好 大家好 我是杨飞鸿我们这一期讨论一本书刚好我们公司很多人都看过这本书叫《跟着达尔文一起学投资》是一个印度纳兰托资本的一个创始人写的我是前两天看完了反正对我来讲我还是挺受启发的有很多的一些想法其实和我之前的想法其实非常非常接近而且其实是更加坚定了一件事情就是刚才我上次不也在
在我们群里头不也说吗完全没有就是这种
语言的障碍那个佩然你看完了你有什么感觉我们大概我们先聊聊这个总体的感觉后我们再具体聊聊细节我在读的时候我就感觉你应该会挺喜欢的因为这个跟其实会跟这个你平时播客里讲的很多内容几乎是一致的只是他可能会用一些会可能有更多的数据然后有一些跟自然科学相关的案例
但其实说的都是一个事儿
对的 是的我觉得那个是所以我当时觉得就打通了我一个就是一个另外一个视角通过另外的证据来说明了一个就是他可能那些案例或者他分析因为他确实看生物的东西比我看的多就找到了逻辑我这里头其中有好几点我们就先讲第一点就至少因为大家讲起生物讲起达尔文肯定都知道是逝者生存对吧那个演化论
就是试着生存但是呢就在投资里头怎么样的一个东西才是个生存的他说在最开篇的时候就讲了很多绝大多数的书绝大多数的四面二等的书都是告诉你怎么赚钱
但是他说基本上没有说让你告诉你什么不要做他说其实他这本书的第一章他说其实就是在告诉你一堆的事其实都不应该做他就其实就讲到了一点就是生物的一代代的基因能够遗传传承下来其实更多的是就是你怎么才能把基因给传承下去
而不是说一个基因在某一代的基因可能表现的展现出某一个强势或者是某一样一个显著的一个特征怎么把基因传递下去所以他里头就讲尽量不要犯第一类错误第一类错误是什么事其实基本上就是讲的是你干了不该干的事
这就是第一类的错误第二类的错误才是说你该干的事你没有干这是第二类的错误最后当然有数据里头有个案子我现在记得很清楚
他就讲他假设美国市场有 4000 个股票因为好股票肯定是少的就上次以前我分享过一篇文章也是统计过这个数据我也挺触动的他有点稍微有点很常识我觉得对其实我因为我当时看完了我就理解了这个基本就是那个那个假设一个人说告诉你我以 80%的能力就 80%的几率能够找出了好的公司也有 80%的几率把坏的公司给排除排除出去
这个事儿听起来其实首先 80%的几率其实并不低是个挺高的一个几率对吧这个是个相对是个挺高的大多数其实几率没那么高但是呢他就讲在这里头你如果你犯就是 80%的几率你把好的公司找出来意味着你有 20%的概率会犯第二类错误那 80%的几率把差的公司一排除掉其实呢意味着你有 20%的概率犯第一类的错误
这问题就有差别就有意思的地方就在这儿这个不是个对称的其实一般的人可以理解为这是个对称的但是其他是个非对称的这个非对称的根本的原因是在于好公司远远比差公司要少所以你假设 4000 它就以美国市场举例假设 4000 个股票 25%是好的来 1000 个有 3000 个是不好的
那你 80%能力从好的里头挑出来那你相当于从 1000 个里头能挑出来 800 个你有 80%的能力把差的公司排掉那你相当于能够从 3000 个股票里头排掉 2400 个相当于你会踩坑踩 600 个那边踩坑踩 600 个那边错过会错过 200 个那你最后的概率是多少呢
是那 800 个除以 800 加 600 就除 1400800 除 1400 最后一加算下来就是 53%左右这概率其实一下就下降了不是百分之七不是百分之八十而是你做对的概率之余 50%S535 期望了反正就这个数就大概 50 出个头的一个 5725 大概就很小很小的一个数一下就变了你怎么怎么改善这个东西呢一种方式来说我把那个
我把我就是调好公司能力我再提升另外一种呢就是相当于你犯第二类错误的概率下降另外一种就是我怎么把差公司有更大的本命或者更大的几率把它给排掉相当于导致你犯第一类错误的那个几率变小最后它其实也证明当自己有兴趣的人可以自己去算一算
基本上就是带来边际最大的改善的其实是来自于不是来自于你把好的公司你有更大的本事把那一千家好公司找出来而是在于你能够以前你要踩 3000 个坏公司里头你要踩 600 个现在你有本事只能踩到 300 个或者 200 个这个带来的你的胜率的提升是最大的其实你看完了之后马上跟他断用皮那东西一样就对上了
段又平跟你讲的是投资的真正的本领不在于做什么事而在于你不做什么事对不对其实也就对上了但是以前段又平那个事其实那句话我自己得出来早就得出这个结论的只不过刚好这个人他是用生物学的常识生物学的知识再用概率的算术给算出来就非常更加的直观
这个是因为段用平讲的一东西其实需要一点抽象思考能力的因为他就一讲你大多数人都是我出去我跟他别人交流是基本上所有能跟我聊天的人越是散户越就经常最后共同的一个问题结束就是杨总你给我推荐两个股票吧
你觉得傻股票好现在傻机会好我说我说现在我跟着你聊这么半天的目的不是为了给推荐股票而是让你这个不要干那个不要干这个不要干一堆你不要去干当你不要把这不干的事干得越来越多之后你自然而然你结果就不会特别差但是这个就是刚好你看大多数人想的都是做投资嘛我要找最好的机会但是呢
端协会告诉你说要尽量去尽量把你不做的单子要扩大
这个其实和我之前想的就是一模一样的了这两个完全对上了这个其实在这一张后面然后是他写了一张叫做说那你也会错过特斯拉然后他解释了为什么当我们选择了这个方法我们是一个大概率会赢的方式所以错过特斯拉是一个正常的现象这也包括像别人会问巴菲特你为什么会错过微软
为什么会错过亚马逊但巴菲特可能很谦虚的说因为不在我的能力圈之内但其实如果你我觉得他们几个是很同频的这一条道上的感觉因为纳兰陀资本的话他提出了他的三个算投资理念第一是避免大的风险
