We're sunsetting PodQuest on 2025-07-28. Thank you for your support!
Export Podcast Subscriptions
cover of episode Lots More With Charlie McElligott on the Sharp, Strange Selloff

Lots More With Charlie McElligott on the Sharp, Strange Selloff

2025/3/21
logo of podcast Odd Lots

Odd Lots

AI Deep Dive AI Chapters Transcript
People
C
Charlie McElligott
主持人
专注于电动车和能源领域的播客主持人和内容创作者。
Topics
主持人: 我对Gamma交易策略和市场波动性有疑问,特别是最近的市场抛售。 Charlie McElligott: 我认为过去对交易商仓位的假设导致了错误的叙述。交易商做空看跌期权对冲,做多看涨期权来自超额交易者,这些动态使得市场陷入长期Gamma状态。但短期Gamma很重要,因为那里会出现潜在的跳跃点,导致市场突破某个水平或交易商做空的某个执行价。在市场抛售期间,人们通常会谈论负Gamma,因为所有期权交易员都必须买卖东西来对冲所有这些变化的风险敞口,人们怀疑这种对冲活动正在以某种方式推动市场。 最近市场波动性似乎没有反应,VIX上涨,但远低于2020年和2022年的水平。2024年8月,由于就业数据令人震惊,市场对经济硬着陆的风险进行了重新定价,VIX飙升至65点。而这次不同的是,自大选以来,唐纳德·特朗普是Gamma代理的化身。任何套利交易或高夏普比率交易都需要一段时间的低波动性来积累仓位,建立杠杆,因为在低波动性下,价格持续上涨,从而建立杠杆和风险。稳定孕育不稳定。 过去三周,市场出现了拥挤的叙事和主题仓位,杠杆率很高,总敞口仍然很高。年初时,多头头寸远超空头头寸。9月开始的利率抛售(收益率上升)反映了市场认为,无论谁获胜,特别是如果特朗普获胜,美国将走向财政主导地位,社会对经济痛苦的容忍度很低。市场认为特朗普将通过减税等刺激措施,进一步推动美国经济增长,这被视为美国例外论的延伸。市场对大型科技股的押注非常拥挤,这些股票占据了S&P 500和纳斯达克指数的很大一部分。市场误解了特朗普经济计划的阶段性或顺序,即必须先采取痛苦的措施才能进行刺激。科技创新领域的深度衰退冲击了市场,导致对人工智能资本支出的重新思考,英伟达股价下跌17%。市场可能误解了特朗普的经济计划,认为需要先人为地降低经济增长,才能通过通货紧缩来实现利率下调和财政扩张。 大型多策略对冲基金在2月份遭受了前所未有的损失,这与市场中日益增长的拥挤程度和杠杆率有关。尽管大型多策略对冲基金在2月份遭受了损失,但它们并没有出现爆仓的情况,这表明其风险管理模式是有效的。这次抛售并非波动性事件,因为市场已经做好了对冲,隐含波动率和看跌期权的倾斜度都很高。波动性卖出策略的回测结果持续有效,因为市场参与者会卖出恐慌情绪。波动性是均值回归的,如果无法持续出现大的市场波动,波动性就会收缩,波动性卖出者就会更有信心,市场就会稳定下来。 Charlie McElligott: 5600点和5565点是S&P 500指数期权中交易商的两个主要的短期Gamma执行价,其中5565点是月末到期的三月季度期权的一部分,属于看涨期权卖出和看跌期权买入的组合策略。

Deep Dive

Shownotes Transcript

上周,美国市场大幅抛售。仅周一,标准普尔500指数就下跌了3.6%,进入技术性回调区域。动量交易受到特别严重的打击,多年来一直是赢家的股票突然变成了输家,而一直是输家的股票突然表现优异。也许最奇怪的事情是,波动性并没有随着抛售而真正飙升。VIX指数——有时被称为华尔街的“恐慌指标”——上涨了,但甚至没有达到我们在2024年或2022年看到的水平。那么发生了什么?为什么抛售如此短暂且有点奇怪,而且缺乏波动性?在本期节目中,我们与野村策略师查理·麦克利戈特谈论究竟发生了什么。仅限阅读:对冲基金动量押注在动荡的市场中同时暴跌标准普尔500指数暴跌进入回调仅需16天只有彭博社.com的订阅者才能在收件箱中收到Odd Lots时事通讯——现在每天工作日发送——以及对网站和应用程序的无限访问。请访问bloomberg.com/subscriptions/oddlots订阅。请访问omnystudio.com/listener了解隐私信息。</context> <raw_text>0 再见。

