 我们的 虚荣心。

第九章 叫 财富 是你 看不见 的 东西。 我们 总是 喜欢 用 看 得到 的 东西 作为 标准 来 判断 一个人 是否 有钱。 比如说 这位 大哥 带 了 绿水 鬼， 穿 gucci 开路 虎， 他 有钱。 但是 一个人 的 真实的 财务状况 绝对 不是 这些 表面 的 东西， 而是 三张 表， 就是 现金流量 表、 利润表， 还有 资产负债表。 这 三张 表 统计 的 是你 每个 月 收入 多少， 支出 多少， 结余 多少， 有 多少 资产， 有 多少 负债， 有 多少 月 供。 但 你 想 正常人 谁 会 把 这些 数字 公开 来？ 所以 一个人 真正 的 财富 是 很难 被 看见 的。 当然 那些 在 支付宝 和 雪球 上 晒 股票 基金 截图 的 人 除外， 我们 都 习惯 以貌取人， 但 如果 真的 拼 数字 的话， 你 会 感受到 另外 一种 震撼。

其实 大家 向往 的 往往 是 那些 财富 的 衍生品， 比如 精致 的 生活， 高端 的 消费。 但 凡事 都有 代价， 如果你 想 积累 财富， 那 它的 代价 很 可能 就是 必须 放弃 享受 财富 的 衍生品。 因为你 想 搞钱 的话， 那些 生活方式 对你 而言 就 太 奢侈 了也 太 浪费时间 了， 这 很 公平。

财富 的 衍生品 恰恰 是 积累 财富 的 敌人。 因为 那种 很 fancy 的 生活就是 会 消耗 财富。 就像 我们 前面 讲到 的， 发财 和 守财 所 需要 的 能力 恰恰 是 矛盾 的。 就 好像 我们 做 运动 是 财富， 运动 完 心安理得 吃 顿 好的 是 财富 的 衍生品。 那 结果 是什么 呢？ 就是你 运动 完 很 容易 不知不觉 的 就 吃 多了， 靠 运动 消耗 的 那些 卡路里 全 吃 回来了。

所以 类似的 我是 不太 相信 那些 加点 班 吃 点 苦 就 矫情 的 人， 在 搞钱 上能 有 多 拼。 同时 也 希望 通过 本章 告诉 大家， 就是你 不需要 通过 消费， 还有 那些 很傻 叉 的 高 溢价 的 价值 符号 来 确认 自己 有钱。 你的 账户、 你的 月 供、 你的 现金流、 你的 空闲 的 闲余 时间， 你 匀称 的 体型、 健康 的 饮食、 充实 的 周末， 和谐 的 伴侣 关系， 这些 都是你 有钱 的 证明， 不是 那些 消费。 所以 姐妹们 千万别 再买 那些 傻 叉 的 logo 了。 奢侈品 行业 它 本身 卖 的 就是 鄙视 链， 你 花钱买 到 的 也 不过 是一种 处于 鄙视 链 上游 的 虚妄 感。 那个 破 包 并 不会改变 你 在 社会上 的 着实 的 顺位。 还有 臭 弟弟 们 也 少 买 两双 鞋， 你 又 不是 蜈蚣， 要 买 也 多 支持 一下。 安踏、 李宁、 特步、 361、 鸿星尔克 这些 国产品牌， 现在 的 设计 非常 卷， 好看， 堆 材料， 而且 还 便宜。

第十章 前面 跟 大家 提到 过， 本章 是我 最 喜欢 的 章节 之一， 所以 好好 和 大家 唠唠。 我们 先来 听 一段 录音。 这 是一个 送 外卖 的 大哥 接受采访 时 的话， 他是 个 外卖 员， 这 是个 非常 拼 体力， 而且 是 吃 青春饭 的 工作。 这位 大哥 跑 了 五年 外卖 攒 了 90万。 来， 我们 听 一下 大哥 的话， 总 共存 了 这 九十多万 块钱， 今年 目标 就是 能 存 到 100万。 这个 钱 看 的 是 一张纸， 其实 它是 一种 能量 的 积蓄， 我 用 劳动 把 这 张 纸 儿 赚 了， 就 等于 把 我 这个 力量 存 了 起来。 当我 没有 力量 的 时候， 我可以 把 这个 潜力 的 力量 来 释放出来。

我 认为 存钱 这是 一件 非常 有意义 的 事情， 所以 在 投资 中有 非常 多 的 关键 原则。 但是 说实话， 理财 的 关键 原则 并没有 那么 多， 但是 存钱 绝对 是 其中 最 重要 的 一条。 海外 还有 一本 理财 书 叫 just keep buying， 就是 买 就 完了。

Morgan 认为 有 三种人， 第一种 人是 会 存钱 的 人， 第二种 人是 认为 自己 存 不下 钱 来 的 人， 第三种 人是 认为 自己 不需要 存钱 的 人我 为什么 很喜欢 本章 呢？ 是因为 我 之前 就 没有 深刻 意识到 存钱 的 威力， 或者 这么说， 储蓄 是 发财 的 不二 途径。 有人 可能 会说 了， 那 省 的 还 能有 赚 的 多 吗？ 不能， 起码 就 我的 观察 而言， 我 身边 因为 抓住 了 产业 红利 或者 流量 红利 发财 的 人 更多。 但是 我们 得 问 一句， 接下来 你的 收入 变 高 了不 还得 通过 储蓄 和 投资 才能 转化 为 财富 吗？ 而且 重点 来了， 任何 产业 红利 都有 窗口期， 你 绝对 不可能 一直保持 高 收入， 那 流量 红利 就 更 短 了。

所以 积累 财富 的 顺序 其实 非常 明确， 就是 我们 前面 提到 的 财务 三张 表的 顺序。 第一张 表 是 现金流量 表， 你 得 能 赚钱， 然后 少 花钱。 第二张 表 是 利润表， 收入 减 支出 等于 结余， 那 留下来 的 钱 才能 变成 我们 投资 的 本金。 第三张 表 叫 资产负债表， 我们 用 投资 本金 去 购买 各种 资产， 这些 资产 最终 沉淀 为 财富。 我们在 之前 的 博客 里面 也 提到 过 一个 概念， 什么 叫 买 基金？ 就是 把 自己 赚 到 的那 小小的 现金流 委托 给 基金经理， 让 他 帮 我们 去 换 那些 优秀 公司 如 大江 大河 般的 现金流。 所以 存钱 的 奥义 就在于 我们 得 让 自己的 小溪流 很 稳定， 不会 枯竭。

更 重要 的 是谁 也 不知道 未来 市场 会给 我们 什么样 的 结果， 到底 是 熊市 还是 牛市， 是 大 通胀 还是 微 通缩， 基金经理 到底 能不能 帮 我 实现 什么样 的 回报率， 都 不确定。 权益 资产 的 潜台词 就是 不确定。 我 唯一 能 确定 的 就是 不断 的 存钱， 然后 不断 的 去 交换， 这是我 唯一 能 掌控 的 因素。

但 幸运 的 是， 存钱 恰恰 也是 积累 财富 最 关键 的 动作。 假设 我 这个 月 存 了 1000块， 下个月 又 存 了 1000块， 那 我的 本金 就 已经 翻倍 了。 那 如果我 让 基金经理 来 帮 我 实现 本金 翻倍， 那可真 的 不知道 需要 用 几年 的 时间。 那 我 深刻 意识到 存钱 的 重要性， 其实 是在 去年 研究 养老 投资 的 时候， 当时 前面 也 提到 过 这个 回撤， 对比 了 不同 储蓄率 还有 不同 收益率 的 假设 下， 长期 看 养老 账户 能有 多少钱。 那 结果 还 挺 反 直觉 的， 就是 高 储蓄率 加 低 收益率 这个 组， 它 最后的 结果 居然 比 低 储蓄率 加高 收益率 的 组 还要 好。 这 意味着 什么 呢？ 只要 我 一直 存， 使劲 存， 我 就 不用担心 未来 那些 对我 不 友好 的 平行宇宙。

我 做 面 基 这 档 播客， 其实 非常 想 通过 访谈 基金经理， 让 大家 感受到 公募 还有 私募 行业 的 内卷， 从而 意识到 自己 作为 普通 投资者 其实 是 非常 弱 的， 意识到 我们 自己 弱 并不是 什么 坏事， 它 有助于 帮 我们 摆正 我们的 预期， 减少 我们的 妄念。 那 基金经理 们 熬 着 夜 卷 到 秃顶， 可能 就是 为了 提高 那 1% 的 超额 回报， 他 为此 付出 了 巨大 的 代价。 但是 我 完全 可以 想办法 从 生活 中 提高 3% 的 储蓄率， 这 太 轻松 了。 朋友们 在 存钱 方面， 在 抠 的 方面， 我们 远 比 自己 想象 的 要 厉害。 就 与其 你 花时间 研究 怎么 提高 投资回报率， 不如 多 存 点儿， 多 换 点儿， 对 吧？ 这 多 容易， 这种 方式 一样 可以 致富 的。 你可以 把 存钱 当作 一种 保底 的 收益率。