第二呢是以合理的价格购买高质量的产品第三呢是不要懒惰要非常懒惰然后当他提到这三个的时候我就想到他跟那个他是有点像印度的巴菲特嘛然后不还有一个英国的巴菲特是那个 Franc Smith 然后他们 Franc Smith 也是三条投资理念第一是投资好公司
第二是不要支付高价格第三是什么都不做然后如果你去看巴菲特其实他的大多数钱也都是这么赚来的就是长期持有纳兰陀也是提出来就是说他们会用永久持有的方式去思考问题
然后我们看到就是好像后边某一张讲到就是纳兰陀的投资组合里就是 17 只股票十几年下来一只是产生亏损六只年化回报低于 10%然后呢但有六只股票有超高的回报其实他没有太多股票他就是这些就够了
然后我说一个花边我觉得挺我觉得我觉得这个是编译者的一个小问题吧因为我看的是那个我喜欢看电子版嘛然后电子版找不到他中文版所以我看了英文版英文版呢那个纳兰陀呢他叫
他的英文是 Nalanda 如果是我的话我会翻成纳兰德或者纳兰德纳兰达或者是类似的你就感觉好很多高级很多好像帅翻成破烂的烂那是四川人可能我觉得这个
其实你细想我觉得是不是有一种对印度人的中俗歧视在里面这个是会有我感觉我感觉你想就是我以前想过这个事就是我们把很多好的词都用在发达国家比如像美国英国
这个都是好字然后呢到我们东南亚的兄弟就变成了柬埔寨老挝然后巴基斯坦就是这种感觉就是我感觉这个用词可能就像我是不是要让他偏印度化一点
然后我觉得这个在传播上其实不是特别好就是我希望如果后边因为后边如果可以调的话可能换一个名字对于他的传播应该会更好一点对刚好那个普拉萨的就是那南托这个普拉萨的海飞的不得发了吗大概二十几号要到上海去到时候大家有请你可以听听对他里头讲的对就是很多人就刚才就说他自己也说他这种方式必定会错过特斯拉但是不重要
因为就是你买了一个特斯拉你错过了特斯拉因为一种方式你会错过特斯拉但是你一定会错过像什么像 Nikola 就是那个当时那个电动车那个 Nikola 对吧你一定会错过这种东西就你有方式就不可能把这种东西选得出来其实这个盈亏是同源的但是呢你你你你错过的特斯拉只是说你的 upside 就是你的上行空间
少了很多但是你的下行全止住了你没下行你现在空间是很有限的如果你整了一堆的 Nikola 就造了一个电动卡车 Nikola 如果找了这个的话你可能就是你简直就没谱了这个我觉得这个是我经常都我也是跟别人都交流我说从来不在意我会不会错过最好的管理人或者最好的机会
我一点都不在意这件事我在意的是我会不会踩坑会不会掉到坑里头这是我非常在意的事就是说白了就是你踩这个抓这个特斯拉那个是能力加你的运气加各种机遇机缘巧合导致的但是你踩坑这件事那是用能力导致的和机缘巧合就不是那么机缘巧合了更多是用能力决定的
这是一点,这是一个选择他就讲生物里头其实也是一样他里面有一个案例我印象比较深我觉得你可能印象也会比较深因为他正好跟现在的这种形式感觉很像就是说他要讲的就是不要踩坑不要犯这种致命的风险他讲那个熊鹿
就是熊鹿在求偶期的时候我们经常看动物世界我印象里都是鹿角就是这样在撞在打然后我以为他们就是这个发情期会经常在打其实不是的他们三周的发情期里可能最多只有五次的这个打斗然后呢那他们怎么去争夺求偶权呢他们是这样的就是
两只熊鹿互相对吼吼一个多小时齐头并腻的走一会儿鹿看谁他先吼然后吼完之后呢如果这样还不分胜负两个人相距两米开始静走然后一边静走呢一边就是一边踩踏这个植被然后一边吼然后观察对方
如果再分不出胜负才会打就相当于前面就是就是已经进行过很多次这种试探就是这个感觉让我不知道为什么我就想到特朗普我觉得还挺逗的就是其实他们就是在防止真正的致命致命风险
对确实他里头也讲过一个他就有个应该是一种像什么风一样的东西就是他就怎么弄呢就是那个他会去吸类似一种花蜜或者这种东西吧他那就把那个风给逮住就让他就去吸一个东西的时候刚才去吸他的时候一下就把他抓住了抓住之后呢就把他放掉
就是对就人工的那对对人工的对最后发现过了几次之后那些蜂再也不会去吃这个东西了就是他就得出一个结论就是什么这些人这些连动物都知道生物都知道第一先保命就是你不吃这顿蜂蜜你可能会挨饿但是不会死包括那些那个你看我经常看动物世界那些去那个羚羊非洲羚羊去吃那个喝水
喝得非常非常小心因为里头有鳄鱼或者旁边有狮子你搞不注意你少喝水你可能还不会死但是你一不注意一下被那个鳄鱼给拉到水底下去那你可真的死了所以它其实就永远它生存的第一条原则叫保命
这个活下来所以这本书我觉得是挺推荐大家看看的因为很轻松就是它里边会加很多的这种动物的小故事然后很多都是挺有趣的然后再加一些投资理念的东西就是看起来
比较轻松愉快而且这个人是比较会写故事的对他非常会写包括他每一张前边的这个影子都用一个相当于有点悬悬疑的故事开头
他的笔法还是比较比较比较畅销类的我觉得是写的挺好的但里边是有真知灼见在的对这个是相当了不起就是你的还有另外就是讲因为以前老跟老的董宝珍董老师老觉得老爸碰到芒格之后那个就从老爸自己这样碰到芒格是从猴子变成了从猩猩变成了人那个董老师觉得
老爸碰到芒格之后是从人退化成了新星他里头就有一句话叫芒格讲的是以合理的价格买伟大的公司所以老爸也很赞同这句话所以董老师经常这句话就是如果都合理了你还有什么回报呢你合理的回报你就只有那个平庸的回报
但是第一个至少从纳兰土资本这个事情年化扣完费之后 20%的年化回报从 2007 年到现在这肯定不是一个平庸的业绩这是第一条十个点的 alpha 相对于印度市场十个点的超额收益年化这肯定是不平庸数据已经证明了这个不是一个平庸第二件事情我觉得这次就是语言的模糊的地方