无论您如何操作,TastyTrade 都能提供您所需的高级工具,在一个地方处理股票、期权、期货等。使用超过 300 个指标绘制您的图表。通过交互式曲线分析以不同的方式看待机会。使用回测从过去学习并规划未来。平台只是更好交易的开始。您还将发现低廉的价格、大量的教育以及来自真正了解交易者如何交易的支持团队的支持。

有演示文稿。

然后是 Canva 演示文稿。使用 Canva,您可以使用 AI 将演示文稿提升到一个新的水平。您可以使用简单的提示生成动态幻灯片和文本。您可以从 Canva 的媒体库中拖放图形和图表,并添加交互式元素来增强您的演示文稿。借助内置的协作工具,整个团队可以更好地协同工作。

您会喜欢使用 Canva 轻松设计的演示文稿。您的客户和同事也会喜欢。在 canva.com 上使用 Canva 演示文稿热爱您的工作。这是 BetterHelp 的广告。想想您的导师和偶像,那些最能激励您的人。虽然他们看起来好像掌握了所有答案,但事实并非如此。但他们确实知道何时提出问题并寻求他们需要的支持。

在一个崇尚高度独立的世界里,很容易忘记,有了身后的支持系统,我们都会变得更好。治疗是一种投资自己的好方法,可以在生活中找到持续的支持来源,这样您就可以摆脱寻求帮助是软弱的表现这一过时的观念。BetterHelp 拥有经验丰富的治疗师,随时准备帮助您应对从焦虑和抑郁到人际关系到压力的各种挑战。它

也很方便。您可以点击一下按钮加入会议,帮助您将治疗融入繁忙的生活中。你值得拥有。您甚至可以随时向您的治疗师发送消息。使用 BetterHelp 建立您的支持系统。立即访问 BetterHelp.com/podbusiness,即可享受首月 10% 的折扣。这是 BetterHelp,H-E-L-P.com/podbusiness。

彭博音频工作室。播客。广播。新闻。很好。很好。你知道,市场很有趣。正如我们所说,春天到了。是的,市场终于变得有趣了。哦,我的天哪。我的意思是,我有太多想法了。哦,很好。好吧,如果你不能从我正常的意识流操作中看出。你知道我怎么知道情况很糟糕,乔?什么?

继续。那是一个我们谈论负伽马很多周。伽马是什么?有趣的是,我们没有谈论太多标准差,这有点好笑。通常,这两个概念是相辅相成的,但上周不是这样。这很奇怪。伽马是什么?我觉得自己很笨,因为我知道我们谈论过伽马,这就像,它又是什么?我们应该给你一个复习吗?是的,我需要一本《希腊字母指南》之类的书。

或者像一张我可以用的小小的层压卡片一样。有人应该出一本咖啡桌书。是的。是的,《希腊字母指南》。我喜欢现在的希腊风格的东西,你知道,因为我喜欢古代历史等等。我知道阿尔法是什么。我知道贝塔是什么。之后,我开始有点犹豫了。

我做了硬拉。我是 Citadel 最受欢迎和最成功的交易员。美联储已疯传。驳船。这是一个课外特别节目,除了……我决定将我未来的整个个性都建立在为美国的战略猪肉储备而奔走宣传的基础上。黑金。这些都是重要的问题。是机器人接管世界吗?不,我认为,就像……

几年后,人工智能将非常擅长制作 Odd Lots 播客。有一天,这个人将拥有天命。我该如何变得更受欢迎和更成功?我们确实有完美的嘉宾。您正在收听 Lots More,我们与朋友们一起了解目前正在发生的事情。因为即使 Odd Lots 结束了,还有更多内容。我们确实有完美的嘉宾。♪

哦,定义。我觉得我以前做过这个,但是伽马,伽马是期权对 delta 变化的敏感性。而 delta 是期权对标的资产价格的敏感性。所以伽马就像变化的变化。它是标的资产价格的函数,但它是二阶的。我想负伽马是

