Deep Dive
Shownotes Transcript
欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫《煤炭行业的现状与未来来自下虫不可与兵》近年来煤炭行业经历了从低谷到高峰的剧烈波动引发了从业者和投资者的广泛关注
然而在分析行业现状和未来趋势时许多观点往往基于主观感受或片面认知缺乏严谨的逻辑和数据支撑我将从供应需求行业前景及投资策略等角度结合具体数据和逻辑分析探讨煤炭行业的真实面貌及其未来走向一供应端
供给侧改革重塑行业格局有观点认为当前煤炭行业只是开始感觉好日子不在了原未达到 2014 到 2016 年哀鸿遍野的境地并指出那时的产能比现在低不少
这一描述更多基于主观感受缺乏数据知识事实上 2014 到 2016 年煤炭行业的困境不仅源于表内产能过剩还受到大量表外产能如小煤矿私人煤矿的冲击
当时行业分散竞争无序乱发乱采低价倾销现象严重导致行业整体盈利能力大幅下滑然而经过供给侧改革后煤炭行业已经发生了显著变化数据显示生产煤矿数量从超过 1 万多个减少至 4000 多个产能集中度大幅提升
优质产能占比超过 80%且主要集中于晋山蒙吉新疆等主产区而且国有控股企业的产能占比显著提高行业竞争格局更加健康因此不能简单以过去的经验来推断当前行业状态
供给侧改革已经为行业奠定了更加稳定的基础结论煤炭行业的供应格局已发生根本性变化产能集中度和优质产能占比的提升为行业健康发展提供了保障未来分析应基于具体数据而非主观感受二需求端第二
电力增长与结构性变化支撑韧性有观点认为当前多基础行业进入周期衰退房地产、汽车、光伏等行业内卷内耗白热化暗示煤炭需求面临下滑压力然而这一逻辑存在明显漏洞内卷和内耗主要影响相关行业的利润分配和竞争格局而非直接决定其对煤炭的总需求事实上电力需求近年来持续增长
2024 年已接近达到 10 万亿千瓦时左右且电气化信息化进程加速电力需求增速长期高于 GDP 增速
此外 出口结构的变化如新能源产品 汽车 机械 电子电器等行业占比提升也为钢铁和能源需求提供了刚性支撑因此 煤炭需求的韧性可能被低估结论 煤炭需求不仅受到传统行业的影响还受益于电力增长和出口结构变化未来分析应关注需求的结构性变化而非片面强调周期性衰退三 行业前景
周期性与结构性机会并存有观点认为短期难言好转中期调整还将继续从长期来看每五到六年很难出清扭转推势并指出神华中美等企业是长跑健将但短中期压住难言明智这一观点存在自相矛盾之处
如果认为行业内有企业是长跑健将那么短期的市场波动不应成为投资决策的主要依据煤炭行业的周期性确实存在但优质企业凭借其规模优势资源禀赋和成本控制能力能够在行业低谷中保持相对稳定的盈利能力对于长线投资者而言行业周期低谷可能是布局优质企业的机会结论煤炭行业的周期性不可避免
但优质企业具备穿越周期的能力投资者应关注企业的核心竞争力而非过度关注短期波动 4.火电行业煤价下跌并非唯一变量有观点认为火电行业随着煤价下跌利润将大幅抵消电价下调重回几年的增长有可能走出几年的长牛这一判断过于简单化
火电行业的盈利能力不仅受煤价影响还受到以下因素的制约新能源发电的挤压风电光伏等清洁能源的快速发展对火电形成替代效应以及火电机组利用小时数下降电力需求结构变化可能导致火电机组利用率下降政策导向
探钟和目标下火电行业面临减排压力可能增加环保成本因此煤价下跌虽然有助于改善火电企业的成本结构但并不能直接推倒出火电行业将走出几年的长牛股价表现还受到市场情绪政策预期行业竞争格局等多重因素影响结论
火电行业的前景需综合考虑多重因素煤价下跌只是其中之一未来分析应避免简单化判断 5. 业内人士的认知局限警惕灯下黑行业分析应结合宏观视角如政策、技术、经济周期和微观视角如企业竞争力、成本
成本结构避免过度依赖个人经验同时投资者应保持开放心态关注多方观点和数据以形成更加全面的判断煤炭行业的未来充满挑战但也存在结构性机会供应端的集中度提升需求端的韧性支撑优质企业的核心竞争力
均为行业健康发展提供了基础然而投资者应避免情绪化判断和简单化逻辑基于数据和事实做出理性决策对于长线投资者而言行业周期低谷可能是布局优质企业的机会而短期的市场波动不应成为主要关注点唯有如此才能在复杂的市场环境中把握真正的价值