就是什么是合理什么是好公司就包括什么是便宜这个事不是一眼看得出来的这个事其实是跟着你的认知水平多深来看到的这里头他至少但是呢我们不去揪这个东西但是至少里头有一点他讲到了非常重要的一点就是好的公司他会给你超预期的好就是你会发现就按照国内经常的讲法
就是一个好公司你发现一曲线搞成了二曲线他也搞成了三曲线搞得也很好就是他总会有不同的那个就是那个生意的曲线新的曲线出来所以他总会给你超预期所以你真正的好的公司乃至于你的真正的超额的回报其实乃至于这些公司首先它的持久力
你要能看到它底层的这些能力对就是它的一个是持久力所以你因为一个公司它持久它好其实你就不太不需要来回的交易你不来回交易其实你犯错的概率就会小因为你来回的你来回交易肯定会犯错对吧这个是这是来自于地点
因为这里有一个是很多人忽视的就是一个再投资风险再投资风险是很大的就是比如像我们短线做了一波可能赚了个 30 个点然后你要把这个钱再投这会儿就会出现一个再投资风险对 而且来自于其实第二点呢就是即使这些没有朝我的回报就是假设我们这公司都没有开出来二曲线三曲线四曲线的
但是呢因为他有足够的竞争力足够的好其实他也能够给你一个合理的回报这个合理的回报你想如果他不能够比一个市场平均的好的话他怎么叫伟大的企业了那肯定是他是有一定的就是他肯定会跟到整体比起来他是会有一定的好有好好的回报在
那第三个可能就是确实它是它里头也举了什么叫那个伯爵的土料还是包括亚洲水泥还是什么那个几个水泥公司好几个他买的对他这些公司我一个我好多过自己看过我其实确实是看到财报那你比较认真对我就因为我就看他的财报确实非常好就是在财报都是一个个确实好像这种你投的非常省心就是你非常非常省心你不需要那个老担心那个
那个老天家掉坑里头所以这个是就是如果一个公司你现在一个假设他买单一的业务你合理价格买你可能拿这个平均的回报或者平庸的回报但是首先平庸的回报证明也是有回报的他没亏钱对不对这是点但凡里头他有那个有超预期的比二曲线三曲线或者是一曲线就是主业他干的比你想的还要好
这种你就会超回收益而且这个超回收益可能会非常非常大但里头还讲了一个以前大家普通的话就讲的是不要相信浪子回头其实这就是我觉得这个就是他不怎么踩坑的很重要的原因国内的很多投资经理或者我知道的很多投资经理吧
他们老相信的是浪子会回头或者这公司以前都不好就是他里头举过个例子就是说所有的就大多数的股票的预期就是对大家所谓的投资这个行当大家老是干的一件事都是在预测未来他说不应该这么干他说其实所有的信息都来自于历史的信息
你应该往回看就是一个公司在历史上已经表现好过它就不行过你就不要指望它下阶段会好或者未来会好当然有没有可能那肯定有啊这个世界上浪子回头这个故事都是有的对吧那就肯定有啊说明它宝贵啊但是没必要你做投资者来讲你没必要去犯这种
你不要冒这个险对吧所以其实他就讲包括为什么他会去买的长期财务非常健康的一些公司最终因为他的长期财务的健康你比如他里头 ROCE 你可能理解我跟 ROIC 跟差不了有不完全一样但是
比较接近吧根据说的就是跟到那个 ROCE 其实跟 ROE 还比较接近只是说它是一个历史维度的嘛对就是你假设你是比较接近的东西来这么看就是要买个大约 20 亿的就是因为财务长期是健康的而且第二个不要买债务就是那个杠杆率高的
就是他喜欢这点跟老爸讲的一模一样他喜欢杠杆很低的公司就是杠杆越低就是哪怕你平时好像觉得跑得慢一点但是呢当一个比较极端的情况比较像疫情的时候或者 08 年的时候当一个比较极端的事情发生的时候别人会死掉但是你能活下来你早已活下来之后你就能复利其实你就能够做到遗传但是还有另外一个就是这正因为你的好
所以其实你是能够更好地做到环境的适应力因为假设你现在要去做一个新的业务因为你的主业或者第一曲线表现就非常非常好所以你去试试第二个业务
或者第三个业务你是可以随便试的你只要别一下去就所有精力全扑上去导致成本投入巨大导致等着你主业不稳就是拿点钱就可以试最后你反而能试的就是很从容你可以在主业做的也还不错你有可能在这个主业的基础之上你可能还做出来第二第三的曲线而是因为你小心一步步的试
就拿点钱去试最后砸了就砸了但是有可能就会试出来里头很多就是为什么就国内包括有些好的制造业公司它其实也是这么来的就是因为它主业很稳
所以呢这个其实就咱们以前讲过那个道胜和夫说的就是你要有一个蓄水池对你要想着你有一个蓄水池我这个上面其实我有在想我最近突然好像慢慢有点想明白这个段永平讲的一个东西就是段永平在北大的那个金融班上有一个视频一个演讲视频里面讲就他跟他的公司员工讲啊
我们追求的是什么我们追求的是一个足够的最小的发展速度他说很多人都不理解这件事就是看起来也比较绕但是呢就是首先你要发展你如果不发展呢那可能员工会好的员工会走然后可能供应商会走你要发展但是呢他会选择尽量以最小限度的速度发展
这个东西我现在慢慢会开始有这么一个理解就是你需要一步一个脚印扎实的一点点往上走这样走的话是更稳的而不是大波动的向前
这个是有可能有一个波你没踩对你可能就是万劫不复的下来对就是他就讲基因的突变和基因的遗传就是因为比如包括现在的物种包括我们人和我们祖先可能长得都不一样了那证明我们的基因是在转变的就是是有变化的
但是呢但是为什么还是这么一个人就是还是这个基因主体还是遗传下来的就是因为其实它有主体是足够稳定稳定是第一位就刚才表决那些蜂包括了一个熊鹿各种各种动物其实生物它都是第一
永远想的是怎么活下来生存下来其实他求的是稳定稳定之上你可能在碰到比较环境的变化导致某一类的基因能够变得更好就是占据更大的优势所以那类基因的后代能够占的人群会越来越多而且这个东西其实也是相对变化我看了里头一个特别好玩的一个故事
就是那个忘了是蜥蜴还是一个反正是一种昆虫是在那个曼彻斯特那个一个蝴蝶或者蝴蝶对蝴蝶儿子因为呢就那个蝴蝶正常情况下是白色居多是别的颜色很少但是呢 18 多少年的时候那个英国是工业那个很污染很大