当 delta 与股票价格变动方向相反时。因此,如果标的资产价格上涨,则 delta 下降,如果标的资产价格下跌,则 delta 变得不那么负。

我们通常会在市场抛售期间看到人们谈论这一点,因为所有期权交易者都必须买卖东西来对冲所有这些变化的风险敞口。人们总是怀疑这种对冲活动正在以某种方式推动市场。

我想就是这样。好的,我做到了。查理,你应该写一本书,一本关于希腊字母的咖啡桌书。我喜欢我们正在使用的斯巴达人与罗马人的历史氛围。是的,这很像你。我觉得这很像你。是的,是的。它引起了共鸣。它引起了共鸣。可能与胡须有关。

好吧,如果你只是考虑一下在特定水平上做多和做空期权的人是谁,而我们工作中需要做的很多事情就是了解这些潜在的加速点或潜在的重力点在哪里。您正在查看标准普尔指数期权中所有行权价的整个范围,然后您进行风险计算和希腊字母计算,并将所有这些行权价相加。您必须识别卖出的看涨期权,

买入的看涨期权,卖出的看跌期权,买入的看跌期权,多腿跟踪。这相当复杂。我认为过去有很多虚假叙事,因为人们在拥有实际的交易所标记数据之前对交易商的仓位做出了两种核心假设,而现在这些数据可以提供实际数据。这两个先前的假设是交易商做空看跌期权以对冲。

并从超额认购者那里做多看涨期权,这些您现在经常听到的 VRP 波动性卖出者会创造市场陷入长期伽马的动态,对吧?因为我们一直在做,交易商一直在从这些溢价收集者那里获得大量资金。是的。但是短期伽马很重要,因为在那里您可以获得这些潜在的跳跃点,在那里您可以,您知道,突破一个水平或交易商做空一个行权价。是的。

然后你得到这种普遍的市场走势被纳入其中。所以这很重要。如果你不能理解,我们在这里和查理·麦克利戈特在一起。他当然是在野村的策略师,是谈论这种市场技术性问题的人。我们是在 3 月 19 日录制的。我们在美联储之前这样做,要么很愚蠢,要么很勇敢。

一个美联储决定。我将选择勇敢,因为现在的标准相当低。所以我的观点是,最近波动性很大,特雷西,无论现在到那时之间的 48 小时内发生什么,都有足够的话题可谈。是的,当然。好的。说到上周发生的事情,你特别提到

抛售可能加速的点。我认为在您的笔记中,您将 5,650 和 5,560 之类的东西作为标准普尔 500 指数的点,届时抛售可能会加速。我们在周四确实跌至 5,500 的低点,但我们看到股票回升。为什么会这样?所以有两个大型市场。

标准普尔指数期权领域中交易商的短期伽马行权价。我认为是,我认为是 5,600,然后是 55,65,一个特定的水平,这是市场中这种大型上市交易的一部分,在市场上得到了很好的社会化,在本月底,所以不是本周的期权到期日,而是本月底,3 月季度到期,并且是所谓的看跌期权价差套期保值的一部分,其中回调

看涨期权在价外被卖出,以帮助为市场中的这种看跌期权价差融资。而 55-65 是一个做空行权价,这意味着在这种情况下,它看起来像是短期伽马。然而,我认为关于这一点的事实是,因此这个想法是在本月的这个时间点,距离发生还有几周时间,它实际上可能

可能表现得像你认为的这个加速点一样。一旦你这样做,你就会四处反弹,它保持了三到四次,然后它就突破了。问题是,市场知道这笔交易会在本月底被滚动并重新平衡,我应该说。并且您知道将会有大量的 Vega 待售。

作为其中的一部分。是的,是的,是的。因此,这个行权价在某些方面实际上看起来非常不同

来自你对短期游戏的典型想法,作为这个加速点,取决于到期时市场的状况,这将影响客户对这些行权价的操作并设定新的看跌期权价差套期保值。但我认为我想谈论的关于波动性的更大话题是,很多传入的信息都是关于为什么波动性实际上似乎没有反应?是的。所以 VIX,我知道 VIX 上涨了,但我认为它上涨到了……

你把它与 2020 年超过 80 的情况进行比较。即使在 2022 年,它也像 36 或 30 多。波动性非常平静。甚至在 24 年。2024 年 8 月几乎达到 40。无论如何。是的。所以我上次来这里是在 8 月份那次冲击之后。那是我当时以及现在仍然认为的适当的。

世界聚集在这个软着陆的观点周围。突然之间,在一整天的数据中,但实际上甚至是一周的数据,劳动数据。好吧,修复达到了 65。是的。那是因为我们重新定价了左尾。突然之间,存在硬着陆风险,因为劳动力数据让我们震惊。你知道,失业率上升,然后非农就业人数减少。这次的不同之处在于,自大选以来,唐纳德·特朗普是