那 基金经理 做 的 怎么样？ 有没有 牛市？ 在 市场 送 的 是 一波 发财 的 机会， 那 送 了 不是 更好 吗？ 而且 存 的 越多 我的 本金 越大。 你以为 牛市 里边 大家 最 后悔 的 是什么？ 我可以 很 明确 的 告诉 大家， 根本 不是 收益率。 大家 在 牛市 里面 最 拍 大腿 的 是 后悔 当初 投 的 少了， 仓位 的 绝对值 太小。 所以 摩根 在 本章 有 句 话 我 特别 喜欢， 他是 这么说 的， 存款 金额 其实 就是 你的 自由度， 自由度 越高 意味着 无论 在工作中 还是 生活 中， 你 都 更有 耐心 去 等 那些 好 机会。 在 需要 的 时候， 我可以 投入 更多 的 时间 去 完成 某件事 儿， 或者 学 一个 技能， 反正 我 总是 能比 别人 少 一些 紧迫感， 而 这些 好处 都是 存钱 带来 的， 是你的 储蓄 带来 的。

第十一章 本章 又 讨论 了 一个 大家 日常 投资 中 会 经常 困惑 的 问题。 本章 的 标题 叫 合乎情理 比 绝对 理性 要好。 我 先 问 大家 一个 问题， 大家 也可以 在 心里 想一想， 资产管理 和 财富 管理 的 区别 是 啥？ 我 个人 觉得 资产管理 追求 的 是 最优解。 比如 我 为了 某个 风险 收益 比 的 目标 实现， 它 就是 最 优先 的， 其他 的 因素 都 可以 排序 更 靠 后。 那 财富 管理 呢？

财富 管理 可以 不 追求 最优解， 或者 这么说， 在 财富 管理 行业， 客户 的 感受 同样 非常 的 重要。 就 哪怕 你的 投资 方案 最终 收益 非常 高， 但是 过程 中的 波动 让 客户 无法忍受， 那 对 那个 客户 而言， 这个 方案 依旧 是 失败 的。 也就是说 两个 投资 方案， 一个 年 化 20%， 一个 年 化 8%， 他 真的 还 就 并不 意味着 那个 20% 对你 来说 就是 最好的。 其实我 也是 去年 才 深刻 意识到 这点。 如果 一个 理财 爱好者 最终 过得 并不 幸福， 并没有 感受到 金钱 的 善意， 没有 享受到 财富 给 自己 带来 的 正面 的 影响， 哪怕 他 投资收益 很高， 也 只能 说明 他 只是 在 投资 的 方面 很 成功， 但 他在 理财 方面 是 失败 的。

其实， 理财 不需要 追求 绝对 理性， 这 有 解。 理财 的 重点 是， 当我们 做 和 钱 有关的 决定 时， 合乎情理， 让 自己 舒服 就 足够 了。 在 现实生活 中， 一个 方案 确实 有可能 在 理论上 是 正确 的， 可是 如果 他在 实际操作 中有 很多 违背 人性 的 东西， 那 很 可能 尽管 它是 对的， 但 你 最终 还是 得到了 一个 错误 的、 失败 的 结果。 其实我 感受 最深 的 也是 这一点， 就 比如说 我们 刚 接触 投资 的 时候， 一 上来 肯定 想 学 最 厉害 的对 吧？ 谁 预期 收益率 最高 我 学 谁。 可是 你 真 玩儿 起来 就会 发现自己 玩 不 下去 了， 很多 时候 都是 这样。 我们 都 被 结果 吸引 了却 总是 忽视 代价。

我们 常说 知行合一， 这 当然 是 对的。 但 现实 是 世界 是 包容 的， 世界 也是 复杂 的， 一些 执行 不合理 的 现象 非常 普遍， 而且 也很 正常。 就 比如 被誉为 指数 基金 之 父 的 伯格， 他 一生 都在 推广 指数 基金。 但是 他 儿子 最后 去 干 了高 收费 的 主动型 基金 的 基金经理， 他 当 爹 的 最后 也 认购 了 儿子 的 基金， 尽管 这个 完全 和 他 和 博格 一生 践行 的 投资 原则 是 完全 违背 了。

第十二章 本章 的 主题 叫 意外。 Morgan 在 本章 的 开头 说 了 一个 观点。 他说 当我们 研究 历史 的 时候， 会 发现 我们 看到 的 都是 那些 意料之外 的 事儿。 但是 投资者 还有 经济学家 们 总是 把 历史 当作 预测 未来 的 指导 手册。

发现 没？ 这 里面 有一个 悖论， 就 历史 告诉 我们的 事实 是什么？ 我们的 来路 充满 了 意外。 所有 所谓 的 那个 历史 拐点， 它的 本质 就是 黑天鹅 事件， 是 这些 没有人 能 预测 到 的 事件 最终 成为 历史 拐点， 改变 了 历史 的 走向。 然后 我们 用 历史 回 测 历史数据 来 干什么 呢？ 去 预测 未来。 尽管 事实 已经 告诉 我们 了， 过程 中全 是 意外， 但是 我们 还是 乐此不疲 的 去 预测。

当然了， 我也 看过 另外一个 金句， 叫 历史学， 也是 未来学。 这话 你 细品 一下， 好像 也 没 啥 毛病， 对 吧？ 就 历史 多少 能 提供 一些 粗略 的 指引， 但 他 绝对 给 不出 未来 的 路线图。 比如 周期， 我们 可以 根据 周期 去做 一些 模糊 的 预测。 比如 我可以 模糊地 感受到 目前 这个 趋势， 这个 事儿 不可能 一直 这么 持续 下去， 未来 肯定 会有 拐点。 但是 那个 拐点 到底是什么 时候， 到底 是因为 什么 事儿， 没有人 知道。 还是 我们 前面 说 的 那个 话， 就 我自己 平时 写 公众 号 的 文章， 就是 很喜欢 做 回 测， 跑 数据、 做图， 再 根据 图 写 一些 内容。

在 这个 过程中 我 有 个 很 明显 的 感受， 就是 图片 里 的 世界 一切 看起来 都是 那么 的 确定， 但是 现实 里 的 世界， 当我 现在 看到 我自己 的 当下 还有 未来 都是 一片 混沌 的。 图里 展示 的 那个 来路 是 清晰 可查 的， 但是 现实 中 我们 接下来 要 走 的 路， 你 根本 不知道 下个路口 会 把 你 引向 哪个 平行宇宙， 一切 都 像 在 穿越 迷雾。 投资 的 一个 本质 就是我 当下 根据 有限 的 信息 做出 不完美 的 决策。 正是 这个 特点， 那些 顶级 聪明 的 人 在 投资 的 时候 也会 疑神疑鬼， 会 贪婪 恐惧。 所以 Morgan 还 举 了 一个 例子， 非常 有意思。

Morgan 写 金钱 心理学 这 本书 的 时候 是 2020年， 那时候 美国 为了 刺激 经济， 还 处于 零利率 阶段。 那 摩根 说 很少 有 投资者 对 利率 上升 有 心理准备， 因为 他们 压根儿 就 没有 经历 过 这种 情况。 美国 最近 一次 利率 持续上升 还是 40年 前， 就是 1980年 那场 大 通胀。 所以 摩根 认为 我们 很难 判断 什么时候 利率 能 像 80年代 那样 飙升。 后面 的 剧情 大家 都 知道 了， 21年 美国 通胀 抬头， 然后 美联储 没有 重视。 22年 终于 重视 了， 结果 已经 来不及 了， 然后 又 叠加 俄 乌 冲突， 直接 拉高 了 国际 大宗商品 的 价格。 然后 美联储 真的 祭 出了 不亚于 80年代 的 加息， 而且 直接 把 美 股 带入 到了 熊市。 那 现在 美国 的 联邦 基准利率 仍在 高位 运行， 而且 高利率 时期 风险 更加 不可 测。

所以 本章 也 提醒 我们， 如果你在 投资 的 时候 对 历史 经验 太过 的 刻舟求剑， 用 经验 来 指导 投资 很 容易 遭遇 两种 风险。 第一种 就是 黑天鹅 真的 不一定 以 什么 方式 暴击， 你， 直接 改变 了 历史进程。 比如 910 是 见 疫情， 二战 苏联 解体， 这些 事儿 都是 无法 预测 的那 一般来说， 所谓 的 黑天鹅 事件 都有 三个 特征， 第一 非常 罕见， 第二 影响 极其 严重， 第三 压根 无法 预测。 第二个 风险 未来 是 非线性 的， 所以 环境变 了， 规律 也就 不起作用 了。