很大那个就是整个到处是黑乎乎的所以那种情况之下你那个白色的蝴蝶就容易被就会容易死掉因为你对环境的被不劣势者对天敌会更容易发现它对更容易发现它就更容易死掉所以最后发现几十年之后剩下来的主要就是以黑色的颜色居多的蝴蝶白色的就少了也后面呢英国又空气变得越来越好治理了
最后又发现又回过去了还是又变得白色绿多了其实就在不到 100 年的时间内这种生物体它其实就发生了很大的变化但是里头第一点来自基因的稳定后面才是一个突变包括你刚才讲的端午饼讲的要以最慢的速度来发展其实因为你如果发展的太快
你有可能就是如果发展的真发展的很快那是很好的它原话是因为企业的下一步要不就是活着要不然就死掉对所以我们想要的就是以足够的最慢的发展速度发展这样是能是更容易活下去我觉得是可以这么理解对
对然后还有我觉得如果换到投资的角度我记得很早的时候有一个创投圈的一个朋友给我讲他说为什么创投的这些基金喜欢一轮一轮去投
A 轮 B 轮 C 轮而且喜欢这种一路在就是像一轮一轮上来的这些公司他说其实是一个循序渐进的过程我先给你 100 万看你能不能把这个钱花好就现在把这个钱利用好你做的不错数据也增长的很好那我再给你 2000 万然后你看看怎么样然后你这个也可以了那我再给你 10 个亿然后看你能不能把它运作好就是
就是它是一个渐进的过程但如果比如像我直接给你十个亿可能这个人可能这个公司就死掉了对这个我有一个很有智慧的长辈讲过一个东西我现在跟这个连起来好像就是能连在一起就是他说有一个智慧叫做一二是大吉三四是烦恼
因为我们一般都说吃饭吃八分饱嘛就要八成就好了其实你会发现做人做事或者是做公司或者投资都是我可能就要一二我只取一二可能是好的我多取一点只要我要 30%的收益可能就不好就会有烦恼对就是
慢慢来肉水三千自取一瓢然后包括我们可能这个增就是这种财富的增长
可能一下子突然甩你十个亿你可能不知道这个钱该怎么用或者说你人可能会走形可能甚至还会有不好的事发生但是比如像先给你个几百万你觉得过得稍微好一点了然后又有一点点又多一些慢慢来然后一二是大吉三四是烦恼然后这个话我后来发现我找不到这个出处应该是他感觉是他原创的但我觉得这个挺有智慧的
对这个是以前不能也说过这个美国的大额头买大额头中美国中奖跟国内中奖不一样国内是一注一注才 500 万国外的一个中奖可能一注就能中几亿几亿美元反正最后有人追踪过所有那种大奖的人最后都结局非常非常惨就是因为他们没有那个就是突然从一个工薪阶层或者一个非常非常普通的一个生活突然一下给来了几个亿你处理不了
就是你不知道怎么规划 最后导致大手大脚你包括那些体育明星不都这样吗就大多数体育明星最后都是以破产来结束的他可能赚了很多钱但是身边的狐朋狗友反而个子也很多就各种各样最后都是以特别穷的这种结束的就是因为其实他们没有这个能力来管理好自己的财富对
而且人的幸福的体验我觉得很大程度来自于一点点的慢慢的增长就会更快乐一点因为你想就是这个东西如果就是一下子如果就比如像在改革开放那会儿大家都没什么钱工资涨了一点挺高兴又多加了个电视机又高兴两个月对吧然后我们又有个冰箱对吧
这个东西其实你的快乐可以很长久慢慢一点点往上就我们打游戏也是嘛就是如果一下子给你就是输秘籍然后所有的装备都满配然后其实你发现这个游戏不好玩了就是让你打一个稍微有点努力然后之后你可以打一个小 boss 小 boss 打完之后呢第一关过了你发现你记忆娴熟了你又升了一点级你打一个又匹配你水平高一点点的 boss
然后这样你会觉得这个游戏还比较有意思然后你的幸福感也成就感也都会比较强对他其实对就是这么一个过程就我前两天我突然想到一件事就是那个就是老爸的伟大在哪里就是老爸和很多人的
老爸跳着替他补上班对不对大家只理解为他喜欢他的工作但是有很多人想一想就是就很多人可能是把投资制当成工具的当成自己发家致富的工具就是当你有老爸这么多钱就很多人基本上就是我包括我们看到的一些人就是因为做这个行当比较早比较 90 年代或者零减就开始做做了之后很快别人就说了所谓的财务自由后面就有山有水了
他其实不再做投资了但是老巴首先财富大家知道的超级富翁但是别人一直干到了 95 啊芒格一直干到了 100 一岁别人是把投资不仅仅是一个赚钱的工具
我觉得这个兴趣很重要我有一个我还挺触动的就是我前两天刷小红书突然刷到就是有个大夫中医大夫叫陈同云我不知道你知不知道这是我高中的时候还去看过他的那个科是一个女大夫皮肤科的然后 80 多岁一个老太太
特别健壮然后就是还出诊然后我前两天刷到他他已经 103 还是 104 然后还在出诊而且精神状态很好我看了那个照片我觉得还挺触动的就是这个是很棒的一件事对
是 就是他确实因为是兴趣他是为了兴趣而工作而不是就是他这个就是以前我以前说过毛老师给我说过我大学还没毕业的时候毛老师给我说工作的报酬在于工作本身其实可能刚刚大学毕业的小孩或者是应该不能完全理解这句话但是当然可能有些人一辈子理解不了这句话
但是我很快理解了这句话其实你如果这件工作本身是你工作起来很愉悦
就是你不会觉得我付出了这个努力所以你必须得够多少多少回报就是外界的那种回报我很理解你说的这个就是特别像是说我们假设这会儿突然甩你几十个亿但是你依旧还想做你手头的这份工作那这个大概率就是一个符合你兴趣的你喜欢的工作对对就是当然我
看着印象老爸都就是按照正常好多人的思维思考对吧习惯思维就是这么多钱了这老头儿天天想不开这么想不开
天天还去办公室去工作你图啥呢而且挣到钱之后还捐出去了那更图啥呢对吧所以我觉得这是很多一个很不一样的地方他这里头我觉得就这本书里头我觉得刚才就讲这个应该是回答了董老师那句话因为董老师可能确实没有好的公司他卖的太早