伽马代理的化身。你是唯一一个我认识的将特朗普描述为伽马代理的人。每个人都有自己的说法。对,但是我的意思是……一个活生生的伽马化身。我认为,看,他的使命是打破现状。对。我们谈过……

上次 8 月份的冲击是关于套利交易的概念,因为我们被问到葡萄酒上的套利,这有点像这种虚假叙事。但是任何类型的套利交易或高夏普比率交易的定位,对吧?高风险调整后的回报是,您需要一段时间的低波动性才能

才能聚集该头寸,才能将杠杆作用于交易,因为它一直在运作。波动性很低,价格持续上涨。这会在系统中建立杠杆。这因此会增加风险,对吧?稳定会产生不稳定。在这种情况下……

唐纳德·特朗普,即使市场当时误判了他的政策的宏观经济,我们应该谈谈。哦,你永远不会得到这种风险积累。好吧,在这种情况下,从 11 月开始,你知道,当它真正成形时,我认为市场肯定从夏天开始就有所感觉。倾斜。

SKU 正在加深。SKU很重要,作为一种衡量下行需求与上行需求的相对指标。看跌期权 SKU,即相对于价内看跌期权的深度价外下行,由于所有潜在的混乱因素而被提升到 90 多个百分点。因此,波动性变得越来越昂贵。因此,波动性在进入这种情况之前就已经相当昂贵了。是的。

即使宏观催化剂可能朝着错误的方向发展。我认为发生了两件大事。所以让我们谈谈过去一周。实际上是过去三周。您拥有拥挤的叙事和拥挤的主题定位以及大量的杠杆,对吧?这就是经纪商数据显示的,坦率地说,现在仍然显示,例如总风险敞口,您的多头和空头总计,仍然约为 90 多个百分点,为 100 个百分点。

然而,进入今年,我们也有高净值。所以你的多头比空头多得多。无论哪种方式,系统中都有很多杠杆。老交易员走进酒吧。新交易员提高了它。与某些人不同,Tasty Trade 将交易员放在首位。也许您是那种会在桌前埋头苦干数小时的人。也许您会在浏览器上快速浏览。或者您可能只需要随时随地使用该顶级应用程序。无论如何……

无论您如何操作,TastyTrade 都能提供您所需的高级工具,在一个地方处理股票、期权、期货等。使用超过 300 个指标绘制您的图表。通过交互式曲线分析以不同的方式看待机会。使用回测从过去学习并规划未来。平台只是更好交易的开始。您还将发现低廉的价格、大量的教育以及来自真正了解交易者如何交易的支持团队的支持。

难怪 Investopedia 将 Tasty Trade 评为 2024 年最佳期权经纪商。天才喜欢公司。因此,请访问 tastytrade.com/ridewithus 开始行动。Tasty Trade Inc. 是一家注册经纪交易商,也是 FINRA、NFA 和 SIPC 的成员。深厚的领域专业知识、强大的关系、广泛的能力。这就是使 Stifel 成为业界领先的中端市场并购和融资服务提供商之一的原因。

但不要只听信任何人的说法。IFR 在过去 10 年中五次将 Stiefel 评为美国中端市场股票公司年度公司。在投资银行方面,Stiefel 是您应该了解的名字。要了解有关 Stiefel 如何帮助您满足最复杂的投资银行需求的更多信息,请访问 StiefelInstitutional.com。Stiefel, Nicholas & Company, Inc.,SIPC 和纽约证券交易所成员。人们忍受演示文稿。

但他们参与 Canva 演示文稿。您点击普通的演示文稿。您会对 Canva 演示文稿留下深刻印象。使用 Canva,您可以使用 AI 即时提升您的演示文稿,只需一个简单的提示即可在几秒钟内生成幻灯片和文本。动态的、视觉上富有想象力的、与众不同的幻灯片。Canva 演示文稿提供构建演示文稿所需的一切,因此您无需在应用程序之间切换。只需专注于您正在做的事情。您

您可以从 Canva 的媒体库中拖放图像、图形、图表和数据,或添加动画和交互式元素以吸引您的观众。所有这些都在那里为您提供。Canva 也使协作变得简单,而且每个人都知道演示文稿是团队合作的结果。评论、反应和版本控制旨在帮助团队更好地协同工作。从令人惊叹的模板中工作,您无需成为设计师就能使其看起来很棒。这只是构建更美观演示文稿的更智能方法。