Morgan 在 十几岁 的 时候 第一次接触 到了 格雷厄姆 写 的 聪明 的 投资者 这 本书。 那本书 中有 很多 公式， 摩根 很喜欢 这些 公式， 他 发现 当 他 开始 套用 公式 的 时候， 真正 有效 的 公式 寥寥无几。 因为 Morgan 所处 的 是 低利率 时代， 而 格雷厄姆 所处 的 是 金本位 以及 后来 的 布雷顿森林 时代， 这 两种 时代 是 完全不同 的。 所以 适用于 格雷厄姆 那个 时代 的 公式 放到 现在 就是 失效 的那 其实 格雷厄姆 自己 也 意识 到了 这一点， 所以 聪明 的 投资者 他是 再版 过 几次 的。 所以 每次 再版 的 时候， 格雷厄姆 都会 根据 当时 的 最新 情况、 新 环境 去 更新 这些 书 中的 公式。 当然 这些 修改 最终 在 他 1976年 去世 之后 也就 停止 了。

我 用 这个 例子 也是 想 提醒 大家， 就是 我们 投资理财 圈 在建 书 的 时候， 前 三 本书 必有 聪明 的 投资者。 但是 我希望 大家 意识到， 这 本书 中的 很多 公式， 或者说 全部 公式 都 已经 过时 了。 所以 大家 看 的 时候 也 长 个 心眼儿。 我 觉得 格雷厄姆 这点 还是 配得上 宗师 称号 的， 因为 起码 人家 是 实事求是。 所以 也 希望 大家 能 像 格雷姆 这样 实事求是， 根据 新 环境 新 事实 直 勇敢 地 革 自己的 命。 就 尽管 革 自己的 命 意味着 再看 过去 的 自己 蠢 得 要死， 说 的话 都是 错的， 而且 很 没面子， 但是 对 自己 诚实 总 比 自欺欺人 吃老本 要好。 所以 如果你 发现 一个人 的 观点 总是 变， 我也 不太 喜欢 这样。 但 我 觉得 不妨 包容 一些， 先 别急 着 否定， 就 没准 那个人 他 真的 是在 实事求是。

第十三章 标题 叫 安全边际。 本章 和 我们 刚刚 讲 的 上 一章 是 一脉相承 的。 上 一章 其实 说 的 就是 世界观， 世界 充满 了 意外， 未来 不可知。 本章 就是 与 之 对应 的 方法论。 所以 如果你 打 心底 不 认可 未来 不可知 这个 世界观， 那么 本章 的 方法论 肯定 也 不会 让 你 太 感冒。

那 应对 未来 充满 意外 这种 世界观 的 方法论 是什么 呢？ 就是 永远 要 保证 有 一定 的 安全边际， 或者说 要有 一定 的 容错 空间， 承认 这 是一个 有 概率 阻 载 的 事件， 承认 不确定性， 承认 随机性 等 所有 未知 的 存在。 因此 我们 必须 强行 制造 一些 冗余。 比如 此时此刻 我 面前 就 摆 着 三套 录音 设备， 有点 夸张， 但是 没办法， 吃 过 亏， 而且 这 期 又是 我 极其 重视 的 一期， 所以 唯有 如此， 我 才能 心安。 就 哪怕 现在 停电了， 我 都 不怕， 都 没事儿， 就是 因为我 创造 了 足够 多 的 荣誉。

我 再举 个 例子， 我 平时 公众 号 里边 只要 涉及到 房贷 还有 月 供 的 话题， 我 都会 让 大家 去 看 一张 我自己 做 的 表格。 这份 表格 我也 放到 了 show note 里， 他 能 帮你 理清 两个 关于 买房 最 核心 的 数字。 第一个 数字 是我 能 买得起 多少钱 的 房子， 要 背 多少钱 的 月 供， 我的 收入 减 月 供 减 所有 生活 必要 开支 以后 是否 还有 结余， 这 张表 能 帮你 把 这个 是 算 出来。 第二个 数字 就是 这 张表 会 提醒 你， 你 始终 都要 流 出来 一笔 钱 作为 安全边际。 这笔 钱 大概 可以 覆盖 6到12个月 的 月 供， 加上 生活 的 必要 开支。 为什么呢？ 因为 它 可以 防止 我 遭遇 失业、 家人 得 重病 等等 意外， 就 起码 我的 财务 上 并 不会 受影响。

但 我 特别 喜欢 Morgan 在 本章 里边 写 的 一句话， 他说 我自己 存 了 很多 的 钱， 但 我 根本 不知道 这些 钱 在 未来 有什么用。 这 句 话 非常 缓解 焦虑， 因为我 也有 过 那种 想 让 每 一分钱 都 收益 最大化 的 阶段， 有 一种 对 低效率 的 恐惧， 总 想 快快快。 我 现在 终于 非常 清楚 的 意识 到了， 那个 状态 它 就是 不对 的。

我 再举 几个 例子， 就 比如 俞敏洪， 2022年 新东方 砍掉 了 所有的 K 12业务， 大量 裁员。 然后 新东方 的 员工 的 离职 补偿 给 的 既 合规 又 讲 良心。 这场 分手 很 体面。 课桌 也都 捐给 了 那些 爱心 学校， 这个 事 是 一度 成为 美谈。 那 为什么 能 如此 从容 呢？ 就是 俞敏洪 一直 要求 财务 时刻 留出 一笔 闲钱， 就是 预防 有 哪天 公司 突然 就 不行了， 可以 给 所有 员工 合理 的 补偿。

类似的 盖茨 也有 同样 的 操作， 就是 常备 现金。 微软 一定要 确保 哪怕 有一天 嘶 突然间 现金流 断了， 还能 支付 得 起 一年 的 工资。 再 比如 巴菲特， 巴菲特 的 原则 也是 常备 现金。 我 和 男 老师 那 期 节目 复盘 过 标 普 500长期 的 历史 走势， 那 在 标 普 500是长 牛 的， 但是 每隔 几年 就有 一次 股灾， 01年、 08年、 20年、 22年， 就 每次 股灾 他 都 有钱 抄底。 这些 抄底 又 反过来 弥补 了 当初 现金 仓位 的 那些 低收益。 因为 现金 仓位 一定 会 降低 收益 的， 而且 全 市场 都 盯 着 巴菲特， 基本上 他 救 谁谁 就 活。 这些 都是 常备 现金 的 案。 你 所以 大佬 都 如此 干了， 我们 普通人 也 不用 觉得 自己 会 那么 特殊。

还有我 一直 有 建议 大家 买 保险， 保险 看起来 是 对冲 各种 意外 风险， 对 吧？ 但 其实 你 换 个 角度 更 有意思。 保险 其实 它的 作用 是什么 呢？ 是在 降低 我们 家庭 财富 的 波动率。

给我 解释一下， 本来 家庭成员 遭遇 了 重大疾病 或者 死亡， 那 我们 为了 救治 他们， 家庭 财富 肯定 要 遭受 损失， 对 吧？ 也就是说 我们 家庭 财富 的 下限 可能 变得 非常低。 现实 中 我们 也能 看到 大量 那种 因病 返贫 的 案例。 但是 买 了 保险 以后， 因为 有了 保险 对冲， 他 会 把 下限 兜住， 你 肯定 还是 要 承担 一些 损失 了， 但是 这个 幅度 会 非常 有限。 所以说 买 保险 它 就是 把 你 家庭 的 财富 的 下限 给 拉高 了。

那 代价 是什么 呢？ 代价 就是你 每年 都要 支付 保费， 你 每年 的 收入 都要 拿出来 5% 到 10% 交给 保险公司， 而且 这个 钱 很有可能 就是 浪费 掉 的那 以上 案例 都是 最 典型 的 所谓 的 安全边际 的 思维。 就是我 真心 不相信 会 一切顺利， 所以 我 必须 为 bad luck 做 未雨绸缪。

在 和 钱 有关的 事情 上， 大家 其实 都很 容易 忽视 安全边际 的 重要性。 我也 非常 理解 很多人 不 重视 这件 事 的 心理 了， 就是 除了 最 典型 的 侥幸 心态， 其实 承认 未来 不可知 这点 会 让人 非常 不 舒服。 因为 人类 就是喜欢 确定性， 我们的 大脑 就是喜欢 这个。 还有 大家 会 认为 安全边际 它 本质 上 是一种 很 保守 的 策略， 就 只有 那些 不愿意 承担风险 或者 对 自己 想法 不自信 的 人才 愿意 接受 安全边际 这个 想法。 看起来 这些 都是 代价， 对 吗？ 在 这些 人 眼中， 他们 把 安全边际 的 那个 冗余 看成 了 代价， 对 吗？