第二个就是他买的公司因为图便宜所以他确实一直可能没有买到特别好的公司你可以变得你像相对计算印度拉兰陀首先他年长纪年汇报已经摆在面前了已经很好了跟印度市场比起十几年的超额收益这么多年的话第二个是别人干得很轻松不需要天天去考虑买啥时候卖啥时候卖他不用考虑买他说他里头有一张有一张的标题就是
那个买要慎重卖要更加更加慎重就是你好不容易积累起来一个就积累找到一个好的生意或者好的公司因为他就举了个例子我上次看了一个公司涨到 60 倍你是不是要把它卖掉这个呢因为这个东西不能够简单的一句话去说这个事就是有的时候因为你总能涨到杠精的因为你会这么知道如果这个公司真的很好第一个它肯定能够消化你的估值
第二个好的公司如果真的是好公司它是一定有超预期的成分在的这只不过你不知道在哪里但是你要去想你找到别的就是说你一旦有这么高的标准之后你就发现肯定很多公司进不了你的眼睛就包括那些刚才他就讲了一个最简单的指标就是 ROCE 这一个指标可以筛掉多少人了
基本上就没几个能够过这个指标的公司就不会特别的多只不过我觉得为什么这个好像就听起来很简单但是为什么大家不去做就是这些好的公司它的股价也不是说一年每年都是什么弹性的稳定的上涨它里头那个人也举过例子他买了公司买了之后也能够跌好几次的
当然了 当然这个其实是个组合构建的问题就是如果你的所有组合每个公司同时都同时跌了大几十那因为可能你确实没做到行业上的分散你可能全都是一个行业或者是行业非常实质性的相近的一个行业但如果你是行业做了实质性的分散可能有一个公司跌的不少
但是另外的公司可能没有跌或者是涨的你最终嫁过来其实也比较平滑也比较平稳第二个呢关键是你犯错的概率小你不需要天天去老想换啥换啥我经常以前我就说一个做宏观对冲的人我觉得特别辛苦就是他跟我的差别在于我每天都是轻松的我没啥可考虑的
做宏观对冲的人每天睁开眼睛都想我今天干啥我今天是干股票呢还是干债券还是干汇率还是干商品商品里头干啥呢干存钱呢还是干黑色呀干啥就来回去想这些东西这就是他就很辛苦但是其实是犯错的因为我们的换手很低所以我们可以看有很多的时间去多看很多书而不是看市场的变化
这个还是挺关键的还有一个就是其实一个是资金上的复利我们投资这件事还有一个是研究的复利就是我们要就是研究那种有复利的公司和有复利的行业
对然后知道什么东西是不值得看的什么东西是没有复利的就比如像有时候做一单科转债或者说一单套利它虽然可能短期回报很高但它可能这个研究的复利就没有了就其实钱不是那么重要钱不是最核心的核心的是时间就我们每个人最核心的货币是时间
对就是就这问题就有当然你要说钱不重要肯定很多马上就就反正就有各种各样的人说但是我想就是如果你因为你时间负责不对你也不可能有钱这就是段永平段永平也讲的嘛对我就看到前两天看到段永平讲就讲那个那个就是那些人就是想挣快钱段永平的原话大概大意啊原话我忘了大意就是因为你想挣快钱所以你挣不了快钱
因为你想挣快钱最后你发现你挣不了钱其实就在这个现实世界就是你看起来是矛盾的其实它最后内在逻辑就是这样的逻辑如果你都接受一件事情就是财富是认知的变现的话那你就想是认知的变现不是你的倒腾的变现那你要想你认知才能这么积累的起来对吧而且呢就有的是东西要看一下就是刚才有好的公司啊
你看起来好像都不刺激就是每年或者是每几年看起来都变化好像不大但是你最终你把它拉个十年之后你会发现这公司变化都很大对因为如果比如像你真的能做到十年然后可能年复合回报二十多会有非常非常多的钱来找你肯定
不会缺钱的就是如果真的能做到因为我觉得其实投资就好的投资者他其实就是有点像当代的炼金术一样你想你把一个金子每年以 20%多的复合回报在增长是很了不起的一件事对是就是我刚才说这个就是复利或者是很多东西就看起来短期跟他其实跟他那个跟他进生物的进化也是一样
在一代人里头你发现这可能没啥太多变化一旦过了几代之后你会发现变化巨大他这里头讲了个还挺有意思的一个案子就讲两个苏联科学家
当时还是苏联小狗的银狐对吧银狐野生银狐其实就是做那个他就讲为什么就是引游的时候你提个问题是很重要他就讲为什么你所谓看到训养过的就被训养过的动物都有比较共同的一些特征比如说就简单讲长得狗里狗气就是野生动物就你看狼和狗狼是尖嘴巴耳朵是竖起来的
那个长得更瘦一点就是更凶狠一点但是狗呢就会嘴巴更短一些耳朵是搭拉着的或者是有斑点就是他就对就是讲为什么会出现驯养的动物就是反而被驯服的动物最后都有类似特点他就拿那个银湖就是野生的银湖来做做例子其实就是大概三十代吧第三十代因为银湖大概十就十几个月就就新
就可以生一个小的下一代就可以生出来了最后他发现其实到第三时代的时候银湖就变得苟利苟弃的了毛也长得更加温顺了有斑点了耳朵也大拉着了一看就更加招人喜欢了他开始拣选的时候他只是去拣选了
其中的一类就是去更稍微温顺一点的就看起来就是一堆的银湖野生的银湖他底头挑出来几个就是看起来比较温顺一点的稍微温顺一点的也不是真正的温顺也是野生的嘛来做了就让他来做做母本就是不停的迭代让他不停的那个掺子就是把这批人最后就发现大概我印象中大概有三十代吧就那些湖就发现长得狗里狗气的了第二个呢
整个他就理解了为什么别的那些生物最后都有比较共同的一些特点其实这个就是一个短期看好像看不太出来但是当一累积起来一负力慢慢累积起来之后就发现这个就是变化是其实是巨大的
这个补充一个冷知识因为我以前养过一只这个博美然后叫秀秀从几个月养到十六七岁吧然后寿终正寝就是所以我就有了解就是博美这种狗啊
它的原型是雪橇犬是个大型犬然后呢伊丽莎白女皇好像是几世我忘了二世还是几世然后特别喜欢这个狗然后呢就开始训养就相当于这一批博美里边的小一点的跟小的交配然后越来越小越来越小越来越小直到养成我们现在日常就是遛狗的时候看到博美那种很小的样子