您会喜欢使用 Canva 轻松设计的演示文稿。您的客户和同事也会喜欢。在 Canva.com 上使用 Canva 演示文稿热爱您的工作。给我们一个小的缩小视图,基本上是从 11 月中旬到,正如你所说,大约三周前它开始转向。我认为高峰期是在 2 月 19 日左右。是的。但只是谈谈大选后那种向上崩溃的情况。人们……

从加密货币到特斯拉,所有风险资产都大量涌入。虚假叙事。是的,当时发生了什么?然后它变得多么极端?是的,我的意思是,这是完美的过渡,因为从某种意义上说

大选后的叙事,记住从 9 月份开始的利率抛售,当时市场真正掌握了似乎显示出更可信的特朗普领先地位的一些民调。是的。利率抛售,即收益率上升,是关于这样一个想法,无论谁获胜,但特别是如果特朗普获胜,那么——

我们双方都变成了经济民粹主义者,财政主导地位是这个压倒一切的主题,就像我们作为一个社会无法忍受痛苦一样。我们看到了后 COVID 时代财政刺激的类固醇影响,这最终成为最终引发通货膨胀冲击的决定性因素,正如我们所有人所经历的那样。

所以他将采取一个已经强大的经济体,并通过 DREG、减税和这些其他刺激措施使其过热的这个想法完全让市场考虑

进一步扩展美国例外论,对吧?由于许多原因,这种超越世界其他地区的表现能力,这是一个单独的播客,但定位就像做多美国资产一样。欧洲将更快地进行削减,因为他们更能感受到经济放缓的影响。中国有各种各样的问题,对吧?世界其他地区都在苦苦挣扎,美国例外论以及美国例外论的一部分,不仅仅是

全球霸主、最强经济体、放松管制、管道中的所有这些刺激措施,也包括技术创新这个想法。技术创新是去年和过去两年的故事。过去 15 年。关于人工智能,对吧?是的,它过去在十年代被称为 FANG,对吧?所以这种大型科技股的想法,所有这些决定了去年股市的东西,比如 MAG-7、MAG-8,

标准普尔 500 指数的 35%,纳斯达克指数的 50 多个百分点,所有这些科技和颠覆性主题在市场中的集中度。这是美国例外论交易的重要组成部分。好吧,猜猜怎么了?这些交易真的非常拥挤。它们真的被大量投入,并且——

发生了两次冲击。第一次冲击是市场,这就是我开始的地方,你知道,在 2 月份开始谈论对冲下行风险,是市场,我认为,误解了特朗普经济计划的阶段或顺序,即你必须先做痛苦的事情才能在以后做刺激性的事情。而这种差距,这种时间差距,你知道,你必须尝试设计一个减速。嗯哼。

然后才能通过他试图创造的通货紧缩来获得降息,最终,你知道,这种财政紧缩以潜在的财政扩张来实现的想法,你甚至可以说。这里被忽略的另一个冲击,这不仅仅是特朗普增长恐慌,对吧?

我们每个第一季度到第二季度都会出现增长恐慌。这是后 COVID 经济世界的产物。没错。我们从尼尔那里得到了一篇很好的文章。无论如何,继续说。是的,所以这很重要,对吧?你知道,这是我的论点的一部分。就像,看看轨迹。我们有这些过热的动物精神、第一季度的数字,然后季节性调整开始生效,我们在第二季度或第三季度出现增长恐慌。但这里的另一个因素是深度寻求故事。

在技术创新中,在市场集中度中。猜猜怎么了?所有这些名称不仅仅是指数的巨大组成部分和主题的巨大组成部分,还有散户投资者和对冲基金多头等等。想想他们在杠杆 ETF 空间中的影响,这绝对是大幅增长。这是市场合成负伽马的来源,你知道,在他们当日收盘时重新平衡到上涨日,他们在当日收盘时有很多东西要买。而其中 80% 的资产恰好集中在同心圆的科技颠覆领域。

因此,您在此处添加了对人工智能资本支出永动机的大规模重新思考。

以及这种深度寻求冲击,英伟达在意识到周末我们正在关注什么之后下跌了 17%。突然之间,一个巨大的估值冲击和收益重新定价实际上。特雷西,你昨天看到埃里克·贝尔库尼斯的东西了吗?Vista 股票申请动物精神 ETF,A-N-I-M,以及 2X 动物精神 ETF,1X。