那 我们 说 了 有 代价 就 会有 回报， 那 安全边际 的 回报 是什么 呢？ 第一， 也是 我 最 看重 的， 你可以 承受 各种各样 可能 的 后果， 你 不介意 未来 发生 什么， 所以 你 很 平静。 第二， 安全边际， 把 我们的 久期 拉长 了， 我可以 等， 我可以 熬。 那你 会 觉得 就 拉长 就 拉长 呗， 拉长 算 哪门子 回报？ 前面 我们 提到 了 拉长 它 就能 带来 两个 回报， 这里 我们 就要 call back 一下， 前面 刚 提 过 成功 是一个 低 概率 事件， 对 吧？ 那 既然 成功 不 经常 发生， 那你 可不 就得 熬 吗？ 你 得多 玩儿， 多 接触 大量 的 样本， 我 才能 等到 成功 的 那个 样本。

第二 就是 如果你 做 的 是 一件 可 积累 的 复利 型 的 事业， 那你 就 更 需要 时间 了。 因为 复利 需要 的 就是 时间， 所以 安全边际 这 张 又 可以 call back 回 第四章 复利 之谜。 对 投资理财 爱好者 而言， 有 两个 平行宇宙 是 非常 残酷 的。 所以 我 强烈建议 大家 考虑 要不要 给 这 两个 非常 残酷 的 平行宇宙 留点 安全边际。

第一个 平行宇宙 就是 未来 你的 投资， 包括 股票 基金 可能 会 亏损 30% 以上， 那 这种 情况 你 能 挺 过去 吗？ 就 这种 情况 在 A 股 可以 说 他们 算不上 什么 小概率事件， 对 吧？ 那 如果你 遭遇 了 它， 你 还能 保持 心态 平稳， 不做 错误 决定 吗？

注意， 这 里面 指的 并不是 理论上 的 承受力， 而是 你 自己 情感 上 的 承受力。 就是 全世界 都 告诉你， 你 做 错了， 你 老婆 责怪 你， 你 孩子 对你 没 信心， 你 对 自己的 未来， 对 自己的 工作 都 不自信 了。 这种 时候 你 是否 会 希望 当初 能 给 自己 留点 安全边际 呢？ 哪怕 那个 安全边际 他 什么 回报率？ 我 就 尤其 记得 2022年 3月份， 那个 时候 大家 真的 很多 理财 博主 都在 讨论 现金 仓位 的 意义。 你 想 他在 最惨 的 时候， 他 才 想 起来 现金 仓位 的 重要性。

第二个 类 平行宇宙， 就是 如果 大家 的 长期投资 的 回报率 并没有 期待 的 那么 高 怎么办？ 比如 未来 某个 类似 2008年 的 年份， 你的 股票账户 腰斩 了， 而 你 恰好 在 当年 退休， 你 怎么办？ 当然了 这个 例子 是 梳理， 我 觉得 它 并 不太 符合国情， 就是 因为 美国 它的 养老 模式 是 D C 为主 的。 D C 模式 意味着 退休 后 你 有 多少钱， 完全 取决于 你的 个人 养老金 账户 的 投资收益， 没有人 给你 兜底。 但 我们 国家 是以 D B 为主 的， 你是 大概 知道 你 退休 后 的 退休金 是 有 多少 的。 当然 那个 钱 也 只能 保证 你 温饱， 不可能 保证 你 体面 养老。

或者 我 这么说， 大家 当然 可以 冒险， 但 冒险 的 底线 是 不能 输 的 精光。 如果 最坏 的 结果 你 都能 接受， 那 冒险 去 搏 个 赔率， 这 没什么 不对。 反之， 如果 最坏 的 结果 你 完全 无法 接受， 那么 即使 赔率 再 高， 你 也 不应该 参与 这种 非 生 即 死 的 游戏。

加 杠杆 投资 就是 这么 一种 非 生 即 死 的 游戏。 杠杆 可以 把 一个 很 合理 的 风险 放大 为 生死 局。 虽然 加 了 杠杆 之后， 收益 也 对应 的 放大 了。 但是 你 根本 没有 必要 为了 你 不需要 的 超额 收益 去 冒险， 因为 那个 冒险 的 代价 你 无法 承受。

这点 我 尤其 喜欢 的 有 三个 例子 和 大家 分享 一下。 第一个 例子 就是 90年代 日本 那些 加 杠杆 买 楼 的 企业 和 家庭。 第二个 例子 就是 08年 上了 大量 杠杆 去 买房 的 中产， 还有 普通家庭。 第三种 就是 2015年 那些 在 场内外 配资 上了 杠杆 投资 A 股 的 股民。 那 这三类 人 普遍 都 上了 5到10倍 的 杠杆， 然后 他们 遭遇 了 腰斩 有余 的 系统性 回撤， 最后 要么 爆仓， 要么 资不抵债， 要么 一生 还债， 要么 被 扫地出门。 其实 资产 价格 下跌 真的 不 可怕， 这 不是 什么 大事儿， 但 怕 就 怕 在 资产 下跌 的 同时， 你 还 加 了 杠杆， 那 完全 就是 另外 一种 局面 了。 所以 我 一直 都 觉得 经济危机 的 严重 程度 和 杠杆率 是 直接 挂钩 的。

第 14章人都 是 会 变 的那 最近 几年 每次 和 有些 日子 没 见 的 朋友们 重聚， 大家 都会 客套 的 问一问， 你 最近 怎么样？ 我的 答案 总是 很 扫兴。 我 每次 都说 没什么 变化， 但 真的 就是这样， 就是 没什么 变化， 没有 变 好， 也没有 变坏， 每天 还是 写 知识 星球， 写 稿子， 当然 肯定 会有 很多 细微 的 变化 了， 但 那些 都 不足挂齿， 所以 对我来说， 这种 状态 已经 持续 了 将近 2000天了， 我的 知识 星球 也 持续 写 了 1600 多天 了， 公众 号 也是， 所以 短期 看 没有 变化 确实 没什么 新意， 但是 如果 五年 都 没 怎么 变 过， 其实 也 挺 难得 的 了， 但 你说 我不想 变化 吗？ 其实我 真的 不太想 变， 因为 现在 做 的 这些 事儿 都是 我自己 喜欢 的， 但是 我 特别 渴望 想 让 环境 变化 一下， 比如说 离开 北京 去 二线 城市生活 几年， 我 总是 幻想 这些 事儿， 包括 有的 时候 长假 回 长沙， 会 回 沈阳 常住 几天。 虽然 也是 写稿 累了 就 下楼 溜达 溜达， 但是 那个 状态 我 还 真的 挺 迷恋 的。 我 现在 比较满意 的 就是我 自己是 自洽 的， 我也 不会 把 此时此刻 的 状态 线性 外推 到 以后， 我真的 是在 静候 随机性 的 降临， 我也 完全 接受。

Morgan 在 本章 提到 一个 观点， 我 特别 受益。 他说 无论 你 在在 工作 生涯 中的 什么 阶段， 你 都 应该 让 自己 别 那么 极端， 应该 让 自己 均衡 一点儿。 什么 叫 均衡？ 就是 每年 都有 一定 的 结余， 能够 转化 为 储蓄。 前面 说过 储蓄 的 本质 就是 在 积累 自己的 自由度， 对 吗？ 然后 你 每年 都 应该 给 自己 留出 一部分 自由的 完全 可以 浪费 的 时间。 你 不应该 在 通勤 上 花 太多 的 时间， 你 每年 或者 是 每天 都 应该 好好 陪陪 家人。 以上 这些 事儿 雷打不动， 每天 天都 要 做。

摩根 建议 我们 不能 全身心 的 扑 在 工作 上， 然后 放弃 生活 里 的 一切。 原因 很 简单， 如果 未来 你 认为 自己 过去 为之奋斗 的 工作 并 不值得， 那你 当初 因为 工作 放弃 的 那些人， 失去 了 对 家人 的 陪伴 自己 把 自己 搞 那么 累， 这些 东西 都会 让 你 更加 的 后悔。 所以 均衡 的 本质 是在 降低 沉没成本。

什么 叫 沉默成本？ 就是 过去 的 那些 付出 永远 都 无法 收回。 如果我 的 沉默成本 太高， 那 我 未来 明明 可以 改变 的， 但是 我 却 失去 了 这个 权利， 我 成了 过去 自己的 囚犯。 就是 因为我 没办法 去 承受 改变 的 代价， 因为我 过去 的 投入 实在是 太多 了， 那个 沉没成本 我 cover 不掉。

本章 其实 还 挺 鸡汤 的， 他 告诉 我们 什么 呢？ 就是 如果你 觉得 自己 变了， 你 就 果断 接受 新的 自己。 人都 是 会 变 的。 再举 个 例子， 就是 以前 的 我是 可以 为了 买房子 不断 的 委屈 自己， 不断 的 上 杠杆。 现在的我 也 在 为了 所谓 的 自由， 所谓 的 安全边际， 我在努力 的 去 杠杆， 努力 的 提前 还贷。 我 为此 我是 纠结 过 好 一阵子 的， 但 现在看来， 我 现在 真心 觉得 这些 都是 合理 的， 哪怕 提前 还贷， 它 并不是 数学 意义 上 的 最优解。 Morgan 在 买房子 上 也 非常 的 特立独行， 我在 最后一章 会 具体 讲到。 说到 这儿 我 就 想 起来 蚊香 使 女人 那 部 电影 里边 的 经典台词， 我 就 直接 放 原声 吧。

Now I have to the call. In my life, I always knew what the right path was, without exception. I knew, but I never took IT.