然后呢但是博美的内心依旧觉得自己是一只大型犬所以博美跟别的狗不一样他是特别爱跟大狗玩这个我印象我那时候看了一本书讲这个我觉得还挺有意思
就没有我之前没想过然后他是这样一代一代被信仰出来的对他就是那个就讲那个讲那个也苏联那些银鹄的这个其实最后你就会发现就是有的时候好的公司短期看不太出来或者好的投资经理其实短期看不太出来但是哎你发现把它遭遇累积起来之后
你会发现好的和差的就差的差别非常非常大其实整个那本书或者说整个其实讲的这个逻辑首先不仅仅是他讲的逻辑我是完全同意的至少基于我现在对生活的理解或者对投资的理解包括他讲的生物好多我其实也看过
就是应该是这就是一个真实的一个事情他有一条题的我觉得是认知很高的就是你要想着是我要永久持有这家企业所以他们的筛选标准是非常非常严苛的进组合是很困难的所以你想他们这么多年只有 17 家公司也是这样的就是
你如果用就是巴菲特其实是这样的就是 20 个孔的计分板当你用这样的审美去要求的话你审美不高都不可能因为你要的是一个永久持有你的思考维度会不一样
对对可以举个刚才你讲这个时候你老爸讲那个就是那个打孔 20 个孔给你那个其实有就是你当确实找你我经常就说这个就是包括什么安全边际或者各种各样的东西其实你说安全边际究竟是多少这个估计不会精确到一个数但是你要但凡有这种想法就够了你只有这种想法你自然而然很多东西你就不愿意去玩了
就是你的那个方向就是包括那个就讲那个就是预测为什么经常会错
就是其实里头有很多重要的东西一个呢就是生物的演化呢可能是更多是一个就是一个变异对吧一个就是在任何一代它有无数的小的变异但是呢谁的小的变异更能适合这个环境所以它就这个小的变异这批基因它就能够活下来所以它的基因能传播下去传播下去之后它这个种族就会这类基因的特点就会变得越来越多越来越多就进化就这么就发生了
但是这个其实更多是一个被动的适应不管是狗还是猪还是各种植物生物其他更多的是个被动的一个适应你正常借看你也是个拣选但是人不一样人其实是一个相互作用的就是包括为什么你看那个红丸精英学里头
所谓的政策基本上都是就是那个理性预期学派不经常讲这个事你最后落不了地就是你分析都是对的但是最后是错的原因就在于你预测别人就正常情况下你预测别人往东
你预测对了但是当别人知道你预测他要往东的时候别人可能往西了这个就是那个索罗斯讲的就是反生性他说的老讲的东西对因为别人会人是有思考的尽量是这种人的思考有的当然很多时候都是错的所以他其实很重要的什么就是你这方向是差不多是正确的就可以了
而不在于你这样去预测他其实整个你看他那条就讲他对预测这件事人都不在意尤其是包括对未来的什么业绩的预测他依然都不在意但是当然这大多数这个行我们这个行当的人大多数干的工作其实都是在预测我给你找一下我这个我这个书里有记这块笔记就你刚才说的这个
他说这个案例挺好叫从 100 张照片中选出 6 张最漂亮的脸获胜者不是选择了最漂亮脸的人而是猜测别人会喜欢的对而是其选择与所有参赛者的平均选择最接近的人
然后你会怎么玩这个游戏然后他的策略就是说不选择六张最漂亮的脸而是花时间猜测其他参赛者会选择哪六张脸
然后在我开始对自己的二级策略沾沾自喜之前我会意识到更有洞察力的参赛者会更进一步达到第三级他们会试图猜测平均观点对平均美丽程度的期望以此类推达到更高的级别然后凯恩斯从悲惨的经历中认识到这种市场猜测游戏是浪费时间对
我记得我当时读研究生的时候我在微观经济学的高危的老师讲博弈论的时候我们就现场课堂上就出了一个题就是很简单就是凯恩斯讲的叫玄美比赛但是玄美比赛什么呢就是他就举了个简单例子他说就是现在给你 100 块钱
给你 100 块钱谁能猜出一个数能猜出来是平均数就是这一伙人假设这个教室里头有 30 个学生你能猜出大家的平均数就谁离平均数最近谁就获胜但是他就问他就问这个最终的均衡结在哪里就是这个均衡在哪里
其实这个就是一个很有意思的当你猜到那个你觉得平均 0 到 100 的平均数不是 50 吗当你觉得猜到 50 的时候可能马上就有第二个人就是说他就会去往往接着往下猜但后面第三个人就是相对变成了一轮一轮的
一轮轮轮的拆之后就变成零最后到这个地方才是一个均衡结这个其实跟刚才讲的其实是一样的其实是就是这种比方在资本市场它和刚才讲的选美差别有点差别在资本上是选美这个东西你也能找到均衡结是零
基本上你是找不着的基本上因为今天是因为 ABCDEFG 一堆的原因的拆一个平均大家的平均审美但到了明天之后大家在拆这个平均审美的原因可能又发生了变化了所以你每天其实都是你不能做到迭代的
你不能像周柏宇那样一代一就是不停的迭代就是一直迭到了军衅节你最后这个我想到一个实际的案例就前段时间王阳的一个操作我觉得挺好玩的就我们知道一个公司然后一纪报是会比较难看的然后如果跟得紧的人其实都知道然后呢他也知道他身边很多朋友都开了空仓就是要空这家公司
然后想等一级报这个这个他一波大跌之后空赚一些钱然后再买回来然后呢他就知道这些人虽然空他但都是他潜在的多头于是他干了什么呢他在发一级报前开了多场然后说我就要预判他们的预判然后最后结果就是一级报非常难看但是一级报之后是马
马上涨的因为那些空仓的人又怕自己的这个仓位没了因为他们是潜在的多对反正给我分析了一通对就是这种这种东西变得非常非常难而且变得很辛苦但是他是一个长期投资者我只是说但偶尔就是说大家为了开心嘛也会玩一玩对对这个挺有意思的对其实就我就从反正
我从那个本书里头因为他那东西整个思考的模式和我一模一样他跟你的思路是非常非常一样你日常聊的东西是一样对就是以前我没看过他也比前的这部书不是也是卢总推荐的我们大家才看的最后我看完之后就每个人看当然看的东西是不一样的