它将持有任何给定时间增长最快的五个 2X 单一股票 ETF。这难道不就叫做动量吗?是的,但这还不够,这动量还不够。它是带有杠杆的动量。猜猜怎么了?它也会有期权。所以有合成负伽马和实际的真实负伽马。

所以这里的最后一点是,你对共识是什么,共识定位和共识叙事有了这两种冲击。现在,突然之间,这种认识到第一阶段将不得不设计一个减速来获得特朗普想要做的刺激性的事情。是的,这很奇怪吗?就像,为什么我们要让经济增长崩溃以促进经济增长?好吧,因为我认为在这种情况下,像

财政赤字支出是一个市场担忧,对吧?我的意思是,想想去年当我们谈论财政主导地位时利率在做什么。这里具有讽刺意味的是,你随后会因为试图解决它而受到惩罚。例如,看看欧洲,这现在是市场中的一笔大交易。它很简单,但这就是资产配置者思考和行动的方式,对吧?谁在财政紧缩和收紧,谁在财政扩张和刺激?

欧洲,对吧?特朗普说,看,我们现在可能正在谈论二战后布雷顿森林体系的终结,美国和平时期,对吧?我们不再会为了让你购买美元资产和使用我们的货币而保护你。所以猜猜怎么了?欧洲必须出去

创造这种融资。有了这个,突然之间,他们现在在多年来一直是来源之后成为财政扩张者。这是一个完整的,这是一个真正的制度转变。这是一个真正的潜在制度转变。尽管我认为这最终会创造条件

如果你的确让经济崩溃,并且你无法在这个人为造成的衰退中成功着陆,那么你最终必须进行财政扩张。这就是为什么我认为许多这些做多欧洲、做多中国的交易将——

迅速行动。我不能说这是一个地质构造的永久性结构性转变,因为对我们来说情况越糟,我们受到的惩罚就越大,你就会出现财政紧缩和市场抛售以及所有这些会产生负财富效应的不良事情,这在短期内有助于实现通货紧缩以获得美联储降息。对。对。为了获得刺激。对。这是你需要考虑的这种二阶思维的一部分。对。

老交易员走进酒吧。新交易员提高了它。与某些人不同,TastyTrade 将交易员放在首位。也许您是那种会在桌前埋头苦干数小时的人。也许您会在浏览器上快速浏览。或者您可能只需要随时随地使用该顶级应用程序。

无论您如何操作,TastyTrade 都能提供您所需的高级工具,在一个地方处理股票、期权、期货等。使用超过 300 个指标绘制您的图表。通过交互式曲线分析以不同的方式看待机会。使用回测从过去学习并规划未来。平台只是更好交易的开始。您还将发现低廉的价格、大量的教育以及来自真正了解交易者如何交易的支持团队的支持。

难怪 Investopedia 将 Tasty Trade 评为 2024 年最佳期权经纪商。天才喜欢公司。因此,请访问 tastytrade.com/ridewithus 开始行动。Tasty Trade Inc. 是一家注册经纪交易商,也是 FINRA、NFA 和 SIPC 的成员。深厚的领域专业知识、强大的关系、广泛的能力。这就是使 Stifel 成为业界领先的中端市场并购和融资服务提供商之一的原因。

但不要只听信任何人的说法。IFR 在过去 10 年中五次将 Stiefel 评为美国中端市场股票公司年度公司。在投资银行方面,Stiefel 是您应该了解的名字。要了解有关 Stiefel 如何帮助您满足最复杂的投资银行需求的更多信息,请访问 StiefelInstitutional.com。Stiefel Nicholas & Company, Inc.,SIPC 和纽约证券交易所成员。人们忍受演示文稿。

但他们参与 Canva 演示文稿。您点击普通的演示文稿。您会对 Canva 演示文稿留下深刻印象。使用 Canva,您可以使用 AI 即时提升您的演示文稿,只需一个简单的提示即可在几秒钟内生成幻灯片和文本。动态的、视觉上富有想象力的、与众不同的幻灯片。Canva 演示文稿提供构建演示文稿所需的一切,因此您无需在应用程序之间切换。只需专注于您正在做的事情。