You know why? IT was too damn hard. Now here's charlie.

He's come to the crossroads. He has chosen a path. It's the right path. It's a path made of principle.

所以 对 内心 强大 的 人 来说， 你 就 真的 别 跟 他 谈 什么 社会 共识 了。 没用， 我可以 用 我的 内在 积分 牌 去 对抗 社会 共识， 我 觉得 这 才是 理财 的 真谛。 就是我 不要 你 觉得， 我要 我 觉得。

当然 我 并 不是说 社会 共识 就 不好， 绝对 不是 这个 意思。 比如 世俗 意义 上 的 成功， 它 就是 一种 社会 共识。 成功 是 来自于 人际网络 对 你的 认可。 但是 很多 时候 那个 共识 你 并不 喜欢， 巴菲特 就 提 过 这个 问题。 巴菲特 说 世人 眼中 最好的 人和 但是 情人 眼中 最 糟糕 的 人， 或者 反过来， 世人 眼中 最 糟糕 的 人， 但 情人 眼中 最好的 人， 这 两种 人 你 想 怎么 选？ 大家 可以 想想 这个 问题， 我 现在 越来越 不愿意 为了 那个 社会 共识 去 委屈 自己 了。 我 发现 我 真正 喜欢 的 一些 朋友， 我 发现 他们 吸引 我的 地方 都是 在于 他们 那个 强大 的， 可以 对 整个 社会 共识 说 fuck off 的 内在 积分 牌。 我 特别 喜欢 这种 人， 可能 就是 人到中年 了， 没有 那么 的 结果 导向 了， 反而 越来越 过程 导向 了， 或者说 初心 导向 了。

第 15章标题 叫 没有 免费的午餐。 其实 本章 就是 在 说 代价 了， 命运 会 在 暗中 标 好 价格， 我 觉得 这也是 很多人 悲剧 的 根源。 就是 礼物 回报 在 当下 就是 很 显而易见 的。 但是 那个 代价， 这个 礼物 的 价格 可能 要 很多年 以后 才能 看清， 最后 悲催 的 发现自己 根本 负担不起 那个 代价。 确实 很多 代价 确实 我们 只有 事后 才能 看清， 就 比如 承担 波动 就是 我们 进入 股市 的 代价， 短期 波动 真的 就 只是 市场 的 费用， 它 绝对 不是 市场 对 我们的 罚款。 我 为什么 要 承担 短期 波动 呢？ 就是 因为 市场 的 回报 它 永远 不是 免费 的， 所以 我们 需要 买票， 波动 就是 那 张票。

遭遇 短期 的 巨大 回撤， 它 就是 长期 持有 的 代价， 对 吗？ 那你 耽误 赚钱， 耽误 效率， 就是你 合规 的 代价。 经营 久期 短， 不知道 什么时候 就会 被 铁拳 干 死， 就是 不 合规 的 代价。

短期内 你 靠 比特币 发 了 一笔 快 财， 但是 未来 却 遭遇 了 巨大 的 回撤。 而且 因为你 在 比特币 上 赚过 快钱， 所以 再也 看不起 那些 需要 慢慢 积累 的 正经 行当， 而且 对 曾经 的 那些 快钱， 那些 超额 收益 念念不忘， 念念不忘 必 遭 耳光， 所以 这些 都是 代价， 我 觉得 这 也 算是 一条 非常重要 的 投资 观 吧， 就是 财富 绝对 不会 青睐 那些 只 问 回报 不问 代价 不愿 付出 的 人， 所以 相比 凡 事先 看 收益， 不如 凡 事先 问 代价， 想想我 要 付出 什么。 我 觉得 这 更 符合 一个 老 韭菜 的 自我 修养。

第 16章叫 每个 人的 情况 都 不一样。 其实 很多人 没 意识到， 大家 在 投资 市场上 或者 在 股市 里面 玩 的 根本 就 不是 同一个 游戏。 打个比方， 有的人 在 种地， 有的人 在 观察 天气， 判断 什么时候 会 下雨， 他 要 去 卖 伞， 有的人 在 研究 明年 什么 农产品 价格 更高， 他 要 去 种。 有的人 泡 在 农贸市场 厂里 边， 不断 的 投机倒把， 倒卖。

但是 看起来 大家 又 都在 玩 同一个 游戏， 什么 意思 呢？ 就是 无论 你 怎么 研究， 无论 你的 交易 是 出于 事实， 还是 数据， 还是 情绪， 还是 故事， 但是 你的 交易 动作 都是 一样的， 要么 买， 要么 等， 要么 卖。 所以 看起来 它 又 像是 同一个 游戏。 但是 另一方面 你 根本 不知道 你 自己 在 玩 的 这个 游戏 有 多少 人， 你的 力量 有多强， 你 也 不知道 别的 游戏 有 多少 人， 别的 游戏 有多强。 你 更 不知道 自己 这个 游戏 里边 会不会 有人 叛变 了， 去 玩 别人 的 游戏 了， 而且 那个 叛变 的 人 还 很有可能 是你 自己。 所以 本章 就是 在 提醒 我们， 最好 能 清楚 的 在 投资 之前 就 研究 明白 自己 到底 是在 一个 什么样 的 环境 里边， 在 玩 一个 什么样 的 游戏， 然后 才是 怎么 玩儿。 这就是 我们 常说 的 市场观 和 投资 观。

市场观 就是 识别 环境， 识别 自己 在 玩 什么样 的 游戏。 投资 观 就是 怎么 玩儿？ 玩 短线 的 人 他是 在 盯 动量， 玩 长线 的 人 他 可能 在 研究 公司 的 质地， 还有 估值 的 性价比。

就 比如 一个 200倍P E 的 股票， 对 长线 投资者 来说， 这是 绝对 不可以 接受 的， 因为 长期 看 它 必 亏。 对 短期 投资者 来说， 200倍P E 的 股票 完全 可以 接受， 而且 很 可能 是 绝佳 的 投资机会。 因为 估值 高 说明 它 现在 的 动量 足够 强。 人家 也 知道 这个 股票 贵， 啥子 都 知道， 但 问题是 人家 可能 过 两天 就要 卖 了， 但 长期 投资者 他是 想 一直 拿 很久 的， 所以 你 怎么玩 都行， 但 得 实事求是， 你 得 知道 自己的 玩法， 没有 说 你 自己 玩 的 游戏 就 比 别人 的 游戏 高一 等 的 这个 说法。 但是 你 得 确保 自己 在 玩 的 这个 游戏， 自己 设定 的 投资 目标， 不会 受到 其他人 的 行为， 其他人 的 游戏 的 影响。

然后 本章 还在 讨论 另外一个 很 重要 的 问题， 就是 尽管 事后 看 大家 在 泡沫 里面 做 的 决定 都 蠢 得 要死。 比如 鄙人 就在 2 0021年初 加仓 过中 概。 那 说 回来， 这些 蠢 的 要死 的 决定 为什么 在 泡沫 时 就 看起来 是 这么 合理 的， 或者说 这些 东西 是 怎么 被 合理化 的。 我 再 换 个 说法， 就是 大 涨 行情 中 人们 是 怎么 合情合理 的 疯 掉 的那 Morgan 给 了 两个 原因， 第一个 原因 就是 人性 会 本能 的 线性 外推， 你 爱 信不信 价格 会 涨 到 你 信。 而 一旦 你 打 不过 就 加入 了， 你 也 开始 相信 这个 叙事 了， 那你 自己 就会 把 一切 都 合理化， 这点 我们 后面 会 详细 解释。 第二个 原因， 我们的 大脑 人 性本能 的 不太 相信自己， 更 愿意 去 相信 别人， 去 相信 权威， 因为他 觉得 自己 更容易 犯错， 而 别人 没那么容易 犯错。