当然你比如我也看到了里头的一些指标去分析那些案例的公司我把那一公司里头提到的公司我也拿出来去找出来把它财报找出来看了看确实那些财报都非常非常的好而且是持续上很长时间的好都不是说那个几年好所以这个是奠定了他整个这个公司这个基金长期业绩还不错的很重要的原因但是另外的里头刚才分析包括那个
那个就是合理的价格买入伟大的公司这件事就是董老师跟我讲这个事的时候我觉得他讲的有点道理但是当我看完这个数字之后我就知道董老师讲的董老师认知还是不够的
还是确实是你最终还是你会发现段永平老八这些人更是更高一个层次的你就是段永平老八和这个人是完全是在一同频的在一个同频的考虑这个问题对就其实每个人为什么要去就是自己去把那本书看完也是这样即使是同样一本书其实卢总看到了卢总要看到的东西你看到了你要看到的东西我看到了我看到的东西
就其实我们看似在看一本书其实我们看的东西都不一样对就是因为很多时候这就是他里头也讲过我忘了应该是讲过这个事就是就是
首先你看个东西你肯定有个判断提前有个判断这种是非的判断他认为比如我的财务刚才的公司就相对于他对好价格好公司好生意这件事他是对好生意好公司权重是更高的他的好价格应该是第三权重的东西
他当然也不太明确最终别人的估值是也是才是他他说组合的平均估值 14 倍还是 15 倍嗯那个是已经告诉你了别人不是那个瞎买东西的不是 1000 倍 10000 倍的东西别人也觉得可以的已经结果已经告诉你了那不是别人不是在瞎买但是呢就是
他不是说一个东西 7 倍或者 6 倍我就是觉得这个是好的他不是这个逻辑他其实应该是在第三步所以他有个规则去判断包括你看我们看公司我去看看管理人如果我自己没有标准的话就是没有一个标准那其实你最终你行不成判断包括很多大量的公众号或者大量的大 V 他们访谈的经纪比我都多了我一年没聊几个他们聊的比我都多了
但是我能做投资他们做不了其实我以前有一次也说过因为什么呀他们是更像个电视更像个媒体就是怎么能让这场交流爽就是呈现出来的可看性或者是可观性可读性更好他不行的判断对我来讲那就是因为我是要找仓位的我是要找资产的所以我要行得判断我不在乎跟那你聊得好不好
哪怕你的口才好或者你口才不好对我来讲不重要我是核心我是有标准来卡你的我是要形成这个判断包括我们每个人看同样一本书或者看同样东西最后的结果不一样这里头就是因为你的事前的东西就说白了很多人看你的世界因为他不够理性他看任何的世界只是他的先前的认知或者先前的个人的偏见的一个投射
还有就是语言其实本身是有非常强的局限性对语言是模糊的对模糊性很强然后同样说出一句话不同人说出来真的就是他背后带有的信息是完全不同的和对同样一句话的理解是完全不同的然后这个可能是需要很多的经验还有隐性的一些知识在里边的
对其实就是让我觉得当然这里头就是它比较诡异在哪里就是说一方面你要有标准去评判别人但是另外一方面就是你要确保你的标准是对的如果你的之前就是一堆的偏见你又拿你的偏见来做的进一步的投射的话那你这个书还不如不读对吧你其实这是相当于是加深了你的偏见你从了书里头找出来了一些那个
支持你的那个证据其实只是加上你的偏见而已那这种书其实你真的还不如不读了所以我会尽量的就每个人首先每个人都很难做到做到所谓完全的客观因为那完全客观的话就意味着其实你是上帝视角你是在你一个站在上帝的角度来评判你自己这种是很难的但是就是你可保持警醒
但是警醒就是不要相信你的预判在这里头你其实很简单一个就是包括这个人也讲
如果历史上都不行就是他说的所谓的东西应该多去看历史其实历史给你足够的信息了如果历史上都不行你凭什么也相信你的预判你的判断觉得这个公司会行对这个其实卢多要老讲就是比如像人家已经十几年证明了自己你为什么又说他不行呢对对其实这个是就是我觉得这个是就是一个我看下来就是张总说任何东西
它一定都是矛盾的对立统一的最后就是最后这个度就看你是怎么把握这个其实他里边也提到就是我们经常会说用合理的价格买好公司但其实很多时候我们在市场上碰到的情况是非常模糊的对就是它好像好又没足够好它好像便宜又没有足够便宜它总是一个
所以完美的激求点其实是非常稀缺的是要耐心等待的因为我们经常看到都是一些模糊的机会
对就是这种极端的机会往往就出现了极端的行情比如像 08 年啊疫情的时候这种就出现那种比较大的危机或者大的一些事件的时候那会儿可能会出现一些比较好的一些机会就是确实好公司而且大家都知道这是好公司包括前段时间我们举个例子就前段时间贸易战
贸易战的时候你会看到一波普跌但是其实有一些公司它是受益于贸易战也就是说我们按常识讲它也是该涨的但它反而出现了大跌然后那这个就几乎是减钱的机会你只需要一些特别简单的常识就可以操作然后后边也证明了它是一个非常快的一个反弹对反正我觉得我看完
这本书对我来讲首先我一点都不觉得那个语言上有障碍其次是它其实有些从生物的角度生物学的角度包括一些它投的一些具体的案例其实它给了我更好的一些启发这我觉得这本书它写的还是写的很好对它写的是很好也有启发然后呢
讲的东西没有还是说没有任何出奇的地方但是有时候你就是就像佛教里边讲你要经常要熏喜就是你要经常看佛经或者经常怎么样就是你需要一个环境不断是一个熏喜的过程所以有这种所谓正的书其实是要多看的因为它对你操作上就更有帮助你在一个更好的环境里嘛
对我刚才我简单用腾讯元宝去总结这本书里头讲了一句话我觉得倒挺有意思的这是作者的一个核心观点是好公司不是预测出来的是通过历史的数据筛选出来的进化的幸存者
就是已经都是幸存已经都进化了基因都传递下来了就是如果一个公司从来没证明过自己那就是我想尤其对普通老百姓我上我前几天我跟那边交流我就想我跟别人说我说投资吧就正常是一个你看我不是让你发价自付的因为刚才就年化 20%已经相当相当相当了不起了对吧已经很了不起了但是我其实也不能够让你短时间发价自付