您可以从 Canva 的媒体库中拖放图像、图形、图表和数据,或添加动画和交互式元素以吸引您的观众。所有这些都在那里为您提供。Canva 也使协作变得简单,而且每个人都知道演示文稿是团队合作的结果。评论、反应和版本控制旨在帮助团队更好地协同工作。从令人惊叹的模板中工作,您无需成为设计师就能使其看起来很棒。这只是构建更美观演示文稿的更智能方法。

您会喜欢使用 Canva 轻松设计的演示文稿。您的客户和同事也会喜欢。在 canva.com 上使用 Canva 演示文稿热爱您的工作。好的,我们经历了一次疯狂但并非混乱的抛售。听起来像我的高中成绩单。

但我认为这对某些投资者来说仍然很痛苦。所以我们刚才提到了动量,这肯定很痛苦。多策略一定很难过,因为我们看到很多表现优异的股票表现不佳,而表现不佳的股票突然表现优异。情况如何?给我们一些市场信息。

好吧,在其中一些方面,我的意思是,你看看那些最大的多策略基金,它们在过去 X 年里一直占据替代投资或对冲基金资金流入的 100%,对吧?所以,长期/短期策略已经不再流行了。现在流行的是市场中性策略,这只是针对它们的股票部分而言。但当然,它们还有其他风险分散策略,具有极其严格的风险管理和止损点。

这就是为什么当你对这些规模小、受控的市场中性策略收益运用大量杠杆时,你就能获得这些大型机构一直在公布的令人难以置信的年化回报。但事实是,市场拥挤发生了,杠杆加剧了市场拥挤。然后,杠杆 ETF 又带来了影子杠杆。杠杆上的杠杆。而仓位控制、目标波动率和 CTA 等都是合成对冲。

所以,即使你知道,其中一个基金或其他什么机构在指数套利方面遭受了非常公开的损失,我认为这可能受到了负面影响。他们最终必须对市场上各种产品的资金流进行建模,才能进行他们的指数增减操作。好吧,他们最终可能受到了大量杠杆 ETF 资金流的严重影响,这些资金流完全是负面的。

完全摧毁并造成这些巨大的超调和巨大的负伽马型波动。所以,长话短说,就拿二月份来说吧,与内部人士、高级交易员等等交谈,这些是一些他们在四五年内从未经历过的单月亏损,在那些从不亏钱的地方。他们只是如此有效地阻止你。然而,这确实是对该模型的肯定,因为没有爆仓。这里没有像长期资本管理公司那样的事件。

我的意思是,是的,他们没有赚钱。他们可能经历了最糟糕的一个月,或者三月份初的情况也不太好,但你不会面临生存危机。所以这实际上说明了模型的有效性。更大的问题,我认为这里更大的启示是

当你的交易在一段时间内建立在美国例外论的现状之上时,对吧?这实际上是一种套利交易。是的。我们在长达 15 年的量化宽松政策中建立了杠杆。我们在现代货币理论和过去五年我们进行的直接货币投放中建立了杠杆。乔,这是你的错。是的,可能是吧。是的。

所以,我的意思是,所有这些都造成了这种可怕的去杠杆化效应,即使是在市场中性策略机构中也是如此。好消息是,这不是一个波动性特征。这不是一个波动性事件,因为我们已经进行了对冲。这就是为什么SKE很高。隐含波动率很高。所有看跌SKE都很高。所以它并没有成为一个波动性事件,而波动性事件会导致一些加速资金流入。

关于这一点,我有一个有点奇怪的问题,但我们是否可能达到这样一个点:波动性市场如此庞大且需求如此之高,以至于我们永远不会像2018年那样经历波动性事件,类似的事情,因为每个人都在为下行保护支付高昂的代价?好吧,我的意思是,具有讽刺意味的是,当你充分对冲时,你就会创造崩盘的条件,对吧?这意味着交易商做空了所有这些看跌期权。我认为——我想你另一方也必须有卖方。这是最重要的事情,我们已经塑造了行为,无论是美联储的干预、道德风险动态,还是如今的政客、财政干预,无论是硅谷银行和——

市场上70个不同的新的五个字母缩写流动性特殊功能来扑灭火灾。这就是为什么对波动性卖出策略的反向测试以及波动性卖出策略的资产管理规模一直在奏效。就像你卖出恐慌一样。

而最终当你市场上存在这种做空期权的动态时,就会发生这种情况,无论是交易商做空实际的下行对冲,还是CTA趋势从做多转向做空,并且必须在价格下跌时卖出更多,或者目标波动率基金就像一个对冲覆盖做同样的事情,或者杠杆ETF。你现在明白了。