我 举 个 例子 可以 想象 一下， 假如 你是 一个 美国人， 你 生活在 2 0005年、 2005年 的， 你 隐约 觉得 美国 的 房价 涨 得 太快 了， 是不是 有 泡沫？ 你 打开 了 电视机， 你看 电视节目， 你 看到 小布什 在 说 按揭 贷款利率 很低， 我们的 自有 住房 率 创 了 新高。 再 换 一个 台， 你 看到 格林斯潘， 美联储 主席， 你 在 说 我们 没有 炮， 只有 大量 细小 的 沫子， 这些 沫子 不可能 膨胀 到 对 整个 经济 产生 威胁 的 程度。 那 此时 如果你 看到 了 以上 的话， 你 会 怎么 想 呢？ 是不是 我 多虑 了， 不可能 那么 多 人都 犯错。 你看 大佬 都 这么说 了， 还有什么 可 担心 的？ 结果 接下来 两年 房价 涨 得 更 猛 了， 你 也 完全 把 当初 的 那些 担心 都 忘掉 了。 后面 2008年 的 剧情 大家 也都 知道 了。

第十七章 叫 悲观主义 的诱惑。 本章 特别 有意思 的 点 在于， 它 并没有 讨论 你 应该 选择 悲观 还是 乐观。 它的 重点 是 为什么 悲观主义 总是 比 乐观主义 更有 市场， 总是 比 乐观主义 更 受欢迎。 其实 现在 就能 很 明显 的 感受到， 对 吧？ 只要你 在 股市行情 不好 的 时候 表达 乐观， 在 评论 区 里边儿 肯定 有 一堆 唱反调 的。 其实 悲观 和 乐观 本质 上 没有 什么 区别， 都是你 对 未来 某种 概率 的 投票。 但是 悲观 情绪 它 确实 比 乐观 情绪 更 普遍， 而且 听起来 也 更 明智。

悲观主义 它 在 认知 上 就 比 乐观主义 更有 吸引力。 举 个 例子， 比如 一个 过分 乐观 的 判断 可能 听起来 非常 的 傻， 但是 一个 过分 悲观 的 判断 却 很 容易 让 大家 拿 他 这 句 话 当 回事儿 的。 什么 意思 呢？ 就是 悲观 永远 比 乐观 看起来 更 智慧， 也 更有 说服力， 尤其 很多 媒体 也 深谙此道。

那么 有趣 的 事儿 就 来了， 媒体 是 掌握 话语权 的， 尤其 在 金融 领域， 悲观主义 显然 它 更有 市场， 所以 简单 来说 就是 悲观， 它 就是 流量 密码。 因为 衰退、 危机、 萧条， 还有 一些 短期 的 消极 事件， 它 可能 会影响到 每一个人。 所以 这些 事儿 天然 的 就会 吸引 更多 关注， 当然 媒体 也就 会 更 喜欢 这种 叙事 了。

如果你 关注 股评 号 的话， 你 会 发现 每一次 下 大跌 都 必须 找到 一个 理由。 你 也 别管 是 啥， 你 也 别管 这个 理由 对不对， 反正 得 有。 但是 上涨 却 不需要 理由， 上涨 永远是 理所应当 的。

但 悲观主义 特别 有 市场 还有一个 原因 就是 进步， 它 总是 在 缓慢 积累 的， 很难 被 大家 意识到。 因为 增长 是 需要 积累 的， 它是 由 复利 驱动 的， 而 复利 肯定 是 需要 时间 的。 但是 挫折 可以 很快 的 发生， 而且 非常 的 显而易见， 就是 兵败如山倒。 它 可能 是 某个 独立 的 因素， 某个 黑天鹅 就让 信心 在 一瞬间 崩塌 了。 所以 挫折 是 特别 容易 被 识别 出来。

那 这里 告诉 我们 什么 呢？ 就是 如果你 信仰 长期投资、 长期 持有， 那你 必须 意识到 乐观 的 代价。 代价 就是 在 你 长期 持有 的 过程中， 你 一定 会 面对 各种 悲观、 波动、 回撤、 自我 怀疑、 外界 的 否定， 这些 都 无法 避免， 都是 长期 投资者 必须 买单 的 代价。 但是 我真的 无意 和 大家 讨论 悲观 和 乐观 谁 更 高级？

悲观 也有 好处， 就 比如说 我们 前面 提到 的， 幸福 的 秘诀 就在于 保持 第一 预期， 对 吧？ 因为 人 幸福 是因为 你 现在 拥有 的 比 上 一 课 拥有 的 更多。 这种 变化 的 斜率， 这种 反差， 他是 我们 幸福 的 根源。 幸福 本身 是一种 差值， 现实 减 预期 等于 幸福。 那么 如果我 保持 低 预期， 它的 好处 就在于 我可以 很 容易 放大 幸福 的 值。 所以 悲观主义 它 是不是 本身 就是 一种 保持 低 预期 的 方法？ 所以 这个 事儿 还 挺 讽刺 的， 作为 一种 自我安慰 的 手段， 悲观主义 反倒 非常 乐观。

第 18章标题 叫 当你 开始 相信， 其实 本章 讨论 的 就是 人是 怎么 自己骗自己 的。 我 很想 借 本章 给 大家 介绍 一个 概念 叫 最小 阻力 路径， 什么 意思 呢？ 如果我 想 说服 你， 或者 我想 让 你 相信 某个 理念， 其实 是 有 套路 的。 人们 常说 最 是 套路 得人心。 这个 所谓 的 套路 就 叫 最小 阻力 路径。 我 随便 举 几个 最小 阻力 路径 的 例子。 第一个 就是 讲故事， 讲故事 这个 方式 它的 阻力 就 很小。 第二个 也是 前面 提到 的， 我可以 把 相关性 包裹 成 因果性， 然后 用 最短 的 逻辑 链， 用 因为所以 只要 就 这种 逻辑 链 来 割 韭菜， 来 骗 你， 而且 你 很 容易接受。

第三个 最小 阻力 的 路径 就是 快速 的 熵 减， 我可以 把 复杂 的 问题 简单化， 我 强行 总结 1234， 抖 音 很 常见 的， 这个 商业 力 我 复盘 了， 一共 四个 要点， 建议 先 点 赞 收藏， 就是 这 一类。 但是 那些 你 总结 出来 的 1234， 很 可能 完全 是你 自己 一厢情愿 的， 它 跟 现实 差距 很远。 第四个 最小 阻力 路径 就是 我们 都 非常 喜欢 把 自己的 艰难 决定 外包 给 专家， 外包 给 大 V 让 别人 决定 自己的 命运。 王兴 不有 一个 名言， 人类 为了 避免 思考， 愿意 做 任何 事儿， 对 思考 和 做 决策 是 非常 累 的那 投资 我们 前面 也 提到 了， 投资 的 一个 本质 就是 在 有限 的 信息 约束 下 做出 一个 不完美 的 决策。 这个 事儿 真的 不是 谁 都 能干 的， 他是 需要 在 人群 中 不断 去 筛选 的那 本章 其实 就是 在 说 最小 阻力 路径。

本章 他的 一个 观点 就是你 越 希望 某件事 是真的， 你 就 越 容易 相信 一个 他 能 成 真的 故事。 我们都爱 听 故事， 故事 永远 比 数据 更有 吸引力， 所以 此时 你 已经 不太 在意 事实 了。 泡沫 就是 是一种 故事， 一种 叙事， 它 非常 有 传染 力， 因为 人们 一旦 相信 他 就会 自己骗自己。 很多 投资 观点 也都 有 这个 属性。 也就是说 如果你 相信 了 买 了 某个 投资 标的， 其实 你是 在 心理 上 和 财富 上 做了 双重 的 投资。 为什么 很多 投资决策 明明 很 愚蠢， 人们 还是 愿意 往 坑里 跳？

我 特别 喜欢 本书 的 一个 原因 是 Morgan 没有 把 这些 错误 简单化。 相反， 它 提供了 人们 为什么 会 犯错 做 的 很多 细节， 一边 是你 希望 得到 的， 一边 是你 实际 需要 的。 两者 的 差距 越大， 你 就 越 容易 相信 别人 讲 的 故事， 越 倾向 于 去 承受 那些 完全 没有 必要 去 承担 的 风险。

另外一个 非常 诡谲 的 人形 密码 是 这样的， 我们 都说 投资 是 认知 的 变现， 但是 每个 人都 有 认知 盲区， 这是 必然 的对 吗？ 但是 我们会 在 脑子 里边 编 一个故事 来 填补 这些 盲区， 你 细品 这个 逻辑 很 有意思。 虽然 我不知道 很多 事儿， 而且 我知道 自己 不知道， 但 我 依然 会 用 自己 非常 有限 的 知识 体系 去 给 自己 拼凑出 一个 逻辑 自洽 的 故事。 我 看到 这点 时， 想到 的 都是 那些 股评 号， 今天 市场 跌 了， 很 可能 是 多种 因素 合力 导致 的 下跌， 但是 股票 号 一定 会 找 一个 理由 把 今天 的 下跌 解释 出来， 尽管 这个 理由 很 可能 是 错的， 但是 没关系， 大家 还是会 买单， 因为 事实 不重要， 大家 会给 自己 认为 对的 表达 投票， 人们 需要 预测， 预测 对人 来说 是一种 刚 需， 再说 一次， 这个 观点 不是我 自己的， 也是 我 偷 来 的， 是 来自于 蓝天 老师。 蓝天 老师说。 事实 不重要， 人们 会给 自己 认为 对的 表 答 投票， 人们 会 选择 自己 喜欢 的 表达。