短时间发财致富你可能有别的方式不应该在这方面这其实根本就是哎呦我的那个辛辛苦苦的工作或者辛辛苦苦的干了什么事挣了点钱保值增值保值增值这种情况你要想的是什么就是你要想着你的本金的不要本金的永久性的损失但是其实你想的最好是
就是你不要去预测你不要去相信你自己能够抓出来那种所谓的浪子回头的公司那种机会不是你能抓得住的小钱靠勤勉一点点的努力大钱靠命对真正的颇天富贵一定是靠命的不要觉得这个是可以它是两条路两条路但是你要把自己的基础打好就是说你要准备好 ready
给这些真正的破天的大机会对对这这这是芒哥不讲的吗就是人最多只能大大多数人都只能付一次因为就破天的财富给到你之后你可能后面就很快把这配配光了就是因为你没有你没有没有这个接纳的他的能力所以这个我我就是在最后我那个就是引用了这句话你你有啥总结吗嗯
没什么特别总结就好好这本书值得读应该要去看一看对是我反正我觉得写挺好的我也敬意大家其实更多的是这本书其实更多包括第一章就讲的不是让你做啥事而是让你不要做啥事
对然后总结的话我觉得就是你如果找到这么一两个两三个你觉得你非常 buy in 他理念的人你要多看他的东西然后呢同样一个话你要反复的琢磨就是你会随着时间你会对有些东西的理解越来越深
然后你会有所就是你会把有些东西融到自己的生活中就比如像我说的这个一二是大吉三四是烦恼其实你经常想一想然后你会觉得又有新的收获然后它可以引领你的生活就是修行也是你有时候
不是说我悟了我到一个点我悟了好像一切就好了不是这样的后边还要实修我们有道但是我们还需要做合道的事我们要在不断的实修的过程中再有更好的提升对就同样一句话老巴芒哥讲了多少遍了其实最终的每个人都可能很多话别人也听过但是你的理解就是不如老巴芒哥深
就是因为别人是在一直在琢磨一直在迭代一直在新的案例或者新的时代有可能更加同样一句话变得更加丰满它就是相对认真是有指引的
还有一个就是认知是不断不断迭代的就是你即使现在已经知道了但其实你可能没有完全知道对你可能知道这个事的某几个方面但是你不一定知道它的更多的方面或者是在新的时代新的环境之下你可能就会变他里头就讲了一个事我就挺好玩的讲一个事叫蜜蜂就看起来因为我去年还专门一段时间去看过
蜜蜂和蚂蚁这两个都是社会性的就是有利社会的生物都是很神奇的东西就是讲蜜蜂去选巢一个蜜蜂窝长得很大了之后它就分巢分到另外一个叫一波人分出去分出去之后就派出去要去找更好的住巢的地方
最后你会发现他们会达到一致的共识找到一个槽其实怎么找到的其实相当于它里头就举了个例子其实很简单就是假设找到一个有 100 只蜜蜂假设放出去了比如 20 只出去当探路的让它到处去探这 20 只分配到里头不同的地儿
每个人呢就回来就找到最好的就假设跳 20 圈的舞觉得这个还行还不是那么好就跳 10 圈的舞最后发现几轮几轮下来之后这个概率迅速就就迅速集中到那个最好的那个巢穴的地方去了但是你看完这个之后我当时看到第一个是一个什么体会第一个就是就是密封这个事儿
看起来是没啥脑子的肯定不是高智商的动物的一个东西最后变成能够找到一个最优解现在找到最好的地方去做巢能够找到这个最优解而且效率其实非常非常高找到了最优解就是为什么他能做得到人比他聪明很多人你看天天做愚蠢的事他做不到
其实这里头就是里头他讲了一句话就是把事情就是段永平讲的他自己他讲的是把简单的事情重复段永平讲的是把事情做对第一个先做对的事对吧第二个就把事情做对蜜蜂呢就是正因为他不懂老子就是或者是因为的本能所以他就是重复的做所以这叫定下假设定下一个标准最好的最好的主场的地方 20 圈
自由的十圈一般般的五圈不行的就不跳别人把规则就定下来之后就按照这规则去执行所以别人当分潮的时候就不会出现今天觉得这个地方做潮可以到了明天会觉得那个地方也可以人就做不到这一点我自己我发现我身边反正我知道很多人就是不能够把简单事情重复做对
就是这个事儿其实很简单而且有时候不需要你做出那种超高难度的操作对这个他书里好像引了一个就是巴菲特 94 年的那个股东信就是那段就是说 45 年前本格格勒厄姆交给我在投资中不一定要做不可思议的事情才能得到不可思议的结果对这很多人是理解不了这一点的就是你加上就和密封那个密封的密封
蜜蜂肯定不如一个人聪明有智慧但是最终蜜蜂把这个事做对了很多人说不对的其实就在于就是人就是因为他聪明他有太多的主观能动性所以呢他老想去改变一个事就是或者即使告诉他个正确的事但他做两遍之后他就不想再做了
或者是就坚持不下去了反正应该是倒数第几章就讲这个是讲密封那个事应该倒数第一章就讲了密封就是为什么变这么强活了这么多年就是因为被人把简单的事情重复的做而且一直在那不走样的做最后就做得好最后整个就表现的就包括蚂蚁蚂蚁也是一样就是我看过几个视频我以前我看过
我去年暑假的时候跟我们家小孩一起看蚂蚁方面的书我们看了好多篇论文你之后就发现这个非常非常神奇的这是两个非常神奇的昆虫蚂蚁和蜜蜂
就是你包括现在很多那个城市规划都得用蚂蚁的就研究蚂蚁的行为来做城市规划怎么能是最高效的就比较你把不可能的形状给他然后让他去扳回蚁巢你会发现他里边有人是扳的有人是出主意的对其实这个就是我觉得最后你会发现他跟段宇平讲的也是一样的
但不就讲了吗做对的事情把事情做对看起来就是看这句话我相信在讲所有人都可能都觉得自己懂但是呢理解深度是不一样理解深度是不一样因为你没理解到那个深度这句话只是一句话你任何时候你可以复述出来可能复述的比我还好但是因为你没有理解这句话没真正理解这句话所以你的动作全是走样的对对好了我们今天就到这吧
OK 好那就这样好拜拜