最终发生的事情是,期权卖方阻止了问题,因为他们回购,他们把伽马还给交易商,他们卖出期权,他们卖出高价波动率。市场稳定下来,区间收窄。你需要不断地注入波动性。波动性是均值回归的。如果你不能持续每天有1.5%的波动,这是一个很大的要求,你需要持续不断的坏消息。

否则,意识到波动性收窄,区间收窄,波动性卖方更有信心。他们填补空缺,交易商做多伽马,我们稳定下来。人们开始平仓,变现他们的对冲。他们把这些对冲拿掉,这创造了做多需求。市场开始反弹。人们买入短期看涨期权,它被挤压了。这就是我们所处的周期,就像这个非常短期的生态系统一样,但是波动性卖方是

我认为,现在比对冲买方更重要的参与者。这是过去20年来真正的足迹,自从量化宽松以来,之前的波动性买方是真正的资产管理者,比如长期投资者等等。量化宽松之后,很多……

这些人,大型养老基金变成了波动性卖方。是的,这是比尔·格罗斯在台上发言时说过的话,他说,每个人都卖出波动性。因为什么也没有发生,所以这就像现在唯一的交易。对。什么也没发生。你必须押注什么也没有。直到现在。是的。也许。直到现在,也许吧。我还想就波动性问题说明一点,例如,8月份波动性变得如此古怪的原因是,这种说法是卖出高价波动性,记住非农就业数据和欧元利率数据是在那个星期五。是的。

我们大幅下跌,但每个人都习惯了,我们当天收盘时,波动性领域的任何人都说,我想做空波动性,做空delta。我想卖出这种高价波动性,但仍然认为市场会在这里正常化,因为我们无法维持这种波动性的高价。好吧,然后日经指数开盘下跌12%,因为当时这是一种高杠杆交易。是第二天让很多人止损了。这里的另一个要点是,在星期五那天,

市场上最大的波动性参与者之一,认为他们是在为自己做一件好事并通过购买VIX看涨期权来对冲,结果却在某种意义上造成了自己的灭亡。因为这造成了一些短期VIX凸性,然后在接下来的1天半的时间里变得非常疯狂。

并在波动性市场中制造了一个更大的问题。所以这就是说,当你有对冲买方时,他们实际上创造了崩盘的条件。对。好吧,我想我们会看看美联储会议会发生什么。我们会看看是否会有一个大的制度转变,因为最终,对吧?也许某些事情会改变。也许有一天均值回归

将会结束。波动性通常是均值回归的。也许吧。但我们现在不是在正常时期,所以让我们拭目以待。Lots More由Carmen Rodriguez和Dashiell Bennett制作,Moses Andam和Cale Brooks提供帮助。我们的音响工程师是Blake Maples。Sage Bauman是彭博播客的主管。请在您最喜欢的播客平台上对Odd Lots和Lots More进行评分、评论和订阅。

并记住,彭博订阅者可以通过Apple Podcasts连接收听我们所有无广告的播客。感谢收听。嘿,我是来自Covino & Rich的Rich Davis。丰田坦途和塔科马的设计是为了经久耐用,将强大的动力与精密工程相结合。所有这些都得到了丰田传奇般的可靠性声誉的支持。登上坦途,体验其无与伦比的强度……

凭借其可选的i-Force Max发动机,坦途提供了卓越的动力、扭矩和牵引能力。此外,宽敞且高科技的驾驶室让您在旅途中保持连接。或者看看塔科马。灵活、可靠且势不可挡,塔科马是为那些超越小径的人而设计的。

凭借可选的越野功能,如爬行控制,或使用可选的便携式JBL扬声器播放您的音乐,走在队伍前面。丰田卡车经久耐用,年复一年,里程复里程,因此能够经受住每一次冒险,超越每一个时刻。今天就购买坦途或塔科马。访问buyatoyota.com,丰田的官方网站以获取优惠,或前往您当地的丰田经销商了解更多信息。丰田。

让我们去远方。

脱颖而出并非易事。简化您的库存管理方式,从而领先一步。访问AmazonBusiness.com获取支持。当您为公司做出财务决策时,增长很好,直到手工工作减缓您的速度。输入Intuit企业套件。这个下一代解决方案集成并简化了所有业务管理工具,提高了效率,同时降低了成本和管理费用,从而使您的业务持续增长。访问Intuit.com/enterprise了解更多信息。