OK 朋友们， 本书 一共 20章， 我们 已经 介绍 完了 前 十八 章。 接下来 是 第十九章， 本章 没有 什么 新 内容， 它 就是 对 前面 18章的 总结。 我相信 大家 以前 肯定 都会 被 这种 标题 吸引， 比如 如何 快速 搞懂 一个 行业。 很 明显 这种 标题 就是 一个 流量 密码， 就是你 明明 知道 他 大 概率 讲 的 东西 没有 什么 卵 用， 但是 还是 忍不住 带着 侥幸心理 进去 看看， 对 吗？ 所以 我 发现 确实 没什么 用。

我 对 这类 问题 也有 一个 自己的 答案。 我的 答案 就是 如果你 想 快 搞懂 一个 行业， 你 应该 先 把 目录 搞 到手， 有 框架 感 了， 才 不至于 无头 苍蝇 的 乱 学。 摩根 也 回答 过 这个 问题， 他的 答案 是， 如果你 想 快速 搞懂 一个 行业， 先 把 关键 原则 搞清楚。 理解 了 关键 原则， 你 就会 发现 所有的 现象 不过 是 某 几个 关键 原则 的 排列组合 而已。 所以 Morgan 在 本章 总结 了 前面 18章的 关于 金钱 心理学 的 关键 原则， 我 就 给 大家 读 一下。

一、 顺风 期 的 时候 多 归因于 运气， 逆风 期 的 时候 也 别 太 苛责 自己， 因为 很有可能 你 只是 遇到 了 随机性 硬币 的 避免。 第二， 虚荣 越少， 财富 越多。 储蓄 就是 收入 和 需求 之间 的 差值， 财富 就 来源于 这个 差值， 因为 这个 差值 它 会 转化 为 储蓄。

第三， 用能 踏实 睡觉 的 方式 来 理财， 舒服 适合 自己是 最 重要 的。 我不要 你 觉得， 我要 我 觉得， 我要 忠于自己 的 风险偏好。 理财 这件 事儿 上， 没有人 能 长期 为难 自己。 第四， 如果你 想 提高 投资回报率， 最简单 有效 的 方法 就是 把 久期 拉 的 足够 长。

第五， 如果你 出错 了， 巨 亏了， 也 不要 心态 失衡。 想一想 是 那些 tail driver， everything 是 那些 重要 的 尾部 是 极致 的 马太效应 主导 了 绝大部分 结果。 所以 你看 整体 就 好， 没 必要 对 单笔 投资 的 成败 耿耿于怀。

第六， 对 人生 幸福感 而言， 最 严重 的 扣分 项 就是 时间 不 自由。 时间 自由 是 财富 自由的 最大 回报。 时间 是 我们 衡量 自己 人生 和 很多 事儿 的 一个 巨大 的 参考系。

第七， 多点 善意， 少一点 奢侈。 当 个 好人， 做好 事儿， 能 赢得 的 尊重， 肯定 比 开 一辆 法拉利 更多。 还记得 跑车 悖论 吗？ 大家 享受 的 并不是 奢侈品， 大家 享受 的 是 别人 的 赞许 和 羡慕。 你 真正 能 让 别人 记住 你的， 有可能 是你的 成功， 也有 可能 是你 那个 独特 的 理想主义 的 内在 气氛 派。

第八， 选择 都有 代价， 命运 会给 一切 标价， 所以 先 问 代价 再看 回报率。 第九， 重视 安全边际， 这 是在 概率 世界 生存 的 法则 冗余 容错 空间。 第十， 接受 改变世界 会 变人 也会 变， 所以 别 把 自己 搞得 太 极端 了， 该 变 就 变。

第十一， 我们 要 清楚 尽量 的 清晰 的 勾勒 出 自己的 市场观， 还有 投资 观， 这些 才是 投资理财 的 基石。 先 搞清楚 自己 是在 一个 什么样 的 环境 里面 玩 一个 什么样 的 游戏游戏 再 决定 怎么玩， 下场 之前 先 把 这些 搞清楚。 第十二， 带着 同理心， 尊重 个体。 没有 人是 傻子， 没有人 在 钱 上 是 失去 理智 的， 所以 don't judge 多 问问 别人 经历 了 什 麼， 想想 人家 的 三张 表， 别 老 苛责 别人 想 的 跟 你 不一样。

接下来 就是 第 20章了也 是我 个人 最 喜欢 的 一张。 其实 前面 的 19章大部分 内容 都是 我自己 写 的。 因为我 很想 大家 去 读 原 书， 所以 很多 案例 并不是 来自于 书 中的， 而是 我自己 的 案例。 但是 第 20章真 太精彩， 我 就 没有 自己 写， 我想 直接 给 大家 读 一遍。 当然 也 不是 全部， 就是 重点。 所以 抱歉， 本章 接下来 可能 会有 一些 翻书 的 声音。 我真的 是在 照着 书 读， 然后 我 就 用 Morgan 的 第一人称 的 抠门 来 读 了。

查理 芒格 曾说， 我的 目的 并不是 赚大钱， 我 想要的 不过 是 独立自主 而已。 我们 在这里 不 谈 赚大钱， 独立自主 也 一直 是我 个人 的 财 无 目标。 我 对 那些 更高 的 回报率 或者 通过 投资 过上 挥金如土 的 生活 没有 什么 兴趣。 这 两种 目标 看起来 都是 为了 在 朋友 面前 炫耀 而 玩 的 游戏， 而且 他们 都有 极大 的 潜在 风险。 我 想要的 不过 是 每天 早上 醒来时 都能 确定 我们 一家子 都 可以 按照 自己的 方式 做 想做 的 任何 事。 我们 家的 每一个 财务 决定 都是 为了 实现 这个 目标， 独立自主， 无论何时， 只要 想 改， 就 可以在 某天 早上 醒来 后 随心 改变 目前 的 生活方式， 这 可能 就是 所有 理财 计划 的 终极目标。 对我 而言， 独立自主 并不 意味着 不再 工作， 而是 我 可以在 自己 喜欢 的 时间 里 和 自己 喜欢 的 人 做 喜欢 的 工作， 想做 多久 就 做 多久。

独立自主 与 我的 收入水平 无关， 而是 由 我的 储蓄率 决定 的。 而 当我 的 收入 超过 一定 水平 后， 我的 储蓄率 是 通过 控制 自己 对 生活方式 的 欲望 决定 的。 十多年 来， 我们 家的 收入 一直 在 增长， 我 从事 金融业， 我 妻子 从事 医疗 行业， 我们 却 始终保持 着 之前 的 生活方式， 这 让 我们 家的 储蓄率 不断 上升。 实际上， 我们 增长 的 每一个 美元 都 变成 了 储蓄， 这是 我们的 自由 基金。

我们家 现在 的 生活水平 远 低于 我家 的 收入水平， 我们的生活 并 不能 反映 我们的 收入， 我们的生活 只是 在 二十多岁 时 确立 的 生活方式。 如果说 我们 家的 理财 计划 有 哪 一部分 是我 引以为傲 的那 就是 我们在 年轻 时 就 决定 了 我们的 欲望 不会 随着 收入 而 变得 水涨船高。 并 不是说 我没有 欲望， 我也 喜欢 美好的事物， 我也 喜欢 舒适 的 生活， 我们 只是 不会 让 目标 无限 的 膨胀 罢了。 我 生活 中的 大部分 娱乐 就是 散步、 阅读、 听 播客， 这些 都 不需要 花 什么 钱， 所以 我也 很少 觉得 自己 错过了 什么。 维持 一种 低于 收入水平 的 生活方式 还有一个 好处， 就是 它 可以 防止 你 产生 攀比心理， 没有 太多 欲望， 你 就会 避免 现在 很多人 要 承受 的 巨大 的 社会 压力。

塔勒布 说过， 退出 无谓 的 激烈 竞争， 以 获得 内心 平静 为 目标 来 调节 自己的 行为， 这 才是 真正的成功。 我很喜欢 这 句 话， 我家 的 某些 理财 行为 从 理论上 看 甚至 是 不合理 的。 我没有 选择 贷款， 而是 全款 买 了 房， 这种 理财 的 角度看， 简直 是我 做 过 的 最 糟糕 的 决定。 但 从 钱 的 角度看， 却是 最好的 决定。 我们 买房 的 时候， 抵押贷款 利率 低 的 离谱， 我可以 把 多余 的 存款 投入 高回报 的 金融资产 中， 比如 去 买 股票。 但 我家 的 理财 目标 与 冷冰冰 的 理性 无关， 我 想要的 也 不过 是 心理 上 的 安稳 而已。

我可以 贷款， 然后 用钱 去 创造 更多 的 理财 收益， 但 完全 拥有 一所 房子 的 自主 感 远远超过 了 金钱 带来 的 满足感。 比起 让 金融资产 的 长期 收益 最大化， 不用 每个 月 还 房贷， 让 我 感觉 更好， 因为我 想要的 不过 是 独立 和 自主 而已。 在 理财 领域 正确 没 那么 重要， 但 适合 我们我们 喜欢 它 才是 最 重要 的。 在 某些 时候， 你 必须 在 正确 和 幸福 之间 做出 选择。

我 持有 的 现金 也 很多， 这 也 不太 合理。 我 这么 做 是因为 现金 是 独立自主 的 重要 保证， 而且 更 重要 的 是我 永远 不想 被迫 出售 自己 持有 的 股票。 我希望 在 面对 一笔 巨大 的 开支 时， 可以 不用 把 股票 卖掉 来 凑钱。 以 我 个人 对 理财 的 了解， 每个 人都 无一例外 的， 总有一天 会 面对 一笔 意料之外 的 巨大 开支。 但 我不想 卖 股票， 我想 长时间 持有 股票， 因为 长期 持有 能 让 我 享受到 复利 的 好处。 查理 芒格 说过， 复利 的 第一条 原则 就是， 除非 万不得已， 否则 永远 不要 打断 这个 过程。

我们 将 如何 看待 投资？ 我的 职业生涯 是从 选 股 开始 的， 当时 我 只 持有 个股， 主要是 伯克希尔， 还有 宝洁 等 大公司 的 股票， 还有 一些 我 认为 有 深度 价值 的 小 市值 股票。 我不知道 自己 在 选 股 方面 的 能力 如何， 我 跑 赢 市场 了 吗？ 我不知道。 但是 现在 我 持有 的 所有 理财产品 都是 低成本 的 指数 基金。 我 并不 反对 积极 的 选 股 行为， 无论是 自己 选择， 还是 把 钱 交给 积极 的 主动型 基金经理， 我 认为 有些人 能 跑 赢 市场 的 平均水平， 虽然 这 很难， 比 大多数人 想象 的 都要 难。 如果 要 我 总结 一下 对 投资 的 看法， 那 就是 每一个 投资者 都 应该 选择 的 策略 是 让 自己 实现目标 的 可能性 最大化， 而 我 认为 对 大多数 数 投资者 来说， 用 定投 的 方式 去 投资 低成本 的 指数 基金 将是 长线投资 成功率 最高 的 选择。

跑 赢 市场 本来 就是 一件 很难 的 事儿， 成功 的 概率 也很 低， 如果不是 这样， 那么 每个 人都 去 分一杯羹。 如果 每个 人都 去 做了， 那 也就 不存在 跑 赢 和 成功了。 因此 当 看到 绝大多数 人都 没 能 跑 赢 市场 时， 我们 无需 惊讶， 生活就是 碰运气， 而 我们 对 运气 的 看法 有 多 不一样。

这些年来 我 渐渐 意识到， 只要 连续 几十年 把 钱 投入 低成本 的 指数 基金 中， 让 这些 钱 不断 的 去 积累 复利， 我们是 非常 有可能 实现 全家人 的 财务 目标 的。 这种 观点 在 很大程度 上 根植于 我们 节俭 的 生活方式。 如果你 不必 为 跑 赢 市场 而 额外 冒险 就可以 实现目标 的话， 那 我 为什么 还要 去 冒险 呢？ 不做 世界上 最伟大的 投资者 对我来说 影响 甚微， 但 做 一个 糟糕 的 投资者 对我来说 影响 巨大。 当我 这么 想 的 时候， 买入 并 持有 指数 基金 对我来说 就是 最简单 的 做法 了。 我知道 并不是 每个 人都 同意 这种 逻辑， 尤其是 我 那些 以 跑 赢 市场 为 职业 的 朋友们， 我 尊重 他们的 做法， 但 我 只会 选择 适合 我家 的 方案。 我 投资 不会 设定 目标， 因为 这些 钱 不过 是 我家 消费 后 剩余 的 部分， 我也 在 用 同样 的 基金， 我家 的 理财 方案 就是 这么 简单。 实际上， 我 所有的 金融 净资产 不过 是 一套 房子， 一个 支票 账户， 还有 一些 先锋 集团 旗下 的 指数 基金 罢了， 对 我们 来说 不需要 再 更 复杂 了。

我喜欢 凡事 简单， 我 始终 坚持 的 投资 理念 是在 投资 领域， 努力 和 结果 之间 几乎 没有关系。 这个世界 是 由 尾部 事件驱动 的， 少数几个 变量 是 大部分 回报 的 来源。 无论 你 多么 努力 的 投资， 只要你 错过 两三个 能 彻底 扭转局势 的 机会， 你的 收益 就会 很 平庸。 但 反过来说， 只要你 运气 好， 抓住 了 这些 机会， 哪怕 平时 根本 不用担心 投资， 你 也能 有钱， 你 也能 变得 富有。

所以， 我的 投资 策略 并不 依靠 选择 正确 的 行业 或者 把握 下 一 经济衰退 的 机会。 我的 策略 依靠 三样 东西， 高 储蓄率、 耐心， 以及 认为 未来 几十年 的 经济 会 不断 创造 价值 的 乐观。 我 几乎 把 所有的 投资 精力 都 投入 了 这 三 方面， 尤其是 高 储蓄率 和 耐心， 因为 他们是 我 能 掌控 的， 当然 人都 是 会 变 的， 所以 我 当然 有可能 在 未来 再次 改， 但是 我 确信 独立自主 将 永远 是我的 投资 目标， 我会 一直 做 能 让 我自己 踏实 睡觉 的 选择。 我 认为 对 金钱 心理学 的 把握 才是 生活 的 终极目标。 但 我们 每个 人的 情况 都 不同， 而且 没有人 真的 对 钱 失去 理智。

OK 很高兴 能 和 大家 一起 读完 这 本书， 我真的 很 喜欢他。 梦 妍 为什么 赞助 本期 节目 呢？ 就是 因为 Morgan 家的 投资 方案 的 理念 和 有知 有行 的 长钱 账户 非常 的 像。 Morgan 说 他 投资理财 的 三大 重点 是 高 储蓄率、 耐心 以及 相信 接下来 经济 会 不断 创造 价值 的 乐观。

长钱 账户 能 实现 什么 呢？ 你可以 把 自己的 储蓄 在 任何 时间 都 无脑 投进来， 因为 长钱 账户 每天 都 设定 了 最 适合 当下 的 资产 配置 比例。 当然 底层 资产 都是 etf 你 甚至 可以在 牛市 的 最高点 买入， 都 不会 担心 犯错， 因为 届时 长期 账户 会 让 你 买入 大量 的 债 基 和 货 基。 长江 账户 也 一直 努力 让 大家 相信， 长期投资， 不断 投入、 不断 交换 是 有 价值 的。 就像 莫 文说 的， 只要 不断 把 钱 投入到 低成本 的 指数 基金 当中， 这些 钱 就是 会 不断 的 积累 复利， 而且 非常 有可能 实现 大家 的 财务 目标。

我 不必 为 跑 赢 市场 而 额外 冒险 就能 实现 的 目标。 既然 你 不必 为 跑 赢 市场 而 额外 冒险 就能 实现目标， 那 又 何必 去 冒险 呢？ 我 再说 一次， 没有人 否认 超额 收益， 但 你 最好 能 想一想， 冒 更大 的 风险， 赚 更多 的 钱， 成为 人上人， 你 是否 真的 需要 这么 高 而且 这么 难 实现 的 目标？ 如果 你就是 志在 于此， 那 确实 得 精选 一下 投资 标的 了， 因为 大部分 产品 都 没法 满足 你 长钱 账户 能 服务 的 就是 普通 投资者 的 合理 的 理财 目标， 也就是 更 自由 一些， 你可以 无脑 买入， 而且 每次 买的 都很 合理。 OK 感谢 大家 的 收听， 本期 双 nose 内容 会 比较 多。 以及 如果你 想 买 金钱 心理学 这 本书， 或者 想 感受一下 常见 账户， 都 可以在 双 诺 索 里面 找到 链接， 下期 见。

真 鸡巴 紧张。 大家好 胚 每个 人都 有意 关注 破产 价值， 破产 清 当然 会给 无形中。 一些 券商 研 报， 我也 经常 对 我们俩 就 爱爱爱， 怨 谁。 再 比如 知足 之 知足 有点 删掉， 重新 来 铁轨 出轨， 铁路 出轨 的 这个 事儿， 已经 开始 嗓子哑 了。 他们 指数 基金 它它 那。 发财 回 宝 回报 我的 嗓子 一样。 喂喂 喂喂喂。